أول صندوق استثماري متداول لشركات تعدين الذهب الأمريكية يبلغ من العمر 20 عامًا: وول ستريت تقول إن التداول لا يزال في مراحله الأولى
مناجم أغنيكو إيغل AEM | 0.00 | |
First Majestic Silver Corp. AG | 0.00 | |
Hecla Mining Company HL | 0.00 | |
نيومونت للتعدين NEM | 0.00 | |
ETF لتعدين الذهب VanEck Vectors GDX | 0.00 |
قبل عشرين عاماً، أطلقت شركة VanEck صندوقاً صغيراً في بورصة نيويورك أركا: صندوق VanEck Gold Miners ETF (NYSE: GDX ). وكانت مهمته بسيطة - تجميع شركات تعدين الذهب في العالم في سطر واحد على شاشة الوساطة .
في مايو 2006، تم تداول الذهب بحوالي 650 دولارًا للأونصة، وكان العالم المالي مفتونًا بالابتكارات المتعلقة بالائتمان السكني.
لننتقل سريعاً إلى مايو 2026: ارتفع مؤشر GDX بنسبة 139% منذ إنشائه، والصناعة التي يتتبعها في خضم أقوى انتعاش لها منذ آخر سوق صاعدة كبيرة للذهب.
ارتفع سعر الذهب إلى ما فوق 4500 دولار للأونصة بعد أن حقق أقوى أداء سنوي له منذ عام 1980 في عام 2025، عندما ارتفع سعر المعدن النفيس بنسبة 65٪.
ومع ذلك، بالنظر إلى أين يتداول عمال المناجم اليوم مقابل ما يكسبونه، يمكن القول إن القضية أقوى الآن مما كانت عليه في أي وقت خلال هذين العقدين.
شركات تعدين الذهب تحقق تدفقات نقدية قياسية
كتب إيمارو كاسانوفا، مدير محفظة فان إيك، في وقت سابق من هذا الشهر: "بأسعار الذهب الحالية، تحقق هذه الشركات بالفعل تدفقات نقدية قياسية"، مشيرًا إلى موسم أرباح الربع الأول من عام 2026 لشركات التعدين كدليل على هذا التحول.
أعلنت شركتا نيومونت كورب (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: NEM ) وأغنيكو إيجل ماينز المحدودة (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: AEM )، وهما أكبر شركتين في مؤشر GDX وأكبر شركتين لتعدين الذهب في العالم، عن أرباح ربع سنوية قياسية.
سجلت شركة نيومونت (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: NEM ) تدفقات نقدية حرة قياسية بلغت 3.1 مليار دولار.
حققت شركة أغنيكو إيغل ماينز المحدودة (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: AEM ) هوامش ربح تشغيلية قياسية، حيث بلغ سعر الذهب المحقق 4861 دولارًا للأونصة، مقابل تكاليف تشغيلية شاملة بلغت 1483 دولارًا للأونصة. وهذا يعني هامش ربح نقدي يقارب 3400 دولار عن كل أونصة مباعة.
أنهت الشركتان الربع برصيد نقدي صافٍ يبلغ حوالي 3 مليارات دولار، وأكدتا مجدداً توقعاتهما للعام 2026 بأكمله.
بحسب كازانوفا، فإن صناعة التعدين تتمتع بوضع مالي وتشغيلي قوي وفقًا للمعايير التاريخية، حتى مع بقاء التقييمات في جميع أنحاء القطاع منخفضة نسبيًا مقارنة بالمستوى الذي تشير إليه الأساسيات.
قصة هامش عمال المناجم
توضح حسابات التدفق النقدي سبب استمرار المحللين في رفع أهداف الأسعار حتى بعد عام حقق فيه قطاع التعدين نمواً يزيد عن 100%.
تعدين الذهب نشاطاً تجارياً ذو تكاليف ثابتة.
مع وجود تكاليف مستدامة شاملة في الصناعة تبلغ حوالي 1800 دولار للأونصة، فإن كل أونصة تُباع بسعر 4500 دولار تُدرّ هامش ربح نقدي يبلغ حوالي 2700 دولار.
