تشير هذه الرسوم البيانية إلى أن أسهم شركات التكنولوجيا ليست في فقاعة على غرار فقاعة عام 2000.
أمازون دوت كوم AMZN | 0.00 | |
ألفابيت A GOOGL | 0.00 | |
صندوق Invesco QQQ، السلسلة 1 QQQ | 0.00 |
عاد مؤشر ناسداك 100 إلى مستويات قياسية تقريباً، حيث يتم تداوله عند حوالي 30350 نقطة، وهو أعلى بنسبة 18% تقريباً من متوسطه المتحرك لمدة 200 يوم.
يبدو ذلك مبالغاً فيه حتى تقارنه بآخر مرة وصف فيها أحدهم أسهم التكنولوجيا بأنها فقاعة.
في ذروة جنون شركات الإنترنت في أوائل عام 2000، ارتفع المؤشر بنسبة تقارب 60% فوق خط الاتجاه نفسه. أما اليوم، فإن علاوة السعر لا تتجاوز ثلث ذلك.
تُعدّ المسافة بين السعر والمتوسط المتحرك لـ 200 يوم من أدقّ المقاييس التي تُبيّن مدى تقدّم السوق على اتجاهه الأصلي. فكلما اتسعت هذه المسافة، زاد اعتماد الارتفاع على الزخم أكثر من العوامل الأساسية.
وبناءً على هذا المعيار، يبدو التقدم الحالي محدوداً. فالمؤشر الذي يضم شركات التكنولوجيا بشكل رئيسي - كما يتتبعه صندوق Invesco QQQ Trust (NASDAQ: QQQ ) - يرتفع بنحو 18.5% فوق متوسطه طويل الأجل، وهو ضمن نطاق سعري شهده مراراً وتكراراً على مدى عشرين عاماً دون أن يتبعه انخفاض حاد في الأسعار.
رسم بياني: مؤشر ناسداك 100 مقابل المتوسط المتحرك لـ 200 يوم
الخوف من فوات الفرصة هو ما بنى الفقاعة الأخيرة، والخوف من النساء هو ما يقود هذا الارتفاع
أشار إد يارديني، الخبير المخضرم في السوق، هذا الأسبوع إلى أن طبيعة الارتفاع أهم من ارتفاعه.
قال يارديني إن الارتفاع الحالي مدفوع بشكل متزايد بما يسميه FEMO، أو "زخم الأرباح الرائع"، بدلاً من FOMO، وهو الخوف من تفويت الفرصة الذي ميز عصر الإنترنت.
كتب يارديني: "كانت فقاعة سوق الأسهم في أواخر التسعينيات مدفوعةً بالخوف من فوات الفرصة في السوق الصاعدة التي قادتها شركات التكنولوجيا". في ذلك الوقت، ارتفع مضاعف الربحية المتوقع لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى 25، بينما قفز مضاعف الربحية المتوقع لقطاع التكنولوجيا إلى مستوى استثنائي بلغ 55.
اليوم، تبدو الصورة مختلفة تماماً.
يتم تداول مؤشر S&P 500 عند حوالي 20.4 ضعف الأرباح المستقبلية، بينما يبلغ مضاعف الربحية المتوقع لقطاع تكنولوجيا المعلومات حوالي 23. هذه الأرقام مرتفعة مقارنة بالمعايير التاريخية ولكنها ليست قريبة من المستويات القصوى التي شوهدت قبل ربع قرن.
قال يارديني: "من المفترض أن يكون الارتفاع المدفوع بالأرباح أكثر استدامة بكثير من الارتفاع المدفوع بنسبة السعر إلى الأرباح والذي يغذيه التفاؤل غير العقلاني. إن الخوف من فوات الفرصة يتغلب على الخوف من فوات الفرصة."
الأرباح موجودة، لكن النشوة غير موجودة.
قصة الأرباح مدعومة بأرقام دقيقة.
تشير تقديرات غولدمان ساكس إلى أن أرباح أسهم مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في الربع الأول من العام الحالي نمت بنحو 25% مقارنة بالعام السابق. وباستثناء مساهمة أمازون (ناسداك: AMZN ) وألفابت(ناسداك: GOOGL ) في الإيرادات الأخرى، ظل النمو يقارب 16%، مع ارتفاع متوسط سعر السهم بنحو 11%.
من المتوقع أن تنمو الأرباح برقمين خلال الفصول القادمة وحتى الربع الرابع من عام 2027.
هذا التمييز مهم لأن أرباح الشركات تنمو جنبًا إلى جنب مع أسعار الأسهم بدلاً من أن يتم تبريرها فقط من خلال مضاعفات التقييم المتزايدة.
الفرق الحاسم
خلال طفرة شركات الإنترنت، ارتفعت أسعار الأسهم بشكل كبير على الرغم من الأرباح المحدودة ونماذج الأعمال غير الموجودة في كثير من الأحيان.
يحقق قادة اليوم - بما في ذلك شركات أشباه الموصلات والبرمجيات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي - تدفقات نقدية كبيرة ويحققون نموًا في الأرباح يتجاوز توقعات المحللين.
هذا لا يعني أن المخاطر قد اختفت.
سلط يارديني الضوء على المخاوف المتزايدة من أن الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد تعزز نتائج بعضها البعض من خلال الإنفاق الرأسمالي المتشابك والنشاط الاستثماري، مما يثير تساؤلات حول استدامة اتجاهات الأرباح الحالية.
ومع ذلك، لا يرى الاستراتيجي سوى القليل من الأدلة على أن المستثمرين قد وصلوا إلى مستوى التفاؤل غير العقلاني الذي ساد في عام 2000.
تشير البيانات في الوقت الحالي إلى أن أسهم شركات التكنولوجيا باهظة الثمن، ولكنها ليست فقاعية وفقًا للمعايير التاريخية.
صورة: Shutterstock