اشترك في موضوع "القيمة الأساسية" / موضوع "مُكتشف الاتجاهات" — افتح الأرشيف التاريخي الكامل ولا تفوت أي اختيار أسبوعي مرة أخرى.

ثلاثة قطاعات مختلفة تمامًا في السوق السعودي - منتجات الألبان، ومصنع الإسمنت، وشبكة الاتصالات - لفتت أنظار المحللين هذا الربع. بعد نتائج الربع الأول من عام 2026، قامت مؤسسات الأبحاث بتحديث أسعارها المستهدفة وتقييماتها لأسهم شركات المراعي، واليمامة للإسمنت، وشركات الاتصالات الثلاث الكبرى. إليكم ما أشاروا إليه، ومتى أشاروا إليه، والسؤال الأهم الذي يطرحه كل سهم على المستثمرين.

ملاحظة قبل الأرقام: كل تقييم وسعر مستهدف أدناه يعكس وجهة نظر المحلل حتى التاريخ الموضح . هذه تقييمات خاصة بالشركات، وليست توصية من جانبنا، وتتغير الآراء بسرعة كما تتغير الأسعار.

---

المراعي: حافظت الأرباح على مستواها، لكن هامش الربح هو ما يجب مراقبته.

حققت شركة المراعي(2280.SA) صافي ربح قدره 732.2 مليون ريال سعودي في الربع الأول من عام 2026. ومن بين ثلاث جهات تقييم، أوصت اثنتان بالشراء، بينما أبقت الثالثة على توصيتها المحايدة، مما رفع متوسط السعر المستهدف إلى 53.23 ريال سعودي ، وهو أعلى بكثير من سعر تداول السهم الحالي البالغ 45 ريال سعودي .

لمحة سريعة — آخر سعر 45.00 ريال سعودي في 1 يونيو · متوسط السعر المستهدف 53.23 ريال سعودي

مركز الأبحاث	تصنيف	الهدف (SAR)	إمكانية تحقيق مكاسب مستهدفة*	عرض مؤرخ
شركة فاب للأوراق المالية	يشتري	60.00	+33.3%	10 أبريل
شركة يونايتد سيكيوريتيز	يشتري	51.69	+14.9%	15 أبريل
رياض كابيتال	حيادي	48.00	+6.7%	16 أبريل

تم حساب الربح المحتمل بناءً على أحدث سعر معروض، وليس على رقم المحلل في وقت المكالمة.

يوضح لك الانتشار أين يكمن الخلاف:

• تُعتبر أسهم شركة فاب للأوراق المالية (توصية بالشراء، 10 أبريل) الأكثر تفاؤلاً عند سعر 60 ريالاً سعودياً . وقد تجاوزت أرباحها التوقعات، مع استقرار أداء مصر وقطر، وتتوقع الشركة تحسن الربحية في الربع الثاني، مع التحذير من أن تكاليف الشحن والطاقة وسلسلة التوريد تشكل خطراً قائماً.
• تتداول أسهم شركة يونايتد سيكيوريتيز (توصية بالشراء، 15 أبريل) بسعر 51.69 ريال سعودي، وهو سعر متوسط. تجاوزت الإيرادات توقعات الشركة (المتحفظة عمداً) بنسبة 8.5%، مدعومةً بمبيعات قوية للمخزون وقطاع المياه المعبأة. إلا أن هامش الربح الإجمالي انخفض بمقدار 38 نقطة أساسية نتيجة ارتفاع تكاليف المواد الخام والشحن، وتتوقع الشركة أن يزداد هذا الضغط في الربع الثاني مع ارتفاع التكاليف بشكل كامل.
• أبدت شركة الرياض كابيتال (محايد، 16 أبريل) حذرها في تقييمها للسهم عند 48 ريالاً سعودياً . وأشارت إلى ارتفاع الإيرادات بنحو 7% على أساس سنوي و13% على أساس ربع سنوي لتصل إلى 6.2 مليار ريال سعودي، حيث عوض الطلب على منتجات الألبان والدواجن خلال شهر رمضان انخفاض مبيعات المخابز. وقفز صافي الربح بنسبة 58% مقارنة بالربع السابق مدفوعاً بزيادة الأحجام، ولكنه ظل ثابتاً بشكل عام على أساس سنوي، متأثراً بانخفاض مساهمة الدواجن وسط قيود العرض وارتفاع تكاليف التشغيل والتمويل.

