تجد الشركة نجاحًا من خلال أعمالها في مجال الألعاب والتوسع في الخارج، في حين أصبح قطاع البيع بالتجزئة التقليدي الأساسي لديها عبئًا

النقاط الرئيسية:

• تظهر سلسلة متاجر Top Toy الأحدث التابعة لشركة Miniso نموًا قويًا، على الرغم من المنافسة الشرسة
• تعرضت أسهم شركة تشغيل المتاجر ذات الطراز الياباني لضغوط بسبب جذورها العميقة في تجارة التجزئة التقليدية

قد يؤجل الناس شراء منزل أو هاتف آيفون في ظل تباطؤ الاقتصاد، لكن يبدو أنهم ما زالوا على استعداد لدفع ثمن أشياء أصغر وأكثر تكلفة مثل الألعاب.

هذه قصة رئيسية من شركة التجزئة مينيسو جروب القابضة المحدودة (9896.HK؛ MNSO.US)، التي تُظهر أحدث أرباحها أن علامتها التجارية الفرعية "توب توي" (Top Toy)، المتخصصة في الألعاب العصرية، والتي تأسست قبل خمس سنوات، تواصل تحقيق نمو قوي، متجاوزةً بشكل كبير معدل نمو الشركة الإجمالي. ارتفعت إيرادات "توب توي" بأكثر من 50% على أساس سنوي في الربع الأخير من العام الماضي، أي أكثر من ضعف نمو إيرادات مينيسو الإجمالي البالغ 22.7% خلال الفترة نفسها.

قال يي غوفو، مؤسس ورئيس مجلس إدارة شركة مينيسو، خلال مؤتمر الشركة لمناقشة نتائجها المالية يوم الجمعة: "يمثل عام 2024 أول عام من الربحية السنوية لشركة توب توي". وأضاف: "نؤمن بأن توب توي ستحتل في المستقبل القريب مكانة بارزة في قطاع الألعاب الرائجة، وستجلب المزيد من الإثارة والمتعة للمستهلكين حول العالم".

ولكن قد يكون هذا أسهل قولاً من فعلاً، نظراً لسوق الألعاب القابلة للتحصيل شديدة التنافسية في الصين، حيث تستغل شركة Pop Mart International (9992.HK) الرائدة في الصناعة أحدث صيحة في Labubu، كما تعمل الشركات الناشئة الأصغر مثل 52Toys على التوسع بقوة للاستفادة من أحدث الصيحات بين الشباب.

من تقليد موجي إلى قصة لعبة جديدة

تشتهر شركة مينيسو، ومقرها غوانزو، في الصين بكونها شركة تجزئة استوحت إلهامها في البداية من متاجر يابانية مثل موجي، وهي استراتيجية جذبت كلاً من المعجبين الذين يُعجبون بأسلوبها، والمنتقدين الذين يتهمون الشركة بتقليدها. أطلقت الشركة علامتها التجارية الفرعية "توب توي" الأقل إثارة للجدل في ديسمبر 2020، وهو الشهر نفسه الذي طُرحت فيه أسهم بوب مارت للاكتتاب العام في هونغ كونغ.

في ذلك الوقت، كانت الألعاب القابلة للتحصيل - المنتجات ذات الإصدار المحدود والطلب العالي والمصممة للجمع بدلاً من اللعب العرضي - تكتسب شعبية متزايدة، مدفوعة بثقافة "الصندوق الأعمى" من اليابان، واستهلاك الجيل Z المدفوع بالاهتمام، والاقتصاد المتوسع للشركات ذات الملكية الفكرية التي طورتها بنفسها.

من المتوقع أن تصل قيمة سوق بيع الألعاب القابلة للتحصيل بالتجزئة في الصين إلى 110 مليارات يوان (15.2 مليار دولار أمريكي) بحلول عام 2026، مسجلةً نموًا بنحو 24% في السنوات الأخيرة، وفقًا لتوقعات شركة فروست آند سوليفان للاستشارات السوقية. وتتوقع الشركة أن يرتفع عدد المستهلكين الذين يشترون هذه الألعاب في الصين من 40 مليونًا هذا العام إلى 49 مليونًا بحلول عام 2030.

