كان الاستثمار في الشركات الصغيرة محفوفًا بالمخاطر. فالشركات الأصغر حجمًا كانت أرخص وأكثر مرونة وأعلى اعتمادًا على الرافعة المالية. صحيح أنها تنطوي على مخاطر أعلى، لكنها قد تُدرّ أرباحًا أكبر للمستثمرين الذين يخوضون غمارها ويبذلون الجهد اللازم.

بالنسبة لأولئك الذين بحثوا عن صفقة صناديق المؤشرات المتداولة المخفضة، كان الاستثمار في الشركات الصغيرة يعني عادةً شراء مؤشر راسل 2000 عندما كانت المعنويات سيئة، وانتظار تحول الدورة وترك العودة إلى المتوسط تقوم بالباقي.

مع ذلك، بحلول عام 2026، لم تعد الشركات الصغيرة تُعتبر خيارًا اقتصاديًا في سوق الأسهم الأمريكية. بل إنها، وفقًا لبعض المقاييس، تُعدّ أغلى قطاعات السوق. يدفع عدد متزايد من المستثمرين علاوة سعرية مقابل مجموعة من الشركات ذات هوامش ربح ضعيفة، وأعباء ديون ثقيلة، وعدد كبير بشكلٍ مفاجئ من الشركات التي لا تحقق أرباحًا على الإطلاق.

أعلى الأرباح

من الصعب التوفيق بين الأرقام. أشارت منشورة إيزابيل نت على موقع X إلى أن بيانات غولدمان ساكس تضع مؤشر راسل 2000 عند 26 ضعف الأرباح المتوقعة، مقارنة بحوالي 24 ضعفًا لمؤشر ناسداك 100 و20 ضعفًا لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 .

يدفع المستثمرون مبالغ أكبر مقابل أسهم الشركات الصغيرة مقارنةً بأسهم شركات التكنولوجيا العملاقة التي تهيمن على مؤشر ناسداك. وكان من الممكن تبرير هذا التفاوت بسهولة أكبر لو كان مؤشر راسل 2000 مليئًا بالأسهم ذات النمو المطرد والمستدام، لكن التحليلات تُظهر عكس ذلك.

حذر تورستن سلوك ، كبير الاقتصاديين في أبولو، من أن 40% من الشركات المدرجة في المؤشر كانت تتكبد خسائر بحلول عام 2023. ومع ذلك، حذر سلوك مؤخرًا من أن الشركات الصغيرة غير الربحية هي التي قادت الارتفاع الذي أعقب أدنى مستويات أبريل 2025. وقد ارتفعت أسهم هذه الشركات بأكثر من 60%، متجاوزة بكثير مكاسب الشركات الرابحة التي بلغت 38%.

البحث عن الجودة

رغم محدودية تقييمات الأرباح المستقبلية، فإن هوامش صافي الربح تُظهر جانبًا مختلفًا، وربما أكثر إثارة للقلق. إذ تقترب هوامش صافي الربح للشركات الصغيرة من 4.4%، بينما تقترب هوامش الشركات الكبيرة من 14.5% إلى 14.8%.

تُظهر الميزانيات العمومية نفس الصورة. فالشركات الصغيرة تحمل صافي ديون يبلغ حوالي 4.5 أضعاف أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، مقابل حوالي 1.5 ضعف للشركات الكبيرة. يدفع المستثمرون مبالغ إضافية مقابل انخفاض الربحية، وضعف الميزانيات العمومية، وزيادة الحساسية لأسعار الفائدة، في وقتٍ يُفكّر فيه الاحتياطي الفيدرالي برفعها.

يكمن جزء من المشكلة في هيكلية المؤشر. فمؤشر راسل 2000 يعتمد على القيمة السوقية، ويفتقر إلى معايير الجودة الصارمة التي من شأنها استبعاد الشركات الأضعف. وهذا يعني أن صناديق المؤشرات المتداولة الرئيسية التي تتبعه، بما في ذلك صندوق iShares Russell 2000 ETF، تتراجع في أدائه. (NYSE: IWM )، يضطرون إلى تحمل الشركات الجيدة والسيئة و"الزومبي" التي تعتمد في بقائها على الوصول إلى السوق أكثر من قوتها التشغيلية.

يبدو أن المستثمرين قد لاحظوا ذلك. ففي عام 2026، تكبد صندوق IWM خسائر صافية تجاوزت 8 مليارات دولار، بينما سجل صندوق iShares Core S&P Small-Cap ETF خسائر مماثلة. استقطبت شركة (NYSE: IJR ) رؤوس أموال. وللمقارنة، تعتمد IJR معيارًا لجودة الأرباح، فهي لا تقبل تلقائيًا كل شركة صغيرة لمجرد صغر حجمها.

مقارنة أداء سهمي IMW و IJR منذ بداية العام؛ المصدر: TradingView

هذا التمييز مهم. ليس الاستثمار في الشركات الصغيرة هو المشكلة، ولكن الاستثمار العشوائي فيها قد يكون كذلك. يبدأ الرهان على انتعاش الشركات الصغيرة بالبحث والتدقيق، وذلك من خلال فحص الربحية، والرافعة المالية، والقدرة الحقيقية على تحقيق الأرباح.

وإلا، فإن شراء مؤشر راسل 2000 الواسع اليوم يعني دفع أعلى سعر في السوق مقابل أدنى جودة. هذه المراهنة ليست استثماراً قيماً، بل هي فخ تقييمي متنكر في زي شركة صغيرة.

صورة من موقع Shutterstock