ارتفعت إيرادات وكالة السفر عبر الإنترنت بنسبة 14% في الربع الأول، لكن تقريرها الأخير افتقر إلى مناقشة تحقيق مكافحة الاحتكار في شركة Trip.com، وهي أكبر مساهميها ومورد رئيسي لها.

مصدر الصورة: بامبو ووركس

أهم النقاط الرئيسية:

• أعلنت شركة تونغتشنغ عن ارتفاع إيراداتها بنسبة 14.4% في الربع الأول، مدفوعةً بزيادة قدرها 14.7% في وحدة الإقامة التابعة لها وقفزة بنسبة 60% في أعمال إدارة الفنادق.
• أغفل التقرير الأخير لوكالة السفر عبر الإنترنت التطرق إلى تحقيق مكافحة الاحتكار الذي بدأ في يناير ضد شركة Trip.com، المورد الرئيسي لخدمات حجز الفنادق في تونغتشنغ

لم يكن نمو الإيرادات والأرباح برقمين كافياً لإخفاء المشكلة الكبيرة التي أغفلتها شركة تونغتشنغ ترافل هولدينغز المحدودة (0780.HK)، وهي وكالة سفر عبر الإنترنت، في أحدث تقرير ربع سنوي لها صدر يوم الخميس الماضي.

يتمثل هذا التحدي الكبير في تحقيق مكافحة الاحتكار الذي أُعلن عنه في يناير/كانون الثاني ، والذي يستهدف وكالة السفر الإلكترونية الرائدة Trip.com (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: TCOM ) (9961.HK)، والذي من شبه المؤكد أن يكون له تأثير كبير على شركة Tongcheng عند صدور القرار النهائي في القضية. وذلك لأن Tongcheng جزء من هيمنة Trip.com على السوق التي تخضع للتحقيق. تمتلك Trip.com حاليًا حوالي 24% من أسهم Tongcheng، وهي أيضًا المورد الرئيسي لخدمات حجز الفنادق التي تُعد من أهم ثلاثة مصادر دخل لشركة Tongcheng.

ومع ذلك، وعلى الرغم من هذا العبء الكبير، لم تذكر شركة تونغتشنغ هذه العلاقة في أحدث تقرير ربع سنوي لها، والذي يبدو إيجابياً نسبياً، بما في ذلك نمو الإيرادات بنسبة 14.4٪ ونمو الأرباح بنسبة 16.4٪ في الأشهر الثلاثة المنتهية في مارس.

لكن المستثمرين لم ينخدعوا بالأرقام الإيجابية، إذ تراجعت أسهم تونغتشنغ بنسبة 5% يوم الجمعة، في اليوم التالي لصدور التقرير الأخير. ومع عمليات البيع المكثفة يوم الجمعة، انخفضت أسهم تونغتشنغ بنسبة 33% منذ بداية العام، وهو انخفاض يقارب انخفاض أسهم تريب.كوم بنسبة 36%. وقد حدث معظم هذا التراجع منذ أن أكدت تريب.كوم في 14 يناير أنها تخضع لتحقيق من قبل الهيئة الوطنية الصينية لتنظيم السوق. وأشارت تقارير أخرى إلى أن التحقيق يركز على هيمنة الشركة على سوق حجز الفنادق في الصين.

أدى انخفاض سعر سهم تونغتشنغ إلى تراجع نسبة السعر إلى الأرباح إلى 13 فقط، مع أن هذا الرقم لا يزال ضعف نسبة 6.6 تقريبًا لسهم تريب.كوم الذي انخفضت قيمته السوقية بشكل حاد. في المقابل، يتداول سهم تونيو (TOUR.US)، الأصغر حجمًا بكثير، عند 16، بينما يتداول سهم إكسبيديا (EXPE.US)، العملاق العالمي، عند 19.

في الحقيقة، قد تستفيد شركة تونغتشنغ في نهاية المطاف من هذا التحقيق في مكافحة الاحتكار، والذي سيؤدي على الأرجح إلى تحررها جزئيًا أو كليًا من هيمنة Trip.com. إن اعتمادها على Trip.com في خدمات حجز الفنادق يُضعف هامش ربحها الإجمالي، الذي بلغ 66.3% فقط العام الماضي، مقارنةً بـ 80.6% لـ Trip.com و90.1% لـ Expedia. لكن تحقيق هوامش ربح أعلى كهذه سيُجبر تونغتشنغ على تطوير مصادرها الخاصة لإتمام حجوزات الفنادق التي تتم عبر منصتها، وهو ما يستغرق وقتًا.

تتخذ الشركة بالفعل خطوات في هذا الاتجاه من خلال تطوير أعمالها في إدارة الفنادق. وكان هذا أحد أبرز ما جاء في تقريرها الأخير، عقب استحواذ تونغتشنغ العام الماضي على أعمال إدارة الفنادق التابعة لشركة التطوير العقاري المتعثرة واندا. وقد شهد هذا الاستحواذ ارتفاعًا في إيرادات "الأعمال الأخرى" لتونغتشنغ، والتي تشمل في معظمها إدارة الفنادق، بنحو 60% على أساس سنوي لتصل إلى 961 مليون يوان (141 مليون دولار أمريكي) في الربع الأول، ما يمثل ما يقرب من خُمس إيراداتها البالغة 5 مليارات يوان. وبالمقارنة، لم تتجاوز إيرادات هذا النشاط 14% من إجمالي الإيرادات في العام السابق.

