تجارة "تخفيض قيمة العملة" قد بدأت، والسلع تُرسل تحذيراً.
مايكروسوفت MSFT | 0.00 | |
VanEck Oil Refiners ETF CRAK | 0.00 |
إن تدخل وزارة الخزانة الأمريكية هذا الأسبوع لاحتواء ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل هو أكثر من مجرد إشارة لا يمكن للأسواق تجاهلها.
إنه نوع من القرارات التي يمكن أن تُطلق سلسلة ردود فعل أكبر بكثير عبر الأسواق.
يقول خبير السلع جيفري كوري إن الأسواق تدخل ما يمكن تسميته "تجارة التخفيض" - وهي تجارة مدفوعة بالتصادم بين الندرة المادية والتدخل المالي.
"الندرة في العالم المادي. والقمع في العالم المالي. الندرة تدفع الأسعار إلى الارتفاع. والقمع يخفض العوائد. والفجوة بينهما هي التدهور."
قام الرئيس العالمي السابق لأبحاث السلع في غولدمان ساكس، والذي يشغل الآن منصب الرئيس التنفيذي المشارك لشركة أباكس ماركتس وكبير مستشاري مجموعة كارلايل، بعرض حالة مكونة من أحد عشر جزءًا حول X يوم الخميس.
وقال إنه استثمر في الذهب والفضة والزراعة الأسبوع الماضي.
لكن حجة كوري تتجاوز بكثير مجرد التفاؤل بشأن السلع.
يُعد تدخل وزارة الخزانة أول دليل على ذلك.
يرى كوري أن إجراءات وزارة الخزانة هذا الأسبوع دليل على أن صناع السياسات يقتربون أكثر من سوق السندات نفسها.
قال وزير الخزانة سكوت بيسنت يوم الأربعاء إن وزارة الخزانة ستضاعف على الأقل عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل إلى 4 مليارات دولار في الربع القادم.
وجاء هذا الإعلان بعد أن وصل عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا لفترة وجيزة إلى 5.32%، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2007.
قال كوري: "لا يهمني ما تريدون تسميته. الدولة التي تضطر لشراء سنداتها الخاصة لتحديد السعر تكون قد أقرت بالفعل بأن السوق لن يفعل ذلك".
هذا هو جوهر حجته.
لا تتحكم وزارة الخزانة بشكل مباشر في العوائد، ولكن من خلال شراء سندات الخزانة طويلة الأجل، فإنها تضيف مصدراً للطلب إلى سوق يواجه زيادة في المعروض من الدين الحكومي.
يعتقد كوري أن التمييز مهم لأن سوق السندات عادة ما يوفر كبحًا طبيعيًا للتضخم.
عندما ترتفع أسعار السلع، يطالب المستثمرون بعوائد أعلى للتعويض عن مخاطر فقدان القوة الشرائية.
ثم تؤدي تكاليف الاقتراض المرتفعة إلى إضعاف الطلب، مما يساعد على تهدئة الاقتصاد وفي النهاية أسعار السلع.
لكن ماذا يحدث إذا أصبح هذا المكبح أقل فعالية؟
وهنا تصبح قصة السلع أكثر إثارة للاهتمام.
الديزل، وليس النفط الخام، هو الذي يرسل الإشارة
يشير كوري إلى أن المستثمرين يراقبون الجزء الخطأ من سوق النفط.
قال: "توقفوا عن النظر إلى النفط الخام. لا أحد يستهلكه سوى المصافي".
هذا التمييز جوهري. فالمستهلكون والشركات يستخدمون البنزين والديزل وغيرهما من المنتجات المكررة، وليس النفط الخام نفسه. وسوق التكرير يُظهر بالفعل علامات ندرة حادة.
وقال كوري إن هامش ربح الديزل - الفرق بين سعر الديزل والنفط الخام المستخدم في إنتاجه - ارتفع إلى أكثر من 100 دولار للبرميل هذا الأسبوع، ليصل إلى 102.20 دولار.
قال كوري: "إن صوت تشقق الديزل هو الدليل".
منذ بداية العام، ارتفع مؤشر VanEck Oil Refiners ETF (NYSE: CRAK ) - وهو صندوق يستثمر في مصافي البنزين والديزل - بنسبة 57٪.
ويشير إلى أن أسعار النفط الخام يمكن أن تظل تحت السيطرة نسبياً بينما تصبح المنتجات التي يستهلكها الاقتصاد فعلياً أغلى بكثير.
سيؤدي ذلك إلى ظهور إشارة تضخم غير عادية: ندرة تظهر في المراحل اللاحقة حتى قبل أن يبدأ النفط الخام نفسه في الارتفاع.
وإذا ما تعافت طاقة التكرير في نهاية المطاف، يرى كوري خطراً آخر.
سيعود أصحاب المصافي إلى السوق لشراء النفط الخام، مما قد يؤدي إلى نقل النقص إلى مناطق الإنتاج الرئيسية ودفع أسعار النفط الخام إلى الارتفاع.
في كلتا الحالتين، قد يواجه الاقتصاد مشكلة مماثلة: ارتفاع تكاليف الطاقة.
طفرة الذكاء الاصطناعي تجعل المعادلة أكثر صعوبة
تتقاطع نظرية السلعة أيضًا مع مصدر هائل آخر للطلب المادي: الذكاء الاصطناعي.
تنفق الشركات العملاقة في مجال الحوسبة السحابية مئات المليارات من الدولارات لبناء مراكز البيانات، مما يزيد الطلب على الكهرباء وأشباه الموصلات ومعدات التبريد والبنية التحتية.
شهدت شركة مايكروسوفت (ناسداك: MSFT ) وحدها ارتفاعاً كبيراً في الإنفاق الرأسمالي مع تسارع وتيرة تطوير الذكاء الاصطناعي لديها.
يتنافس هذا الإنفاق على المواد والطاقة ورأس المال في الوقت الذي تحاول فيه وزارة الخزانة إدارة العرض المتزايد للدين الحكومي.
وبالتالي فإن أطروحة كوري أكبر من مجرد رهان على الذهب أو النفط.
إنه رهان على أن الندرة أصبحت هيكلية بينما يجعل التدخل المالي استجابة السوق الطبيعية أقل قوة.
إذا كان محقاً، فقد يتعين على المستثمرين التوقف عن التفكير في السلع الأساسية على أنها تجارة دورية والبدء في النظر إليها على أنها حماية من الفجوة المتزايدة بين الأسعار المادية والقمع المالي.
إن تجارة تخفيض قيمة العملة هي رهان على أن القوة الشرائية للعملة تتعرض للضغط من كلا الجانبين - من خلال ارتفاع أسعار السلع الحقيقية، ومن خلال سياسة تحافظ على تكاليف الاقتراض منخفضة بشكل مصطنع.
كانت تعليمات كوري الختامية أربع كلمات: "استعدوا جيداً واربطوا الأحزمة".
صورة: Shutterstock