السؤال الذي يطرح نفسه على المستثمرين: مع نمو الإيرادات، هل تستطيع شركة المراعي حماية هوامش أرباحها في ظل ارتفاع التكاليف؟ هذا التوتر هو تحديداً السبب وراء عدم تجاوز إحدى الشركات تصنيف "محايد".

---

أسمنت ياماما: اكتساح نادر لتوقعات الصعود

ارتفعت أرباح شركة أسمنت اليمامة(3020.SA) إلى 143.9 مليون ريال سعودي ، وبشكل غير معتاد، جاءت جميع توصيات مكاتب الأبحاث الأربعة التي شملها الاستطلاع إيجابية، حيث بلغ متوسط السعر المستهدف 30.13 ريال سعودي مقابل السعر الحالي البالغ 24.75 ريال سعودي. حتى بنك SNB Capital، الأكثر تحفظاً بين المجموعة، رفع توصيته من محايد إلى مرجح للشراء مع سعر مستهدف قدره 27.50 ريال سعودي في 22 أبريل.

لمحة سريعة — آخر سعر 24.75 ريال سعودي في 1 يونيو · متوسط السعر المستهدف 30.13 ريال سعودي

مركز الأبحاث	تصنيف	الهدف (SAR)	إمكانية تحقيق مكاسب مستهدفة*	عرض مؤرخ
بي إس إف كابيتال	يشتري	35.00	+41.4%	14 مايو
رياض كابيتال	يشتري	30.00	+21.2%	28 أبريل
أوبهار كابيتال	يشتري	28.00	+13.1%	29 أبريل
رأس مال SNB	زيادة الوزن	27.50	+11.1%	22 أبريل

تم حساب الربح المحتمل بناءً على أحدث سعر معروض، وليس على رقم المحلل في وقت المكالمة.

ما رآه المحللون:

• حددت شركة بي إس إف كابيتال (توصية شراء، 14 مايو) أعلى مستوى لها عند 35 ريالًا سعوديًا . وعزت ذلك إلى ضبط الأسعار - حيث أحجمت شركة اليمامة عن بيع كميات كبيرة - إلى جانب انخفاض تكاليف التمويل والارتفاع الحاد في عائدات الاستثمار. وأشارت مبيعات أبريل إلى عودة جزئية إلى البيع بالجملة (718 ألف طن، لا تزال أقل من مستويات الأرباع الثلاثة الأخيرة من عام 2025). وتتوقع بي إس إف انتعاشًا من المشاريع المخطط لها وإصلاحات قطاع الإنشاءات، وأشارت إلى خطط لتحويل موقع المصنع القديم إلى مركز لوجستي وصناعي بالقرب من مدينة الملك سلمان الصناعية. لكنها حذرت من أن الطاقة الإنتاجية الجديدة قد تؤدي إلى انخفاض الأسعار في حال تراجع الطلب، وأن التوترات الإقليمية التي تؤخر المشاريع الكبرى ستؤثر سلبًا على الطلب.
• أعلنت شركة الرياض كابيتال (توصية بالشراء، 28 أبريل) عن تحقيق أرباح فاقت توقعاتها، مدعومةً بارتفاع الإيرادات، وأرباح بيع معدات المصانع القديمة، وعائدات الاستثمار. وكانت أسعار البيع أعلى من المتوقع، بينما ارتفعت الكميات على أساس سنوي نتيجةً لزيادة الطلب، إلا أنها انخفضت على أساس ربع سنوي بسبب العوامل الموسمية. والأهم من ذلك، انخفضت تكلفة الطن الواحد وفقًا لكلا المؤشرين، مما رفع هامش الربح الإجمالي إلى ما يفوق التقديرات.
• كان أداء شركة أوبهار كابيتال (توصية بالشراء، 29 أبريل) عند سعر 28 ريالًا سعوديًا أكثر اعتدالًا. وجاءت الإيرادات متوافقة مع التوقعات، حيث عوّضت أسعار الأسمنت المنخفضة الزيادة في الكميات، واعتمدت الأرباح على إيرادات غير متكررة. وأشارت الشركة إلى أن القطاع يدخل مرحلة توسع - مما يعني أن الطاقة الإنتاجية الجديدة بدأت تضغط على الأسعار - لكنها تتوقع أن تدعم إضافة طاقة إنتاجية مخططة تبلغ 12,500 طن يوميًا في عام 2026، بالإضافة إلى الطلب المتوقع في رؤية 2030، الكميات.

