ربما يكون الدولار قد سجل عودة قصيرة الأجل في يوليو/تموز، حيث ارتفع بأكثر من 3% بعد أسوأ نصف أول له في عقود، لكن ارتفاعه الصيفي يتلاشى بسرعة مع عودة المخاوف من الركود التضخمي إلى الظهور.

حتى يوم 21 أغسطس، انخفض مؤشر الدولار الأمريكي - كما يتتبعه صندوق Invesco DB USD Index Bullish Fund ETF (NYSE: UUP ) - بأكثر من 1% منذ بداية الشهر، مما أدى إلى إحياء اتجاه هبوطي أوسع يعتقد بنك أوف أمريكا الآن أنه سيستمر.

آخر نداء للبنك؟ الدولار يتجه للانخفاض مجددًا — بسرعة.

هل تتجه الولايات المتحدة نحو الركود التضخمي؟

السبب الرئيسي وراء التوقعات الهبوطية للدولار يكمن في المزيج المخيف من بيانات العمل المتراجعة والتضخم المرتفع بشكل عنيد - وهو النظام الاقتصادي المعروف على نطاق واسع باسم الركود التضخمي.

إن هذا المزيج السام، الذي يتميز بضعف النمو وارتفاع الأسعار، كان تاريخيا سببا في مشاكل للدولار، وخاصة عندما يميل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى سياسة الحمائم.

وقال أليكس كوهين ، الخبير الاستراتيجي في بنك أوف أميركا، في مذكرة للعملاء تمت مشاركتها يوم الخميس: "إن خفض أسعار الفائدة المحتمل وسط ارتفاع التضخم يخلق أرضا خصبة لانخفاض قيمة الدولار".

مع ضعف الوظائف وارتفاع التضخم بشكل عنيد، قد يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى عاصفة ركود تضخمية نادرة - وهو تطور غير عادي في تاريخ الاقتصاد الأميركي الحديث.

بنك أوف أمريكا يتوقع أن يصل سعر اليورو إلى ما فوق 1.20 دولار

دفع ضعف الدولار الحالي بنك أوف أميركا إلى مراجعة توقعاته بشأن سعر صرف اليورو مقابل الدولار.

ويتوقع البنك الآن أن يصل زوج اليورو مقابل الدولار إلى 1.20 بحلول نهاية العام، ارتفاعًا من مستوياته الحالية بالقرب من 1.16.

بحلول عام 2026، قد يرتفع الزوج إلى 1.25، وهو ما يعني ارتفاعًا بنحو 25% عن مستويات أوائل يناير/كانون الثاني 2025.

الدولار يواجه مخاطر هيكلية مع تزايد مخاوف استقلالية الاحتياطي الفيدرالي

ورغم أن السياسة النقدية هي المحرك الأكثر وضوحا، فإن هناك قضايا هيكلية أعمق تلعب دورا أيضا.

سلط بنك أوف أميركا الضوء على التغييرات الجارية في مصداقية المؤسسات الأميركية والتي قد تؤدي إلى اهتزاز الثقة الأجنبية في البيانات والحوكمة الأميركية.

وقال كوهين "إن المخاطر التي تهدد استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي معروفة جيدا، ولكن السوق الآن بحاجة إلى التفكير في آثار التآكل المؤسسي في الوكالات الإحصائية أيضا".

يواصل الرئيس الأمريكي دونالد ترامب الضغط على رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول لخفض أسعار الفائدة. وصرح وزير الخزانة سكوت بيسنت بأن أسعار الفائدة لا تزال أعلى بمقدار 150 إلى 175 نقطة أساس مما يتوقعه.

كما أعرب العملاء في بنك أوف أميركا بشكل متزايد عن مخاوفهم بشأن تسييس بنك الاحتياطي الفيدرالي ووكالات البيانات الحكومية، وعواقبه المحتملة على السوق.

في وقت سابق من هذا الشهر، أقال ترامب مفوض مكتب إحصاءات العمل بعد تقرير وظائف قاتم لشهر يوليو، تضمن تعديلات بالخفض لبيانات شهري مايو ويونيو. وأشار خلفه، إي جيه أنتوني، إلى أن بيانات التوظيف الرسمية قد تُصدر بشكل ربع سنوي.

وبحسب بنك أوف أميركا، في سيناريو تصبح فيه بيانات التضخم الأميركية أقل موثوقية أو مسيسة بشكل واضح، قد يستعد المستثمرون لسياسة نقدية أكثر مرونة، ومعدلات تضخم أعلى، ومنحنى عائد أكثر انحدارا - وكل هذا من شأنه أن يثقل كاهل الدولار.

ماذا يحدث إذا استمر التضخم اللزج؟

هناك تحذيرٌ بشأن التوقعات السلبية للدولار: إذا ازداد التضخم ثباتًا، وأجبر الاحتياطي الفيدرالي على التراجع عن توقعات تخفيف السياسة النقدية، فقد يشهد الدولار ارتفاعًا مؤقتًا آخر. لكن بنك أوف أمريكا يعتقد أن أي ارتفاع من هذا القبيل سيكون قصير الأجل على الأرجح.

وأضاف كوهين: "حتى لو تم تأجيل التيسير النقدي في الأمد القريب أكثر، فمن المرجح أن يواجه الدولار الأميركي صعوبة في الارتفاع بشكل ملموس، كما كانت الحال طوال العام".

في بيئة أكثر ركودًا تضخميًا، يتوقع بنك أوف أميركا انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية والاسمية في الولايات المتحدة، ومنحنى عائد أكثر انحدارًا، وأداء أقوى في السلع الأساسية وأسهم الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة - وهو السيناريو الذي يستمر فيه الدولار في الضعف.

اقرأ الآن :

• معاينة جاكسون هول: لا نتوقع أن يلوح باول بعلم خفض أسعار الفائدة بعد

الصورة: Shutterstock