بقلم هارموني آند هابينيس

هل لأن السهم ارتفع وتريد تأمين الأرباح عن طريق البيع، أم لأنه انخفض وتريد تقليص خسائرك عن طريق البيع؟

في الواقع، نحن جميعًا محظوظون لأن خبير الاستثمار و"عراف أوماها"، وارن بافيت، قد قدّم لنا إجابة على هذا السؤال. ينصح بافيت بعدم بيع الأسهم التي بحوزتك إلا إذا واجهت أحد هذه المواقف الثلاثة. إذا كنت قد تعرفت للتو على هذه الأسباب الثلاثة لبيع الأسهم، فقد تُدرك أنك كنت تفعل كل شيء بشكل خاطئ من قبل.

إذا كنت تملك أسهمًا، فربما تكون قد بعت جزءًا منها وتحتفظ ببعض السيولة النقدية، على أمل شراء المزيد. مع ذلك، مع استمرار ارتفاع سوق الأسهم، لا توجد فرص رخيصة للشراء، ويتزايد خوف الناس من ارتفاع السوق وبيع أسهمهم تدريجيًا.

إذن، ما الذي يجب علينا فعله تحديدًا؟ في الواقع، يعتمد الأمر على نوع المستثمر. سواء كنتَ متداولًا قصير الأجل أو شخصًا يستثمر لمدة عام أو عامين لكسب المال لشراء منزل أو الزواج، أو إذا كنتَ ترغب في الاستثمار على المدى الطويل، فسيكون الجواب مختلفًا تمامًا.

قبل شرح أسباب بافيت الثلاثة للبيع، لا يزال علينا فهم نوع المستثمر الذي ننتمي إليه لإيجاد الإجابة الأنسب. لنتحدث أولًا عن التداول النشط. يشير التداول النشط إلى المضاربة قصيرة الأجل في الأسهم، مع التركيز على صفقات الدخول والخروج السريعة. كلما كانت التداولات أسرع وأكثر تواترًا، زادت العوائد المحتملة على المدى القصير، ولكن المخاطر تكون أيضًا أكبر، مما يتطلب مرونة نفسية أقوى.

أولاً، يبدو أسلوب المضاربة السريعة (Scalping)، المعروف أيضًا باسم "اقتناص الفرص"، مُخيفًا بعض الشيء، ولكنه يُعبّر عنه بوضوح. يُعد هذا الأسلوب أسرع وأقصر استراتيجيات التداول النشطة، حيث لا تستغرق الصفقات سوى بضع ثوانٍ إلى بضع دقائق. يهدف المتداولون إلى تجميع الأرباح من خلال صفقات كبيرة متكررة للاستفادة من المكاسب الصغيرة. كان هذا في السابق مجال المتداولين المحترفين، ولكن مع ظهور التداول الكمي الآلي، أصبح المضاربة السريعة ساحة معركة للنماذج الخوارزمية. لم تعد هذه اللعبة حكرًا على البشر.

ثانيًا، يتضمن التداول اليومي شراء وبيع المراكز خلال اليوم نفسه، مع تجنب الاحتفاظ بها طوال الليل. يستفيد المتداولون من الأخبار اليومية، مثل اجتماعات أسعار الفائدة للبنوك المركزية، وتقارير وتوقعات أرباح الشركات، أو حتى اتفاقيات التجارة الجديدة. وهو مناسب أكثر للمهنيين الذين يُعتبر التداول بالنسبة لهم وظيفة بدوام كامل. تخيلوا حياةً يجلس فيها المرء أمام أربع شاشات كمبيوتر تعرض مخططات الشموع اليابانية، منغمسًا في العمل لدرجة أنه لا يستطيع حتى الذهاب إلى الحمام.

ثالثًا، يتضمن تداول التأرجح الاحتفاظ بالمراكز لعدة أيام أو أسابيع، مستفيدًا من اتجاهات الأسهم قصيرة الأجل. يبحث متداولو التأرجح عادةً عن الأسهم ذات التقلبات العالية. المصطلحات التي نسمعها كثيرًا، مثل مستويات المقاومة والدعم والمتوسطات المتحركة، هي جوانب فنية شائعة في تداول التأرجح. عادةً ما ينخرط العديد من أصدقائي الذين يعملون بدوام كامل ويرغبون في خوض غمار التداول قصير الأجل في تداول التأرجح.

