الآراء الواردة في هذا المقال هي آراء الكاتب، وهو مراسل لوكالة رويترز.

بقلم روس كيربر

١٣ مايو (رويترز) - لقد فقدتُ العدّ من كثرة المقالات التي كتبتها والتي تقتبس تصريحات من كبار مسؤولي الاستثمار ينتقدون فيها تزايد عدم المساواة في حقوق التصويت بالوكالة، الأمر الذي يُرسّخ سلطة المقربين من الشركات. إليكم مثالاً من عقد مضى، حيث أوضح رئيس قسم حوكمة الشركات في شركة تي رو برايس (TROW.O) خططاً للتصويت ضد أعضاء مجالس إدارة الشركات ذات الأسهم المزدوجة.

كان الهدف هو تذكير مجالس الإدارة بمبدأ أساسي من مبادئ الرأسمالية الأمريكية: أن يتوقع المستثمرون العاديون أن تمنحهم أموالهم نفس حقوق التصويت التي يتمتع بها كبار المسؤولين. كان شعار "سهم واحد، صوت واحد" شعارًا كان على المديرين تذكره وإلا سيواجهون التصويت ضدهم.

"إن مجرد تأييد إعادة انتخابهم كل عام يرسل رسالة خاطئة"، هكذا صرحت دونا أندرسون، رئيسة قسم حوكمة الشركات في شركة تي رو آنذاك.

يا له من أمر غريب! لقد تقاعدت أندرسون منذ ذلك الحين، ولم أجد أي مسؤول تنفيذي بمكانتها على استعداد للتعبير عن وجهة النظر نفسها، سواء في شركة تي رو برايس أو بين مديري الأصول الرئيسيين الآخرين أو صناديق التقاعد .

والتفسير هو أن جانب أندرسون خسر النقاش، كما سيظهر الاكتتاب العام الأولي لشركة سبيس إكس المرتقب.

تشير مقتطفات من بيان تسجيل الاكتتاب العام الأولي لشركة سبيس إكس، والتي اطلعت عليها رويترز، إلى أن الشركة تجمع بين أسهم التصويت المميزة، والتحكيم الإلزامي، وقواعد أكثر صرامة بشأن مقترحات المساهمين، وقانون الشركات في تكساس، لمنح السيطرة لرئيسها التنفيذي إيلون ماسك وغيره من المقربين. كما ستحد سبيس إكس من قدرة المستثمرين على الطعن في الإدارة ، ورفع الدعاوى القضائية، وفرض التصويت بالوكالة.

لا مشكلة، هذا ما يقوله مؤيدو السيطرة المركزة ، وأولئك الذين يعتبرون ماسك صاحب رؤية مستعد لجعل مستثمريه أثرياء.

لكن بعض مراقبي حوكمة الشركات يحذرون من أن هذه القيود ستُمكّن ماسك من ترسيخ نفوذٍ لا يُمسّ من خلال أعماله في مجال الصواريخ والاتصالات عبر الأقمار الصناعية. فأين ذهبت المؤسسات التي كانت تُدافع عن مصالح الشركات الصغيرة؟ ألا ينبغي عليها تجنّب هذا الاكتتاب العام؟

ضجة كبيرة

قالت دوروثي لوند، أستاذة القانون بجامعة كولومبيا، إنه من الصعب إلقاء اللوم على شركات إدارة الصناديق الكبيرة وأنظمة التقاعد العامة التي يمكنها نظرياً رفض امتلاك أسهم ذات نفوذ محدود. فقد يُؤدي ذلك إلى خلاف بين هذه الصناديق ومستثمريها والمشاركين فيها الراغبين في الانضمام إلى الشركة الناشئة الواعدة.

قالت لوند: "هناك ضجة كبيرة حول هذا الاكتتاب العام". وأضافت: "لا توجد اكتتابات عامة أخرى كثيرة. ماسك يستغل نفوذه بشكل صحيح؛ فهو يستخدم هذا النفوذ للتوصل إلى أفضل الشروط الممكنة لنفسه".

