سجل موقع الموسيقى الإلكتروني الرائد في الصين أبطأ نمو له في عامين، حيث استمر في خسارة حصته السوقية لصالح الشركة الأم Douyin.

مصدر الصورة: بامبو ووركس

أهم النقاط الرئيسية:

• ارتفعت إيرادات شركة Tencent Music بنسبة 5.8% فقط في الربع الثاني، بانخفاض حاد عن نسبة النمو المتوقعة البالغة 15.8% لعام 2025 بأكمله، وذلك بسبب خسارتها للجمهور لصالح شركة Soda Music التابعة لشركة ByteDance.
• انخفض سهم الشركة إلى النصف هذا العام، مما أدى إلى انخفاض نسبة السعر إلى الأرباح إلى 10 فقط، أي أقل من نصف النسبة البالغة 27 لشركة سبوتيفاي، المنافسة العالمية.

تُدرك شركة تينسنت، عملاق الإنترنت، أهمية وسائل التواصل الاجتماعي، حيث سبق لها أن استخدمت منصة وي تشات الشهيرة لاختراق مجالات مثل المدفوعات الإلكترونية والتجارة الإلكترونية، مُنافسةً بذلك شركاتٍ راسخةً مثل علي بابا وجي دي دوت كوم. والآن، تواجه الشركة تحدياً مماثلاً من شركة بايت دانس، الوافدة حديثاً، والتي تستغل تطبيق الفيديو دويين الشهير بنفس الطريقة.

وقد تجلى هذا التحدي بشكل واضح في أحدث نتائج ربع سنوية من شركة Tencent Music Entertainment Group (NYSE: TME ) (1698.HK)، والتي صدرت يوم الأربعاء، والتي أظهرت أن أعمال الشركة الموسيقية الأساسية تفقد بسرعة حصتها السوقية لصالح خدمة Soda Music الأحدث من ByteDance.

على نطاق أوسع، انعكس هذا التحدي في أبطأ نمو لإيرادات شركة تينسنت ميوزيك منذ إجبارها على إعادة هيكلة أعمالها بعد أن قررت هيئة تنظيم السوق الصينية في عام 2021 أنها تمارس سلوكًا احتكاريًا. ارتفعت إيرادات الشركة بنسبة 5.8% فقط على أساس سنوي في الربع الثاني لتصل إلى 8.93 مليار يوان (1.32 مليار دولار أمريكي)، وهو أبطأ معدل نمو لها في عامين، بانخفاض عن نسبة نمو بلغت 7.3% في الربع الأول و15.8% لكامل عام 2025.

تُقاوم الشركة هذا الوضع من خلال محاولة تعزيز التعاون مع منظومة تينسنت الأوسع، بما في ذلك تطبيق وي تشات وخدمات الدفع المرتبطة به، بالإضافة إلى هيمنة تينسنت على سوق الألعاب، وهو أمرٌ كان من البديهي أن تبدأ الشركة باستغلاله مُبكراً. كما تتجه الشركة نحو الفعاليات الواقعية، وهو مجالٌ يُمكنها فيه الاستفادة من قاعدة مستخدميها الضخمة بشكلٍ أفضل من منافسيها. وأخيراً، تستخدم الشركة منصة شيمالايا، الرائدة في مجال البودكاست في الصين، والتي استحوذت عليها مؤخراً، للتوسع في مجال الصوت الرقمي إلى جانب الموسيقى.

تبدو كل هذه الطرق منطقية لمواجهة تحدي بايت دانس، مع أن المستثمرين ليسوا مقتنعين تماماً. فقد خسرت أسهم شركة تينسنت ميوزيك المدرجة في الولايات المتحدة نحو نصف قيمتها هذا العام، ومعظم هذا الفقدان منذ منتصف مارس/آذار بعد إعلانها نتائج الربع الرابع والنتائج السنوية لعام 2025.

أثار انخفاض قاعدة مستخدمي الشركة قلق المستثمرين، حيث تقلصت على مدار العام لتصل إلى 528 مليون مستخدم نشط شهريًا بنهاية ديسمبر، بانخفاض قدره 5% على أساس سنوي. وزادت الشركة من مخاوف المستثمرين بإعلانها التوقف عن نشر بيانات المستخدمين النشطين شهريًا بشكل منتظم، مما دفع الكثيرين إلى التكهن باحتمالية تسارع وتيرة انخفاض عدد المستخدمين.

لا يزال القائد

مع ذلك، لا تزال Tencent Music بلا منازع رائدة سوق الموسيقى الإلكترونية في الصين، ما يجعلها المكافئ المحلي لعملاق الموسيقى العالمي Spotify (SPOT.US). فقد تجاوز عدد مستخدميها في نهاية العام الماضي ثلاثة أضعاف عدد مستخدمي ByteDance النشطين شهريًا والبالغ 156 مليونًا في مارس، وفقًا لشركة QuestMobile المتخصصة في تتبع البيانات. لكنّ أرقام ByteDance في يونيو شهدت ارتفاعًا بنسبة 80% تقريبًا على أساس سنوي، في تناقض صارخ مع انخفاض Tencent Music.

ساهم الصعود السريع لشركة بايت دانس في تجاوزها لشركة نيت إيز كلاود ميوزك (9899.HK)، التي بلغ عدد مستخدميها 147 مليون مستخدم بنهاية مارس، بانخفاض قدره 1.4% على أساس سنوي، وفقًا لبيانات كويست موبايل. وليس من المستغرب أن شركة نيت إيز كلاود ميوزك، التي انخفض سهمها أيضًا بنحو 40% هذا العام، لا تفصح عن أرقام المستخدمين النشطين شهريًا.