السوق الحالي مناسب تمامًا لهذا النوع من التداول نظرًا لعدم استقراره وتقلباته الكبيرة. كما تتنوع الأسهم المستهدفة، مثل تداول أسهم الذكاء الاصطناعي في أسبوع، والطاقة النووية في الأسبوع التالي، ومصادر الطاقة الجديدة في الأسبوع الذي يليه. هل يخشى هؤلاء المتداولون من ارتفاع السوق بشكل مبالغ فيه؟

في الواقع، لا، لأن المتداولين ذوي الخبرة يتحوّطون من مخاطرهم ويكونون مستعدين نفسياً للعواقب. التداول النشط أشبه بالتجديف في البحر؛ فكلما زاد عدد الأشخاص على متن القارب، زاد عدد المجدفين، وزادت سرعة القارب. مع ذلك، بما أن القبطان لا يوجه القارب، فإن أي مشكلة داخلية بين أفراد الطاقم قد تؤدي إلى نزول بعض الأشخاص. إذا اختل توازن عدد المجدفين على كلا الجانبين، سينحرف القارب عن مساره ويبتعد عن وجهته.

إذا كنتَ أول من ينزل من السفينة قبل أن ينحرف مسارها، فأنتَ محظوظٌ جدًا، لكنك ستحتاج إلى القفز على متن سفينة أخرى متجهة نحو وجهتها لمواصلة المسير. مع ذلك، لا يغادر الكثيرون السفينة إلا بعد فترة طويلة من انحرافها عن مسارها، أي تقريبًا إلى نقطة البداية. في هذه الحالة، لا خيار أمامك سوى البدء من جديد، بعد أن لم تُحرز أي تقدم. يختلف الاستثمار النشط اختلافًا كبيرًا عن التداول النشط. فهو عادةً ما يتضمن مستثمرًا أو مدير صندوق استثمار خبيرًا يُعيد هيكلة محفظة الاستثمار ويُحسّنها.

بناءً على تقدير مدير الصندوق، قد ينخرطون في تداولات قصيرة الأجل، أو يحتفظون بمراكز على المديين المتوسط والطويل، أو حتى يستخدمون الرافعة المالية للبيع على المكشوف، بهدف توفير عوائد للمستثمرين تفوق متوسط السوق، مع فرض رسوم إدارة مرتفعة. الاستثمار النشط أشبه بتعيين قبطان ماهر للسفينة؛ فالقبطان هو من يتحكم في سرعة الرحلة واتجاهها.

كل ما عليك فعله هو الاسترخاء، ولكن عليك شراء تذكرة، وهي ليست رخيصة؛ إذ تُحسب التكلفة بناءً على المسافة المقطوعة. إذا كان القبطان مُلِمًّا بالقيادة، فستبقى على متن السفينة لفترة أطول؛ وإلا، يمكنك النزول منها. مع ذلك، لا يضمن القبطان سرعة الرحلة، ولا قربها من الوجهة، والتذكرة غير قابلة للاسترداد.

إذا كنت مستثمرًا نشطًا، فعليك الانتباه لتحركات مدير الصندوق. إذا كنت تعتقد أنهم أخطأوا في تقديرهم، فعليك الانسحاب في الوقت المناسب. ولكن، ألم تُسلم أموالك إلى مدير صندوق لأنك لم ترغب في إدارتها بنفسك؟ لذا، فإن معظم من ينسحبون من الاستثمار النشط لا يفعلون ذلك إلا بعد أن يخسروا أموالًا طائلة ويدركوا ضرورة التخلي عن الاستثمار السلبي.

يمتد الاستثمار السلبي لفترة أطول من جميع أساليب التداول أو الاستثمار المذكورة أعلاه. تتمثل استراتيجية الاستثمار السلبي التقليدية في الشراء والاحتفاظ لأجل غير مسمى، دون بيع. لا علاقة لهذه الاستراتيجية بالتحليل الفني، بل تعتمد بشكل أساسي على تقييمات الشركات والأساسيات الاقتصادية.

فيما يتعلق بأدوات الاستثمار، تُعدّ صناديق المؤشرات وصناديق الاستثمار المتداولة خيارات شائعة، ويلجأ بعض المستثمرين ببساطة إلى بوفيت، كونه الشخصية الأبرز في مجال الاستثمار السلبي وطويل الأجل. يشبه الاستثمار السلبي ركوب سفينة سياحية ضخمة، حيث تكون التذاكر رخيصة، والمسار مُحدد، ويمكنك الاسترخاء دون أي تأثير.

