كان القلق السائد بعد ثمانية أسابيع من الحرب الإيرانية هو أن صدمة النفط ستجبر الاحتياطي الفيدرالي على التخلي عن تخفيضات أسعار الفائدة، وأن سوق العمل المتشدد سينهار تحت ضغط التضخم، وأن موجة الذكاء الاصطناعي ستنهي المهمة .

يرى بن ماي، مدير أبحاث الاقتصاد الكلي العالمي في مؤسسة أكسفورد إيكونوميكس، الأمر بشكل مختلف.

صرحت ماي لموقع بنزينغا يوم الجمعة قائلةً: "ما زلنا نتوقع خفضين لأسعار الفائدة هذا العام"، وذلك في الوقت الذي انخفض فيه سعر النفط الخام بنسبة 14% بعد أنباء إعلان إيران إعادة فتح مضيق هرمز. إلا أن إيران تراجعت لاحقاً عن قرارها، ولا تزال حركة الملاحة في المضيق متوقفة.

لا يزال الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة مرتين

قدم ماي حججاً بناءة بشكل واضح للولايات المتحدة: خفضان محتملان لسعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي لا يزالان مطروحين هذا العام، واحتمالية حدوث ركود اقتصادي وصفها بأنها "منخفضة للغاية"، وسوق عمل يعتقد أنه قادر على استيعاب التحول إلى الذكاء الاصطناعي دون عمليات التسريح الجماعي التي لا تزال وول ستريت تتوقعها.

على الرغم من أكبر صدمة في قطاع الطاقة منذ عام 2022، لا تزال مؤسسة أكسفورد إيكونوميكس تتوقع أن يقوم مجلس الاحتياطي الفيدرالي بتخفيضين في أسعار الفائدة في عام 2026، على الأرجح في اجتماعات يونيو أو سبتمبر.

"نتوقع أن يتجاهل الاحتياطي الفيدرالي إلى حد كبير ارتفاع التضخم، ويرجع ذلك جزئياً إلى تفويضه المزدوج، وجزئياً لأنه من المؤكد أنه ربما يكون أكثر عزلة قليلاً عن صدمة التضخم"، كما يقول ماي.

هذا العزل هو أساس المكالمة.

تُعتبر أسواق البنزين الأمريكية أكثر انفصالاً عن أسعار النفط الخام العالمية مقارنةً بأسواق الوقود الأوروبية، التي تنقل أسعار النفط بشكل مباشر تقريباً إلى محطات الوقود. صحيح أن السائقين الأمريكيين يعانون من ارتفاع الأسعار، إلا أن هذا التأثير أقل حدة من نظرائهم الأوروبيين، كما أن معدل التضخم الرئيسي في الولايات المتحدة يستوعب جزءاً أقل من تقلبات أسعار خام برنت مقارنةً بما يحدث في ألمانيا أو إيطاليا.

احتمالية حدوث ركود "منخفضة للغاية"

أما الركيزة الثانية فهي النمو. وقد قللت ماي من احتمالية حدوث ركود اقتصادي في الولايات المتحدة عام 2026، وهو موقف أكثر تفاؤلاً بشكل ملحوظ من العديد من مكاتب وول ستريت التي رفعت احتمالات الركود إلى أكثر من 40% خلال الأسابيع الأولى من الصراع الإيراني.

قال ماي: "إن احتمالات حدوث ركود اقتصادي - أعتقد أنها منخفضة للغاية، بمعنى أن الاقتصاد كان ينمو بقوة".

لا يؤثر ضعف الأداء في الربع الأول على التوقعات. "يعود جزء كبير من ذلك إلى بعض العوامل المؤقتة المرتبطة بسوء الأحوال الجوية وما شابه ذلك."

إن خطر حدوث ركود اقتصادي حقيقي ولكنه محدود. وأضاف: "إذا شهدنا ارتفاعاً حاداً في أسعار النفط إلى مستويات قياسية، فلن تكون الولايات المتحدة بمنأى عن الركود. لكن هذا سيناريو متطرف للغاية، وبالتأكيد ليس سيناريو معتاداً".

الذكاء الاصطناعي لا يُفرغ سوق العمل

أما الركن الثالث، وربما الأكثر مخالفة للرأي السائد، فهو وجهة نظر ماي حول سوق العمل الأمريكي في عصر الذكاء الاصطناعي.

إن السردية التي سادت قبل الحرب والتي هيمنت على وول ستريت - والتي مفادها أن الذكاء الاصطناعي كان بالفعل يقضي على توظيف ذوي الياقات البيضاء، وأن ضعف الرواتب كان هيكليًا، وأن الإزاحة كانت وشيكة - تواجه معارضة.

"لقد قلنا منذ فترة طويلة، إننا لسنا مقتنعين بأن الذكاء الاصطناعي يمثل بالضرورة أخباراً سيئة للعمال"، هذا ما قالته ماي.

"باختصار، لا نعتقد حقًا أن الذكاء الاصطناعي كان له تأثير كبير على الإنتاجية حتى الآن في الولايات المتحدة أو في أي مكان آخر."

التسلسل المنطقي مهم.

لكي يؤدي الذكاء الاصطناعي إلى تسريح العمال على مستوى الاقتصاد، يجب أن ترتفع الإنتاجية بشكل كبير، وأن يكون هذا الارتفاع بطريقة تحل محل العمالة بدلاً من تعزيزها. وقد أشارت مايو إلى أن البيانات لا تُحقق أيًا من هذين الشرطين.

"الكثير من الشركات التي تستخدم الذكاء الاصطناعي أو تشير إليه كسبب لخفض الوظائف - قد يكون هذا هو الحال، ولكن قد يكون الأمر أيضًا محاولة لبيع قصة إخبارية سيئة على أنها قصة إخبارية جيدة"، قال ماي.

ويضيف: "إذا قاموا بتوظيف عدد كبير من الموظفين قبل عامين وأخطأوا في تقدير الأمور، فمن الأفضل بكثير أن نقول إننا نتطلع إلى تحسين الكفاءة من خلال الذكاء الاصطناعي وتقليص الوظائف بدلاً من القول إننا أخطأنا في التقدير وارتكبنا خطأً فادحاً".

ماذا يعني ذلك للمستثمرين؟

خفضان من احتياطيات البنك المركزي. لا ركود اقتصادي. سوق عمل مستقر.

يشكل ذلك خلفية داعمة للأسهم الأمريكية، حتى مع أن المؤشرات الرئيسية - كما يتتبعها صندوق SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE: SPY ) وصندوق Invesco QQQ Trust (NASDAQ: QQQ ) - قد استوعبت بالفعل جزءًا كبيرًا من الارتفاع الناتج عن وقف إطلاق النار.

يكمن الخطر الذي يهدد إطار عمل ماي في النفط. فإذا انهار وقف إطلاق النار، وإذا أُغلق معبر هرمز مجدداً، وإذا عاد سعر خام برنت إلى ما يقارب 110 دولارات، فإنّ حجة الحماية ستضعف، وسيتقلص هامش المناورة أمام الاحتياطي الفيدرالي.

صورة: Shutterstock