على الرغم من أهمية هذه المعلومات، تُظهر الإفصاحات أن صناديق تي رو لا تزال تُطبّق نهج أندرسون في شركات عامة أخرى ذات حقوق تصويت غير متساوية، مثل شركة ميتا بلاتفورمز، الشركة الأم لفيسبوك. هناك، امتنعت صناديق تي رو عن دعم أعضاء مجلس الإدارة، مثل بيغي ألفورد، رئيسة لجنة الحوكمة في ميتا. ويُبرر ذلك، كما جاء في الإفصاح، بأن "للشركة حقوق تصويت مُتفوقة دون سيطرة اقتصادية".

تشير السجلات إلى أن كبار مديري الصناديق الاستثمارية ، بلاك روك وفانغارد، صوتوا لصالح ألفورد.

تُعتبر هذه الأصوات رمزية إلى حد كبير في شركة مثل ميتا، حيث يسيطر الرئيس التنفيذي والمؤسس مارك زوكربيرج على 61% من حقوق التصويت. ومع ذلك، فإن الأصوات السلبية والتعليقات النقدية هي التأثير الرئيسي المتبقي لمديري الأصول، وخاصة أولئك الذين يديرون صناديق المؤشرات التي لا يُسمح لهم ببيع أسهم معينة.

لم تُدلِ أي من شركات إدارة الصناديق بتعليق على هذا المقال.

الجميع يريد أن يكون مميزاً

تزايدت المخاوف بشأن استئثار المطلعين بسلطة إضافية على المستثمرين في عام 2017 عندما باعت شركة سناب، المزودة لخدمات التواصل الاجتماعي، أسهماً بقيمة 3.4 مليار دولار دون أي حقوق تصويت. لا شيء على الإطلاق .

تضمنت ردود فعل مزودي المؤشرات تحولاً من جانب ستاندرد آند بورز داو جونز إلى حظر الشركات ذات فئات الأسهم المتعددة من المؤشرات الرئيسية. وقد تراجعت الشركة عن هذا القرار في عام 2023، مستندةً إلى ملاحظات المشاركين في السوق.

رداً على سؤال حول شركة سبيس إكس، قال ممثل عن وكالة ستاندرد آند بورز عبر البريد الإلكتروني إن الوكالة تدرس إجراء تغييرات إضافية فيما يتعلق بمعاملتها لما تسميه شركات "ميغا كاب"، أو تلك التي تقع ضمن أكبر 100 شركة في مؤشرها للسوق الإجمالي .

الآن يريد الجميع أن يكونوا مميزين. حوالي 60% من شركات مؤشر S&P 500 التي طرحت أسهمها للاكتتاب العام في العقد الماضي لديها حقوق تصويت غير متساوية، مقارنة بـ 8% للمؤشر بأكمله، وفقًا لمزود البيانات والتحليلات ISS-Corporate.

لا يضمن التميز الجودة. فمن بين أكبر عشرة اكتتابات عامة أولية في الولايات المتحدة منذ عام 2011، يمتلك معظمها قادة يتمتعون بحصة كبيرة من قوة التصويت. وخلال السنوات الخمس الماضية، لم يتجاوز أي منها إجمالي عائد المساهمين البالغ 108% الذي سجله مؤشر ناسداك 100، وفقًا لتحليل أجرته شركة الأبحاث إيكويلار.

تسعى شركة سبيس إكس إلى إدراج أسهمها مبكراً في مؤشر ناسداك 100 ، ما من شأنه أن يعزز الطلب عليها بإجبار صناديق المؤشرات على شرائها. ولم ترد الشركة على طلبات التعليق. من الناحية النظرية، لا يزال بإمكانها تضمين بنود في طرحها الأولي للاكتتاب العام للحد من سيطرة إيلون ماسك تدريجياً، بما يتماشى مع تطلعات الخبراء نحو الحوكمة الرشيدة. لكن لا تتوقع حدوث ذلك قريباً .

قال روبرت ماكورميك، المدير التنفيذي لمجلس المستثمرين المؤسسيين، وهو أحد أكثر المنتقدين ثباتاً للأسهم ذات الفئتين، إن المجموعة شعرت بخيبة أمل عندما عكست المؤشرات مسارها.

ويتوقع أن تطلب المجموعة قريباً من شركة سبيس إكس "إنهاء" هيكل الأسهم المزدوجة في غضون سبع سنوات والتحول إلى التصويت المتساوي، كما فعلت شركات أخرى .

قال لي ماكورميك: "المبدأ الأساسي هو أن لكل سهم صوت واحد. إنه توقع أساسي للغاية لكيفية عمل الشركة العامة".