تُظهر شركات مثل Stripe و SpaceX و Databricks أنه من الممكن التوسع إلى عشرات أو حتى مئات المليارات من الدولارات دون أن تصبح شركة عامة على الإطلاق.

يقوم المستثمرون بتسعير هذه الشركات من خلال الأسواق الخاصة والثانوية - مما يدل على أن الوظيفة التي كان يؤديها الاكتتاب العام الأولي (IPO) يتم استبدالها بالفعل في مكان آخر.

• يشهد سهم شركة باي بال القابضة ضغوطاً هبوطية. ما هو مستقبل سهم باي بال؟

يُعدّ صعود الأسواق الثانوية أحد أكبر العوامل التي تُضعف مسار الاكتتابات العامة التقليدية. إذ يُمكن للشركات في مراحلها المتأخرة تسهيل سيولة المستثمرين من خلال عمليات البيع الثانوي المهيكلة، وعروض الشراء، وجولات التمويل المتبادل، دون الحاجة إلى إدراجها في البورصة.

وفقًا لبيانات من PitchBook، بلغ حجم المعاملات العالمية للأسواق الثانوية رقماً قياسياً قدره 226 مليار دولار في عام 2025، بزيادة قدرها 41٪ عن عام 2024.

"شهد سوق التداول الثانوي نمواً هائلاً خلال السنوات الثلاث الماضية"، هذا ما قالته مونتسيرات سيرا-جانر، الرئيسة العالمية لمبيعات الأسواق الخاصة (خدمات الأوراق المالية ومبيعات التمويل الرئيسي) في جي بي مورغان تشيس . "لقد شهدنا نمواً ضخماً، كما نشهد أيضاً اهتماماً متزايداً بقدراتنا في مجال الوساطة في التداول الثانوي من جانب العملاء الحاليين والمحتملين على حد سواء."

عادةً ما تنتظر الشركات ما بين 10 إلى 12 عامًا في المتوسط قبل السعي إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام، أما الآن ومع ازدياد عمليات الاكتتاب الثانوي، يمكن لأصحاب المصلحة تسييل جزء من استثماراتهم كل 12-24 شهرًا، مما يزيل الحوافز التي تدفع الشركات إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام في المقام الأول.

شهدت شركة Stripe ، التي تعمل كمنصة دفع عالمية، نمواً هائلاً؛ فقد جمعت الشركة ما مجموعه 9.4 مليار دولار من التمويل على مدى 19 جولة، وفقًا لبيانات Forge.

وفي الوقت نفسه، فإن منافسها في السوق العامة، شركة باي بال هولدينغز (ناسداك: PYPL )، لقد خضعت قيمة الشركة لإعادة تقييم مستمرة من قبل الأسواق العامة. ونتيجة لذلك، يتعين على استراتيجية نموها إيجاد توازن بين نمو الاستثمار على المدى الطويل ووضوح الأرباح على المدى القريب.

كان باي بال في السابق هو الهدف النهائي للتكنولوجيا المالية في الأسواق العامة، بينما يمكن لشركة سترايب الوصول إلى نفس النطاق دون طرح أسهمها للاكتتاب العام على الإطلاق.

تُجسّد شركة داتابريكس نمطًا مشابهًا. فقد تمكّنت هذه الشركة المتخصصة في الذكاء الاصطناعي من جمع تمويل ضخم مع الحفاظ على خصوصيتها، حيث جمعت ما مجموعه 4 مليارات دولار أمريكي عبر 12 جولة تمويل، وفقًا لبيانات فورج. وبدلًا من طرح أسهمها للاكتتاب العام، تمّ تحديد قيمة الشركة من خلال مستثمرين متداخلين وصفقات ثانوية.

كما تثبت شركة SpaceX نظرية "عدم الحاجة إلى طرح عام أولي"؛ فقد اعتمدت الشركة التي أسسها إيلون ماسك على جمع رؤوس الأموال الخاصة والمعاملات الثانوية لخلق دورة السيولة الخاصة بها على مر السنين.

بلغت قيمة الشركة حوالي 350 مليار دولار في عام 2024، ونمت لتصل إلى ما يقارب 1.75 تريليون دولار بحلول فبراير 2026، وفقًا لبيانات فورج. ويُقيّم المستثمرون شركة سبيس إكس كما لو كانت شركة طيران وبنية تحتية عامة، على الرغم من أنها لم تواجه قط ضغوطًا على الأرباح أو إفصاحات عامة.

خلاصة القول أن شركات مثل سترايب، وسبيس إكس، وداتابريكس لا ترفض الأسواق العامة رفضًا قاطعًا، بل تشير إلى أن الأسواق العامة لم تعد الوجهة الوحيدة، أو حتى الخيار الافتراضي، لتحقيق النمو المتسارع. ويُبرز هذا النمو كيف أصبحت الأسواق الخاصة قادرة بشكل متزايد على تمويل الشركات وتقييمها على نطاق كان حكرًا في السابق على الأسهم العامة.

لم يمت الاكتتاب العام الأولي، لكنه لم يعد الطريق الوحيد للتوسع أو السيولة أو الشرعية لأكبر الشركات الناشئة في العالم.

صورة: fadfebrian على موقع Shutterstock.com