لم يقتصر تأثير تجارة الذكاء الاصطناعي على دفع أسهم شركات تصنيع الرقائق الإلكترونية إلى الارتفاع هذا العام، بل يبدو أنها سحبت رؤوس الأموال مباشرة من بعض أدوات التحوط النقدي الأكثر شيوعاً في السوق.

منذ مارس، جذبت صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة لأشباه الموصلات الأمريكية أكثر من 22 مليار دولار من التدفقات التراكمية، في حين خسرت صناديق الذهب والبيتكوين حوالي 17.5 مليار دولار.

لا يشير الترابط بين هذه التحركات إلى وجود سرديتين استثماريتين منفصلتين بقدر ما يشير إلى تحول واحد قوي. إنها قصة واحدة عن مجموعة واحدة من رؤوس الأموال ذات المخاطر الهامشية التي تتحول من التحوطات النقدية إلى زخم الذكاء الاصطناعي.

الدليل القاطع

بلغ مؤشر iShares Semiconductor ETF (NASDAQ: SOXX ) ذروته عند حوالي 112.8% منذ بداية العام في 22 يونيو. في المقابل، شهد كل من البيتكوين والذهب انخفاضات بنسبة 33% و8.7% على التوالي. بالنسبة للمستثمرين الذين يسعون لتحقيق أرباح سريعة، خلق هذا التباين معادلة واضحة: الاستثمار في أشباه الموصلات كان فعالاً، بينما لم تكن التحوطات النقدية مجدية.

تسارعت وتيرة التذبذب منذ منتصف مايو/أيار، عندما تضاعفت تدفقات الذهب والبيتكوين الخارجة ثلاث مرات تقريبًا، بينما تضاعفت تدفقات أشباه الموصلات الداخلة. يشير هذا التوقيت إلى السعي وراء الأداء، حيث موّلت التدفقات الخارجة رهانًا مركّزًا على سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي.

مع ذلك، فإنّ عملية التحويل ذهابًا وإيابًا بقيمة 40 مليار دولار لا تُعدّ تبادلًا سلسًا بين الأصول. فتدفقات الأموال مؤشر على التمركز، وليست سجلًا للمعاملات. ومع ذلك، عندما تتشابه عمليات سحب أحد الصناديق الاستثمارية مع عمليات شراء صندوق آخر لأربعة أشهر متتالية، يصعب تجاهل المصدر المشترك لرأس المال.

لكن هذه التجارة تتعرض الآن لضغوط.

انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة تقارب 10% الأسبوع الماضي، وبأكثر من 20% عن أعلى مستوى له في يونيو، ما يجعله متوافقًا مع التعريف التقليدي للسوق الهابطة. وقد امتد هذا التراجع ليشمل أسهم كبرى شركات تصنيع الرقائق والذاكرة، حيث شهد مؤشر الزخم العام انعكاسًا حادًا على الرغم من النتائج الإيجابية التي حققتها شركتا تايوان لصناعة أشباه الموصلات (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: TSM ) و ASML (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: ASML ).

قال كريستيان مولر-غليسمان ، رئيس قسم أبحاث تخصيص الأصول في غولدمان ساكس، لصحيفة فايننشال تايمز: "إننا نتعامل مع واحدة من أكبر عمليات البيع التي شهدتها الأسواق على الإطلاق. لقد كانت ثلاثة أسابيع من الخسائر الفادحة".

السعي وراء الزخم

كشف التراجع الذي شهده شهر يونيو عن هشاشة الأساس الذي يقوم عليه انتعاش سوق أشباه الموصلات. قد تصبح استراتيجيات الزخم مزدحمة عندما ترتفع الأسعار، لكنها قد تفقد جاذبيتها بسرعة أكبر عندما تنخفض الأسعار.

بحسب صحيفة فايننشال تايمز، انخفض مؤشر بلومبيرغ الذي يتتبع استراتيجيات الزخم بنسبة 13% منذ أن بلغ الارتفاع الأوسع نطاقاً في قطاع التكنولوجيا ذروته في يونيو.

مقارنة بين مؤشر SOXX ومؤشر GLD ومؤشر IBIT، المصدر: TradingView

بالنسبة للذهب والبيتكوين، قد يكون لهذا الانعكاس تأثيرٌ ميكانيكي ونفسي. فإذا كان ارتفاع أسعار أشباه الموصلات ممولاً جزئياً بتصفية مراكز صناديق المؤشرات المتداولة في مخازن القيمة البديلة، فإن الانخفاض المستمر في أسهم الرقائق قد يدفع بعض رؤوس الأموال نحو الأصول التي باعها المستثمرون سابقاً.

يشير شهر من التداول المستقر في صندوق SPDR Gold Shares ETF (NYSE: GLD ) وصندوق iShares Bitcoin Trust (NASDAQ: IBIT ) إلى إعداد محتمل - لكن الانعكاس لا يزال غير مؤكد، ويمكن أن تظل الصفقات المزدحمة مزدحمة لفترة أطول مما يتوقعه المتشككون.

صورة: Shutterstock