يتم تداول حوالي 4% فقط من أسهم شركة SpaceX (NASDAQ: SPCX ) فعلياً.

كان هذا الجزء الصغير كافياً لدفع شركة إيلون ماسك للصواريخ والذكاء الاصطناعي لتتجاوز شركة أمازون دوت كوم (ناسداك: AMZN ) إلى قيمة سوقية تبلغ 2.65 تريليون دولار، ولجعل ماسك أول ملياردير في العالم على الورق.

يقدر نيكولاس أوينز ، محلل الأسهم في مورنينغ ستار، القيمة العادلة لشركة سبيس إكس بـ 780 مليار دولار، أي أقل من ثلث القيمة السوقية الحالية.

تبدو النشوة أكثر وضوحاً في ضوء الأساسيات .

حققت شركة SpaceX إيرادات بلغت 18.67 مليار دولار فقط في عام 2025 وسجلت خسارة صافية قدرها 4.94 مليار دولار بمجرد اندماجها مع xAI في فبراير، ثم خسرت 4.28 مليار دولار أخرى في الربع الأول من عام 2026.

يُعد قطاع الذكاء الاصطناعي بمثابة بئر أموال، حيث خسر أكثر من 6 مليارات دولار العام الماضي بينما لا تزال خدمة ستارلينك مربحة.

يُعدّ طرح الأسهم للاكتتاب العام أمراً غير معتاد، فضلاً عن كونه صغيراً. فقد خصصت شركة سبيس إكس ما يقارب 30% من طرحها العام الأولي للمستثمرين الأفراد، أي ثلاثة أضعاف النسبة المعتادة للشركات العملاقة، مما ترك مجموعة صغيرة من الأسهم يهيمن عليها المتداولون الأفراد.

من أين تأتي الـ 780 مليار دولار

قام أوينز بتحليل الفجوة هذا الأسبوع في بودكاست Prof G Markets مع المضيف المشارك إد إلسون.

يقسم نموذج التدفق النقدي المخصوم الخاص به الشركة إلى صواريخ، وستارلينك، والذكاء الاصطناعي.

تمثل أعمال الصواريخ وستارلينك حوالي 611 مليار دولار، وهي الأعمال الأساسية الناضجة.

يُضيف قطاع الذكاء الاصطناعي، الذي يتمحور حول الذكاء الاصطناعي المُدمج ونظرية مراكز البيانات في الفضاء، ما يقارب 170 مليار دولار أمريكي على أساس احتمالي مُرجّح. وقد استثمرت شركة سبيس إكس 12.7 مليار دولار أمريكي في الذكاء الاصطناعي العام الماضي، وهذا الإنفاق هو السبب الرئيسي للخسائر.

وقال أوينز إن هناك احتمالاً بنسبة 7% فقط أن تصبح مركبة ستار شيب قابلة لإعادة الاستخدام بسرعة، وأن مراكز البيانات المدارية تثبت أنها أرخص من المواقع الأرضية في نفس الوقت.

ماذا تقول أسواق التنبؤ؟

في كالشي، يشير سوق ما إذا كان سيتم تشغيل مركز بيانات بقدرة ميغاواط واحد في المدار إلى أن الفكرة لديها فرصة بنسبة 39٪ فقط قبل عام 2035، ولكن بنسبة 23٪ فقط قبل عام 2031، وهو ما يتفق مع أوينز على أن النسخة قصيرة المدى من أطروحة سبيس إكس هي احتمال بعيد.

تشير التوقعات إلى أن سوق أكبر شركة في العالم في نهاية العام يمنح شركة SpaceX فرصة بنسبة 7% للوصول إلى المركز الأول، متأخرة بفارق كبير عن شركة Nvidia التي تبلغ نسبتها 69%.

يسمح تعديل في قواعد ناسداك لشركة سبيس إكس بالانضمام إلى المؤشر بعد حوالي 15 يوم تداول من إدراجها. ويستند جزء من تحليل أوينز إلى أن مؤشرات مثل مؤشر QQQ سترفع القيمة السوقية لشركة سبيس إكس على المدى القصير.

يعتقد موقع Polymarket أن هناك احتمالاً بنسبة 47% أن تصل قيمة شركة SpaceX إلى 3 تريليونات دولار هذا الشهر.

لن يسمح مؤشر ستاندرد آند بورز لشركة سبيس إكس بالانضمام إلى مؤشره لمدة عام على الأقل.

في شهر أغسطس، تبدأ اتفاقيات التجميد في تحرير عشرات المليارات من أسهم المطلعين بعد أول تقرير أرباح لشركة سبيس إكس، وهي اللحظة التي يصفها أوينز بأنها الاختبار الحقيقي للعرض والطلب.

صورة: Shutterstock