يرتكز نموذج أعمال الشركة الجديد بعد حملة حكومية صارمة على تقديم خدمات تعليمية للمدارس، مع تزايد استخدام الذكاء الاصطناعي.

مصدر الصورة: بامبو ووركس

أهم النقاط الرئيسية:

• ارتفع صافي أرباح شركة تيانلي الدولية بنسبة 21% في النصف الأول من سنتها المالية المنتهية في فبراير، بينما زادت إيراداتها بنسبة 14.2%.
• بلغت هوامش الربح الإجمالية للشركة ضعف ما كانت عليه تقريبًا قبل حملة الحكومة الصارمة في عام 2021، بعد أن تخلت عن أعمالها في مجال الدروس الخصوصية للتركيز على إدارة المدارس.

تُعدّ شركة تيانلي الدولية القابضة المحدودة (1773.HK) من بين عدد قليل من شركات تكنولوجيا التعليم التي لم تنجُ فحسب، بل ازدهرت في السوق بعد خمس سنوات من حظر الصين لخدمات الدروس الخصوصية الربحية لطلاب المرحلة الابتدائية والثانوية في المواد الأساسية للمناهج الدراسية. لسوء حظ تيانلي، يبدو أن المستثمرين الذين تكبّدوا خسائر فادحة جراء هذا الحظر غير مستعدين لمنح الشركة فرصة ثانية.

هذا أمر مؤسف لشركة تيانلي، التي يُعدّ تحوّلها قصة نجاح في قطاع لا يزال يحمل إمكانات هائلة بفضل القيمة الكبيرة التي توليها الثقافة الصينية للتعليم. في أحدث نتائجها ، التي أُعلن عنها الأسبوع الماضي، أفادت تيانلي بأن إيراداتها نمت بنسبة 14% على أساس سنوي لتصل إلى 2.1 مليار يوان (314 مليون دولار) في الأشهر الستة المنتهية في فبراير، أي النصف الأول من سنتها المالية، بينما ارتفعت أرباحها بنسبة 21% لتصل إلى 471.3 مليون يوان.

يعود الفضل في معظم مكاسب الأرباح إلى عكس خسارة انخفاض القيمة البالغة 81.8 مليون يوان، وذلك بعد أن تمكنت شركة تيانلي من الحصول على تراخيص تشغيل لتدريب الفنون كانت قد شطبتها سابقًا عقب حملة القمع. وكانت هذه الخسارة جزءًا ضئيلاً من خسائر انخفاض القيمة التي تكبدتها تيانلي في عام 2021، والتي تجاوزت مليار يوان، والمتعلقة بحملة القمع. ولولا عكس هذه الخسارة، لكانت أرباح تيانلي ثابتة مقارنة بالعام السابق.

يعود ثبات الأرباح، على الرغم من نمو الإيرادات بنسبة تتجاوز 10%، جزئياً إلى ضغوط على هوامش الربح، حيث انخفض هامش الربح الإجمالي للشركة بمقدار 2.4 نقطة مئوية ليصل إلى 35.2% خلال الأشهر الستة الأخيرة. لكن اللافت للنظر أن هذا الرقم الأخير كان ضعف ما كان عليه في العام الذي سبق تشديد الرقابة، حين بلغ هامش الربح الإجمالي لشركة تيانلي 17.2% فقط.

تُعدّ شركة تيانلي في نفس وضع شركات مماثلة مثل غاوتو تيتشيد (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: GOTU )، وتال إديوكيشن (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: TAL )، ونيو أورينتال (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: EDU ) (9901.HK)، والتي نجحت جميعها في البقاء من خلال التحوّل إلى الخدمات التعليمية التي لا تزال مسموحة بعد انتهاء فترة الإغلاق. اتجهت غاوتو إلى دورات تحضيرية لامتحانات القبول الجامعي وامتحانات الخدمة المدنية، واتجهت تال إديوكيشن إلى برامج إثرائية في فصول صغيرة، بينما اتجهت نيو أورينتال إلى تعليم الكبار والدروس الخصوصية في مواد غير أكاديمية.