كان هذا الرقم أقرب إلى 400 دولار قبل خمس سنوات. عندما يرتفع سعر الذهب بمقدار 100 دولار للأونصة، بالكاد يتغير سعر التكلفة الأساسي، وبالتالي ينعكس هذا الارتفاع بالكامل على الأرباح.
وقدّر فان إيك أن ارتفاع سعر الذهب بنسبة 10% يترجم تاريخياً إلى نمو في الأرباح بنسبة 20% إلى 30% لشركات التعدين.
بلغ متوسط نسبة السعر إلى الأرباح خلال الاثني عشر شهرًا الماضية لأكبر 25 شركة مدرجة في مؤشر GDX، حتى الربع الأول من عام 2026، 20.2 ضعفًا. وهذا أدنى مستوى له خلال 40 ربعًا على الأقل من البيانات المتسقة.
تتداول أسهم العديد من كبار المنتجين بمضاعفات ربحية منخفضة إلى متوسطة أحادية الرقم، على الرغم من أن أسعار الأسهم تقترب من أعلى مستوياتها على الإطلاق. ببساطة، نمت الأرباح بوتيرة أسرع من أسعار الأسهم.
كما يجدر التنويه إلى تغير إطار توقعات التضخم.
أظهر استطلاع جامعة ميشيغان في أبريل أن توقعات التضخم الاستهلاكي لمدة عام واحد تبلغ 4.7٪ ولمدة 5 سنوات تبلغ 3.5٪، في حين أن نقطة التعادل لسندات الخزانة المحمية من التضخم لمدة 5 سنوات تقترب من 2.7٪.
ووفقاً لكازانوفا، إذا بدأت أسواق السندات في سد تلك الفجوة، كما زعمت، فإن بقاء الاحتياطي الفيدرالي على حاله يمكن أن يترجم بسرعة إلى أسعار فائدة حقيقية قريبة من الصفر أو سلبية، "وهي خلفية كانت عادة من بين أكثر البيئات ملاءمة للذهب".
من سيشتري الذهب فعلياً في عام 2026؟
إن صورة الطلب في الربع الأول من عام 2026 هي الجزء الذي يفسر سبب كون البنوك المركزية هي القصة المهيمنة.
وفقًا لتقرير اتجاهات الطلب على الذهب الصادر عن مجلس الذهب العالمي والذي ورد ذكره في مذكرة كازانوفا، بلغ إجمالي الطلب العالمي على الذهب 1231 طنًا في الربع الأول من عام 2026، بزيادة قدرها 2٪ على أساس سنوي من حيث الحجم.
ارتفعت القيمة الدولارية لهذا الطلب بنسبة 74% لتصل إلى حوالي 193 مليار دولار، وذلك بفضل ارتفاع الأسعار.
أضافت البنوك المركزية 244 طنًا خلال الربع، بزيادة قدرها 3٪ على أساس سنوي، حتى مع المبيعات المعلنة من تركيا وأذربيجان والبنك المركزي الروسي.
وجاءت عمليات الشراء الصافية من بولندا وأوزبكستان والصين، إلى جانب مشاركين جدد من بينهم غواتيمالا وكمبوديا وماليزيا وصربيا والإمارات العربية المتحدة.
كان التحول في الطلب على السبائك والعملات المعدنية أكثر وضوحاً. فقد ارتفع شراء الاستثمارات المادية بنسبة 42% على أساس سنوي ليصل إلى 474 طناً، وهو أحد أعلى المستويات الفصلية المسجلة، حيث كان المستثمرون الآسيويون هم المحرك الرئيسي لهذا التدفق.
كان الطلب على صناديق المؤشرات المتداولة استثناءً ملحوظاً. فقد استقطبت صناديق المؤشرات المتداولة المدعومة بالذهب 62 طناً فقط خلال الربع، وهو أقل بكثير من 230 طناً المسجلة في الفترة نفسها من العام الماضي، حيث شهدت الأموال الأمريكية تدفقات خارجة في مارس.
بلغ متوسط سعر الذهب 4780 دولارًا للأونصة منذ اندلاع الحرب مع إيران.
وقال كازانوفا: "إن عودة مشاركة المستثمرين الغربيين قد توفر دعماً إضافياً وقد تساهم في مزيد من الارتفاع في سوق الذهب".
صورة: Shutterstock