من المتوقع أن تسجل أسهم الرعاية الصحية أفضل أداء أسبوعي لها منذ سنوات، ولكن حتى بعد الارتفاع، لا تزال أسعار العديد من شركات الأدوية العملاقة رخيصة بشكل سخيف وفقًا لمعايير السوق.

سجل صندوق SPDR لقطاع الرعاية الصحية المختار (NYSE: XLV ) ارتفاعًا بنسبة 4.5% هذا الأسبوع حتى يوم الخميس، متجهًا نحو تحقيق أقوى أداء أسبوعي له منذ يونيو 2022.

كان الارتفاع واسع النطاق، مع تحقيق مكاسب عبر شركات الأدوية الكبرى والتكنولوجيا الحيوية والأجهزة الطبية - وهي علامة على أن معنويات المستثمرين تتحول من الشك إلى الفرصة مع تراجع التهديدات بالتعريفات الجمركية وبدء مخاوف التسعير في العودة إلى طبيعتها.

ما الذي أدى إلى هذا التحول في الرعاية الصحية؟

تستجيب الأسواق للاتفاقية الأخيرة بين شركة فايزر (NYSE: PFE ) وإدارة ترامب، والتي ألزمت شركة الأدوية بتوفير أسعار الدولة الأكثر تفضيلاً (MFN) - والتي تتطابق في الأساس مع أدنى الأسعار التي تدفعها الدول المتقدمة الأخرى - ولكن فقط لمبيعات Medicaid، وهي شريحة صغيرة نسبيًا من إيراداتها.

وتتضمن الاتفاقية أيضًا استثمارًا بقيمة 70 مليار دولار في التصنيع في الولايات المتحدة والمشاركة في منصة TrumpRx.gov القادمة لتخفيض أسعار الأدوية مباشرة للمستهلك.

وفي المقابل، حصلت شركة فايزر على إعفاء لمدة ثلاث سنوات من الرسوم الجمركية المحتملة على الأدوية ذات العلامات التجارية - وهو النموذج الذي يتوقع المحللون أن تتبعه شركات الأدوية الأخرى قريبًا.

وفقًا لمحلل جولدمان ساكس، أسعد حيدر، فإن صفقة فايزر "تمثل نموذجًا تقريبيًا للقطاع"، مع أنه يُشير إلى أنه من المرجح تقييم كل شركة على حدة مستقبلًا. ويرى أن الشركات التي تتمتع بتنوع في محافظ الأدوية ودورات إنتاج قوية للمنتجات الجديدة - مثل جونسون آند جونسون ( المدرجة في بورصة نيويورك بالرمز JNJ )، وإيلي ليلي (المدرجة في بورصة نيويورك بالرمز LLY )، وأمجين (المدرجة في بورصة نيويورك بالرمز AMGN ) - هي الأقدر على التفاوض على صفقات مواتية.

على الجانب الآخر، قد تواجه الشركات ذات التعرض الكبير لبرنامج Medicaid، مثل Gilead Sciences Inc. (NASDAQ: GILD )، المزيد من الرياح المعاكسة.

لماذا هذا مهم: فجوة التقييم لا تزال واسعة

قبل هذا الانتعاش، كان أداء أسهم الرعاية الصحية أقل من المتوقع بمعدل تاريخي.

انخفضت نسبة XLV/ SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE: SPY ) إلى 0.2050 في أواخر سبتمبر - وهو أدنى مستوى منذ ديسمبر 2000.

وسجل القطاع خسائر نسبية مقارنة بمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 19.2% في عام 2023 و18.2% في عام 2024، ويظل متأخرا بنحو 9 نقاط مئوية عن المؤشر الأوسع حتى الآن في عام 2025.

حتى بعد الارتفاع الذي شهده هذا الأسبوع، لا يزال القطاع مقوماً بأقل من قيمته الحقيقية.

وفقًا لهايدر، الرئيس التنفيذي لشركة جولدمان ساكس، تُتداول أسهم الرعاية الصحية بخصم 30% عن مؤشر ستاندرد آند بورز 500، مقارنةً بمتوسط خصم تاريخي قدره 18%. قبل صفقة فايزر، امتد الخصم إلى 38%، مدفوعًا جزئيًا بالمخاوف من قواعد تسعير الدولة الأكثر تفضيلًا واسعة النطاق - ما وصفه المحلل بـ"فجوة الدولة الأكثر تفضيلًا".

وقال حيدر إن تضييق هذا الخصم "يشير إلى أن القطاع ينبغي أن يتداول على نطاق واسع عند خصم تقييم تاريخي أكثر طبيعية" مع تزايد ثقة المستثمرين في أن مخاطر تسعير الأدوية سوف يتم احتواؤها ضمن اتفاقيات محددة بدلاً من تطبيقها على مستوى الصناعة.

هذه الأسهم الثلاثة لشركات الأدوية العملاقة لا تزال رخيصة جدًا

ورغم الارتفاع، لا تزال ثلاث من أكبر شركات الأدوية في الولايات المتحدة تتداول عند نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية (P/E) أقل من 10 ــ وهو مستوى تقييم نادر في سوق اليوم.

• شركة فايزر (بورصة نيويورك: PFE ): 9.6x
• شركة ميرك وشركاه (بورصة نيويورك: MRK ): 9.7x
• شركة بريستول مايرز سكويب (بورصة نيويورك: BMY ): 7.2x

في سياق متصل، أصبح مضاعف السعر إلى الربحية المرجح للقيمة السوقية للأسهم الستين المدرجة في صندوق XLV ETF الآن 21x، أي أقل بنحو 40% من مضاعف السعر إلى الربحية الحالي لمؤشر S&P 500 والذي يبلغ 34.7x.

إن فجوة التقييم، إلى جانب علامات استقرار مخاطر السياسة، تجذب انتباه المستثمرين مرة أخرى إلى شركات الأدوية الكبرى - ولسبب وجيه.

اقرأ التالي:

• مؤشر S&P 500 يدخل أفضل ربع له هذا العام: 5 أسهم تستحق المتابعة هذا الشهر

الصورة: FOTOGRIN/Shutterstock