وافقت أغلبية مساهمي شركة خدمات النقل التشاركي المتعثرة على بيع أسهمهم إلى إحدى وكالات السفر الإلكترونية الرائدة في الصين

مصدر الصورة: بامبو ووركس

أهم النقاط الرئيسية:

• وافق ما يقرب من 52% من مساهمي شركة ديدا على عرض بيع أسهمهم إلى وكالة السفر الإلكترونية تونغتشنغ
• قد تستفيد شركة مشاركة الرحلات المتعثرة من قاعدة مستخدمي تونغتشنغ المسجلة التي تبلغ 250 مليون مستخدم، معظمهم في أسواق أصغر تمثل أيضًا محور تركيز ديدا الرئيسي

تتواصل عجلة النمو في سوق خدمات النقل التشاركي الصينية المزدحمة والمتطورة، حيث تقترب شركة تونغتشنغ ترافل هولدينغز المحدودة (0780.HK)، وهي وكالة سفر عبر الإنترنت، من إتمام عرضها للاستحواذ على شركة ديدا المتعثرة (2559.HK). وقد حققت الصفقة، التي أُعلن عنها لأول مرة في أواخر يونيو، إنجازًا هامًا هذا الأسبوع، حيث تلقى عرض تونغتشنغ موافقات رسمية من مستثمرين يمتلكون 51.74% من أسهم ديدا حتى 5 أغسطس، وفقًا لما ذكرته تونغتشنغ في بيان علني هذا الأسبوع.

لم يكن مستوى القبول هذا مفاجئًا، إذ أشار خمسة مستثمرين رئيسيين يملكون 53.7% من أسهم ديدا إلى نيتهم بيع أسهمهم عند الإعلان عن الصفقة الأصلية في 29 يونيو. عرضت تونغتشنغ دفع 1.3875 دولار هونغ كونغي للسهم الواحد من أسهم ديدا، وهو ما يمثل خصمًا طفيفًا عن سعر تداوله آنذاك، ما يُقيّم الصفقة بـ 1.42 مليار دولار هونغ كونغي (181 مليون دولار أمريكي). وأعلنت تونغتشنغ أنها ستدفع أيضًا توزيعات أرباح نقدية خاصة بقيمة 1.1745 دولار هونغ كونغي عند استيفاء جميع شروط الصفقة.

تُعدّ هذه الصفقة ثاني أكبر عملية استحواذ لشركة تونغتشنغ منذ شرائها قطاع الفنادق من شركة واندا العقارية العملاقة المتعثرة العام الماضي مقابل 2.5 مليار يوان (370 مليون دولار). وقد حصلت تونغتشنغ على كلا الأصلين بأسعار زهيدة نسبياً، نظراً للضغوط الكبيرة التي يواجهها كل من البائعين. وتعاني واندا من صعوبة في سداد ديون ضخمة، نتيجةً لتأثرها بالركود العقاري المطوّل في الصين.

في غضون ذلك، تعاني شركة ديدا أيضاً من تراجع حاد، إذ تواجه صعوبات جمة في نموذج أعمالها ومنافسة شرسة ليس فقط من شركات خدمات النقل التشاركي الأخرى، بل أيضاً من جيل جديد من سيارات الأجرة ذاتية القيادة. ونتيجةً لذلك، انخفضت إيرادات ديدا بنسبة 36.2% العام الماضي لتصل إلى 502 مليون يوان، حيث تكبدت خسائر في النصف الثاني من العام. وقد خسرت أسهمها نحو ثلاثة أرباع قيمتها منذ طرحها للاكتتاب العام في عام 2024، حين بيعت الأسهم بسعر 6 دولارات هونغ كونغية للسهم الواحد.

تبدو الصفقة مناسبة بالفعل لكل من تونغتشنغ وديدا، وهو ما قد يفسر سبب ارتفاع أسهم تونغتشنغ بنحو 10٪ منذ الإعلان عن عملية الشراء لأول مرة.

تُعدّ تونغتشنغ إحدى وكالات السفر الرائدة في الصين، حيث تستحوذ على ما بين 10% و15% من سوق السفر الضخم في البلاد. وتتميز بموقعها الاستراتيجي الفريد، إذ تركز على المدن الصينية الصغيرة، مقارنةً بمعظم منافسيها الذين يميلون إلى التركيز على الأسواق الكبرى الأكثر ثراءً مثل بكين وشنغهاي وشنتشن. وتشير تونغتشنغ إلى أن 87% من مستخدميها المسجلين البالغ عددهم 250 مليون مستخدم ينتمون إلى هذه الأسواق الصغيرة.

تُركز ديدا بشكل مماثل على تلك الأسواق الأصغر حجماً. كما تتميز الشركة بتفردها النسبي في قطاع مشاركة الركوب، حيث تُركز على خدمات مشاركة السيارات. في المقابل، تُقدم الشركات المنافسة الأكبر حجماً، مثل ديدي جلوبال وكاوكاو (2643.HK)، خدمات تقليدية في الغالب، حيث يستقلها سائق واحد وراكب واحد في كل رحلة. أما نموذج مشاركة السيارات، فيعني أن السائق يتوقف عادةً لاصطحاب عدة ركاب في رحلة واحدة، ثم يُنزل كل منهم في وجهته.

