قطاع ذاكرة الذكاء الاصطناعي ينهار: شركات سانديسك ومايكرون وويسترن ديجيتال تُواصل عمليات البيع المكثفة.
ميكرون تيكنولوجي MU | 0.00 | |
سيجيت تكنولوجي STX | 0.00 | |
ويسترن ديجيتال كورب WDC | 0.00 | |
Sandisk Corporation SNDK | 0.00 | |
SK hynix Inc. Sponsored ADR SKHY | 0.00 |
قبل شهر واحد فقط، كانت الذاكرة هي الصفقة المفضلة لدى وول ستريت في مجال الذكاء الاصطناعي. أما اليوم، فقد أصبحت واحدة من أكبر ضحايا السوق .
انخفضت أسهم شركة سانديسك (ناسداك: SNDK ) بأكثر من 11% صباح الثلاثاء. كما تراجعت أسهم شركة مايكرون تكنولوجي (ناسداك: MU ) بأكثر من 8%، وخسرت شركة ويسترن ديجيتال (ناسداك: WDC ) 12% أخرى، بينما انخفضت أسهم شركة سيجيت تكنولوجي هولدينغز (ناسداك: STX ) بنحو 10%. وانخفضت أسهم شركة إس كيه هاينكس (ناسداك: SKHY ) بنسبة 7.7%.
منذ بلوغها أعلى مستوياتها في أواخر يونيو، انخفضت أسهم شركة سانديسك بأكثر من 50%، وانخفضت أسهم شركة إس كيه هاينكس بنحو 47%، وانخفضت أسهم كل من شركتي مايكرون وويسترن ديجيتال بأكثر من 32%، وخسرت شركة سيجيت حوالي 30%.
ما الذي يحدث فعلاً لما كان قبل أيام قليلة أكثر قطاعات السوق رواجاً في مجال الذكاء الاصطناعي؟
رسم بياني: انهيار تجارة الذاكرة
الصين تُحدث "لحظة بحث معمق" في تجارة الذاكرة
أذهلت شركة ChangXin Memory Technologies (CXMT)، الرائدة في مجال الذاكرة في الصين، المستثمرين بتحقيق مكاسب بلغت 466% في اليوم الأول بعد طرحها للاكتتاب العام في شنغهاي، مما أعاد إحياء المخاوف من أن بكين تسد الفجوة التكنولوجية في رقائق الذاكرة بسرعة.
في غضون ذلك، بدأ المصنعون الصينيون في الإنتاج الضخم لأنظمة الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية العميقة المحلية، مما أثار مخاوف من أن العرض المستقبلي قد يتوسع بشكل أسرع بكثير مما كان متوقعًا سابقًا.
ومع ذلك، يبدو أن رد فعل السوق يفترض أن كل شركة ذاكرة تواجه نفس التهديد.
يقول نيك بوكرين ، محلل الأصول المتعددة ومؤسس Coin Bureau ، إن القطاع يواجه "لحظة DeepSeek".
وأضاف بوكرين: "يشهد مصنعو الرقائق لحظة ديب سيك بعد أن وجهت صناعة أشباه الموصلات الصينية ضربة مزدوجة".
وأوضح أن المستثمرين لا يتفاعلون فقط مع الاكتتاب العام الناجح لشركة CXMT، بل أيضاً مع التقدم الذي أحرزته الصين في مجال الطباعة الحجرية محلياً. ويكمن الخوف في أن يؤدي الدعم الحكومي للإمدادات في نهاية المطاف إلى الضغط على الأسعار في جميع أنحاء القطاع.
تُثير التزامات شركة إنفيديا التمويلية الضخمة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي قلقاً أيضاً. فما بدأ كجني للأرباح تحوّل إلى إعادة تقييم أوسع نطاقاً لتجارة أشباه الموصلات الخاصة بالذكاء الاصطناعي.
بحسب بوكرين، قد تكون أرباح شركة إس كيه هاينكس أقل أهمية من الحالة النفسية للسوق. فحتى النتائج القياسية قد لا تتمكن من تغيير معنويات المستثمرين إذا ظلت التوقعات مرتفعة للغاية.
