إذا كنت قد احتفظت بأسهمك في قطاع التكنولوجيا خلال العام الماضي، فمن المحتمل أنك شعرت بذلك.

لم يكن الربع الأول من عام 2026 موفقاً. فقد تضررت أسهم شركات البرمجيات بشدة، وتراجعت بعض أسهم شركات أشباه الموصلات. حتى أفضل شركات التكنولوجيا أداءً شهدت انخفاضاً في أسعار أسهمها، ما دفع الجميع إلى التساؤل:

ماذا لو لم يقتصر دور الذكاء الاصطناعي على تعزيز هذه الشركات فحسب، بل أدى إلى تعطيلها؟

وهذا كل ما تطلبه الأمر. بدأ تحولٌ قائم على الخوف في قطاعات التكنولوجيا غير الرئيسية. ولبرهة وجيزة، كان هناك تفكير جدي في أحد أبرز سماتها.

لكن كان هناك شيء آخر يحدث. فبينما كانت الأسعار تتراجع، كانت العوامل الأساسية تتحرك في الاتجاه المعاكس.

كان البيع المكثف حقيقياً، لكن ردة الفعل المبالغ فيها كانت كذلك أيضاً.

كانت أسهم شركات الأمن السيبراني، وقطاع البرمجيات عموماً، من بين أكبر الخاسرين في عام 2026. ويعود جزء كبير من ذلك إلى توجهات السوق العامة، حيث خشي المستثمرون من أن الذكاء الاصطناعي، على وجه الخصوص، سيؤدي إلى إفلاس العديد من شركات التكنولوجيا القائمة.

سيطرت المخاوف على القطاع بين عشية وضحاها تقريبًا، وأصبح قطاع الأمن السيبراني "ضحية" لتلك الأخبار. ورغم أن الأمر لم يكن يتعلق بانخفاض الطلب الفعلي، بل بانخفاض القيمة السوقية بشكل حاد.

لكن الأمر لم يقتصر على الشركات الصغيرة فقط. فقد خسرت مايكروسوفت، إحدى الشركات الرائدة في هذا المجال، ما يقرب من 20% منذ بداية العام قبل أن تنتعش وتحقق ارتفاعًا مذهلاً بنسبة 13% في أسبوع واحد.

كان هناك ما يُقال حول كل هذا. من الواضح أن الأمر يتعلق بالمخاوف وإعادة تخصيص الأموال بسرعة.

لكن المستثمرين لم يتخلوا عن قطاع التكنولوجيا تمامًا. فقد تدفقت الأموال إلى شركات أشباه الموصلات والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. كما شهدت أسهم الشركات الكبرى، التي اعتُبرت المستفيد المباشر من طفرة الذكاء الاصطناعي، تدفقات استثمارية. وهذا ما جعل قطاع البرمجيات مهمشًا.

قصة الأرباح تروي قصة مختلفة تماماً

والآن إليكم الجزء الذي يغفل عنه معظم الناس. فبينما انخفضت أسهم شركات التكنولوجيا، كانت تقديرات الأرباح ترتفع.

وفقًا لشركة غولدمان ساكس (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: GS )، شهدت صناعة التكنولوجيا مؤخرًا أسوأ فترة لها على الإطلاق من حيث المكاسب النسبية خلال 50 عامًا.

لكن في الوقت نفسه، حققت شركات التكنولوجيا أكبر تعديلات إيجابية في الأرباح مقارنة بجميع الصناعات في عام 2026. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يكون هذا القطاع رائدًا في نمو الأرباح في مؤشر S&P 500، ومن المقدر أن ترتفع هوامش صافي الربح إلى 28.9٪، وهو أعلى مستوى في جميع الصناعات.

وهذا ليس كل شيء. من المتوقع أن يساهم الإنفاق على الذكاء الاصطناعي في زيادة نمو الأرباح بنسبة 40% في مؤشر ستاندرد آند بورز 500.

بينما كان المستثمرون يبيعون أسهم شركات التكنولوجيا بدافع الخوف، كان محرك الأرباح الحقيقي وراء هذه الشركات يزداد قوة. هذا التناقض هو تحديداً ما يجعل غولدمان ساكس تصف هذا الوضع بأنه "فرصة استثمارية قيّمة في قطاع التكنولوجيا".

أُعيد تقييم الأسعار، وهذا يغير كل شيء.

لنتحدث عن التقييمات، لأن هذا هو المكان الذي تتغير فيه الأمور حقًا.

لسنوات عديدة، كانت أسهم شركات التكنولوجيا تحظى بنوع من العلاوة، وأحياناً كانت هذه العلاوة مرتفعة للغاية. وقد نجح هذا الأمر طالما استمر الأداء الجيد.

ومع ذلك، بعد الانخفاض الأخير، بات من الواضح أن هذه العلاوة قد انخفضت بشكل كبير.

