أدى ظهور كيفن وارش المتشدد كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى إحياء واحدة من أكثر الاستراتيجيات الموثوقة في السوق - وهي شراء الدولار عندما يبدو البنك المركزي مستعدًا لرفع أسعار الفائدة.

ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي - كما يتتبعه صندوق Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (NYSE: UUP ) - بنسبة 0.8٪ إلى ما فوق 100.15 يوم الخميس، وهو أعلى مستوى له منذ مايو 2025 والحد الأقصى لارتفاع استمر حوالي 13 شهرًا.

جاء هذا التحرك عقب اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الذي خالف توقعات مارس بشكل حاد. فقد توقع تسعة من أصل 19 مشاركاً رفع سعر الفائدة هذا العام، ويشير متوسط التوقعات الآن إلى أن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية سيبلغ 3.8% بحلول نهاية عام 2026، ارتفاعاً من 3.4% قبل ثلاثة أشهر.

تم رفع توقعات التضخم بشكل كبير. وتتوقع اللجنة أن يبلغ معدل التضخم في نفقات الاستهلاك الشخصي 3.6% هذا العام، مع تعديل معدل نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي - وهو المؤشر الذي تراقبه اللجنة عن كثب - بالزيادة إلى 3.3%.

وصف وارش النزال بعبارات واضحة في تصريحاته الأولى.

وقال: "إن الأسعار المرتفعة باستمرار تشكل عبئاً على الشعب الأمريكي. لكن الماضي القريب ليس بالضرورة مقدمة للمستقبل".

وقال: "ستعمل هذه اللجنة على تحقيق استقرار الأسعار".

الأسواق تتسابق لتحديد سعر الزيادة

تحرك المتداولون بسرعة. تشير العقود الآجلة التي يتتبعها برنامج CME FedWatch الآن إلى احتمال بنسبة 36% لرفع سعر الفائدة في اجتماع 29 يوليو.

بحلول اجتماع 28 أكتوبر، تصل احتمالية تحرك سعر الفائدة على الأموال مرة واحدة على الأقل إلى 100% فعلياً، ويحدد السوق احتمالاً بنسبة 56% لحدوث زيادة ثانية في نطاق 4.00%–4.25% بحلول اجتماع 9 ديسمبر.

انقسام في وول ستريت حول الخطوة التالية

فسر بنك أوف أمريكا الاجتماع على أنه واضح لا لبس فيه.

كتب الخبير الاقتصادي في البنك، أديتيا بهافي، أن الاجتماع كان متشدداً بشكل واضح، مستشهداً بتوقعات رفع أسعار الفائدة التسع، ومسار التضخم المرتفع، وميل وارش نفسه، وأشار إلى أنه من الصعب تحديد آراء الرئيس لأنه رفض أسئلة التوقعات ورفض التوجيهات المستقبلية.

بعد الاجتماع، كتب بهافي: "نرى خطراً أكبر بكثير من أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة هذا العام".

ردت غولدمان ساكس على ذلك. كتب الخبير الاقتصادي ديفيد ميريكل أن الاجتماع زاد من احتمالات رفع أسعار الفائدة في وقت لاحق من العام، لكن الشركة لا تزال تتوقع عدم حدوث أي تغيير في عام 2026، بحجة أن معظم الناخبين يميلون على الأرجح إلى الإبقاء على الوضع الراهن، وتعاملت بحذر مع الاتفاق النووي الإيراني المعلن وإعادة فتح مضيق هرمز.

وكتب ميريكل: "لا يزال سيناريونا الأساسي هو أن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية ستبقي سعر الفائدة دون تغيير"، مضيفًا أن التوقعات قد تبدو قديمة بسرعة إذا استؤنفت عمليات الشحن عبر المضيق وتلاشى أكبر خطر تصاعدي للتضخم.

ركز بيتر ويليامز من شركة 22V Research على مخاطر السيولة وتحولات الاتصالات.

وكتب أن فرق العمل الجديدة التي شكلها وارش يمكن أن تنتج تحولين ذوي صلة بأسعار الفائدة: إعادة بدء التضييق الكمي، أو استبدال سندات الخزانة بأذون الخزانة، في أقرب وقت ممكن في الربع الأول من عام 2026، وملخص مبسط للتوقعات الاقتصادية.

وكتب ويليامز: "قد نتلقى اتصالات أقل بكثير"، مشيراً إلى أن مخطط النقاط نفسه قد يتم تقليصه أو إسقاطه.

كيف كان أداء الدولار بعد رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة؟

على مدى السنوات العشر الماضية، كانت هناك 15 زيادة في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وكان رد فعل الدولار بعد ذلك إيجابياً في أغلب الأحيان - ويزداد هذا الأمر كلما طال الأفق الزمني.

وقد أعقب الارتفاع المعتاد زيادة بنسبة 0.83% في قيمة الدولار بعد شهر واحد، و1.15% بعد ستة أشهر، و2.89% بعد عام.

يزداد معدل الفوز مع مرور الوقت. كان الدولار أعلى بعد شهر واحد في 60% من الحالات، ثم انخفض خلال فترة الثلاثة أشهر قبل أن يرتفع إلى الثلثين - 66.67% - عند كل من ستة أشهر وسنة واحدة.

تبدو المعدلات منخفضة لأن بعض الحلقات لم تكن جيدة.

تُعدّ تلك الفجوة بين المتوسط السلبي والوسيط الإيجابي بصمةً لعدد قليل من القيم الشاذة الكبيرة. فقد شهدت الزيادات في أسعار الفائدة عامي 2016 و2017، والتي تمّت عندما كانت الدورة الاقتصادية مُسعّرة بشكل جيد، انخفاضاً في قيمة الدولار بنسبة تصل إلى 12.41% خلال العام التالي.

أما التشديد الحاد في عام 2022 فقد أدى إلى عكس ذلك، حيث أعقبت الزيادة في مارس 2022 ارتفاع بنسبة 12.19% على مدى ستة أشهر - وهي أقوى قراءة في العينة.

يعتمد ما إذا كان هذا سيستمر هذه المرة على متغير لم تواجهه عينة 2016-2023 أبدًا: رئيس الاحتياطي الفيدرالي الذي ألغى التوجيهات المستقبلية وتحدى المتداولين لتقييم البيانات بأنفسهم.

صورة: Shutterstock