هل ينظر السوق إلى الجانب الصحيح من الصفقة؟
صرح المحلل إم إس هوانغ من شركة Counterpoint Research لموقع Benzinga أن تقدم الصين يتركز بشكل أساسي في ذاكرة السلع الأساسية بدلاً من رقائق الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) التي تشغل مسرعات الذكاء الاصطناعي من Nvidia.
"يلحق الموردون الصينيون بالركب بسرعة في مجال ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) وذاكرة NAND التجارية. ومع ذلك، من الصعب اللحاق بركب ذاكرة HBM."
وأضاف هوانغ أن الموردين الصينيين قد لا يقومون بتصنيع HBM3 حتى النصف الأول من عام 2027، عندما من المتوقع أن تكون شركات Micron و SK Hynix و Samsung قد انتقلت بالفعل إلى إنتاج HBM4.
هذا التمييز مهم لأن تقنية HBM أصبحت أكثر القطاعات المتخصصة قيمة في صناعة أشباه الموصلات.
قبل أيام فقط، أشارت التقارير إلى أن شركة Nvidia قد حصلت على اتفاقيات توريد HBM متعددة السنوات بقيمة تصل إلى 500 مليار دولار مع شركة SK Hynix، في حين تشير تقارير صناعية منفصلة إلى أن Nvidia وSK Hynix وSamsung وBroadcom قد حصلت مجتمعة على التزامات توريد HBM طويلة الأجل بقيمة تقارب 950 مليار دولار.
تشير تلك الاتفاقيات إلى أن العملاء يحرصون على تأمين القدرة الإنتاجية لسنوات قادمة بدلاً من الاستعداد لانهيار الطلب.
لماذا لا يشعر أحد المستثمرين بالقلق إزاء صعود الصين في مجال رقائق الذاكرة
يرى يوري خودجاميريان ، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة تيما إي تي إف إس، صعود الصين بشكل مختلف عن السوق.
ومن المفارقات أن شركة تيما جعلت شركة CXMT أكبر استثمار في صندوقها المتداول في البورصة الخاص بالذاكرة في يوم الاكتتاب العام الأولي، ومع ذلك لم تقلل من انكشافها على شركة مايكرون.
وقال خودجاميريان لموقع بنزينغا: "إن أساسيات الصناعة قوية للغاية الآن".
"هذا سوق يعاني من نقص في العرض حتى عام 2028."
بحسب خودجاميريان، فإن المستثمرين يخلطون بين تقدم الصين في مجال ذاكرة السلع الأساسية وريادتها في مجال ذاكرة الذكاء الاصطناعي.
"استغرق الأمر وقتاً طويلاً حتى يتم اعتماد تقنية HBM من شركة Micron. ليس من السهل القيام بذلك"، كما قال.
كما رفض فكرة أن ذاكرة HBM الصينية ستحل قريباً محل ذاكرة Micron أو SK Hynix داخل خوادم الذكاء الاصطناعي التي تعمل بتقنية Nvidia.
قال خودجاميريان: "لا أعتقد أن مطوري الذكاء الاصطناعي الأمريكيين سيستخدمون ذاكرة HBM من الصين".
وتتلخص حجته الأوسع في أن وول ستريت لا تزال تقيّم أسهم شركات الذاكرة كما لو كانت هذه دورة ازدهار وانهيار أخرى في قطاع السلع.
وقال: "نعتقد أن السوق يقلل من شأن حجم الاتفاقيات طويلة الأجل التي توقعها هذه الشركات مع عملائها ومدى التحول الذي طرأ على الصناعة".
... إذن ما السبب؟
وهذا يترك المستثمرين أمام سؤال بالغ الأهمية.
هل حددت وول ستريت بشكل صحيح بداية تهديد تنافسي جديد من شأنه أن يقضي على طفرة ذاكرة الذكاء الاصطناعي؟
أم أن السوق يتعامل مع كل شركة ذاكرة على أنها منتج سلعة، حتى مع استمرار اتفاقيات توريد الذكاء الاصطناعي طويلة الأجل وتقنية HBM في خلق فجوة متسعة بين ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) التجارية والذاكرة الأكثر تقدماً التي تشغل أكبر أنظمة الذكاء الاصطناعي في العالم؟
قد تحدد الإجابة ما إذا كان الخاسرون الأكبر هذا الشهر سيصبحون الفرصة التالية في تجارة الذكاء الاصطناعي.
صورة: Shutterstock