السؤال المطروح على المستثمرين: قصة الطلب (رؤية 2030، إصلاح قطاع البناء) حقيقية، لكن موجة القدرات الإنتاجية الجديدة حقيقية أيضاً. ويعتمد استقرار الأسعار على أيّهما سينتصر.

---

قطاع الاتصالات: شركة بي إس إف كابيتال تبدأ العد التنازلي للاستحواذ على شركات إس تي سي، وموبايلي، وزين السعودية

في الأول من يونيو، بدأت شركة بي إس إف كابيتال تغطيتها لجميع شركات النقل السعودية الثلاث المدرجة في البورصة، وكان للإطار الذي تم عرضه أهمية بالغة لا تقل عن أهمية التصنيفات. نما صافي أرباح القطاع بنسبة 6% على أساس سنوي بهامش ربح بلغ 17.3%، إلا أن الأرباح لم تواكب التحسن في إجمالي الربح والربح التشغيلي، مما يعني أن البنود غير التشغيلية استمرت في التأثير سلبًا على صافي الربح.

التحول الأكبر: ارتفع عدد المشتركين بنسبة 4.9% على أساس سنوي ليصل إلى 59.9 مليون مشترك، لكن BSF جادلت بأن قصة النمو تتجه بعيدًا عن مجرد إضافة مستخدمين نحو عمق الإيرادات وجودة الأرباح والتعرض للمؤسسات ومدى نجاح كل مشغل في تحقيق الدخل من شبكته.

لمحة سريعة — بدء شركة BSF Capital، 1 يونيو · آخر تحديثات الأسعار في 1 يونيو

المشغل	تصنيف	آخر الأخبار (SAR)	الهدف (SAR)	إمكانية تحقيق مكاسب مستهدفة*	نمو عدد المشتركين
شركة إتحاد إتصالات(7020.SA)	يشتري	62.65	76.00	+21.3%	+16%
شركة الإتصالات السعودية(7010.SA)	يشتري	43.42	49.00	+12.9%	+4%
شركة الإتصالات المتنقلة السعودية(7030.SA)	يمسك	10.99	12.00	+9.2%	-8%

تم حساب الربح المتوقع بناءً على آخر سعر معروض. تجدون أدناه تفاصيل توقعات الأرباح لعام 2026 وملاحظة حول الربح الاستثنائي لشركة زين.

الفارق بين الثلاثة واضح تماماً:

• موبايلي - توصية بالشراء، السعر المستهدف 76 ريال سعودي . حققت الشركة أقوى نمو في عدد المشتركين بنسبة 16%، وارتفاعاً في صافي الأرباح بنسبة 15%. تتوقع هيئة موانئ البحرين أرباحاً بقيمة 3.75 مليار ريال سعودي بحلول عام 2026.
• شركة الاتصالات السعودية (stc) - توصية بالشراء، السعر المستهدف 49 ريال سعودي . ارتفع عدد المشتركين بنسبة 4%، وارتفع صافي الربح بنسبة متواضعة بلغت 1%، لكنها لا تزال الركيزة الأساسية للمجموعة مع توقعات بأرباح تبلغ 15.49 مليار ريال سعودي في عام 2026.
• زين السعودية - توصية بالاحتفاظ بالسهم، السعر المستهدف 12 ريال سعودي . ارتفع صافي الربح بنسبة 116% ، ولكن تجدر الإشارة إلى أن هذا الارتفاع كان مدفوعًا بشكل رئيسي بإيرادات صندوق الخدمة الشاملة لمرة واحدة وانخفاض تكاليف التمويل. في المقابل، انخفضت قاعدة المشتركين بنسبة 8%. توقعات الأرباح لعام 2026: 702 مليون ريال سعودي.

اشترك في موضوع "القيمة الأساسية" / موضوع "مُكتشف الاتجاهات" — افتح الأرشيف التاريخي الكامل ولا تفوت أي اختيار أسبوعي مرة أخرى.

هذه المقالة لأغراض إعلامية فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية أو توصية بشراء أو بيع أي ورقة مالية.