يُقدّم هذا النموذج أسعارًا أقل بكثير من نموذج السائق الواحد لكل راكب، ولكنه يعني أيضًا أن المسافرين يحتاجون إلى وقت أطول بكثير للوصول إلى وجهاتهم. تُطلق شركة ديدا على أوقات السفر الطويلة هذه اسم "نقطة الضعف" الرئيسية، وقد صرّحت سابقًا بأنها تعمل على تطوير تقنية تُحسّن مسارات الرحلات لكل سائق على حدة. إلا أن خدماتها الرخيصة تُناسب تمامًا الأسواق الصغيرة التي عادةً ما تكون أكثر حساسية للأسعار من المدن الكبرى.

هل المجموع أكبر من أجزائه؟

تقول شركة تونغتشنغ إنها تستطيع استخدام مواردها المتعددة، ليس فقط المالية ولكن أيضًا قاعدة مستخدميها الكبيرة، لمساعدة ديدا على تحسين تقنيتها وكفاءتها من أجل المنافسة بشكل أفضل مع شركات مشاركة الركوب الأكبر حجمًا، والتي يمتلك العديد منها داعمين ذوي موارد مالية ضخمة مماثلة.

أعلنت تونغتشنغ في بيانها الأصلي أنها "تعتزم دمج منظومة النقل الجماعي الراسخة لديها بشكل كامل مع نموذج مشاركة السيارات الذي يتسم بانخفاض تكلفة الأصول لدى ديدا، بهدف بناء منصة تنقل ذكية شاملة تغطي النقل بين المدن وداخلها". وأضافت: "من خلال الجمع بين إمكانيات خدمات التنقل لدى ديدا وقاعدة مستخدمي تونغتشنغ الواسعة، ستكون المجموعة الموسعة في وضع مثالي لتقديم حلول نقل وسفر سلسة ومتكاملة لقاعدة مستخدمين أوسع مع معدل احتفاظ أعلى".

ترث تونغتشنغ شركةً تتمتع بوضع مالي قوي نسبيًا، حتى مع انخفاض إيرادات ديدا. فقد بلغ رصيد ديدا النقدي 967 مليون يوان العام الماضي، أي ما يعادل ثلثي قيمتها السوقية الحالية تقريبًا. علاوة على ذلك، كان لدى الشركة ديون أقل بكثير، بلغت 566 مليون يوان، معظمها مستحقات تجارية ومدفوعات أخرى.

من بين الجوانب الأخرى التي تجذب الانتباه في شركة ديدا هو هامش الربح الإجمالي المرتفع، والذي يعود الفضل فيه إلى نموذجها الذي لا يتطلب من السائقين توفير سياراتهم الخاصة، بالإضافة إلى نظام مشاركة السيارات الذي يحقق إيرادات أعلى لكل رحلة. وقد بلغ هامش الربح الإجمالي للشركة 66.3% العام الماضي، مقارنةً بنحو 40% لشركة أوبر الأمريكية العملاقة (UBER.US)، و9.4% فقط لشركة كاو كاو، التي تتحمل تكاليف أعلى بكثير لأنها تمتلك جميع سيارات أسطولها.

بلغ هامش الربح الإجمالي لشركة تونغتشنغ العام الماضي 66.3%، مما يجعل الشركتين تبدوان متوافقتين إلى حد كبير بناءً على هذا المؤشر. مع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن هامش الربح الإجمالي لشركة ديدا بلغ 72% في عام 2024، وهو أعلى من ذلك بكثير، مما يدل على انخفاضه السريع، وسيتعين على تونغتشنغ التحرك بسرعة لتحقيق الاستقرار.

تواجه ديدا منافسةً على عدة جبهات أخرى. من أبرزها صعود منصات التجميع التي تديرها شركات مثل بايدو (BIDU.US؛ 9888.HK) وأماب ، والتي تُمكّن شركات مشاركة الركوب الصغيرة من الوصول إلى العملاء بسهولة، متجنبةً التكاليف الباهظة لتطوير تطبيقات خاصة باهظة الثمن مثل تطبيق ديدا. ويُشكّل الجيل الجديد المتنامي من سيارات الأجرة ذاتية القيادة، التي تُشغّلها شركات مثل بايدو، ووي رايد (NASDAQ: WRD )، وبوني إيه آي (NASDAQ: PONY )، تحديًا آخر. ولكن في الوقت الراهن، لا تزال معظم هذه الخدمات في المرحلة التجريبية، ومن المتوقع أن تقتصر في البداية على المدن الكبرى عند بدء طرحها تجاريًا.

ثمّة احتمالٌ دائمٌ بأن تُحاول تونغتشنغ خصخصة ديدا بالكامل، وهو ما قد يُحقق مكاسب لمساهمي ديدا إذا ما قدّمت علاوةً على سعر السهم. ولكن حتى بدون عملية الاستحواذ هذه، يُمكن لاستثمار تونغتشنغ أن يجعل سهم ديدا جذابًا من جديد، مع إمكانية وقف تراجع إيراداتها والعودة إلى النمو والربحية، إذا ما استطاعت الأخيرة الاستفادة من الموارد والتكامل الذي يُوفّره مالكها الجديد صاحب الأغلبية.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية من بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.