نفس الاستراتيجي الذي تنبأ بالدورة الفائقة الأخيرة للسلع في أكتوبر 2020، قدّم للتو أقوى حججه العلنية حتى الآن.

استخدم جيفري كوري ، الرئيس العالمي السابق لأبحاث السلع في مجموعة غولدمان ساكس والمستشار الأول الحالي في شركة كارلايل غروب العملاقة للاستثمار الخاص، سلسلة تغريدات من 10 أجزاء يوم الجمعة تحت اسم المستخدم @CommodMkt لتسليط الضوء على أن رأس المال الذي يسعى وراء تداول الذكاء الاصطناعي قد تجاهل الأصول المادية التي يحتاجها الذكاء الاصطناعي للتشغيل.

ويصف ذلك بأنه "انتقام الاقتصاد القديم في الوقت الحقيقي".

السبعة الرائعون ضد السبعة العظماء

بدأ كوري النقاش بجدول أداء مرتبط بتوقعه لدورة أكتوبر 2020 الفائقة التي أطلقها أثناء عمله في غولدمان ساكس. وبحسب أرقامه، ارتفع مؤشر العائد الإجمالي للسلع QCI بنسبة 217% منذ ذلك الحين.

ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز GSCI الإجمالي بنسبة 205%. وارتفع سعر الذهب، كما يتتبعه صندوق iShares Gold Trust (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: GLD )، بنسبة 140%. أما مؤشر ناسداك 100 ، الذي يتتبعه صندوق Invesco QQQ Trust، فقد ارتفع بنسبة 140%. (ناسداك: QQQ )، متخلفة بنسبة 130%. مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مرتفع بنسبة 85%.

ويشير إلى أن أفضل ثلاثة أداءً جميعها تتعلق بالسلع، ومع ذلك فإن أصول صناديق التحوط للسلع التي تتم إدارتها لا تزال ضئيلة للغاية داخل محافظ المخصصين العالميين.

"مرحباً بكم في أكثر الصفقات غير المتكافئة في التاريخ المالي الحديث"، هكذا افتتح كوري حديثه.

إن محور هذا الموضوع هو إطار من المرجح أن يحدد مسار التداول لبقية العام.

يجمع كوري سبع شركات كبرى في مجال النفط والغاز - إكسون موبيل (NYSE: XOM )، وشيفرون (NYSE: CVX )، وكونوكو فيليبس (NYSE: COP )، وشل (NYSE: SHEL )، وتوتال إنيرجيز (NYSE: TTE )، وبي بي (NYSE: BP )، وإكوينور (NYSE: EQNR ) - تحت مسمى واحد يسميه "السبعة الرائعون".

عند سعر 105 دولارات لخام برنت لعام 2026، يحسب أن السلة تولد عائد تدفق نقدي حر بنسبة 15.5٪ بينما يتم تداولها بمضاعف سعر إلى ربحية يقارب سبعة أضعاف.

تُحقق أسماء شركات التكنولوجيا السبع الرائعة، بحسب حساباته، عائدًا على التدفق النقدي الحر بنسبة 1.5% تقريبًا على مضاعف أقرب إلى 28 مرة.

"إنّ "السبعة الرائعون" هم العرض المقدم للجزيئات والإلكترونات والنحاس والماء والغاليوم والخرسانة. أما "السبعة الرائعون" فهم العرض المقدم"، هكذا قال كوري.

لم يقم السوق بعد بتسعير عملية الدوران التي يصفها كوري.

نصيحته للمستثمرين: اشتروا على المدى الطويل، واستعدوا جيداً، وتمسكوا بالأمل.

بعبارة أخرى، يقول كوري إن الفجوة البالغة 1000 نقطة أساس في عائد التدفق النقدي الحر بين أسهم الطاقة وأسهم التكنولوجيا لا يمكن أن تستمر.

إما أن ينهار قطاع النفط - وهو أمر لا يتوقعه - أو أن رأس المال سيضطر إلى التحول من أكثر الصفقات امتلاكاً في الأسواق إلى أقلها امتلاكاً.

يقول إن تخصيص الأصول هو "لعبة محصلتها صفر".

دورة الإنفاق الرأسمالي متنكرة في صورة ارتفاع حاد في الأسعار

تتلخص حجة كوري الأوسع في أن الارتفاع الحاد في الأسعار الذي يلاحظه الجميع هو مجرد عرض وليس المرض نفسه. فالمرض الحقيقي هو خمسة عشر عاماً من نقص حاد في الإنفاق الرأسمالي.

وصل الاستثمار في مصافي النفط إلى أدنى مستوى له منذ عشر سنوات. وانخفض الاستثمار في قطاع النفط والغاز بنسبة 35% عن ذروته في عام 2015.

تنفق أكبر 20 شركة تعدين 40% أقل مما أنفقته في ذروة دورة عام 2012.

يقرأ إطاره التاريخي تاريخ السلع الحديثة كسلسلة من الدورات التي تتراوح مدتها بين 10 إلى 12 عامًا تقريبًا والتي تتناوب بين مراحل الاستغلال - عندما يتم استنزاف الأصول الحالية وتستنزف الاحتياطيات - ومراحل الاستثمار عندما تتدفق رؤوس الأموال مرة أخرى لإعادة بناء القدرة.

بحسب إحصائه، امتدت المرحلة الاستثمارية الأخيرة من عام 2002 إلى عام 2014. وامتدت المرحلة الاستغلالية الأخيرة من عام 2014 إلى عام 2025.

ويجادل بأن هذا التحول يحدث الآن ويميل إلى التزامن تاريخياً مع الصدمات الجيوسياسية الكبرى.

فيتنام عام 1968. غزو العراق عام 2002. إغلاق مضيق هرمز عام 2026.

الخلفية الهيكلية التي يشير إليها تتضمن ثلاثة عوامل محركة يسميها التراجع عن العولمة، والكهرباء، وإعادة التوزيع.

التفكك العالمي هو إنهاء التجارة العالمية السلسة.

يشمل مفهوم الكهرباء زيادة الطلب على الطاقة المتجددة والطاقة النووية والذكاء الاصطناعي مجتمعة، والتي تتسابق أوروبا والصين لتنفيذها.

يجسد مفهوم إعادة التوزيع التوسع المالي الجاري في جميع أنحاء الولايات المتحدة وألمانيا واليابان والصين مع اقتراب عام 2026، وهو ما يسميه طفرة مالية متزامنة.

صورة: Shutterstock