مع استحواذها على أعمال إدارة الفنادق ونموها السريع، وصل عدد الفنادق في شبكة تونغتشنغ المُدارة إلى 3200 فندق بنهاية مارس، مع وجود 1900 فندق آخر قيد الإنشاء. وهذا يجعل الشركة من أبرز مشغلي الفنادق في الصين، متفوقةً على شركة أتور (ناسداك: ATAT ) التي بلغ عدد فنادقها 2088 فندقًا بنهاية مارس، وإن كانت لا تزال متأخرةً كثيرًا عن شركة إتش وورلد غروب (ناسداك: HTHT ) (1179.HK) الرائدة في مجال الفنادق، والتي يزيد عدد فنادقها عن 13000 فندق.

إعادة بناء الأعمال التجارية

تُشكّل الفنادق البالغ عددها 3200 فندقًا ضمن شبكة تونغتشنغ المُدارة أساسًا لبناء خدمات حجز غرف مباشرة خاصة بها، دون الحاجة إلى استخدام Trip.com كوسيط، على الرغم من أنها لا تزال جزءًا صغيرًا من 4 ملايين فندق ومكان إقامة بديل مُدرج حاليًا في شبكتها. هذا يعني أن الشركة ربما بدأت بالفعل بالتواصل مباشرةً مع أسماء كبيرة مثل مجموعة H World، بالإضافة إلى العديد من السلاسل الأصغر، لعقد شراكات مباشرة خاصة بها لخدمات حجز الغرف.

يُظهر التقرير السنوي الأخير للشركة مدى ارتباطها الوثيق بشركة Trip.com، التي ساهمت في تأسيس Tongcheng بشكلها الحالي من خلال دمج وكالتين كبيرتين للسفر عبر الإنترنت قبل نحو عقد من الزمن. كانت Trip.com تمتلك حصة مسيطرة في إحدى هاتين الوكالتين، بينما كانت شركة Tencent العملاقة للإنترنت تمتلك الأخرى. بعد الاندماج، برزت Trip.com بحصة مسيطرة تبلغ 24% في Tongcheng، بينما لم تكن Tencent بعيدة عنها بحصة 20%. تُعد Tencent أيضًا شريكًا رئيسيًا لـ Tongcheng، التي تستمد جزءًا كبيرًا من أعمالها من خلال بوابة مميزة على منصة WeChat الشهيرة التابعة لـ Tencent.

يُظهر التقرير السنوي الأخير لشركة تونغتشنغ أنها تلقت مبلغًا ضخمًا قدره 3.21 مليار يوان كعمولات وإيرادات أخرى من موقع Trip.com في عام 2025، ويُفترض أن معظمها كان مقابل خدمات حجز الفنادق، أي ما يعادل حوالي 16.5% من إيراداتها السنوية. وفي تقريرها الفصلي الأخير، ارتفعت إيرادات خدمات الإقامة بنسبة 14.7% على أساس سنوي لتصل إلى 1.36 مليار يوان، ما يمثل 27% من إجمالي الإيرادات.

تُعدّ خدمات حجز تذاكر النقل المصدر الأكبر لإيرادات شركة تونغتشنغ، حيث ارتفعت بنسبة 6.2% في الربع الأول من العام مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي لتصل إلى 2.12 مليار يوان، ما يُمثّل 42% من إجمالي الإيرادات. ومن المتوقع ألا تتأثر هذه النسبة من الإيرادات بالتحقيق في مكافحة الاحتكار، نظرًا لأن تونغتشنغ تتعامل مباشرةً مع شركات الطيران والسكك الحديدية والحافلات في هذا القطاع من أعمالها.

ساهم النمو في إيرادات الإقامة وتذاكر النقل، إلى جانب المكاسب الكبيرة لأعمال إدارة الفنادق، في تعزيز أرباح شركة تونغتشنغ بنسبة 16.4% لتصل إلى 779 مليون يوان في الربع الأول، مقارنة بـ 669 مليون يوان في العام السابق.

تُقدّم شركة تونغتشنغ نفسها كجهة مُتخصصة في خدمة العملاء في المدن الصينية الصغيرة، وتشير في أحدث تقاريرها إلى أن 87% من مستخدميها في الربع الأول كانوا من مدن خارج الفئة الأولى. وتُعدّ هذه الاستراتيجية شائعة في العديد من قطاعات المستهلكين في الصين، حيث تُقدّم الشركات الرائدة خدماتها مباشرةً في مدن الفئة الأولى ذات هوامش الربح الأعلى، ثم تتعاون مع شركاء لتطوير أسواق أصغر ذات هوامش ربح أقل.

تجدر الإشارة إلى أن إنفاق شركة تونغتشنغ على المبيعات والتسويق نما بنسبة 16.4% على أساس سنوي في الربع الأول، ليشكل 42.2% من إيراداتها، مقارنةً بنسبة 40.8% في العام السابق. قد يشير هذا إلى أن الشركة بدأت تتخذ خطوات أكثر فعالية لتطوير علاقاتها الخاصة مع الفنادق تحسبًا لقرار الجهة التنظيمية بإنهاء أو تقليص علاقتها مع Trip.com بشكل كبير. مع ذلك، فإن صمتها حيال هذه المسألة الهامة - سواء في نتائجها الفصلية الأخيرة أو تقريرها السنوي الصادر في أبريل - لا يبدو النهج الأمثل لمثل هذه القضية الحاسمة التي قد تساعد الشركة في نهاية المطاف على تحسين هوامش ربحها، ولكنها ستسبب أيضًا بعض الصعوبات خلال هذه المرحلة الانتقالية.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية من بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.