لقد حققت حرب الرسوم الشرسة في قطاع صناديق المؤشرات المتداولة انتصاراً كبيراً للمستثمرين. لكنها قد تكون أيضاً محركاً لواحدة من أكبر موجات ابتكار المنتجات والمضاربة التي شهدها السوق على الإطلاق.

بحسب بيانات بلومبيرغ إنتليجنس التي شاركها محلل صناديق المؤشرات المتداولة إريك بالتشوناس ، فإن الصناديق التي تتقاضى رسومًا قدرها 10 نقاط أساس أو أقل تستحوذ حاليًا على 58% من أصول قطاع صناديق المؤشرات المتداولة، بينما لا تُدرّ سوى 16% من إيرادات القطاع. في المقابل، تسيطر صناديق المؤشرات المتداولة التي تتقاضى رسومًا قدرها 51 نقطة أساس أو أكثر على 8% فقط من الأصول، بينما تُدرّ 34% من الإيرادات.

كتب بالتشوناس في منشور حديث على موقع X: "مفارقة جاك بوغل. كلما زادت الأموال التي تدخل في صناديق فانجارد الرخيصة، زادت كمية الصلصة الحارة والمنتجات المشتقة التي ستراها تُطرح في الأسواق."

انتصر المستثمرون في حرب الرسوم

على مدى عقود، تنافس مديرو الأصول من خلال خفض الرسوم المفروضة على صناديق المؤشرات واسعة النطاق بشكل مطرد. واشتدت هذه المنافسة مع إقبال المستثمرين على المنتجات منخفضة التكلفة التي تقدمها شركات مثل فانجارد وبلاك روك وستيت ستريت .

نجحت الاستراتيجية. اليوم، تهيمن صناديق المؤشرات المتداولة منخفضة التكلفة للغاية على أصول القطاع، مما يجعل الاستثمار منخفض التكلفة الخيار الأمثل لملايين المستثمرين. مع ذلك، خلق نجاح هذه الصناديق تحديًا جديدًا لجهات إصدار صناديق المؤشرات المتداولة: لم يعد تجميع الأصول يضمن عائدات مجزية.

تُظهر بيانات بلومبرج إنتليجنس أن صناديق الاستثمار المتداولة التي تتقاضى رسومًا تتراوح بين 11 و20 نقطة أساس تمثل 16% من أصول الصناعة و15% من الإيرادات، مما يؤكد مدى تقارب نمو الأصول والإيرادات عند مستويات الرسوم المنخفضة.

لماذا أصبحت عمليات إطلاق صناديق المؤشرات المتداولة أكثر غرابة؟

مع تزايد الضغط على هوامش الربح نتيجة انخفاض الرسوم، يتجه المصدرون بشكل متزايد إلى استراتيجيات ذات رسوم أعلى تتجاوز صناديق المؤشرات التقليدية.

شهدت السنوات القليلة الماضية طفرة في صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية، ومنتجات الأسهم الفردية، وصناديق دخل خيارات البيع المغطاة، واستراتيجيات العملات المشفرة، وأدوات السوق الخاصة، والصناديق الموضوعية المتخصصة.

تُجسّد عمليات الإطلاق الأخيرة هذا التوجه. فقد طرح مديرو الأصول صناديق استثمارية ذات رافعة مالية مرتبطة بشركة سبيس إكس، مثل صندوق Defiance Daily Target 2X Long SpaceX ETF (NASDAQ: SPCU ) ، وصندوق Direxion Daily SpaceX Bull 2X Shares (ARCA : LOFF) ، وصندوق Tradr 2X Long SpaceX Daily ETF (BATS: SPCM ) . وفي سياق متصل، يواصل المصدرون جذب الأصول من خلال منتجات دخل الخيارات، مثل صندوق JPMorgan Equity Premium Income ETF (NYSE: JEPI ) ، وصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) التي تضم أسهمًا فردية مرتبطة بشركات بارزة، بما في ذلك شركة إنفيديا (NASDAQ: NVDA ) وشركة تسلا (NASDAQ: TSLA ).

تفرض العديد من هذه المنتجات رسومًا أعلى بكثير من صناديق المؤشرات المتداولة التقليدية، مما يساعد الجهات المصدرة على تحقيق الإيرادات حتى بدون جذب قواعد أصول ضخمة.

أصول صغيرة، إيرادات كبيرة

إن الجوانب الاقتصادية الكامنة وراء هذا التوجه واضحة تماماً.

تُظهر بيانات بلومبيرغ إنتليجنس أن صناديق المؤشرات المتداولة التي تفرض رسومًا تتراوح بين 31 و40 نقطة أساس لا تمثل سوى 9% من أصول القطاع، لكنها تُدرّ 18% من الإيرادات. أما الصناديق التي تفرض رسومًا تتراوح بين 41 و50 نقطة أساس، فتمثل 3% من الأصول وتُساهم بنسبة 9% من الإيرادات.

يظهر التفاوت الأكبر في الشريحة الأعلى رسوماً. فصناديق المؤشرات المتداولة التي تفرض رسوماً تبلغ 51 نقطة أساس أو أكثر لا تمثل سوى 8% من أصول القطاع، لكنها تولد ما يقرب من ثلث إجمالي إيرادات القطاع.

الإرث الساخر لجاك بوغل

غالباً ما تجذب أحدث إصدارات صناديق المؤشرات المتداولة الانتباه بسبب تعقيدها، أو قدرتها على استخدام الرافعة المالية، أو تركيزها على مواضيع استثمارية محددة بدقة. لكن البيانات تشير إلى أنها ليست مجرد حيل تسويقية.

بدلاً من ذلك، قد تكون هذه النتائج طبيعية لسوق يطالب فيه المستثمرون بشكل متزايد بالتعرض لمعامل بيتا منخفض التكلفة بينما لا يزال المصدرون بحاجة إلى أعمال مربحة.

في تطور من شأنه أن يثير ضحك مؤسس شركة فانجارد جاك بوغل ، أو ربما قلقه، فإن انتصار الاستثمار منخفض التكلفة قد يخلق أقوى حافز حتى الآن لوول ستريت لتطوير منتجات تقع خارج نطاق استراتيجية صناديق المؤشرات التقليدية.

صورة: Shutterstock