يقول كبير محللي الاقتصاد الكلي إن الاحتياطي الفيدرالي محاصر والأسواق غير مستعدة لما سيحدث لاحقاً.
صندوق البلاد للذهب 9405.SA | 0.00 | |
صندوق iShares الفضي SLV | 0.00 | |
SPDR Gold Shares GLD | 0.00 | |
صندوق المؤشر المتداول راسل 2000 iShares IWM | 0.00 |
قد يكون الاحتياطي الفيدرالي متجهاً نحو أكثر سياساته إثارة للقلق منذ سنوات - والأسواق تقلل من شأن التداعيات، وفقاً لاستراتيجي الاقتصاد الكلي ألفونسو بيكاتيلو .
حذر بيكاتيلو - مؤسس شركة "ذا ماكرو كومباس" ومدير محافظ استثمارية سابق في شركة "آي إن جي" - من أن التضخم في الولايات المتحدة يتسارع بهدوء حتى في الوقت الذي يفتقر فيه الاحتياطي الفيدرالي إلى الإرادة السياسية لرفع أسعار الفائدة مرة أخرى.
تشير أداة CME FedWatch، التي تتعقب العقود الآجلة للاحتياطي الفيدرالي، إلى أن سوق المال يمنح حاليًا فرصة بنسبة 70٪ تقريبًا لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بحلول نهاية العام.
قال بيكاتيلو: "يجب أن تكون وظيفة رد الفعل القياسية من جانب الاحتياطي الفيدرالي هي الانتقال إلى رفع أسعار الفائدة ... [لكن] من غير المرجح أن يحصل الاحتياطي الفيدرالي على أغلبية تصوت لصالح رفع أسعار الفائدة في أي وقت قريب".
الاقتصاد في ظل الحرب
ويشير بيكاتيلو إلى أنه إذا استثنينا صدمة الطاقة، فإن ما يتبقى هو اقتصاد متسارع. فالإنفاق الحكومي المعدل حسب التضخم أعلى مما كان عليه في عامي 2024 و2025، كما أن التوسع في مجال الذكاء الاصطناعي الممول بالديون يضخ الائتمان في الاقتصاد الحقيقي.
بحسب قراءته، فقد وجد سوق العمل حداً أدنى - حيث تأرجح مؤشر التوظيف الأسبوعي من حوالي 50 ألف وظيفة مفقودة في الصيف الماضي إلى حوالي 42 ألف وظيفة إضافية اليوم.
مع اقتراب المعروض من العمال الجدد من الصفر، لا يتطلب الأمر الكثير من الطلب لإعادة بدء دورة حميدة.
مشكلة الاحتياطي الفيدرالي: التضخم مرتفع للغاية بحيث لا يمكن خفضه، لكن السياسة تجعل رفع أسعار الفائدة أمراً صعباً.
الردّ التقليدي على تسارع النمو الاقتصادي مع تزايد ضغوط الأسعار هو رفع أسعار الفائدة. وهنا يكمن جوهر حجة بيكاتيلو.
يكتب أن رفع سعر الفائدة يتطلب أغلبية أعضاء لجنة تحديد سعر الفائدة المكونة من 12 عضواً. وبحسب رأيه، فإن الأصوات غير متوفرة: فالقيادة الجديدة برئاسة رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش تميل إلى سياسة نقدية أكثر تيسيراً، ومن غير المرجح أن تتشكل أغلبية حقيقية مؤيدة للرفع، حتى وإن كانت البيانات تشير إلى ذلك بوضوح.
كما أشار بيكاتيلو، ناقش وارش تقليص الميزانية العمومية كبديل لرفع أسعار الفائدة، وطرح فكرة التركيز على مقاييس التضخم المعدلة بدلاً من التضخم الأساسي لأسعار نفقات الاستهلاك الشخصي.
وقال بيكاتيلو: "هناك 12 ناخباً، وحالة التعادل 6-6 تمنح رئيس اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة القدرة على كسر التعادل".
وأضاف: "من الآمن القول إن وارش يفضل أن يأكل قبعته على أن يرفع الأسعار".
أين يمكن الاستثمار في هذا النظام الاقتصادي؟
يقول بيكاتيلو إن اختبارًا رجعيًا لمدة 40 عامًا لهذا الإعداد - النمو المتسارع، والسياسة المتساهلة، وتراكم التضخم - يشير باستمرار إلى نفس الفائزين: الأسهم ذات بيتا العالية مثل الشركات الصغيرة والأسواق الناشئة، والسلع ذات بيتا العالية مثل الفضة والنحاس والذهب، ومنحنيات العائد الأكثر حدة.
السوق غير مهيأ لذلك.
ويروي كيف قدم أطروحته إلى ثلاثة صناديق تحوط كبيرة في لندن، وواجه عدم اهتمام تام بالذهب وأسهم الشركات الصغيرة والأسواق الناشئة.
يوم الثلاثاء، ارتفع مؤشر راسل 2000 - كما يتتبعه صندوق iShares Russell 2000 ETF (NYSE: IWM ) - إلى مستويات قياسية جديدة، مدفوعًا بارتفاعات هائلة في العديد من الشركات الصغيرة المرتبطة بالتكنولوجيا.
ومع ذلك، لا يزال كل من SPDR Gold Shares (NYSE: GLD ) و iShares Silver Trust (NYSE: SLV ) أقل بنسبة 15٪ و 19٪ على التوالي من أعلى مستوياتهما على الإطلاق التي تم الوصول إليها في وقت سابق من هذا العام.
لكن بيكاتيلو حذر من أن هذه الفرضية تعتمد بشكل كبير على استقرار أسواق الطاقة وبقاء مضيق هرمز مفتوحاً.
كتب بيكاتيلو: "إذا أطلقنا العنان لتدفقات الطاقة، فسوف نرفع الأسعار بشكل كبير. والسوق ليس مستعداً تماماً لذلك."
صورة: Shutterstock