قدّم جينسن هوانغ، خلال تأييده لشركة مارفيل تكنولوجي في معرض كومبيوتكس 2026 في الأول من يونيو، تذكيراً قوياً للمستثمرين بأنّ سوق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتجاوز بكثير شركة إنفيديا نفسها. وصف هوانغ شركة مارفيل تكنولوجي بأنها "شركة محتملة تصل قيمتها إلى تريليون دولار" خلال ظهوره على خشبة المسرح مع الرئيس التنفيذي لشركة مارفيل، ماثيو مورفي، في تايبيه.

أثار هذا التعليق اهتمام المستثمرين بمعالجات الذكاء الاصطناعي المخصصة من مارفيل، ما أدى إلى ارتفاع أسهمها بنحو 17% خلال الليل، قبل أن تواصل مكاسبها خلال جلسة تداول الثلاثاء. لكن السؤال الحقيقي بالنسبة للمستثمرين ليس ما إذا كان هوانغ يجامِل شريكه، بل ما إذا كانت شركة مارفيل تكنولوجي (ناسداك: MRVL ) تمتلك المقومات المالية التي تدعم هذا الادعاء.

الفجوة بين 180 مليار دولار و1 تريليون دولار

تبلغ القيمة السوقية لشركة مارفيل حاليًا حوالي 192 مليار دولار. ويتطلب الوصول إلى تريليون دولار انطلاقًا من هذه القيمة زيادة تقارب خمسة أضعاف. صحيح أن هذا الرقم يبدو ضخمًا، إلا أن السياق مهم هنا. فقد حققت مارفيل إيرادات قياسية في السنة المالية 2026 بلغت 8.195 مليار دولار، بزيادة قدرها 42% على أساس سنوي مدفوعة بالطلب القوي على الذكاء الاصطناعي. وفي الربع الأول من السنة المالية 2027، سجلت الشركة إيرادات قياسية بلغت 2.418 مليار دولار، بزيادة قدرها 28% على أساس سنوي، مع تدفق نقدي تشغيلي قياسي بلغ 638.8 مليون دولار.

علاوة على ذلك، توقعت شركة مارفيل أن تصل إيرادات الربع الثاني من السنة المالية 2027 إلى 2.7 مليار دولار عند نقطة المنتصف، ما يمثل نموًا سنويًا بنسبة 35%، ورفعت توقعاتها للإيرادات بشكل ملحوظ لكل من السنتين الماليتين 2027 و2028. إن استمرار النمو بهذا المعدل يُسرّع من وتيرة الوصول إلى تريليون دولار أسرع مما يتوقعه العديد من المستثمرين. لذا، فإنّ رقائق الذكاء الاصطناعي المُخصصة من مارفيل ليست مجرد مضاربة، بل هي قصة إيرادات ذات زخم واضح.

لماذا تُعدّ شراكة إنفيديا ذات أهمية هيكلية؟

في 31 مارس 2026، أعلنت شركة إنفيديا (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: NVDA ) وشركة مارفيل عن شراكة استراتيجية تربط مارفيل بمصنع إنفيديا للذكاء الاصطناعي ونظام الذكاء الاصطناعي لشبكات الوصول الراديوي (AI-RAN) عبر منصة NVLink Fusion. واستثمرت إنفيديا ملياري دولار أمريكي في مارفيل كجزء من هذه الاتفاقية. ولا تُعد هذه الشراكة مجرد علاقة توريد عادية، إذ تُمكّن منصة NVLink Fusion مزودي خدمات الحوسبة السحابية العملاقة من بناء بنية تحتية شبه مخصصة للذكاء الاصطناعي باستخدام نظام إنفيديا. وبموجب هذه الشراكة، تُوفر مارفيل وحدات معالجة مركزية مُخصصة (XPUs) وشبكات قابلة للتوسع متوافقة مع NVLink Fusion. بينما تُساهم إنفيديا بوحدات معالجة مركزية من نوع Vera، وبطاقات شبكة ConnectX، ووحدات معالجة بيانات من نوع Bluefield، ومحولات Spectrum-X.

يمنح هذا الاتفاق شركة مارفيل اندماجاً عميقاً في بنية الحوسبة المهيمنة للذكاء الاصطناعي. كما يضع رقائق الذكاء الاصطناعي المصممة خصيصاً من مارفيل كمكمل لوحدات معالجة الرسومات من إنفيديا بدلاً من منافس لها. وهذا يُعدّ موقعاً أكثر أماناً من الناحية الاستراتيجية للعمل.

فوز شركة الحوسبة السحابية العملاقة يؤكد صحة خارطة طريق السيليكون المخصص

حقق قطاع مراكز البيانات في شركة مارفيل إيرادات بلغت 1.832 مليار دولار أمريكي في الربع الأول من السنة المالية 2027، ما يمثل 76% من إجمالي الإيرادات، بزيادة قدرها 27% على أساس سنوي. ويعكس هذا التركيز مدى أهمية تصميم الرقائق المخصصة لأعمال مارفيل. وتقوم الشركة بتصميم رقائق لمعالجات Trainium وInferentia من أمازون، ومسرّع الذكاء الاصطناعي Maia من مايكروسوفت. بالإضافة إلى ذلك، تشير التقارير إلى أن جوجل تجري محادثات مع مارفيل لتطوير شريحتين جديدتين للذكاء الاصطناعي: وحدة معالجة الذاكرة ووحدة معالجة Tensor (TPU) مُحسّنة للاستدلال.

