هناك مبدأ أتبعه منذ 30 عامًا في هذا المجال. عندما يبدأ أذكى فريق ائتماني في العالم بشراء فئة أصول متراجعة يفهمونها أفضل من أي شخص آخر، فلا يمكنك أن تقف مكتوف الأيدي وتناقش ما إذا كان التوقيت مثاليًا أم لا.

تدون الملاحظات، وتؤدي واجباتك المدرسية، وتتصرف.

قدمت شركة آريس مانجمنت (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: ARES ) تقريرها المالي للربع الأول من عام 2026 (نموذج 13F)، وما يكشفه هذا التقرير يستحق قراءة متأنية. فهذه ليست شركة تخبط في الظلام، بل هي الشركة التي ابتكرت الإقراض المباشر الحديث، وهي الآن تخوض عملية شراء منهجية في القطاع الائتماني الذي تمتلك فيه أعمق المعرفة وأطول سجل حافل بالإنجازات.

إليكم بالتحديد ما اشتروه، وما باعوه، ولماذا.

أمضت شركة آريس الربع الأول في شراء شركات تطوير الأعمال كما لو كان السوق يشهد تخفيضات كبيرة، وهو ما كان عليه الحال بالفعل.

كانت أكبر حركة من حيث النسبة المئوية من نصيب مورغان ستانلي دايركت ليندينغ (بورصة نيويورك: MSDL ) ، حيث أضافوا 312% إلى مركزهم، أي ما يقرب من أربعة أضعاف حصتهم بمتوسط سعر 16.19 دولارًا، وهو اسم يتم تداوله الآن بسعر 15.09 دولارًا.

ثم جاء دور شركة هيركليز كابيتال (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: HTGC ) ، حيث أضافوا 285% إلى حصتهم، ليصل إجماليها إلى 776,606 سهمًا بمتوسط تكلفة 17.09 دولارًا أمريكيًا مقابل سعر حالي قدره 15.34 دولارًا أمريكيًا. وهذا يمثل خصمًا بنسبة 10% عن سعر الشراء السابق.

ارتفع سهم شركة إيجل بوينت كريديت (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: ECC ) بنسبة 244% ليصل متوسط سعر السهم إلى 5.36 دولار، ويتداول حاليًا عند 4.04 دولار، بانخفاض قدره 21% منذ بداية العام. أما سهم شركة رانوي جروث فاينانس (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: RWAY ) فقد ارتفع بنسبة 113% ليصل متوسط سعر السهم إلى 9.91 دولار، ويتداول اليوم عند 6.32 دولار، بانخفاض قدره 22% منذ بداية العام.

ارتفعت أسهم شركة نويفين تشرشل دايركت ليندينغ (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: NCDL ) بنسبة 59%. كما ارتفعت أسهم شركة غولدمان ساكس بي دي سي (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: GSBD ) بنسبة 54% بمتوسط سعر 10.58 دولار، ويتم تداولها حاليًا بسعر 8.86 دولار.

تمت إضافة مبلغ 40% إلى صندوق MSC Income Fund (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: MSIF ) بمتوسط 15.05 دولارًا، ليصل الآن إلى 11.80 دولارًا.

شهدت شركة FS KKR Capital (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: FSK ) زيادة بنسبة 18.8%.

حصلت شركة بلو أول تكنولوجي فاينانس (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: OTF ) على زيادة بنسبة 18%.

حصلت شركة Ares Capital Corporation (NASDAQ: ARCC ) نفسها على زيادة بنسبة 16٪ بمتوسط 19.24 دولارًا.

كما تلقت كل من Golub Capital BDC (NASDAQ: GBDC ) و Oaktree Specialty Lending (NASDAQ: OCSL ) و Crescent Capital BDC (NASDAQ: CCAP ) و Oxford Lane Capital (NASDAQ: OXLC ) و Barings BDC (NYSE: BBDC ) و Blackstone Secured Lending (NYSE: BXSL ) إضافات بأحجام متفاوتة.

