ارتفعت أسهم شركة ويسترن ديجيتال بنسبة 970% خلال عام واحد. إليكم السبب وراء أن القصة الحقيقية لا تتعلق برقائق الذاكرة، بل بمكان تخزين بيانات الذكاء الاصطناعي إلى الأبد.

الجميع على دراية بتجارة وحدات معالجة الرسومات. شركة إنفيديا تصنع عقول الذكاء الاصطناعي، وشركة مايكرون تصنع الذاكرة فائقة السرعة التي تُشغّل هذه العقول. هذه هي الأسماء التي تتصدر عناوين الأخبار، وتُشكّل ركائز المحافظ الاستثمارية، وتُهيمن على تقارير المحللين.

ومع ذلك، لا يمكننا أن ننسى أمر المستودع.

سجلت أسهم شركة ويسترن ديجيتال (ناسداك: WDC ) أعلى مستوى لها في 52 أسبوعًا عند 307 دولارات صباح اليوم. قبل أقل من عام، انخفض سعر السهم إلى 28.83 دولارًا. وهذا يمثل مكسبًا يقارب 970% خلال 12 شهرًا، مما يجعلها ثاني أفضل أسهم مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في عام 2025، بعد شركة سانديسك (ناسداك: SNDK ) - وهي شركة تابعة لها. حددت مورغان ستانلي سعرًا مستهدفًا لسهم WDC عند 369 دولارًا، بينما رفعت بنك أوف أمريكا سعرها المستهدف إلى 375 دولارًا.

إذن، ما الذي حدث؟ والأهم من ذلك، هل انتهت القصة أم أنها بدأت للتو؟

الرسم البياني اليومي لشركة ويسترن ديجيتال (WDC) حتى 12 فبراير 2026. ارتفع سعر السهم من 28.83 دولارًا (أدنى مستوى له في أبريل 2025) إلى أعلى مستوى له خلال اليوم عند 307.50 دولارًا، محققًا مكاسب بنسبة 970%، مدفوعًا بالطلب على حلول التخزين المدعومة بالذكاء الاصطناعي، وتوسع هوامش الربح، وإمكانية فصل الشركة. لاحظ الارتفاع الحاد منذ نوفمبر 2025، حيث يختبر السهم الآن مستوى المقاومة عند 300 دولار.

الذكاء الاصطناعي يعاني من مشكلة في التخزين لا يذكرها أحد

تخيّل بنية الذكاء الاصطناعي التحتية كمكتبة. وحدات معالجة الرسومات (GPUs) هي قاعة القراءة: سريعة، باهظة الثمن، وصاخبة. ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) والذاكرة عالية النطاق الترددي هما الرفوف الأقرب إلى كرسي القارئ. لكن معظم الكتب في أي مكتبة تقع في الخلف بين الرفوف، نادرًا ما تُستخدم لكنها ضرورية للغاية. هذا هو مكان وجود محركات الأقراص الصلبة. وفي الوقت الحالي، هذه الرفوف مكتظة.

تُنتج عمليات تدريب الذكاء الاصطناعي كميات هائلة من البيانات التي لا يمكن التخلص منها. نقاط التحقق من النموذج، وسجلات التدريب، ومجموعات البيانات الأولية، ومجموعات الضبط الدقيق - كل ذلك يحتاج إلى مكان تخزين منخفض التكلفة بين الجلسات. صرّح الرئيس التنفيذي لشركة WD للمستثمرين بأن محركات الأقراص الصلبة (HDD) تُشكّل حوالي 80% من وحدات التخزين المستخدمة في بيئات الحوسبة فائقة التوسع. تُعدّ محركات الأقراص ذات الحالة الصلبة (SSD) باهظة الثمن بالنسبة لهذا النوع من التخزين الضخم. أما أشرطة التخزين فهي بطيئة للغاية. تُشكّل محركات الأقراص الصلبة (HDD) الحل الأمثل - فهي رخيصة بما يكفي لتكديسها بكميات هائلة (بيتابايت)، وسريعة بما يكفي لاستخراج البيانات في ثوانٍ.

