أهم النقاط

• يُبرز قرار شركة دينغدونغ ببيع عملياتها المحلية لشركة ميتوان الواقع القاسي لحروب الأسعار في التجارة الفورية في الصين.
• يشير رفض الهند لاستثمار شركة صينية خاصة في شركة إيطالية إلى حقبة جديدة من الحمائية العالمية تجاه التكنولوجيا المتقدمة

مصدر الصورة: بامبو ووركس

يشهد مشهد عمليات الاندماج والاستحواذ العالمي تحولات متسارعة، متأثراً بواقع جديد قاسٍ على الصعيدين المحلي والدولي. ويجسد حدثان بارزان حديثان هذه التحديات المعاصرة خير تجسيد. ففي الحالة الأولى، يُبرز استحواذ كبير في قطاع الإنترنت الصيني الصراعات الشرسة الدائرة بين الشركات الساعية إلى توسيع نطاق أعمالها في ظل اقتصاد ما بعد جائحة كوفيد-19 المتعثر. أما في الحالة الثانية، فتؤكد صفقة عابرة للحدود فاشلة، ذات عنصر هندي، كيف تُشكل التوترات الجيوسياسية عائقاً متزايداً أمام الاستثمارات العالمية. ويعكس كلا الحدثين موضوعاً أوسع نطاقاً: إذ تُجبر الشركات على التكيف مع بيئة تنافسية بالغة التعقيد.

على الصعيد المحلي، نلقي نظرة على واحدة من أكبر صفقات الاندماج والاستحواذ في قطاع الإنترنت الصيني منذ فترة طويلة. فقد استحوذت شركة ميتوان (رمزها في سوق التداول خارج البورصة: MPNGY) (رمزها في سوق التداول خارج البورصة: MPNGF ) (رمزها في بورصة هونغ كونغ: 3690) على شركة دينغدونغ (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: DDL )، الرائدة في مجال خدمات الربط بين الإنترنت والمتاجر التقليدية ( O2O )، وتحديداً خدمات البقالة عبر الإنترنت، في صفقة بلغت قيمتها 717 مليون دولار أمريكي.

في الآونة الأخيرة، واجهت شركة دينغدونغ منافسة شرسة من شركات الإنترنت الكبرى التي غزت حصتها السوقية، وعلى رأسها علي بابا (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: BABA ) (9988.HK)، وجي دي دوت كوم (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: JD ) (9618.HK)، وميتوان، وبيندوودو (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: PDD ). نعتقد أن هذه الصفقة كانت مدفوعة بشكل أساسي باعتبارات تتعلق بحصة السوق. لم يحقق الاقتصاد الصيني الأداء المتوقع بعد جائحة كوفيد-19، حيث أصبح المستهلكون أكثر قلقًا بشأن تكلفة كل من السلع الكمالية والضرورية، وأنفقوا أقل من المتوقع.

في هذا النوع من الأعمال، يُعدّ الحجم عاملاً حاسماً. ولزيادة الحصة السوقية، تُقدّم الشركات حوافز وتُخفّض الأسعار، ما يدفع منافسيها إلى الدخول في السوق وفعل الشيء نفسه. وقد شهدنا حروب أسعار مماثلة في قطاعات أخرى، مثل السيارات الكهربائية والألواح الشمسية. ومع ذلك، فبينما يُمكن لمصنّعي السيارات الكهربائية والألواح الشمسية تصدير منتجاتهم إلى الخارج لتحقيق النمو، يعتمد نموذج التجارة الإلكترونية المتكاملة (O2O) على الأطعمة الطازجة والوجبات الجاهزة. ويستغرق تكرار هذا النموذج على نطاق واسع في الخارج وقتاً، ما يُسهّل على هذه الشركات العملاقة المنافسة بقوة في السوق المحلية أولاً.

الأمر المثير للدهشة في هذه الصفقة هو إتمامها من الأساس. يُعرف رواد الأعمال الصينيون بترددهم في بيع شركاتهم حتى في ظل الظروف الصعبة، وغالبًا ما يستمرون في العمل حتى تفشل شركاتهم ويخسر المساهمون أسهمهم. نعتقد أن مؤسس دينغدونغ، ليانغ تشانغلين، يستحق تقديرًا كبيرًا لإدراكه ما لا مفر منه. فقد اختار بيع أعمال الشركة في الصين بينما كانت لا تزال تحتفظ بقيمتها.