وفّر 500 دولار على اشتراك بنزينجا برو لمدة عام كامل

بمناسبة يوم الذكرى، نقدم خصمًا بقيمة 500 دولار على الخطة السنوية لـ Benzinga Pro. اكتشف فرص التداول التي تناسبك، وتعرّف على تحركات السوق قبل صدور الأخبار، ولا تفاجأ أبدًا بنتائج الأرباح أثناء التداول. انقر على الرابط أدناه للحصول على خصمك البالغ 500 دولار قبل يوم الاثنين. وفّر 500 دولار على Benzinga Pro اليوم.

عدّهم.

هذا يعني 17 مركزًا منفصلاً لشركات تطوير الأعمال أو الإقراض المباشر حيث أضافت شركة Ares بشكل كبير أو بدأت مباشرة في الربع الأول من عام 2026. كل واحد منها يتم تداوله بأقل من السعر الذي كانت تشتري به شركة Ares.

انخفضت أسعار هذا القطاع منذ نهاية الربع، مما يعني أن الفرصة قد تحسنت. عندما تقوم الشركة التي أسست هذه الصناعة بالاستحواذ على هذا النطاق الواسع وبهذه الجرأة في جميع أنحاء القطاع، فإنها لا تخاطر.

إنهم يعبرون عن قناعة.

افتتحت شركة آريس أيضاً ثلاثة مراكز استثمارية جديدة خلال الربع. وأكثرها إثارة للاهتمام، والأكثر دلالة، هو استثمار ائتماني بحت: 55.5 مليون دولار أمريكي من القيمة الأصلية لسندات قابلة للتحويل من شركة إنتجر هولدينغز (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: ITGR ) ، بفائدة 1.875%، والمستحقة في الأول من مارس.

هذا هو نهج شركة دريكسل-أبولو-آريس، حيث تقوم بما تُجيده دائمًا، وهو إيجاد أداة دين تفهمها جيدًا والاستثمار فيها بحجم يعكس قناعة راسخة. شركة إنتجر هي شركة مصنعة لمكونات الأجهزة الطبية، وتتمتع بأساس تجاري متين.

نظر آريس إلى هيكل رأس المال وأعجب بما رآه.

أما المركزين الجديدين الآخرين فهما Carlyle Secured Lending (NASDAQ: CGBD ) ، الذي تم شراؤه بمتوسط 12.06 دولارًا أمريكيًا ويتم تداوله الآن بسعر 10.68 دولارًا أمريكيًا، بانخفاض قدره 11٪ منذ بداية العام، و BlackRock TCP Capital (NASDAQ: TCPC ) ، الذي تم شراؤه بمتوسط 4.94 دولارًا أمريكيًا ويتم تداوله الآن بسعر 3.73 دولارًا أمريكيًا، بانخفاض قدره 28٪ منذ بداية العام.

كلاهما شركتان استثماريتان. وقد انخفض سعر كلتيهما منذ أن استحوذت عليهما شركة آريس. وأصبحتا الآن أكثر جاذبية بشكل ملحوظ.

باعوا حصة واحدة فقط بشكل كامل: شركة نيو ماونتن فاينانس (ناسداك: NMFC ) . تم بيع الحصة بالكامل. واجهت NMFC تساؤلات مستمرة حول جودة الائتمان في بعض أجزاء محفظتها، وقررت شركة آريس، المتخصصة في دراسة ائتمان الشركات المتوسطة، أن هذا ليس ما ترغب في الاستمرار فيه.

عندما تنظر شركة تدير أصولاً ائتمانية بقيمة 407 مليارات دولار إلى شركة استثمارية وتقرر بيع جميع أسهمها، فهذه معلومة قيّمة. لن أندفع لشراء أسهم NMFC عند انخفاض سعرها.

لا تزال شركة Savers Value Village (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: SVV ) صاحبة أكبر حصة في محفظة الشركة الحالية، حيث تمتلك Ares نسبة 75% منها وتديرها بقيمة 873 مليون دولار، ما يمثل نحو 58% من إجمالي المحفظة المعلنة. وقد انخفض سعر سهم SVV بنسبة 12% منذ بداية العام.