تؤكد الأرقام هذا الأمر. فقد أعلنت شركة ويسترن ديجيتال عن إيرادات بلغت 2.655 مليار دولار أمريكي في الربع الثاني من السنة المالية 2026، مع شحن 215 إكسابايت من سعة التخزين في ربع واحد. وبلغت هوامش الربح الإجمالية 46.1%، بزيادة ملحوظة عن العام السابق. وتتوقع الشركة أن تتضاعف إيراداتها السنوية تقريبًا في السنة المالية 2026، لتتجاوز 12 مليار دولار أمريكي. كما أبرمت الشركة اتفاقيات شراء مع أكبر سبعة عملاء لديها طوال عام 2026، مع امتداد بعض الصفقات إلى عامي 2027 و2028.

عندما يكون عملاؤك من شركات مثل AWS وMicrosoft Azure وGoogle Cloud، ويوقعون عقودًا متعددة السنوات لضمان استمرار الإمداد، فإن الأمر لا يتعلق بتقلبات سوق الأجهزة. بل يبدو وكأنه يتعلق بالبنية التحتية. (مع ملاحظة هامة: هذه الاتفاقيات عبارة عن حجز للسعة، وليست عقودًا ملزمة. يمكن للعملاء إعادة التفاوض على الشروط إذا انخفض الطلب. وقد أثبت التاريخ أن هذا يحدث بالفعل).

الرهان التكنولوجي الذي يغفله معظم الناس

لا تكتفي شركة WD ببيع نفس محركات الأقراص الصلبة التي كانت تبيعها قبل خمس سنوات، بل تراهن الآن على تقنية تُسمى HAMR - التسجيل المغناطيسي بمساعدة الحرارة - والتي قد تُغير هيكل تكلفة تخزين الذكاء الاصطناعي لبقية العقد.

حالياً، المنتج الرئيسي لشركة WD هو محرك أقراص UltraSMR بسعة 40 تيرابايت، وهو قيد التأهيل حالياً مع اثنين من عملاء مراكز البيانات الضخمة ، ومن المخطط بدء الإنتاج بكميات كبيرة في أواخر عام 2026. محركات أقراص HAMR هي الخطوة التالية - مع زيادة الإنتاج في عام 2027. وبحلول عام 2029، تستهدف WD الوصول إلى سعة 100 تيرابايت لكل محرك أقراص.

لفهم أهمية هذا الأمر، تخيّل حجم البيانات الذي يمكن تخزينه على قرص واحد بحجم 3.5 بوصة، وهو 100 تيرابايت. يعمل مهندسو شركة WD على تطوير تقنية الليزر التي من شأنها زيادة كثافة التخزين من 4 تيرابايت لكل قرص إلى 10 تيرابايت لكل قرص بحلول عام 2028، مع إمكانية دمج ما يصل إلى 14 قرصًا في نفس الحجم. بالنسبة لشركات الحوسبة السحابية العملاقة التي تُنشئ مراكز بيانات جديدة، يُمثل هذا تحولًا جذريًا في عدد فتحات الرفوف المطلوبة لكل بيتابايت من التخزين، وفي حجم الإنفاق على الطاقة والتبريد.

أعلنت شركة WD أيضًا عن تقنية "محرك الأقراص عالي النطاق الترددي" الجديدة التي تُضاعف معدل نقل البيانات المتسلسل، وتصميم "المحور المزدوج" الذي سيُطرح في الأسواق عام 2028، والذي سيُحقق في نهاية المطاف زيادة في النطاق الترددي تصل إلى 8 أضعاف. ويستهلك محرك أقراص منفصل مُحسّن لاستهلاك الطاقة 20% أقل من الكهرباء. وهذه ميزة تنافسية حقيقية لمراكز البيانات التي تسعى إلى إدارة تكاليف الطاقة على نطاق واسع في مجال الذكاء الاصطناعي.

تكمن الخطوة الذكية هنا في أن شركة WD قامت ببناء تقنية HAMR على نفس المنصة الميكانيكية لمحركات الأقراص الحالية لديها. يمكن لمزودي خدمات الحوسبة السحابية الضخمة دمج محركات HAMR ومحركات ePMR القديمة في نفس الرف دون الحاجة إلى تغيير البرامج أو طريقة إدارة أسطول التخزين الخاص بهم. وهذا ليس بالأمر الهين، فهو يزيل أحد أهم الأسباب التي تجعل عملاء المؤسسات يترددون في تبني التقنيات الجديدة.