ستبقى دينغدونغ شركة مساهمة عامة، محتفظةً بأعمالها في الأسواق العالمية وسيولة نقدية تبلغ حوالي 1.2 مليار دولار. ورغم التكهنات حول توسيع خدمات توصيل البقالة في أسواق أخرى، فإننا نبقى حذرين. تتوسع ميتوان بالفعل في الشرق الأوسط وأمريكا اللاتينية، ما يعني أن دينغدونغ قد تنقل منافسيها المحليين إلى الأسواق الخارجية. بالنسبة للمستثمرين، سيتضح الأمر مع مرور الوقت، وسننتظر لنرى ما ستفعله دينغدونغ الجديدة لاحقًا.

قضت الجغرافيا السياسية على صفقة عابرة للحدود في الهند

بالانتقال إلى الساحة الدولية، نتناول إحدى أولى صفقات الاندماج والاستحواذ العابرة للحدود التي أجهضتها الهند بسبب مخاوف واضحة بشأن علاقات المشتري بالصين. كانت شركة يورو جروب لامينيشنز الإيطالية تسعى لبيع حصة 45% لشركة فاونتينفيست ، وهي شركة استثمار خاص صينية مقرها هونغ كونغ.

تطلبت الصفقة موافقة الهند لأن مجموعة يوروغروب تمتلك 40% من شركة كومار بريسيجن ستامبينغز ، والتي اشترتها في عام 2024. وعلى الرغم من أن الجانبين عرضا فصل العمليات الهندية لإرضاء الجهات التنظيمية، إلا أن الهند ألغت الصفقة فعلياً دون إبداء سبب محدد.

نعتقد أن هذا الأمر يحمل جميع سمات الجيوسياسة. فقد شهدت العلاقات بين الصين والهند توتراً في السنوات الأخيرة. وتُعنى شركة كومار بريسيجن ستامبينغز بالتكنولوجيا المتقدمة، التي باتت تمثل أولوية اقتصادية واستراتيجية هامة للهند، تماماً كما هو الحال بالنسبة للصين والولايات المتحدة. ومن المرجح أن الحكومة الهندية، برفضها عرض فصل الوحدة، أرادت حماية ليس فقط شركة كومار، بل أيضاً استمرار وصولها إلى التكنولوجيا الغربية عالية الجودة. وكان من شأن فصل الوحدة أن يترك كومار بمفردها، وربما عاجزة عن مواكبة التحديثات المستمرة المطلوبة في مجال التكنولوجيا المتقدمة.

من المرجح أن شركة FountainVest سعت وراء هذه الحصة الأقلية إما لتحقيق مكاسب مالية أو لاعتبارات استراتيجية من جانب الصين - وكلاهما سيكون سبباً كافياً للهند لعرقلة الصفقة.

في الماضي، كان استخدام حق النقض ضد صفقات الاندماج والاستحواذ لأسباب تتعلق بالأمن القومي نادرًا، ويعود ذلك في الغالب إلى أن الصفقات الضخمة كانت تتم بين دول غربية صديقة. أما اليوم، فنعتقد أننا سنشهد بالتأكيد المزيد من حالات النقض هذه. فقد أصبحت كل دولة كبرى - بما فيها الولايات المتحدة والهند والصين وأوروبا التي بدأت تستعيد وعيها - شديدة الحرص على حماية خبراتها وروادها الوطنيين. يشهد العالم تنافسًا جيوسياسيًا متزايدًا، وستجد صفقات الاندماج والاستحواذ العابرة للحدود نفسها بشكل متزايد في خضم هذا التنافس.

من خلال "شركة الصين" التي تديرها شركة بامبو وركس، والتي تناقش آخر التطورات المتعلقة بالشركات الصينية المدرجة في هونغ كونغ والولايات المتحدة لدفع عملية صنع القرار المستنيرة للمستثمرين وغيرهم من المهتمين بهذه المجموعة الديناميكية من الشركات.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.