قدمت شركة سوبر مايكرو كمبيوتر (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: SMCI ) للمستثمرين سببًا غير متوقع للابتهاج يوم الثلاثاء، ولم يكن هذا السبب هو الإيرادات. فقد صرحت الشركة بأن إيرادات الربع الرابع من المتوقع أن تكون "قريبة من الحد الأدنى" لنطاق توقعاتها السابقة الذي يتراوح بين 11 مليار دولار و12.5 مليار دولار. في الظروف العادية، كان من الممكن أن يؤثر ذلك سلبًا على سعر السهم .

بدلاً من ذلك، ركز المستثمرون على رقمين آخرين: هوامش الربح الإجمالية الأولية من 15٪ إلى 17٪، أي ما يقرب من ضعف التوجيهات السابقة للشركة من 8.2٪ إلى 8.4٪، و"أكثر من 60 مليار دولار" في طلبات البنية التحتية الجديدة للذكاء الاصطناعي.

يشير رد فعل السوق إلى أن وول ستريت قد تدخل مرحلة جديدة من تطوير الذكاء الاصطناعي - مرحلة تكون فيها الربحية بنفس أهمية النمو.

لم تكن الإيرادات هي القصة

خلال معظم فترة ازدهار الذكاء الاصطناعي، كافأ المستثمرون الشركات على بناء البنية التحتية بأسرع وقت ممكن. وأصبح نمو الإيرادات وشحنات وحدات معالجة الرسومات وتوسع الطلبات المتراكمة هي المؤشرات الرئيسية، بينما استمرت المخاوف من أن تصبح خوادم الذكاء الاصطناعي في نهاية المطاف تجارة ذات هامش ربح أقل مع اشتداد المنافسة.

لقد شكك التحديث الأولي لشركة سوبر مايكرو في هذا الافتراض.

على الرغم من توقعات الشركة بإيرادات قريبة من الحد الأدنى للتوقعات، إلا أنها حققت تحسناً ملحوظاً في الربحية. وعزت الإدارة ارتفاع هوامش الربح الإجمالية إلى "مزيج مواتٍ من العملاء والمنتجات"، مما يشير إلى أن العملاء يشترون أنظمة ذكاء اصطناعي أكثر تطوراً بدلاً من مجرد المزيد من الأجهزة.

هذا التمييز مهم.

غالباً ما يُنظر إلى هوامش الربح الأعلى الناتجة عن مزيج المنتجات بشكل أكثر إيجابية من تخفيضات التكاليف لمرة واحدة لأنها يمكن أن تشير إلى قوة التسعير، أو طلب أقوى على العروض المتميزة، أو تحول نحو عمليات نشر ذات قيمة أعلى.

بالإضافة إلى خط أنابيب طلبات الذكاء الاصطناعي القياسي، يشير التحديث إلى أن شركة Super Micro تعمل على تحسين الربحية دون التضحية بالطلب.

قد تصبح الهوامش ساحة المعركة التالية للذكاء الاصطناعي

وتشير النتائج أيضاً إلى تحول أوسع في كيفية تقييم المستثمرين لشركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

على مدار العامين الماضيين، انصبّ تركيز السوق على الجهة القادرة على الاستحواذ على الحصة الأكبر من الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. ويشير تحديث شركة سوبر مايكرو إلى أن السؤال التالي قد يكون: من يستطيع تحقيق أعلى العوائد من هذا الإنفاق؟

وهذا أمر جدير بالملاحظة بشكل خاص بالنسبة لشركة لطالما تم تداول أسهمها بخصم مقارنة بالعديد من الشركات المنافسة في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

بحسب بيانات بنزينغا برو ، يتم تداول أسهم شركة سوبر مايكرو بنسبة سعر إلى ربحية تبلغ حوالي 13.4 ضعفًا، ونسبة سعر إلى ربحية مستقبلية تبلغ حوالي 8 أضعاف. في المقابل، يتم تداول أسهم شركة ديل تكنولوجيز (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: DELL ) بنسبة سعر إلى ربحية تزيد عن 32 ضعفًا، بينما تتمتع أسهم شركتي فيرتيف هولدينغز (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: VRT ) وأريستا نتوركس (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: ANET ) بنسبة سعر إلى ربحية تبلغ حوالي 76 ضعفًا و60 ضعفًا على التوالي.

تمتلك تلك الشركات نماذج أعمال ومحافظ منتجات مختلفة، لكن فجوة التقييم توضح كيف نظر السوق إلى شركة Super Micro إلى حد كبير على أنها شركة تجميع أجهزة ذات هامش ربح منخفض بدلاً من كونها شركة قادرة على توسيع الربحية.

قد تحتاج وول ستريت إلى إطار تقييم جديد

من السابق لأوانه استنتاج أن ربع سنة واحد يغير من جدوى الاستثمار.

السؤال الرئيسي هو ما إذا كان "مزيج العملاء والمنتجات المواتي" يعكس تحولاً دائماً نحو أنظمة الذكاء الاصطناعي ذات القيمة الأعلى أم أنه مجرد ربع قوي بشكل خاص.

إذا ثبت استدامة هوامش الربح المرتفعة، فقد يضطر المستثمرون إلى إعادة النظر في أكثر من مجرد توقعات أرباح شركة سوبر مايكرو. وقد يضطرون أيضاً إلى إعادة النظر في كيفية تقييم شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

على مدى العامين الماضيين، كافأت المنافسة في مجال الذكاء الاصطناعي الشركات التي استطاعت بناء البنية التحتية بأسرع وقت.

يشير آخر تحديث لشركة سوبر مايكرو إلى أن المرحلة التالية قد تكافئ الشركات التي تستطيع بناءها بشكل أكثر ربحية.

صورة: CryptoFX / Shutterstock.com