توفي جيم سيمونز في مايو 2024 عن عمر يناهز 86 عامًا. حقق "صندوق الميدالية" الذي كان يديره عائدًا سنويًا مذهلاً بلغ 66% على مدى 34 عامًا، وهو سجل أداء استثنائي وغير مسبوق في تاريخ الاستثمار. ليس عائدًا إجماليًا بنسبة 66%، بل 66% سنويًا.

لا يزال هذا الرقم مذهلاً. فلو استثمرت 100 دولار في صندوق ميداليون عام 1988، لكانت قد نمت إلى 398.7 مليون دولار بعد خصم الرسوم بحلول عام 2018. أما لو استثمرت نفس المبلغ (100 دولار) في مؤشر ستاندرد آند بورز 500، لكانت قد نمت إلى حوالي 2000 دولار فقط.

لكن ما يثير دهشتي أكثر هو التالي: لم يكن سيمونز متخصصًا في مجال التمويل بالتدريب. بل كان في جوهره عالم رياضيات فاز بجائزة أوزوالد فيبلين المرموقة في الهندسة عام 1976. وفي سن الأربعين، وبعد أن ترك الأوساط الأكاديمية، طبق تقنيات فك الشفرات على الأسواق المالية، فبنى نظامًا "لم يكن ينبغي أن يوجد" وفقًا لنظرية كفاءة السوق.

قضيت الأسبوع الماضي أقرأ كل ما استطعت إيجاده عن سيمونز، ليس لأني أعتقد أن بإمكان أي شخص تكرار عوائد ميداليون (فهذا مستحيل). الصندوق مغلق، وقد بناه 90 من حملة الدكتوراه، واستغرق تطوير نموذج موحد عقودًا.

أردتُ ببساطة أن أعرف: ما الدروس التي يمكن أن تقدمها مسيرته المهنية للمستثمرين؟ ما الذي يمكن أن يتعلمه مدير محفظة استثمارية تقليدي من عالم رياضيات تعامل مع السوق كشفرة يجب فكها؟

الجواب: كمية هائلة.

لا تخلط بين "الذكاء" و"المنهج"

لم يوظف سيمونز متخصصين في الشؤون المالية، بل وظّف علماء فيزياء وفلك وخبراء في التعرف على الكلام. وتجنّب عمداً حاملي شهادات الماجستير في إدارة الأعمال والأشخاص ذوي الخلفيات في وول ستريت. وعندما واجهت شركته صعوبات في عام 1993، استعان بروبرت ميرسر وبيتر براون من فريق التعرف على الكلام في شركة آي بي إم، وكلاهما لم يسبق له تداول الأسهم.

لم يكن هذا الأمر غير مألوفٍ لمجرد كونه غير مألوف. فقد كان سيمونز يعتقد أن جوهر الأسواق يكمن في مشكلة التعرف على الأنماط، وليس في التنبؤات الاقتصادية الكلية أو الاستنتاجات الاقتصادية. كان يريد أشخاصًا قادرين على إثبات النظريات، لا أولئك الذين يمكنهم مناقشة الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي.

كان تعيين ليونارد باوم في أوائل ثمانينيات القرن الماضي خطوةً حاسمة، فهو أحد مبتكري خوارزمية باوم-ويلش للتعرف على الكلام. تعتمد هذه الخوارزمية على نماذج ماركوف المخفية، وهي مصممة لاكتشاف الأنماط الخفية في البيانات المشوشة. وتُعدّ تحركات الأسعار، بطبيعة الحال، مثالاً بارزاً على البيانات المشوشة.

والأهم بالنسبة للمستثمرين: أن سيمونز لم يحاول قط فهم سبب تحرك السوق. كل ما كان يهمه هو كيف يتحرك.

لا توجد توقعات اقتصادية كلية، ولا تنبؤات بالأرباح، ولا أحكام على إدارة الشركة - لا شيء من ذلك.