بعد انخفاض أسهمها الكبير هذا العام، يتم تداول أسهم شركة Tencent Music بنسبة سعر إلى ربحية منخفضة تبلغ 10 فقط. في حين أن هذا الرقم أعلى من نسبة NetEase Cloud Music المنخفضة للغاية والتي تبلغ 7.7، إلا أن كلا الرقمين يمثلان جزءًا صغيرًا من نسبة Spotify البالغة 27.

مع أخذ كل هذه الخلفية في الاعتبار، سنتعمق في أحدث تقرير لشركة Tencent Music الذي يُظهر أنها لا تزال الشركة المهيمنة في السوق، على الرغم من منافسة ByteDance. بل كانت الشركة أكثر هيمنة قبل صدور قرار مكافحة الاحتكار عام 2021. قبل ذلك، كانت Tencent Music تمتلك حقوقًا حصرية في السوق الصينية من معظم شركات الإنتاج الموسيقي العالمية الكبرى، وكان بإمكانها تحديد الحقوق التي تُمنح تراخيصها الفرعية لمنافسيها الصينيين وشروط منحها.

حتى بعد تخليها عن تلك السيطرة، ورغم تحدي شركة بايت دانس، لا تزال الشركة تسيطر على نحو 60% من سوق الموسيقى الإلكترونية الصينية الضخمة. وبينما لم يرتفع إجمالي إيراداتها إلا بنسبة 5.8% في الربع الثاني، ارتفعت إيرادات خدماتها الموسيقية الأساسية بنسبة 11% لتصل إلى 7.61 مليار يوان، ما يمثل 85% من إجمالي الإيرادات. مع ذلك، حتى معدل النمو هذا كان أقل من نسبة 12.2% في الربع الأول و22.9% المتوقعة لعام 2025 بأكمله.

الترفيه الاجتماعي يسحب

كان العامل الأكبر الذي أثر سلباً على إيرادات الشركة مؤخراً هو خدمات الترفيه الاجتماعي، التي انخفضت بنسبة 16.4% على أساس سنوي لتصل إلى 1.33 مليار يوان في الربع الثاني، متسارعة من انخفاض بنسبة 11% في الربع الأول.

كشفت الشركة عن عدد من الخطوات التي تتخذها للدفاع عن موقفها في مواجهة تحدي بايت دانس. ويأتي في مقدمة هذه الخطوات تحسين الاستفادة من مجالات تينسنت الأخرى لتعزيز خدماتها. وشملت هذه المبادرات خلال الربع الثاني تعزيز توزيع المحتوى الموسيقي عبر خدمة حسابات الفيديو في وي تشات، والتعاون مع خدمة الدفع في وي تشات لجذب المزيد من مستخدمي الموسيقى العاديين إلى تطبيقاتها.

أشار المسؤولون التنفيذيون خلال مكالمة الأرباح إلى أن التحدي الأكبر الذي يواجه الشركة هو الاحتفاظ بالمستخدمين العاديين، الذين يميلون أكثر إلى الانتقال إلى منافسين مثل Soda Music التابعة لشركة ByteDance وNetEase Cloud Music. في المقابل، يُعدّ المستخدمون المميزون ذوو الإنفاق الأعلى أكثر ولاءً وأقل عرضةً للتغيير.

كما تُقيم الشركة المزيد من الفعاليات على أرض الواقع، بما في ذلك لقاءات المعجبين والحفلات الموسيقية لبعض الفنانين الذين تتعاون معهم استراتيجياً. وعادةً ما تكون هذه الفعاليات أكثر تكلفة من الأنشطة عبر الإنترنت، وقالت الشركة إن هذا الفرق كان عاملاً أدى إلى انخفاض هامش الربح الإجمالي لديها بشكل طفيف إلى 44.2% في الربع الأخير من 44.4% في العام السابق.

كما لفتت الشركة الانتباه إلى عملية دمج شركة شيمالايا الجارية، والتي بدأت بدمجها في نتائجها المالية في منتصف مايو، أي في منتصف الربع الثاني. وهذا يعني أن الشركة من المرجح أن تحصل على زيادة في الإيرادات من شيمالايا في الربع الثالث، على الرغم من أن هذه المساهمة ستكون على الأرجح ضئيلة نسبيًا.

في المحصلة النهائية، ارتفعت أرباح شركة تينسنت ميوزيك خلال الربع بنسبة 2.5% فقط لتصل إلى 2.47 مليار يوان، على الرغم من أن أرباحها المعدلة ارتفعت بنسبة أكبر بلغت 4.4% على أساس سنوي لتصل إلى 2.69 مليار يوان. مع ذلك، لن تُثير أي من هاتين النسبتين إعجاب المستثمرين الباحثين عن مكاسب قوية تتجاوز 10%. لكن من المرجح أن تكون هذه المكاسب بعيدة المنال في الوقت الراهن، ما يعني أن المحفز الأكبر لسهم الشركة خلال العام أو العامين المقبلين سيأتي على الأرجح من المستثمرين الذين يعتقدون أن قيمة السهم أقل من قيمته الحقيقية. في غضون ذلك، يبقى احتمال المزيد من الانخفاض قائماً إذا فشلت الشركة في كبح جماح هيمنة بايت دانس المستمرة.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية لشركة بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.