قد تكون هذه السفينة أبطأ قليلاً من غيرها، لكنها ثابتة. تاريخياً، كانت احتمالية وصولها إلى وجهتها أعلى قبل السفن التي يقودها ربانها بنشاط. إذا كنت مستثمراً نشطاً، فعليك تعلم التحليل الفني الاحترافي وتحسين مرونتك النفسية وحساسيتك لتقلبات السوق لإتقان توقيت البيع.

أنا شخصيًا أنتمي إلى فئة أخرى من المستثمرين الذين يفضلون نهج "السفينة الكبيرة" - الاستثمار طويل الأجل والسلبي. بافيت هو أفضل القباطنة، وبمجرد أن تنضم إليه، يكون المسار قد حُدد؛ فهو لا يتوقف أبدًا ونادرًا ما يُغير اتجاهه. إذا كنت مستثمرًا سلبيًا أو تُركز على المدى الطويل، فأنت محظوظ. فمتى تبيع؟ لقد لخّص بافيت هذا الأمر بشكل منهجي، وسنلقي نظرة على ما قاله بافيت الحكيم.

قبل مناقشة الحالات الثلاث التي تستدعي بيع الأسهم، دعونا أولاً نلقي نظرة على سبب عدم اعتبار تحركات أسعار الأسهم - سواءً صعوداً أو هبوطاً أو ركوداً - مبرراً للبيع. ذلك لأننا نولي اهتماماً بالغاً لسعر الشراء.

قال بافيت: "من أهم الأمور في الأسهم أن السهم لا يعلم أنك تملكه. لديك كل هذه المشاعر تجاهه؛ تتذكر ما دفعته، ومن أخبرك به، وكل هذه التفاصيل الصغيرة. لا يهمه - إنه يقبع هناك فحسب. إذا وصل سعر السهم إلى خمسين دولارًا، ودفع شخص ما مئة دولار، يشعر بالسوء؛ ودفع شخص آخر عشرة دولارات، يشعر بالروعة. كل هذه المشاعر لا تؤثر على الإطلاق."

إذاً، إذا لم يكن من المفترض أن تؤثر تقلبات أسعار الأسهم أو ركودها على قرارك، فما هو الأساس الذي ينبغي أن تستند إليه في قرار البيع؟ أولاً، ظهور فرصة استثمارية أفضل. السيناريو الأول الذي وضعه بافيت لبيع الأسهم هو ظهور فرصة استثمارية أفضل.

قال بافيت: "خلال العشرين عامًا الأولى من الاستثمار، أو ربما أكثر، كان قراري بالبيع دائمًا تقريبًا قائمًا على حقيقة أنني وجدتُ شيئًا آخر كنتُ أتوق لشرائه. أعني، كنتُ أبيع أسهمًا بمضاعف أرباح ثلاثة أضعاف لشراء أسهم بمضاعف أرباح قبل خمسة وأربعين عامًا".

إذا استثمرتَ في أسهم الشركة (أ)، فلا يمكنك استثمار المبلغ نفسه في أسهم الشركة (ب)؛ فهذه هي تكلفة الفرصة البديلة. لذلك، يتطلب بيع سهم التخلي عن شركة جيدة تستثمر فيها حاليًا، والحصول على سيولة نقدية، ثم استخدامها لشراء أسهم في شركة أفضل.

يأتي هذا المثال من رسالة كتبها بافيت إلى مساهميه عام ١٩٥٩، وصف فيها عملية تحويل حصصه في شركة فيدرال تراست إلى أسهم في شركة أخرى تعمل في مجال المساحة: "في نهاية العام، وجدنا فرصة سانحة لنصبح أكبر مساهم في شركة المساحة بسعر زهيد جدًا. لذلك، بعنا أسهم فيدرال تراست بسعر ٨٠ دولارًا للسهم لجمع الأموال. ما أود قوله هو أن المشترين الذين اشتروا أسهمنا بسعر ٨٠ دولارًا يمكنهم توقع عائد جيد جدًا في السنوات القادمة. ومع ذلك، فإن سعر ٨٠ دولارًا لشركة فيدرال تراست مقارنةً بقيمتها الحقيقية البالغة ١٣٥ دولارًا، وسعر شركة المساحة البالغ ٥٠ دولارًا مقارنةً بقيمتها الحقيقية البالغة ١٢٥ دولارًا، يختلفان اختلافًا كبيرًا. يمكن استخدام رأس المال بفعالية أكبر عند إعادة توزيعه."

ثانيًا، يبيع بافيت أسهمه عند تغير الخصائص الاقتصادية الأساسية للشركة. فإذا طرأ تحول كبير على ما جعل الشركة استثمارًا جذابًا في المقام الأول، فقد يدفعه ذلك إلى اتخاذ قرار البيع.