تُعالج شركة رينيسانس تكنولوجيز كميات هائلة من البيانات يوميًا، باحثةً عن أنماط شاذة متكررة. وكما قال سيمونز: "لا نبدأ بنموذج، بل نبدأ بالبيانات. نبحث عن ظواهر يمكن تكرارها آلاف المرات".

بل إن روبرت ميرسر اعترف بأنه لم يكن يعلم أن كرايسلر لم تعد شركة مستقلة، فالنموذج ببساطة هو ما أخبره متى يشتري ومتى يبيع. هذا هو الاستثمار الكمي البحت: لا حاجة لأي بحث أساسي.

لا أقول إن التحليل الأساسي عديم الفائدة، فأنا أستخدمه بنفسي. لكن سيمونز أثبت أن هناك مسارًا آخر يمكن أن يحقق عوائد استثنائية: إيجاد نقاط قوة قابلة للتكرار إحصائيًا، وتنظيمها، وعدم السماح للسرديات بالتغلب على البيانات.

أفضل استثمار هو الاستثمار في أشخاص أذكى منك

كرر سيمونز هذا في كل مقابلة: لم تكن أعظم مساهماته هي الرياضيات، بل توظيف أشخاص استثنائيين.

لا يتجاوز عدد موظفي شركة رينيسانس 300 إلى 400 موظف، بينما يصل عدد موظفي الشركات المنافسة عادةً إلى ما بين 2000 و5000 موظف. ويتألف فريق البحث من حوالي 150 إلى 200 باحث، من بينهم نحو 90 حاصلاً على درجة الدكتوراه. وبالمقارنة مع متوسط مدة العمل المعتادة في هذا القطاع، والتي تتراوح بين سنتين وثلاث سنوات، فإن متوسط مدة العمل في رينيسانس يتراوح بين 14 و16 سنة.

يتميز هيكل التعويضات لديهم بفرادته: رسوم إدارة بنسبة 5% ورسوم أداء بنسبة 44% (مقارنةً بالنسب المعتادة 2% و20%). صحيح أن شركة رينيسانس تتقاضى رسومًا أعلى، لكن الموظفين يحصلون على جزء كبير من هذه النسبة البالغة 44%. وبفضل إعفاء خاص من مصلحة الضرائب الأمريكية، يمكن لخطط التقاعد 401(k) الخاصة بالموظفين الاستثمار مباشرةً في صندوق ميداليون. ومع اتفاقيات عدم الإفصاح مدى الحياة واتفاقيات عدم المنافسة، كان ترك الشركة يعني التخلي عن ثروة طائلة.

أصرّ سيمونز على أن يكون بإمكان الجميع الاطلاع على ما يعمل عليه الآخرون. بعد أن طبّق روبرت ميرسر وبيتر براون نظام "النموذج الموحّد" عام ١٩٩٥، بدأ جميع الباحثين بالتعاون في بناء نموذج موحّد يشمل جميع فئات الأصول. ساهمت الاكتشافات في مجال العملات في تحسين تداول الأسهم، بينما حسّنت الإنجازات في مجال السلع الأساسية استراتيجيات الدخل الثابت.

هذا عكس معظم صناديق التحوط، حيث يتنافس مديرو المحافظ المختلفون، ويحتكرون أفضل أفكارهم، ويتم طردهم بسبب الأداء الضعيف.

الدرس ليس "توظيف حاملي شهادات الدكتوراه" أو "دفع رسوم بنسبة 44%". فمعظم الناس لا يستطيعون فعل ذلك. لكن المبدأ عالمي: إذا استطعت إيجاد أشخاص أقوى منك في مجالات معينة - كالبحث، وإدارة المخاطر، والتنفيذ - فغالباً ما يكون ذلك هو الاستثمار ذو العائد الأعلى.

