حددت شركة رأس المال الاستثماري موعداً جديداً في 31 ديسمبر لإتمام بيع حصتها البالغة 45% في شركة يوبلايت تشاينا إلى مجموعة تابعة لشركة آي دي جي كابيتال مقابل 814 مليون يوان.

أهم النقاط الرئيسية:

• ستسجل شركة تيان تو كابيتال خسارة طفيفة من بيع حصتها البالغة 45% في شركة يوبلايت تشاينا إلى مجموعة تابعة لشركة آي دي جي كابيتال، وذلك بعد تمديدها الموعد النهائي لإتمام الصفقة.
• يستكشف مستثمر رأس المال المخاطر الذي يركز على المستهلك مجالات جديدة تشمل الأصول الرقمية والاستثمارات الموجهة نحو الدخل لتعزيز معدلات العائد الضعيفة لديه

ليس من السهل أن تكون مستثمراً في رأس المال المخاطر في الصين هذه الأيام، لا سيما في قطاع استهلاكي صعب يعاني من ضعف المعنويات نتيجة لتباطؤ الاقتصاد. ويتجلى هذا الواقع بوضوح في الأداء الأخير لشركة تيان تو كابيتال المحدودة (1973.HK)، التي لم تتمكن إلا من تحقيق أرباح متواضعة من أحد أنشط أسواق الاكتتابات العامة الأولية في هونغ كونغ منذ سنوات.

مع ذلك، يبدو أن الشركة ستختتم عام 2025 بنجاح نسبي، بعد إعلانها في وقت سابق من هذا الشهر عن خطط لبيع حصتها البالغة 45.22% في شركة يوبلايت تشاينا، عملاق صناعة الزبادي، إلى مجموعة تابعة لشركة آي دي جي كابيتال، إحدى أنجح شركات الاستثمار الجريء في الصين، مقابل 814 مليون يوان (115 مليون دولار أمريكي). وقد شهدت هذه الصفقة انتكاسة طفيفة الأسبوع الماضي، عندما أعلنت شركة تيان تو أنها لم تُنهِ بعدُ الاتفاق على بنود الصفقة بحلول الموعد المُحدد في 10 ديسمبر، وأنها ستُمدد الموعد إلى 31 ديسمبر. ولا تُعدّ هذه التأخيرات غير مألوفة في صفقات بهذا الحجم، ويبدو أن تيان تو ترغب ببساطة في إتمام الأمور بحلول نهاية هذا العام.

تُعدّ هذه الصفقة جزءًا من عملية بيع أوسع لشركة يوبلايت الصين من قِبل مستثمريها، والتي تشمل أيضًا مساهمًا آخر يمتلك 41.74% من أسهم الشركة، بالإضافة إلى مجموعة إدارية تمتلك النسبة المتبقية البالغة 13.04%. وستدفع شركة كونشان نوويوان رويوان للاستشارات الإدارية، التابعة لمجموعة IDG والمستحوذة على يوبلايت الصين، مبلغًا إجماليًا قدره 1.8 مليار يوان صيني لشراء حصص المجموعات الاستثمارية الثلاث.

يحقق المشروع، الذي يحمل اسم إحدى أبرز العلامات التجارية الغذائية الفرنسية، أداءً جيداً في الآونة الأخيرة، مستفيداً من تزايد الوعي الصيني بفوائد الزبادي في النظام الغذائي الصحي. وقد حقق المشروع، الذي تأسس عام 2013، إيرادات بلغت 810 ملايين يوان العام الماضي، أي ما يقارب ضعف إيراداته في عام 2023 التي بلغت 454 مليون يوان، حيث قفز صافي أرباحه إلى 95.5 مليون يوان من 8.39 مليون يوان خلال الفترة نفسها.

بالنظر إلى هذا الأداء القوي، لن نستغرب إذا حاولت مجموعة IDG بيع شركة يوبلايت تشاينا سريعاً من خلال طرح عام أولي في هونغ كونغ إذا ظل السوق قوياً حتى إتمام الصفقة. لكن هذا موضوع آخر سنتناوله لاحقاً.

ستُدرّ عملية البيع على شركة تيان تو كابيتال مبلغًا لا بأس به للاستثمار المستقبلي، إلا أنها تحمل في طياتها بعض المرارة. ذلك لأن تيان تو ستسجل خسارة قدرها 800 ألف يوان من عملية البيع، وهو ما يُعتبر بالكاد تغطية للتكاليف بالنسبة لمبلغ كبير كهذا. لكنها ليست عائدًا مُجزيًا لاستثمار عمره ست سنوات.

يبدو أن هذه هي القصة الأوسع لشركة تيان تو كابيتال هذه الأيام، أي أن الشركة لا تزال تحقق عوائد ضعيفة على استثماراتها المتعددة. بل كان الوضع أسوأ قبل طفرة الاكتتابات العامة الأخيرة، حيث كانت الشركة تواجه صعوبة في التخارج من العديد من استثماراتها في سوق استهلاكية ضعيفة كهذه.

