تفتخر الشركة الرائدة في صناعة قواطع وآلات نقش الليزر بوجود شركتي Tencent وHongShan كأحد داعميها، بالإضافة إلى Morgan Stanley كأحد متعهدي الاكتتاب العام الأولي.

أهم النقاط الرئيسية:

• قدمت شركة xTool، المتخصصة في تصنيع قواطع الليزر، طلبًا للاكتتاب العام في بورصة هونغ كونغ، مفتخرة بربحيتها وهوامش ربحها العالية بفضل نموذج مبيعاتها المباشرة الذي يلغي الحاجة إلى الوسطاء المكلفين.
• بعد تسجيل نمو قوي في عام 2024، انخفضت مبيعات وحدات قواطع الليزر وآلات النقش الأساسية للشركة في الأشهر التسعة الأولى من العام الماضي

عندما يتعلق الأمر بالاكتتابات العامة الأولية الجديدة، تسعى شركات التكنولوجيا دائمًا إلى الترويج لتقنياتها المتطورة. لكن شركة xTool Innovate Ltd ، التي تقدمت بطلب للإدراج في بورصة هونغ كونغ في رأس السنة الجديدة، تتمتع بمكانة فريدة نوعًا ما في هذا المجال، كونها واحدة من الشركات الرائدة عالميًا في صناعة آلات القطع والنقش بالليزر.

تبدو الشركة مرشحًا قويًا نسبيًا في هذا المجال الناشئ، إذ تستحوذ على ما يقارب 47% من السوق العالمية لأجهزة النقش والقطع بالليزر. تستخدم منتجاتها تقنية مشابهة للطابعات ثلاثية الأبعاد، لكنها تختلف عنها قليلًا في استخدامها المحدود كأدوات للقطع والنقش بدلًا من كونها أدوات لتصنيع المنتجات النهائية.

من أبرز مزايا شركة xTool قائمة داعميها المرموقة، والتي تضم عملاق الإنترنت Tencent وشركة HongShan (المعروفة سابقًا باسم Sequoia China). كما تُعدّ شركة Morgan Stanley العالمية إحدى الشركتين الرئيسيتين في الاكتتاب العام الأولي، مما يُشير إلى احتمالية وجود طلب قوي من المستثمرين الدوليين. ولعلّ هذا يعود جزئيًا إلى حقيقة أن الشركة تحصل على غالبية إيراداتها من خارج الصين، حيث بلغت حوالي 85% منها من الولايات المتحدة وأوروبا العام الماضي.

أكبر علامة تحذير للمستثمرين هي التباطؤ الحاد والمفاجئ في نمو إيرادات الشركة في العام الماضي، والذي ربما يرجع إلى تزايد المنافسة.

لكن في المجمل، تبدو الأمور جيدة نسبياً لشركة xTool، التي تتميز بكونها مربحة وتتمتع بسيولة نقدية وفيرة، مما يشير إلى أنها لا تُدرج أسهمها تحت ضغط لجمع أموال جديدة. بلغت السيولة النقدية للشركة 1.14 مليار يوان (163 مليون دولار) في نهاية سبتمبر الماضي، بزيادة عن 569 مليون يوان في العام السابق. وقد ضاعفت الشركة هذا المبلغ بأكثر من الضعف بإضافة 200 مليون دولار أخرى في نهاية العام الماضي في أحدث جولة تمويلية لها بقيادة شركة Tencent.

تبيع الشركة معظم منتجاتها مباشرةً للمستهلكين والشركات الصغيرة، مما يسمح لها بالحفاظ على هوامش ربح عالية تُحسد عليها مقارنةً ببعض منافسيها الذين يعتمدون بشكل أكبر على الوسطاء مثل الموزعين ومواقع التجارة الإلكترونية. وبلغ هامش الربح الإجمالي للشركة 56% في الأشهر التسعة الأولى من العام الماضي، مقارنةً بـ 46.6% لشركة Bystronic السويسرية المنافسة (BYS.SW) و32.1% فقط لشركة Han's Laser الصينية (002008.SZ).

تتميز منصة xTool أيضاً بجانبٍ مثير للاهتمام يتمثل في مجتمعها الإلكتروني Atomm، الذي يتيح للمستخدمين فتح استوديوهاتهم ومنازلهم لتقديم عروض توضيحية مباشرة للآخرين. وقد صرّحت الشركة في وثيقة إدراجها في البورصة: "تُعدّ هذه المساحات التي يديرها المجتمع بمثابة مراكز محلية للإبداع والتعليم، مما يُعزز صورة علامتنا التجارية من خلال تحويل المستخدمين إلى مُضيفين". ويُعتبر تطوير هذا النوع من المجتمعات عنصراً بالغ الأهمية للعديد من مُقدّمي منتجات وخدمات التكنولوجيا المتقدمة، حيث يُعزز ولاء العملاء ويجذب عملاء جدد من خلال التوصيات الشفهية.