من الواضح أن مينيسو تسعى جاهدةً للاستفادة من موجة النمو هذه. فعلى موقعها الإلكتروني الدولي، تُعلن توب توي أنها تطمح لأن تصبح "أكبر وأشمل مصنع ألعاب مُجمّعة في العالم"، مُستهدفةً المستهلكين الذين تتراوح أعمارهم بين 10 و40 عامًا.

بخلاف بوب مارت، الذي يركز على تطوير شخصياته الخاصة المُعبأة في صناديق مُظلمة، تُقدم توب توي مجموعة واسعة من المنتجات، بدءًا من مُقتنيات الصناديق المُظلمة وصولًا إلى التماثيل الصغيرة المُرسومة يدويًا، ونماذج الميكا الآلية مثل ترانسفورمرز، بأسعار معقولة. تعتمد الشركة بشكل كبير على حقوق الملكية الفكرية المُرخصة من علامات تجارية مثل ديزني ومارفل وسانريو.

يتوفر أكثر من 200 منتج في متجرها على منصة تي مول الشهيرة التابعة لعلي بابا، بأسعار تبدأ من 19 يوانًا لمغناطيس ثلاجة عليه صورة زانمانغ لوبي، وهو قندس كرتوني كوري جنوبي، وصولًا إلى 509 يوانات لنموذج ميكا يحمل صورة باز لايتيير من ديزني-بيكسار. أما بوب مارت، فهو أغلى ثمنًا، حيث يعرض منتجات تصل أسعارها إلى 5999 يوانًا في متجره على تي مول.

في حين أن التعاون مع العلامات التجارية الشهيرة يُساعد شركة توب توي على إطلاق منتجات جديدة بوتيرة أسرع، إلا أنه يُضعف من امتلاكها لحقوق ملكية فكرية مميزة تُميزها عن غيرها في قطاعٍ يشهد منافسةً شرسة. كما أن حقوق الملكية الفكرية المُطوّرة ذاتيًا أكثر ربحيةً بكثير من تلك المُرخصة، لأن الأولى حصرية للمطور ولا تتطلب أي رسوم ترخيص.

اكتسبت بوب مارت شهرة عالمية بين عشية وضحاها العام الماضي عندما شوهدت ليزا، وهي عضوة في فرقة الفتيات الشهيرة بلاك بينك، وهي تستخدم حافظة هاتف تحمل شخصية لابوبو التي طورتها الشركة بنفسها. كما انتشر دب Lots-O'-Huggin' Bear، أو Lotso، من شركة 52Toys، على وسائل التواصل الاجتماعي الصينية في أواخر عام 2023، وأصبح نجاحًا كبيرًا بين هواة الجمع الشباب.

ساهمت هذه النجاحات في دفع بوب مارت لتحقيق نمو في الإيرادات بنسبة تقارب 120% في الربع الثالث. في غضون ذلك، تسعى شركة 52Toys إلى الاستفادة من نجاحها من خلال طرح عام أولي مُخطط له في هونغ كونغ، والذي قد يجمع ما يصل إلى 200 مليون دولار.

مع ذلك، يبدو أن مينيسو قد أحسنت الاختيار. فبحلول عام ٢٠٢٤، نمت مبيعات "توب توي" بنحو عشرة أضعاف مقارنةً بعام ٢٠٢١، لتصل إلى ٩٨٣.٥ مليون يوان سنويًا. ورغم أن مساهمتها في إجمالي إيرادات مينيسو لا تزال ضئيلة، إلا أن حصة العلامة التجارية الفرعية من الإجمالي قد نمت من حوالي ٣.٥٪ إلى ما يقارب ٦٪.