التحول إلى الخدمات التعليمية

لقد قامت شركة تيانلي بتغيير استراتيجيتها أيضاً. فمؤسسها لو شي، وهو مطور عقاري سابق، كان يدير مدارس خاصة، حيث أسس أول مدرسة في عام 2002. ثم قام بتوسيع نطاق أعماله، وأصبحت الشركة تمتلك شبكة تضم 24 مدرسة و11 مركزاً للدروس الخصوصية، تتركز في مقاطعة سيتشوان بجنوب غرب الصين والمقاطعات المجاورة لها بحلول وقت طرح أسهم تيانلي للاكتتاب العام في هونغ كونغ في عام 2018.

بعد حملة التضييق، قامت شركة تيانلي بفصل 30 مدرسة من مدارسها، ما أدى فعلياً إلى إخراجها من نطاق أعمال الشركة المدرجة. وتستمد الشركة حالياً إيراداتها من خلال تقديم مجموعة متنوعة من الخدمات لشبكتها السابقة من المدارس المملوكة لها والممنوحة حق الامتياز، بما في ذلك توفير الخدمات التعليمية والإدارية واللوجستية، فضلاً عن بيع المنتجات.

ارتفعت إيرادات الخدمات التعليمية الشاملة، وهي المصدر الأكبر لإيرادات الشركة، بنسبة متواضعة بلغت 3.4% على أساس سنوي لتصل إلى مليار يوان خلال الأشهر الستة الأخيرة. وشهدت مبيعات المنتجات نموًا ملحوظًا بنسبة 45.5% لتصل إلى 691 مليون يوان، بينما انخفضت إيرادات الخدمات اللوجستية بنسبة 1.7% لتصل إلى 326.7 مليون يوان. وارتفعت رسوم الإدارة والامتياز بنسبة 38.7%، على الرغم من أنها لا تمثل سوى جزء صغير من مزيج إيرادات تيانلي، حيث بلغت 78.1 مليون يوان.

وقد عززت النتائج القوية نسبياً أداءً مماثلاً في السنة المالية السابقة لشركة تيانلي حتى شهر أغسطس الماضي، عندما نمت إيراداتها بنسبة 8.1٪ لتصل إلى 3.58 مليار يوان، ونمت أرباحها بنسبة 16.5٪ لتصل إلى 648 مليون يوان.

في مذكرة حديثة، رفعت شركة هواتاي للأوراق المالية توقعاتها لأرباح شركة تيانلي للسنة المالية الحالية بنسبة 15% لتصل إلى 773 مليون يوان، مع الإبقاء على توصيتها بالشراء. في المقابل، أبقت شركة غوكسين للأوراق المالية على توصيتها المماثلة بتفوق أداء السهم، مشيرةً إلى أن السوق لا يزال يقلل من قيمة أسهم قطاع التعليم بسبب انخفاض معدلات المواليد وضعف سيولة هذه الأسهم بشكل عام.

على الرغم من الإشارات الإيجابية العامة الواردة في أحدث تقرير لشركة تيانلي، لم يقتنع المستثمرون. فمنذ إعلان النتائج يوم الجمعة الماضي، انخفض سعر السهم بأكثر من 10%، ليصل إلى حوالي 80% أقل من ذروته قبل حملة مكافحة الاحتيال.

الذكاء الاصطناعي يتبنى

في خطوة تبدو بديهية على الأرجح بالنسبة لشركات التعليم، تقوم شركة تيانلي ونظيراتها بزيادة استثماراتها في الذكاء الاصطناعي - وهو أمر قد لا يأخذه المستثمرون في الاعتبار عند تقييم أسهم الشركة.

تستخدم شركة Gaotu شركة DeepSeek، الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي في الصين، لأدواتها واستراتيجية أعمالها القائمة على الذكاء الاصطناعي. طوّرت شركة TAL نموذج Math GPT، وهو نموذج لغوي ضخم متخصص في الرياضيات، بالإضافة إلى نموذج تعليمي بعنوان "إرث كل الأشياء" تم تطويره بالتعاون مع جامعة بكين للمعلمين. أما شركة New Oriental، فتُقدّم برنامجًا تدريبيًا فرديًا للدروس الخصوصية باستخدام الذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى تطبيق "نظرة واحدة" الذي يعتمد على نظام الدروس الخصوصية الخاص بها.