في الواقع، يُقيّم قطاع التكنولوجيا العالمي حاليًا بأقل من قيمة السوق الإجمالية باستخدام نسبة السعر إلى الأرباح. وهذا أمر غير معتاد، بالنظر إلى أن هذا القطاع يتداول فوق معظم القطاعات الأخرى، بما في ذلك قطاع السلع الاستهلاكية غير الأساسية والقطاعات الصناعية.

وينطبق الأمر نفسه حتى في السوق الأمريكية، حيث انخفض الفرق في التقييم بين كبرى شركات التكنولوجيا والسوق العامة بشكل كبير.

إذن، لدينا الآن وضعٌ تنمو فيه الأرباح، وتتمتع فيه هوامش الربح بقوة، لكن الأسعار انخفضت. وهذا ليس أمراً شائعاً في قطاعٍ بهذه الهيمنة.

فلماذا حدث هذا في المقام الأول؟

كانت هناك مخاوف أخرى إلى جانب مخاوف الذكاء الاصطناعي.

أولاً، ارتفع الاستثمار الرأسمالي. فقد استثمرت كبرى شركات الحوسبة السحابية الأمريكية حوالي 400 مليار دولار في بنيتها التحتية للذكاء الاصطناعي عام 2025، ما يمثل زيادة بنسبة 70% عن العام السابق. وقد أثار ذلك مخاوف تتعلق بعائد الاستثمار. ففي الماضي، لم تكن طفرات البنية التحتية دائماً في صالح المستثمرين الأوائل.

ثانياً، بدأ المستثمرون في التشكيك في افتراضات النمو على المدى الطويل. إذا غيّر الذكاء الاصطناعي طريقة بناء البرمجيات واستخدامها، فماذا يعني ذلك بالنسبة لقيمة الشركات القائمة؟

أُعيد تخصيص رأس المال. انخفض تدفق رأس المال إلى قطاع التكنولوجيا، وزادت الأموال الموجهة إلى الصناعات التي تأثرت بشكل مباشر بزيادة الطلب على الذكاء الاصطناعي، مثل الطاقة والصناعات والمواد.

وأخيرًا، لوحظ تغير في الميزانيات العمومية. فقد شهدت شركات التكنولوجيا الكبرى زيادة في الديون، مما أثار قلق المستثمرين الذين تمتعوا بميزانيات عمومية مثالية لعدة سنوات حتى الآن.

بجمع كل العوامل المذكورة أعلاه، نحصل على سبب منطقي لعمليات البيع المكثفة. ولكن مرة أخرى، لم تتأثر الأرباح.

قد يكون السوق قد بدأ بالفعل في عكس مساره

إذا كنت تتساءل عما إذا كان الأسوأ قد انتهى، فإن سوق الأسهم بدأ بالفعل في إعطاء إجابة.

تمكن مؤشر ناسداك المركب من الوصول إلى مستويات قياسية تجاوزت 24000 نقطة، مما يشير إلى تجدد الإقبال على المخاطر.

شهد قطاع التكنولوجيا انتعاشاً قوياً أيضاً، حيث ارتفعت الأسهم بأكثر من 6% مقارنة بمستويات أوائل فبراير. ويتجاوز هذا النمو معدل النمو الإجمالي لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأوسع نطاقاً.

حتى بعض المحللين الأكثر تحفظاً بدأوا بالفعل في تبني نظرة إيجابية. فهم يعتقدون الآن أن فكرة أن الذكاء الاصطناعي سيقضي على صناعة البرمجيات مبالغ فيها. بينما يتجه آخرون، مثل المستثمر مايكل بوري، نحو التفاؤل بعد ما يعتبرونه انخفاضات مفرطة.

وبمجرد أن يتغير المزاج العام بعد انخفاض حاد، تتسارع وتيرة الأمور. لذا يصبح السؤال الحقيقي هو: إذا انخفضت الأسعار بينما بقيت الأرباح ثابتة، فماذا سينتج عن ذلك؟ فرصة سانحة.

يُمكّننا هذا من تحديد قطاعٍ مُقوّم بأقل من قيمته الحقيقية مقارنةً بأساسياته. هذا هو الوضع الذي تُشير إليه غولدمان ساكس. وهذا لا يعني بالضرورة "شراء كل شيء".

يعني ذلك الانتقاء. التركيز على المجالات التي تضررت بشدة، مثل البرمجيات، ولكنها لا تزال تشهد طلباً قوياً وعوامل نمو طويلة الأجل كالحوسبة السحابية واعتماد الذكاء الاصطناعي. لأنه إذا استمرت هذه العوامل، فإن هذه النكسة لم تكن سوى انتكاسة مؤقتة لقطاع التكنولوجيا.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.