حققت مينيسو نجاحًا كبيرًا لدرجة أنها تخطط لفصل علامتها التجارية الفرعية. في وقت سابق من هذا الشهر، أفادت بلومبرج أن الشركة تجري محادثات مع مستشارين محتملين بشأن طرح عام أولي محتمل للعلامة التجارية الفرعية لجمع حوالي 300 مليون دولار. وهذا ليس مفاجئًا، إذ صرّح يي، مؤسس مينيسو، في عام 2022 بأنه يخطط لفصل علامته الفرعية في غضون ثلاث سنوات.

لم يكن أحدث تقرير لشركة مينيسو، بما في ذلك التقدم القوي الذي حققته شركة توب توي، مثيرًا بما يكفي لإقناع المستثمرين. فعقب صدور التقرير، انخفضت أسهم الشركة المدرجة في بورصة الولايات المتحدة بنسبة 8.9% يوم الجمعة. وشهد سهم الشركة في هونغ كونغ اتجاهًا مشابهًا، حيث انخفض بنسبة 7.3% في تداولات الاثنين المبكرة هذا الأسبوع.

بيئة البيع بالتجزئة الصعبة

يواجه تجار التجزئة الصينيون ظروفًا صعبة، إذ يتزايد عزوف المستهلكين عن الإنفاق في ظل تباطؤ الاقتصاد. ورغم تحقيق إيرادات بلغت 4.7 مليار يوان في الربع الأخير - بزيادة قدرها 22.7% على أساس سنوي - وتحقيق هامش ربح إجمالي قياسي بلغ 47.0%، إلا أن إيرادات متاجر مينيسو الرئيسية في الصين نمت بنسبة 6.5% فقط خلال فترة الأشهر الثلاثة. كما انخفضت مبيعات المتاجر المماثلة في هذا القطاع بنسبة كبيرة من رقم واحد في العام الماضي مقارنةً بعام 2023، إلا أن ذلك قد عُوِّض جزئيًا بالنمو متوسط الأرقام الفردية لمتاجر مينيسو الخارجية والنمو القوي لشركة توب توي.

وبالمقارنة مع بوب مارت، التي ارتفعت أسهمها بنحو خمسة أضعاف خلال العام الماضي، ومجموعة بلوكس (0325.HK)، التي ارتفعت بأكثر من 40% منذ إدراجها في يناير/كانون الثاني، تعرضت أسهم مينيسو لضغوط، حيث انخفضت أسهمها المدرجة في نيويورك بأكثر من 20% هذا العام.

يُعزى هذا التفاوت بشكل كبير إلى جذور مينيسو الراسخة في قطاع التجزئة التقليدي في الصين، حيث يتباطأ النمو الاقتصادي. ورغم توسع الشركة بشكل كبير في الخارج في السنوات الأخيرة، إلا أن أعمال مينيسو في الصين، حيث تبيع منتجات مثل أغلفة الهواتف وإكسسوارات الشعر بأسعار منخفضة، لا تزال تُمثل حوالي نصف إجمالي إيراداتها.

ومما زاد من قلق المستثمرين، استحوذت مينيسو على 29.4% من سلسلة متاجر السوبر ماركت الصينية الخاسرة يونغهوي (601933.SS) في سبتمبر الماضي، وهي خطوة أثارت حيرة الكثيرين. وعقب الإعلان، فقدت أسهم مينيسو حوالي ثلث قيمتها، بينما ارتفعت أسهم يونغهوي بنسبة 10%.

نظراً لنموها القوي في الخارج والنجاح السريع الذي حققته شركة توب توي، تبدو أسهم مينيسو ذات قيمة جيدة بسعرها الحالي، مع نسبة سعر إلى ربحية تبلغ نحو 20. وهذا يمثل جزءاً ضئيلاً من نسبة بوب مارت المرتفعة البالغة 108، مما يُظهر أن المستثمرين ما زالوا ينظرون إلى مينيسو كمتجر تجزئة وليس مجرد قصة لعبة قابلة للتحصيل، على الأقل في الوقت الحالي.