تبنّت شركة تيانلي الذكاء الاصطناعي من خلال تطبيقها "تيانلي تشيمينغ" للتعلم بالذكاء الاصطناعي، الذي أطلقته في يونيو الماضي، والذي تُعدّه الشركة أول نموذج ذكاء اصطناعي واسع النطاق في الصين يُسجّل رسميًا ويُطبّق على نطاق واسع في الفصول الدراسية. وصرح لو شي لصحيفة "تشاينا ديلي" بأن التطبيق يجمع بين موارد ضخمة وتنمية شخصية. وأضاف: "تُمكّن النماذج الضخمة الطلاب من إعادة تعريف مسارهم التعليمي، وتُسهّل الوصول إلى موارد تعليمية عالية الجودة، ما يُحوّل التعليم الشخصي إلى واقع ملموس".

في حين أن الخبراء فقط هم من يستطيعون مقارنة هذه العروض على أساس دقيق، أشار مدير الجمعية الصينية لتكنولوجيا التعليم، تشانغ شاوغانغ، إلى أن نموذج اللغة الكبير الخاص بـ Tianli قد تم تطويره باستخدام خبرة 250 ألف طالب في أكثر من 100 مدرسة.

بحلول يوليو 2025، كان النموذج قد طُبِّق بالفعل في 107 مدارس في جميع أنحاء الصين، وفقًا لما ذكره لو يونغ تشيانغ، المدير التنفيذي لشركة تيانلي. وفي مارس، وقّعت تيانلي اتفاقية استراتيجية مع شركة تينسنت لتطوير "دماغ متخصص" يتمتع بذكاء "معرفي". وسيقوم دماغ تيانلي بإنشاء وكلاء لمواد دراسية محددة، تشمل البحث والتدريس والتعلم والممارسة والاختبار والتقييم، بحسب الشركة.

يبدو أن قطاع الذكاء الاصطناعي يشهد نموًا سريعًا. ففي نهاية فبراير، بلغ عدد الطلاب المسجلين في الدورة السادسة والعشرين من برنامج "معسكر تدريب الذكاء الاصطناعي المكثف لامتحان القبول الجامعي" التابع لشركة تيانلي 2331 طالبًا، بزيادة تتجاوز 130% عن العام السابق. ومع ذلك، فإن قرار تيانلي بعدم الإفصاح عن أي بيانات مالية خاصة بقطاع الذكاء الاصطناعي، الذي يندرج ضمن قطاع خدماتها التعليمية الشاملة، يشير إلى أنه ربما لا يُساهم بشكل كبير في الإيرادات حتى الآن.

كما أن شركة تيانلي تبذل جهوداً جيدة في ضبط التكاليف. فقد تحسنت نسبة مصاريف المبيعات والمصاريف الإدارية والمالية إلى الإيرادات بمقدار 0.5 نقطة مئوية لتصل إلى 10.7% خلال فترة الستة أشهر الأخيرة، "محققة توازناً جيداً بين النمو والكفاءة"، وفقاً لشركة هواتاي للأوراق المالية.

يبقى أن نرى ما إذا كان تحسّن أداء شركة تيانلي المستمر سيُغيّر نظرة المستثمرين إليها، إذ لا يزال الكثير منهم على الأرجح يعانون من خسائر ما بعد حملة القمع. لكن على الأقل، استعادت الشركة آفاقها كشركة قابلة للاستمرار. نسبة سعر السهم إلى الأرباح (P/E) البالغة 6.5 أقل بكثير من نسبة 24 لكل من شركتي TAL ونيو أورينتال إديوكيشن، مما يُشير إلى أن تيانلي قد تستحق نظرة جديدة من المستثمرين مع استمرار تعافيها بعد حملة القمع.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية لشركة بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.