أدت الحرب بين الولايات المتحدة وإيران إلى ما تعتبره غولدمان ساكس الآن أكبر صدمة في إمدادات النفط على الإطلاق.

انخفضت صادرات الخليج العربي، كما تم تتبعها من خلال بيانات عدد السفن، إلى ما يقرب من 3٪ من المستويات الطبيعية في مضيق هرمز - وهو اضطراب يفوق حتى حظر منظمة أوبك عام 1973 وحرب الخليج عام 1990 من حيث التأثير الفوري على التدفقات.

قام فريق أبحاث السلع في غولدمان ساكس، بقيادة المحلل دان سترويفن، برفع توقعاته لسعر خام برنت يوم الأربعاء، مشيرًا إلى اضطراب مفترض لفترة أطول واستجابة سياسية عالمية أكثر تعقيدًا مما توقعته نماذجهم الأولية.

وقال غولدمان ساكس: "يتوقع خبراء استراتيجيات السلع لدينا الآن أن يبلغ متوسط سعر خام برنت 98 دولارًا في مارس وأبريل - بزيادة قدرها 40٪ عن متوسط عام 2025 - قبل أن يتراجع إلى 71 دولارًا بحلول الربع الرابع من عام 2026".

صباح الخميس، ارتفعت العقود الآجلة لخام غرب تكساس الوسيط الخفيف، وفقًا لمؤشر صندوق النفط الأمريكي (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: USO )، بنسبة 6% لتصل إلى ما يقارب 95 دولارًا للبرميل. ويأتي هذا الارتفاع بعد إعلان وكالة الطاقة الدولية عن إطلاق طارئ لـ 400 مليون برميل من احتياطيات النفط الخام، وهو أكبر إطلاق في التاريخ.

أكبر صدمة في إمدادات النفط على الإطلاق

يُظهر تحليل غولدمان أن الضربة الحالية لصادرات الخليج العربي تبلغ 16.2 مليون برميل يوميًا على أساس متوسط متحرك لمدة أربعة أيام، وهو رقم يصفه البنك بأنه أكبر صدمة في العرض على الإطلاق، متجاوزًا خسائر الإنتاج التي شوهدت خلال حظر النفط عام 1973، والحرب العراقية الإيرانية عام 1980، والغزو العراقي للكويت عام 1990.

وقال سترويفن: "نظراً لعدم اليقين بشأن مدة أكبر صدمة في إمدادات النفط على الإطلاق... فمن المرجح أن تتجه أسعار النفط نحو الارتفاع خلال تلك الفترة حتى يستعيد السوق ثقته، ومن غير المرجح حدوث اضطراب طويل الأمد".

يتوقف مستقبل الأسعار على المدى القريب على متغير واحد: مدة استمرار انخفاض التدفقات. تفترض غولدمان ساكس أن مضيق تايوان سيبدأ بالتعافي في 21 مارس. لكن كل يوم يخطئ فيه هذا الافتراض يضيف ارتفاعًا غير خطي للأسعار.

ويقدر البنك أن أسعار النفط اليومية قد تتجاوز ذروة عام 2008 - أي أكثر من 145 دولارًا للبرميل - إذا استمرت تدفقات مضيق تايوان عند مستوياتها الحالية حتى نهاية شهر مارس.

ماذا يعني هذا بالنسبة للاقتصاد الأمريكي؟

عندما ترتفع أسعار النفط بسبب مخاطر العرض الجيوسياسية بدلاً من الطلب القوي، فإن ذلك يشير عادة إلى صدمة تضخمية لا تستطيع البنوك المركزية السيطرة عليها بسهولة.

تشير تقديرات غولدمان ساكس إلى أن الزيادة المستمرة بنسبة 10٪ في أسعار النفط ترفع معدل التضخم الرئيسي لأسعار نفقات الاستهلاك الشخصي بنحو 0.2 نقطة مئوية، بينما تقلل بنحو 0.1 نقطة مئوية من نمو الناتج المحلي الإجمالي.

بمعنى آخر، تؤدي أسعار النفط المرتفعة في الوقت نفسه إلى ارتفاع التضخم وانخفاض النمو الاقتصادي.

هذا المزيج - الذي يُطلق عليه أحيانًا صدمة التضخم المدفوعة بالطاقة - يخلق واحدة من أصعب البيئات للسياسة النقدية.

قام فريق الاقتصاد الأمريكي في غولدمان ساكس بترجمة صدمة النفط مباشرة إلى تغييرات في التوقعات الاقتصادية الكلية.

رفع البنك توقعاته الرئيسية لتضخم نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر ديسمبر 2026 بمقدار 0.8 نقطة مئوية إلى 2.9% وتوقعاته الأساسية لنفقات الاستهلاك الشخصي بمقدار 0.2 نقطة مئوية إلى 2.4%.

تم تعديل نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 بالخفض بمقدار 0.3 نقطة مئوية إلى 2.2% على أساس الربع الرابع / الربع الرابع، أو 2.6% على أساس السنة الكاملة.

في سيناريو ارتفاع أسعار النفط - بافتراض استمرار اضطراب هرمز لمدة شهر كامل - تتوقع غولدمان ساكس أن يصل معدل الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الرئيسي إلى ذروته عند 4.5٪ في الربيع قبل أن يستقر عند 3.3٪ بحلول نهاية العام، مع وصول معدل الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي إلى 2.5٪.

تم رفع احتمالية حدوث ركود اقتصادي لمدة 12 شهرًا بمقدار 5 نقاط مئوية إلى 25%، وهو ما تشير إليه الملاحظات المصرفية بأنه أعلى بمقدار 10 نقاط مئوية من المتوسط غير المشروط طويل الأجل.

الاحتياطي الفيدرالي يواجه نقصاً في الخيارات المتاحة للتحرك المبكر

إن رفع معدل التضخم له عواقب مباشرة على سياسة الاحتياطي الفيدرالي حيث أن ارتفاع أسعار النفط قد يعقد المسار نحو خفض أسعار الفائدة.

أجلت غولدمان أول خفض متوقع لسعر الفائدة من يونيو إلى سبتمبر، مع خفض ثانٍ في ديسمبر، مما أبقى على توقعات سعر الفائدة النهائي عند 3-3.25%.

يؤكد البنك أن التدهور السريع بما فيه الكفاية في سوق العمل قد يؤدي إلى فتح المجال أمام تخفيضات سابقة - حيث أبقى ضعف بيانات الرواتب في فبراير هذا الباب مفتوحًا - لكنه جادل بأن ضغط التضخم الناتج عن النفط وحده من غير المرجح أن يعيق الاحتياطي الفيدرالي إذا تدهور النمو والتوظيف بشكل حاد بما فيه الكفاية.

باختصار، لا يوجد سابقة تاريخية يمكن الاستناد إليها في إغلاق مضيق هرمز لفترة طويلة، ولا يوجد نموذج موثوق به لتدمير الطلب يمكن الاعتماد عليه، كما أن الاحتياطي الاستراتيجي يوصف بالفعل بأنه ضئيل.

بدأ السوق في استيعاب العد التنازلي.

صورة من موقع Below the Sky عبر Shutterstock