صرح بافيت قائلاً: "أميل إلى عدم بيع أي شيء إلا إذا شعرنا بالإحباط الشديد، ربما من جانب الإدارة، أو إذا شعرنا أن الخصائص الاقتصادية للشركة تتغير بشكل كبير. وهذا ما يحدث".

دعونا نلقي نظرة على بعض الأمثلة حيث باع بافيت الأسهم بسبب التغيرات في الخصائص الاقتصادية للشركة. في عام 2020، باع أسهمًا في العديد من شركات الطيران الكبرى، مشيرًا إلى أن العالم قد تغير بالنسبة لصناعة الطيران بسبب انتشار كوفيد-19. في عام 2014، باع بافيت أحد أهم استثماراته على الإطلاق، صحيفة واشنطن بوست. على مر السنين، تحدث بافيت عن عالم الأعمال المتغير للصحف، ولم تعد صحيفة واشنطن بوست تمتلك الميزة التنافسية التي كانت تتمتع بها عندما اشترتها بيركشاير هاثاواي لأول مرة في عام 1973. بعد 40 عامًا، قرر بافيت البيع. مثال آخر هو استثمار بافيت في سلسلة متاجر البقالة تيسكو. كان لدى بافيت آراء حول إدارة الشركة، والتي ربما كانت السبب الحقيقي لبيعه أسهمه في النهاية. بحلول عام 2014، كان قد تخلص تمامًا من ممتلكاته، متكبدًا خسارة صغيرة. ومع ذلك، فإن المواقف التي تتغير فيها الأعمال أو ظروفها الاقتصادية بشكل أساسي ليست متكررة. وقد أوضح بوفيت هذا في رسالته السنوية إلى مساهمي بيركشاير هاثاواي عام 1997، حيث ذكر أن بيع الأعمال ذات الجودة العالية بسبب الأخبار المثيرة للقلق عادة ما يكون قراراً سيئاً.

ثالثًا، يصبح الاستثمار جزءًا كبيرًا جدًا من المحفظة. عندما يشغل سهم واحد نسبة كبيرة جدًا من محفظة الاستثمار، يصبح من الضروري بيعه. هذا ما يعنيه الناس غالبًا بقولهم: "لا تضع كل بيضك في سلة واحدة". كلما صغرت محفظة استثماراتك، زادت إمكانية تركيزها في سهم واحد، ولكن مع نمو المحفظة، يجب عليك مراعاة تنويع المخاطر. في عام ١٩٦٧، كانت الصناديق التي يديرها بافيت تعادل ٥٠٠ مليون دولار أمريكي بالقيمة الحالية، وفي ذلك الوقت، كان قد استثمر ٤٠٪ من رأس ماله في أسهم أمريكان إكسبريس. ومع ذلك، مع ارتفاع سعر السهم وانخفاض أداء الأسهم الأخرى نسبيًا، أصبحت أمريكان إكسبريس تشغل أكثر من ٤٠٪ من محفظة الاستثمار. بدأ بافيت بتخفيض استثماراته بشكل حاسم للحفاظ على بعض التنويع.

بعد كل هذا النقاش، دعونا نلخص الأمر: إذا كنا مستثمرين على المدى الطويل، فلا ينبغي لنا إطلاقًا بيع الأسهم لمجرد ارتفاع أسعارها أو انخفاضها أو ركودها. يجب أن تكون أسباب البيع: أولًا، ظهور فرصة استثمارية أفضل؛ ثانيًا، تغير الخصائص الاقتصادية الأساسية للشركة؛ ثالثًا، أن يصبح الاستثمار جزءًا كبيرًا جدًا من المحفظة. ومع ذلك، بعد انضمام تشارلي مونجر إلى بيركشاير هاثاواي وأصبح شريكًا لبافيت، تغير منطق بافيت الاستثماري، وخاصة فيما يتعلق بالسبب الأول لبيع الأسهم. الآن، حتى لو تأخر أداء الأسهم التي يحتفظ بها قليلاً، فلن يبيع بافيت لأنه يمتلك دائمًا مبلغًا كبيرًا من النقد في متناول يده. لا يحتاج إلى بيع الأسهم لتوفير المال لشراء أسهم أفضل، لذلك لا ينبغي لنا استثمار كل أموالنا في سوق الأسهم. نحن بحاجة إلى الاحتفاظ بمبلغ معين من النقد متاحًا حتى لا نفوت الفرص.