هذا وضع استثنائي وليس مجرد توقعات السوق، ولن تتخلى عنه شركة آريس. فهي تملكه منذ الربع الثاني من عام ٢٠٢٣، وهذا وضع خاص بالشركة وسيُحسم وفقًا لجدوله الزمني الخاص.

من بين المراكز الأخرى القائمة، تُعد مجموعة السفر العالمية للأعمال (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: GBTG ) الأفضل أداءً، حيث ارتفعت بنسبة 23% منذ بداية العام و61% منذ بداية الشهر.

ارتفعت أسهم شركة ARKO Corp. (NASDAQ: ARKO ) بنسبة تقارب 70% منذ بداية العام.

ارتفعت أسهم شركة ترينيتي كابيتال (ناسداك: TRIN ) بنسبة 19%، بينما ارتفعت أسهم مجموعة يونيتي (ناسداك: UNIT ) بنسبة 57%. هذه الأسهم تحقق نتائج إيجابية.

من جهة أخرى، انخفض سهم شركة كلاريتيف (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: CTEV ) بنسبة 49% منذ بداية العام، ولم يُسهم سهم آريس في زيادة هذا الانخفاض. كما انخفض سهم أوبتيموم كوميونيكيشنز (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: OPTU ) بنسبة 60%. وانخفض سهم بلاك روك كوفي بار (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: BRCB ) بنسبة 69%. وانخفض سهم رينت ذا رانواي (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: RENT ) بنسبة 54%.

إن عدم وجود إضافات في تلك الأسماء يدل على مستوى القناعة الكامنة وراء كل منها.

تُعدّ شركة آريس مانجمنت واحدة من أكثر مؤسسات الائتمان انضباطاً على الإطلاق. وقد بنت سمعتها من خلال دقة توقعاتها لجودة الائتمان على مدى فترات طويلة عبر دورات اقتصادية متعددة.

نشاطهم في الربع الأول من عام 2026 يرسل رسالة واضحة.

يعتقدون أن تقييمات شركات تطوير الأعمال قد انخفضت بشكل مبالغ فيه. ويعتقدون أن فئة أصول الإقراض المباشر، التي قاموا بتطويرها، لا تزال متينة من الناحية الأساسية على الرغم من الضغوط التي شهدها القطاع على القيم الدفترية وصافي قيمة الأصول.

وهم يدعمون هذا الاعتقاد برأس مال حقيقي عبر مجموعة واسعة من الأسماء لتوضيح أن هذه أطروحة وليست مصادفة.

تُتداول الآن أسهم العديد من الشركات التي اشتروها في الربع الأول من العام بأسعار أقل من أسعار شرائها. يبلغ سعر سهم GSBD حاليًا 8.86 دولارًا أمريكيًا مقابل متوسط سعره عند الشراء البالغ 10.58 دولارًا أمريكيًا. ويبلغ سعر سهم FSK حاليًا 10.78 دولارًا أمريكيًا مقابل متوسط سعره عند الشراء البالغ 18.98 دولارًا أمريكيًا. ويبلغ سعر سهم OTF حاليًا 10.63 دولارًا أمريكيًا مقابل متوسط سعره عند الشراء البالغ 14.40 دولارًا أمريكيًا. ويبلغ سعر سهم RWAY حاليًا 6.32 دولارًا أمريكيًا مقابل متوسط سعره عند الشراء البالغ 9.91 دولارًا أمريكيًا.

لقد تحركت المحفظة عكسها منذ نهاية الربع، وهو ما يعني بلغة الاستثمار ذي القيمة العميقة أن الوضع قد تحسن، وليس تدهور.

لطالما كان منهجي هو نفسه. ابحث عن فئة أصول ذات قيمة أساسية حقيقية يتم إعادة تسعيرها مؤقتًا بناءً على المشاعر بدلاً من الواقع الائتماني.

تأكد من أن أذكى المستثمرين في هذا المجال يشترون بدلاً من أن ينسحبوا.

تأكد من أن العائد يعوضك بشكل كافٍ أثناء انتظارك حتى يعود السوق إلى رشده.

تم وضع علامة صح في المربعات الثلاثة هنا. الخطوة التالية متروكة لك.

صورة من موقع Shutterstock