على الأقل، شهد هذا الجانب من المعادلة بعض التغيير مؤخرًا. فمن بين ما يقارب 200 شركة ضمن محفظتها الاستثمارية بنهاية يونيو، طرحت حفنة منها أسهمها للاكتتاب العام في بورصة هونغ كونغ، أو تستعد لذلك. وتشمل هذه الشركات شركة باما تي (6980.HK) المتخصصة في بيع الشاي، والتي بدأت تداول أسهمها في أواخر أكتوبر، وشركة بوتونغ غروب (6090.HK) المتخصصة في منتجات الأطفال، والتي بدأت تداول أسهمها في سبتمبر، وشركة ديستنكت هيلث كير، التي تقدمت بطلب الاكتتاب العام في بورصة هونغ كونغ الشهر الماضي. وقد تباين أداء هذه الشركات بعد الاكتتاب، حيث ارتفع سهم بوتونغ بنسبة 47% عن سعر الإدراج، بينما انخفض سهم باما بنسبة 22%.

العودة إلى الربحية

شهد قطاع رأس المال الاستثماري في الصين تغيراً جذرياً خلال السنوات الست أو السبع الماضية، لأسباب تتعلق بالسوق وأخرى تنظيمية. فبينما ترتبط الأسباب المتعلقة بالسوق في الغالب بضعف الاقتصاد المحلي، تعود الأسباب التنظيمية إلى تشديد الصين قبضتها على قطاعات مالية مختلفة بسبب مخاوفها من ممارسات جمع الأموال والإقراض المحفوفة بالمخاطر.

أدى هذان العاملان إلى انخفاض عدد صناديق الاستثمار المباشر ورأس المال المخاطر من 14,159 صندوقًا في عام 2018 إلى 7,000 صندوق فقط في عام 2022، وفقًا لما ذكرته شركة تيان تو في نشرة الاكتتاب العام الأولي التي طرحت أسهمها للاكتتاب العام في عام 2023. ومع تباطؤ السوق وتقلص عدد الشركات، لم يبرم قطاع الاستثمار المباشر سوى 93 صفقة في الأشهر التسعة الأولى من هذا العام، مقارنةً بـ 279 صفقة في عام 2024 بأكمله و562 صفقة في عام 2022، وذلك وفقًا لبيانات بيتشبوك التي وردت في تقرير حديث لشبكة سي إن بي سي.

إن تركيز شركة تيان تو على المستهلكين وضعها في موقف أكثر صعوبة من العديد من منافسيها الذين يركزون على قطاعي التكنولوجيا والأدوية، واللذين يشهدان عادةً نموًا قويًا واهتمامًا أكبر من مستثمري الأسهم، مما يُسهّل طرح أسهمهما للاكتتاب العام. وفي أحدث تقرير لها عن النصف الأول من هذا العام، ذكرت تيان تو أن متوسط الاستثمار في شركات محفظتها الاستثمارية بلغ 65.1 مليون يوان بنهاية يونيو، مع متوسط ربح في القيمة العادلة قدره 25.7 مليون يوان لكل استثمار، وهو ما يمثل عائدًا متواضعًا نسبيًا يبلغ حوالي 40%.

بلغ إجمالي إيرادات الشركة وأرباحها الاستثمارية 67 مليون يوان في النصف الأول من هذا العام. ورغم أن هذا الرقم قد لا يبدو مبهراً للوهلة الأولى، إلا أنه يمثل تحولاً جذرياً مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي، حين بلغت الخسائر الاستثمارية للشركة 620 مليون يوان، أي ما يقارب 600 مليون يوان. وبينما يُعدّ عودة تيان تو إلى تحقيق أرباح استثمارية إيجابية هذا العام إنجازاً يُحسب لها، إلا أن حجم هذه الأرباح لن يُثير إعجاب أحد، وبالتأكيد ليس مستثمري الشركة.

لم يتأثر سهم شركة تيان تو تقريبًا بعد إعلان بيع شركة يوبلايت في الصين، وانخفض السهم بنسبة 22% هذا العام - وهو ما يمثل سنوات ضوئية أقل بكثير من مكاسب مؤشر هانغ سينغ القياسي التي بلغت حوالي 30%.

أقرت الشركة في تقريرها الأخير بالصعوبات التي تواجهها نتيجة تركيزها على قطاع المستهلكين، وأشارت إلى أنها تبحث في عدة مجالات أخرى لتنويع استثماراتها بما يتجاوز هذا الاعتماد. وقد بدأت بالفعل بالاستثمار في بعض الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا الحيوية، وذكرت في تقريرها المالي الأخير أنها تدرس الاستثمارات المدرة للدخل، وعمليات الاندماج والاستحواذ الاستراتيجية، ومبادرات مختارة في مجال الأصول الرقمية سريع التطور، باعتبارها مجالات استثمارية جديدة محتملة.

كان لدى الشركة 1.2 مليار يوان نقدًا في نهاية يونيو، ما يسمح لها باستخدامها في مثل هذه الاستثمارات، ومن المرجح أن تحصل على المزيد من بيع أسهم يوبلايت، فضلًا عن مبيعات الأسهم الأخرى المتوقعة عقب طرح بعض شركات محفظتها للاكتتاب العام في هونغ كونغ. لا يوجد ما يضمن أن تحقق استراتيجية الاستثمار المتنوعة هذه نتائج أفضل من تركيزها الأساسي على الاستثمار في قطاع المستهلكين. لكن على الأقل، قد تُعيد هذه الخطوة بعض الحيوية إلى سهم تيان تو، الذي انخفض بنحو 60% عن سعر طرحه الأولي في عام 2023.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.