الطلاق الذي أدى إلى ظهور لعبتين مختلفتين في مجال الذكاء الاصطناعي

لسنوات، ضغطت شركة إليوت مانجمنت، وهي شركة استثمارية ناشطة، على شركة ويسترن ديجيتال لفصل أعمالها في مجال محركات الأقراص الصلبة عن أعمالها في مجال ذاكرة الفلاش، بحجة أن كليهما يؤثر سلبًا على قيمة الآخر. وتم الفصل أخيرًا في فبراير 2025. احتفظت ويسترن ديجيتال بمحركات الأقراص الصلبة، بينما استحوذت سانديسك (SNDK) على أعمال ذاكرة الفلاش وأعادت إدراجها في البورصة كشركة مستقلة.

كان إليوت محقًا. أصبحت سانديسك السهم الأفضل أداءً في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عام 2025، بارتفاع قدره 559%. وجاءت شركة ويسترن ديجيتال في المرتبة الثانية بنسبة 282%. لم تكن قيمة الكيان المدمج قبل الانفصال لتُقدّر أبدًا بالقيمة العالية التي يتمتع بها كلا الجزأين اليوم.

لكن ثمة نقطة تغفلها معظم التغطيات: هذان السهمان يتبعان الآن دورتين مختلفتين. يرتبط سهم ويسترن ديجيتال (WD) بنفقات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي - فعندما تبني شركات الحوسبة السحابية العملاقة مراكز بيانات، تبيع ويسترن ديجيتال محركات الأقراص. أما سهم سانديسك (Sandisk) فيرتبط بدورة ذاكرة NAND الأوسع، والتي تشمل الأجهزة الاستهلاكية والهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر. عندما يقل المعروض من ذاكرة NAND (كما هو الحال الآن)، يكون سهم سانديسك هو الرابح. وعندما يزداد المعروض، يكون سهم سانديسك هو الخاسر.

بالنسبة للمستثمرين، يُتيح ذلك فرصةً مثيرةً للتداول المزدوج. يمكنك امتلاك أسهم ويسترن ديجيتال كاستثمار طويل الأجل في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وبيع أسهم سانديسك على المكشوف إذا كنت تعتقد أن دورة صعود تقنية NAND تقترب من ذروتها. أو، يمكنك عكس ذلك إذا كنت تعتقد أن الطلب على التكنولوجيا الاستهلاكية على وشك الانتعاش. قبل الانقسام، لم يكن بالإمكان التمييز بينهما.

لا تزال شركة ويسترن ديجيتال تمتلك حوالي 5% من أسهم سانديسك بعد بيعها لجزء من حصتها الأولية البالغة 19.9%. وهذا يمثل خيارًا لتحقيق مكاسب سريعة مستقبلية لا يظهر بوضوح في معظم نماذج التحليل.

ما الذي يضعه المضاربون على ارتفاع الأسعار في حساباتهم؟

تُعدّ أهداف شركة WD طويلة الأجل، التي تمّ الكشف عنها خلال يوم الابتكار، طموحة. وتتوقع الإدارة نمو الإيرادات بأكثر من 20% سنوياً، وهامش ربح إجمالي يتجاوز 50%، وهامش ربح تشغيلي يتجاوز 40%، وربحية للسهم الواحد تتجاوز 20 دولاراً. كما وافقت الشركة على إعادة شراء أسهم جديدة بقيمة 4 مليارات دولار، إضافةً إلى 615 مليون دولار تمّت إعادة شرائها سابقاً، ليصل إجمالي قيمة عمليات إعادة الشراء المعتمدة إلى 6 مليارات دولار.

من المتوقع أن ينمو الطلب على وحدات التخزين (إكسابايت) بأكثر من 25% سنويًا خلال السنوات الخمس المقبلة. وتُشكّل تقنيات الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية حاليًا ما يقارب 90% من إيرادات شركة ويسترن ديجيتال، بعد أن كانت حصة محركات الأقراص الاستهلاكية تُشكّل نسبة أكبر بكثير. وارتفعت نسبة ملكية المؤسسات إلى 92%، مع دخول صناديق الاستثمار التي كانت تتجنب هيكل التكتلات القديم بقوة بعد عملية الانفصال.