ستُضيف هذه المناقشات شركة مارفيل كشريك تصميم ثالث إلى جانب برودكوم وميديا تك في سلسلة توريد رقائق جوجل المُخصصة. تُقلل هذه المكاسب بشكلٍ كبير من مخاطر الاعتماد على عميل واحد. توفر ثلاث شركات عملاقة رائدة في مجال الحوسبة السحابية رؤية واضحة للإيرادات، وهو ما افتقرت إليه تاريخيًا قصص نجاح تصميم رقائق ASIC المُخصصة لعميل واحد. تُسيطر برودكوم (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: AVGO ) ومارفيل معًا على ما يُقدر بنحو 95% من سوق تصميم رقائق ASIC المُخصصة للذكاء الاصطناعي، وهو احتكار ثنائي يصعب على الشركات الجديدة اختراقه بسرعة.

الوضع التنافسي في مواجهة برودكوم

تتمتع رقائق الذكاء الاصطناعي المخصصة من مارفيل بميزة تنافسية واضحة. وتُشير التقديرات إلى أن برودكوم تستحوذ على نحو 70% من سوق مُسرّعات الذكاء الاصطناعي المخصصة، مدعومةً ببرامج طويلة الأمد مع ألفابت (GOOGL) لرقائق TPU، وميتا بلاتفورمز (META) لرقائق MTIA. أما مارفيل، فتمتلك حصة أصغر ولكنها متنامية، تُقدّر بنحو 25% من السوق بحلول عام 2027، وفقًا لشركة كاونتربوينت للأبحاث. كما تختلف هوامش الربح لدى الشركتين؛ إذ تُحقق برودكوم هامش ربح تشغيلي غير متوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بنسبة 60% تقريبًا، ويعكس هذا جزئيًا إيرادات البرمجيات من VMware. بينما تتراوح هوامش ربح مارفيل بين أواخر العشرينيات وأوائل الثلاثينيات، مع إمكانية التوسع مع نمو استخدام الذكاء الاصطناعي.

يعني هذا الفارق في هامش الربح أن أمام مارفيل فرصة أكبر لإعادة تقييم أسهمها مع توسع نطاق إنتاج الرقائق المصممة حسب الطلب. كما دخلت مارفيل مجال الوصلات البصرية من خلال استحواذها على شركتي سيليستيال إيه آي وإكسكون تكنولوجيز، واللتين اكتملتا في فبراير 2026. تستهدف هاتان الصفقتان تقنية الفوتونات السيليكونية، التي تستخدم الضوء بدلاً من الإشارات الكهربائية لنقل البيانات بين الرقائق. وتُعتبر الفوتونات السيليكونية عاملاً أساسياً لرفع كفاءة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي من الجيل التالي.

ما يهم المستثمرين

تُعزز عدة عوامل محفزة على المدى القريب رؤية مارفيل لحلول رقائق الذكاء الاصطناعي المُخصصة. تتوقع مارفيل أن تتجاوز إيرادات حلول التبديل القابلة للتوسع 600 مليون دولار أمريكي في السنة المالية 2027، أي ما يقارب ضعف إيرادات السنة المالية 2026، مع إمكانية الوصول إلى أكثر من مليار دولار أمريكي كإيرادات سنوية في السنة المالية 2028. وتتوقع تريند فورس أن ترتفع مبيعات الرقائق المُخصصة بنسبة 45% في عام 2026، مقارنةً بنمو قدره 16% في شحنات وحدات معالجة الرسومات.

يعني هذا التباين أن رقائق السيليكون المصممة حسب الطلب تتفوق على سوق الرقائق الأوسع. مع ذلك، ينبغي على المستثمرين الانتباه إلى المخاطر الرئيسية إلى جانب الفرص المتاحة. تتركز إيرادات مارفيل بشكل كبير في قطاع مراكز البيانات. ولا يزال تركز العملاء مصدر قلق، إذ أن أي تأخير في دورة الإنفاق الرأسمالي لأحد مزودي خدمات مراكز البيانات العملاقة قد يؤثر بشكل كبير على نتائج مارفيل الفصلية. كما يتم تداول السهم بعلاوة سعرية كبيرة على أساس نسبة السعر إلى الأرباح بعد ارتفاعه منذ بداية العام بأكثر من 185%. ولا يزال توسيع هوامش الربح قيد التنفيذ، كما أن استحواذ مارفيل على شركة سيليستيال إيه آي يزيد من مخاطر تنفيذ عملية التكامل.

الخلاصة

تصريح هوانغ بشأن قيمة الشركة التي تبلغ تريليون دولار يُعدّ خبراً مثيراً. ويُؤكد الهيكل المالي لشركة مارفيل على أهمية هذا الادعاء. فقد حققت الشركة رقماً قياسياً في تصميمات الدوائر المتكاملة خلال السنة المالية 2026، وتتوقع إدارة مارفيل أن تُساهم هذه النجاحات في دعم النمو المستقبلي. وتتبوأ الشركة مكانةً محوريةً في قطاعات السيليكون المُصمم حسب الطلب، والوصلات البصرية، وشبكات الذكاء الاصطناعي. ويشهد كل قطاع من هذه القطاعات نمواً أسرع من سوق أشباه الموصلات بشكل عام. لذا، ينبغي على المستثمرين الذين يُتابعون سوق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والذين يرغبون في الاستثمار خارج نطاق شركة إنفيديا، أن يُبقوا مارفيل ضمن اهتماماتهم. فالطريق إلى تحقيق تريليون دولار طويل، وتشير البيانات الفصلية إلى أن مارفيل تسير بخطىً حثيثة نحو هذا الهدف.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.