تتفاوت تقييمات شركات تصنيع آلات القطع والنقش بالليزر بشكل كبير، حيث تتمتع شركة Bystronic بنسبة سعر إلى مبيعات منخفضة نسبيًا تبلغ 0.79، بينما يتم تداول أسهم شركة Han's Laser عند 2.44. نسبة تقارب 3، والتي تفترض علاوة سعرية نظرًا لهوامش الربح العالية وحصتها السوقية الكبيرة، ستُقيّم شركة xTool بحوالي مليار دولار، مما يجعلها شركة تقنية "يونيكورن" إذا تمكنت من الوصول إلى هذا المستوى.

بداية بطيئة

تأسست شركة xTool عام 2013 على يد وانغ جيانجون، الشاب آنذاك، والذي يبلغ من العمر الآن 40 عامًا، وينحدر من خلفية في تصميم الطائرات. لكن وانغ لم يجد لشركته مجالها الحالي إلا بعد فترة وجيزة مع إطلاق أولى منتجاتها من آلات النقش بالليزر عام 2021. ومنذ ذلك الحين، استطاعت الشركة تعويض ما فاتها بسرعة، وأصبحت الآن من بين العلامات التجارية الأكثر مبيعًا على موقع أمازون الأمريكي، حيث تُباع منتجاتها عادةً بأسعار تتراوح بين 1000 و1800 دولار أمريكي.

كما ذكرنا سابقاً، فإن مواقع التجارة الإلكترونية التابعة لجهات خارجية تمثل نسبة صغيرة نسبياً من إجمالي مبيعات xTool، حيث شكلت 21% من الإجمالي في الأشهر التسعة الأولى من العام الماضي، بانخفاض عن 32% في عام 2023. وجاءت غالبية مبيعاتها، بنسبة 61%، من مواقعها الإلكترونية الخاصة في الأشهر التسعة الأولى من العام الماضي، بزيادة عن 53% في عام 2023، بينما جاءت 18% من القنوات غير المتصلة بالإنترنت.

يبدو أن زيادة عمليات الشراء عبر مواقع الشركة الإلكترونية الخاصة تُظهر أن جهودها القوية في بناء مجتمع المستخدمين لها بعض الآثار الإيجابية، مما يساعد على خفض تكلفة المبيعات عن طريق الاستغناء عن الوسطاء.

تمثل الولايات المتحدة حاليًا 55% من مبيعات شركة xTool، بانخفاض عن 62% في عام 2023، مما يدل على أن مزيج مبيعاتها الجغرافية لا يزال في تغير مستمر. وتتأثر الشركة بالتعريفات الجمركية التي فرضها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب على المنتجات الصينية، مع العلم أن هذه التعريفات تتغير باستمرار في ظل سعي البلدين للتوصل إلى اتفاق تجاري. ومع ذلك، تتمتع xTool ببعض المرونة بفضل مصنعها في تايلاند، وإن كان أصغر حجمًا من مصنعها الرئيسي في الصين. كما تتمتع الشركة ببعض المرونة من خلال الاستعانة بمصنّعين متعاقدين من جهات خارجية قد يكون مقرهم خارج البلاد.

ارتفعت إيرادات الشركة الإجمالية بنسبة 70% في عام 2024 لتصل إلى 2.48 مليار يوان، مقارنةً بـ 1.46 مليار يوان في عام 2023، وذلك نتيجةً للنمو السريع في مبيعاتها. إلا أن وتيرة النمو بدأت بالتباطؤ بشكل حاد في العام الماضي، حيث لم تتجاوز الزيادة في الإيرادات 19% على أساس سنوي خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، لتصل إلى 1.78 مليار يوان، مقارنةً بـ 1.5 مليار يوان في العام السابق.

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو انخفاض مبيعات الشركة الفعلية من الأدوات والملحقات الإبداعية الشخصية التي تعمل بتقنية الليزر إلى 71,900 وحدة خلال الأشهر التسعة الأخيرة، مقارنةً بـ 85,900 وحدة في العام السابق. تمكنت شركة xTool من تخفيف بعض الضغط على الإيرادات برفع أسعار منتجاتها، كما عوضت جزءًا من خسائرها بإطلاق خط إنتاج جديد من طابعات الليزر العام الماضي. وأرجعت الشركة انخفاض المبيعات إلى توقيت إطلاق المنتجات وإيقاف بعض الطرازات. إلا أن هذا التراجع في مبيعات منتجاتها الأساسية لا يبدو مشجعًا على الإطلاق.

على الرغم من هذا المؤشر المقلق، حافظت الشركة على ربحيتها محققةً 83.1 مليون يوان في الأشهر التسعة الأولى من العام الماضي، بزيادة قدرها 58% عن 52.6 مليون يوان في الفترة نفسها من العام السابق. كما حققت الشركة إنجازًا بارزًا آخر في العام الماضي عندما تجاوزت أصولها الإجمالية التزاماتها الإجمالية، مما منحها صافي أصول إيجابي.

يبدو الوضع المالي للشركة إيجابياً بشكل عام، بفضل ربحيتها القوية ومكانتها الرائدة في مجال القطع والنقش بالليزر. لكن قد تحتاج شركة xTool إلى طمأنة المستثمرين بشأن تراجع مبيعات منتجاتها الأساسية إذا كانت تأمل في تحقيق تقييم ممتاز.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية لشركة بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.