هذا يعني أن شركة WD لم تعد شركة أجهزة دورية. بل أصبحت مورداً شبه احتكاري لأرخص أشكال تخزين بيانات الذكاء الاصطناعي وأكثرها قابلية للتوسع، مع عقود عملاء متعددة السنوات، وخارطة طريق تكنولوجية واضحة، وهوامش ربح لا تشبه تاريخ الشركة على الإطلاق.

ما يراقبه فريق الدببة

يُطلق التاريخ على موردي حلول التخزين الذين نفدت بضاعتهم مصطلح "دوري". فقد شهدت أسواق محركات الأقراص الصلبة وذاكرة الفلاش دورات ازدهار وانكماش متكررة. وكان آخر انهيار كبير في عام 2023، حيث انخفض سعر سهم شركة ويسترن ديجيتال إلى ما دون 30 دولارًا، مما تسبب في خسائر فادحة. أما الوضع الحالي - مع محدودية العرض وارتفاع الأسعار والصفقات الممتدة لسنوات - فيبدو مختلفًا. ولكن قيلت أمور مماثلة في عامي 2017 و2021.

يرتكز السيناريو المتشائم على ثلاثة أمور. أولاً، إذا بالغت شركات الحوسبة السحابية العملاقة في طلباتها الآن لتأمين الإمدادات، فقد ينتهي بها الأمر بفائض من محركات الأقراص في عام 2027، ما قد يدفعها إلى إلغاء أو تأجيل الطلبات الجديدة. وقد أدت هذه المرحلة من التراكم إلى نتائج سلبية في دورات سابقة. ثانياً، لا تكتفي شركة سيجيت باتباع "خطة تطوير تقنية HAMR نفسها"، بل إنها قد وصلت إليها بالفعل. فقد شحنت سيجيت أكثر من مليون محرك أقراص بتقنية HAMR تجارياً في عام 2025، وحصلت محركاتها على اعتماد جوجل. أما شركة ويسترن ديجيتال، فلن تبدأ إنتاج محركات أقراص HAMR لديها حتى عام 2027. وتراهن ويسترن ديجيتال بمستقبلها على محركات أقراص لم تدخل حيز الإنتاج بعد، في مواجهة منافس لديها بالفعل عملاء من شركات الحوسبة السحابية العملاقة يشترونها. ثالثاً، لا يقتصر تهديد محركات الأقراص الصلبة SSD على السعر فقط. فقد أشار الفريق الهندسي لشركة ميتا مؤخراً إلى أن محركات أقراص الفلاش الأحدث تستهلك طاقة أقل بنسبة 80% تقريباً لكل تيرابايت مقارنةً بمحركات الأقراص الصلبة التقليدية، وفي أسواق مثل شمال فرجينيا ودبلن، حيث تعاني مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي من نقص الطاقة، فإن هذا الفارق أهم من تكلفة التيرابايت وحدها. لا تزال محركات الأقراص الصلبة أرخص بخمس مرات لكل تيرابايت، مما يجعلها الخيار الأمثل للتخزين البارد اليوم. لكن الضغط يأتي من اتجاهين في آن واحد: منافس متقدم في التنفيذ التكنولوجي، ومشكلة الطاقة التي يصعب تجاهلها عامًا بعد عام.

هناك تفصيلٌ جديرٌ بالذكر. فقد باع الرئيس التنفيذي لشركة WD، إيرفينغ تان، 17,201 سهمًا في الثاني من فبراير ، محققًا ربحًا يقارب 5.1 مليون دولار أمريكي من خلال خطة تداول مُعدّة مسبقًا. لا تُعدّ عمليات البيع الفردية من قِبل أحد المطلعين بموجب خطط 10b5-1 مؤشرًا سلبيًا بحد ذاتها، إذ يبيع المسؤولون التنفيذيون أسهمهم لأسبابٍ عديدة. ولكن مع تداول السهم قرب أعلى مستوياته على الإطلاق، يجدر أخذ هذا الأمر في الاعتبار.

ثمة أمر آخر نادرًا ما يسمعه المستثمرون الأفراد: لهذه القصة نظير تاريخي. ففي عامي 2013 و2014، كانت شركتا سيجيت وويسترن ديجيتال من أبرز الشركات الرابحة في مجال التخزين السحابي، بنفس السيناريو تقريبًا. ارتفعت أسهم الشركتين بشكل ملحوظ. ثم انخفض الطلب على أجهزة الكمبيوتر الشخصية، وبدأت محركات الأقراص الصلبة SSD بالانتشار في أجهزة الكمبيوتر المحمولة، وتباطأ نمو حجم البيانات (إكسابايت) بما يكفي لتغيير مسار الدورة. وبحلول عام 2015، تراجعت أسهم الشركتين بشكل كبير عن مكاسبها. لم يكن المستثمرون الذين توقعوا ذلك أكثر ذكاءً، بل كانوا يراقبون الأرقام الصحيحة: معدلات نمو شحنات البيانات (إكسابايت)، ومستويات المخزون في قنوات التوزيع، وما إذا كانت لغة التسعير لدى الإدارة تتغير من "قوية" إلى "تنافسية". ومن المرجح أن تشير هذه المؤشرات الثلاثة نفسها إلى نقطة التحول في هذه الدورة أيضًا، عندما يحين وقتها.

مع تغطية العديد من المحللين للسهم، يبلغ متوسط السعر المستهدف 265 دولارًا، أي أقل بنحو 10% من سعره الحالي البالغ 294 دولارًا. معظم المحللين متفائلون (توصية شراء/شراء قوي)، لكن متوسط السعر المستهدف يشير إلى أن السوق قد استوعب بالفعل الكثير من الأخبار الإيجابية. حتى المتفائلون يرون أن هامش الربح المتبقي محدود بعد الارتفاع الكبير الذي بلغ 970%.

مقارنة سريعة بين شركة WDC ونظيراتها

كيف تقارن شركة WD مع شركتي Sandisk (SNDK) و Seagate (NASDAQ: STX ) من حيث الأرقام الرئيسية:

الاختبار الحقيقي لقصة الذكاء الاصطناعي لشركة ويسترن ديجيتال

تتصدر أسهم وحدات معالجة الرسومات عناوين الأخبار، بينما تحظى محركات الأقراص الصلبة بالبيانات. لقد قامت شركة WD بشيء جديد: فقد أخذت أعمالها في مجال الأجهزة الأساسية التي استبعدها الجميع، وفصلت قسمها الأكثر تقلباً، وأبرمت صفقات توريد طويلة الأجل مع أكبر شركات الحوسبة السحابية، ووضعت خارطة طريق تكنولوجية تحافظ على أهمية محركات الأقراص الصلبة على الأقل خلال السنوات الخمس القادمة من نمو الذكاء الاصطناعي.

انتهى الربح السهل من سعر 29 دولارًا. عند 295 دولارًا، ومع متوسط السعر المستهدف من قبل المحللين أقل من السعر الحالي، فإن سعر السهم يعكس بالفعل الكثير. لكن ما لم يعكسه بالكامل هو خطة التوسع إلى 100 تيرابايت، ومنصة البرمجيات التي تعمل WD على تطويرها بهدوء لعملاء الذكاء الاصطناعي متوسطي الحجم، واحتمالية استمرار نمو بيانات الذكاء الاصطناعي بوتيرة أسرع مما تشير إليه جميع النماذج.

لا يقتصر مجال الذكاء الاصطناعي على الرقائق الإلكترونية فحسب، بل يشمل كل ما يحتوي على البيانات التي تولدها هذه الرقائق. لقد قامت شركة WD ببناء هذا المستودع. والسؤال الآن هو: هل ستستمر تكلفة الرقائق في الارتفاع، أم أن الدورة الاقتصادية القادمة ستعيدها إلى الانخفاض؟

تنويه : هذه المقالة لأغراض إعلامية وتعليمية فقط، ولا تُعدّ نصيحة مالية أو استثمارية. جميع البيانات مستقاة من: شركة ويسترن ديجيتال (wdc.com)، وبحوث مورغان ستانلي، وبنك أوف أمريكا للأوراق المالية، وكانتور فيتزجيرالد، وغولدمان ساكس. أسعار الأسهم بتاريخ 12 فبراير 2026. لا يملك الكاتب أي أسهم في أي من الأوراق المالية المذكورة.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.