لقد رأيت مستثمرين يدفعون مبالغ طائلة مقابل أجهزة بلومبيرغ التي بالكاد يستخدمونها، ومع ذلك يرفضون دفع ثمن الأبحاث الجيدة أو الاستشارات الضريبية المتخصصة. هذا أمرٌ معكوس. لقد بنى سيمونز الصندوق الأكثر ربحية في العالم من خلال إحاطة نفسه بأشخاص أكثر خبرة منه.

التنبؤ بالإيقاعات باستخدام تقنية التعرف على الأنماط

خلال انهيار مارس 2020، عندما انخفضت الأسواق بنسبة 34% في 23 يومًا - وهو أسرع سوق هابطة على الإطلاق - فوجئت معظم الصناديق الاستثمارية. أما صندوق ميداليون فقد حقق أرباحًا.

لماذا؟ تبقى التفاصيل سرية، لكن الفلسفة واضحة: إنهم لا يتنبأون باتجاه السوق؛ بل يجدون أنماطًا متكررة إحصائيًا.

خلال أزمة عام 2008، عندما حققت شركة ميداليون عائدًا إجماليًا قدره 152% (82% صافيًا)، لم تتوقع انهيار ليمان براذرز. وفي عام 2000، خلال انهيار فقاعة الإنترنت، لم يكن عائدها الإجمالي البالغ 128% نابعًا من معرفتها المسبقة بالشركات التي ستفشل.

لقد تداولوا الشذوذات قصيرة الأجل - اختلافات الأسعار التي تستمر لساعات أو أيام.

إنها عملية مراجحة إحصائية تُنفذ بآلاف المراكز بتردد عالٍ.

قد لا يكون معدل الربح لأي صفقة فردية مرتفعًا، ولكن مع عدد كافٍ من الصفقات وتحديد حجم المراكز بشكل صحيح، فإن قانون الأعداد الكبيرة يعمل.

الدرس المستفاد للمستثمرين التقليديين هو التالي: لست بحاجة إلى التنبؤ بالمستقبل لكسب المال؛ كل ما عليك فعله هو تكرار العمليات ذات احتمالية النجاح الأعلى.

أفكر في هذا الأمر عند استثماري. لا أعرف ما إذا كنا سندخل في ركود اقتصادي، أو ما إذا كان التضخم سيرتفع أو ينخفض، أو ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة ثلاث مرات هذا العام أم لا.

لكنني أعلم أن الشركات عالية الجودة التي تتمتع بقوة تسعيرية وديون منخفضة تميل إلى الأداء بشكل أفضل خلال فترات التقلبات؛ إعادة التوازن المنتظمة تجبرك على الشراء بسعر منخفض والبيع بسعر مرتفع؛ متوسط تكلفة الدولار يقضي على مخاطر التوقيت.

لا يتطلب أي من هذه الأمور التنبؤ بأي شيء. إنها مجرد أنماط أثبتت فعاليتها مراراً وتكراراً في الماضي.

لقد بالغ سيمونز في هذا الأمر من خلال اتباع نهج كمي بالكامل. لا يستطيع معظم المستثمرين فعل ذلك، ولكن يمكننا التوقف عن التظاهر بقدرتنا على التنبؤ بالمستقبل والتركيز على ما يتكرر فعلاً.

غالباً ما تأتي الحلول الجميلة من أماكن غير متوقعة.

في أوائل سبعينيات القرن العشرين، تعاون سيمونز مع عالم الرياضيات شينغ-شين تشيرن فيما أصبح فيما بعد نظرية تشيرن-سيمونز. وكان هدفهم إيجاد صيغة توافقية لأول فئة بونترياغين، لكنهم لم يحققوا هذا الهدف الأصلي في نهاية المطاف.

لكن ما ابتكروه في هذه العملية - وهو فئة مميزة ثانوية تُعرف باسم صيغة تشيرن-سيمونز - أصبح أساسيًا في الفيزياء النظرية الحديثة. عندما أثبت إدوارد ويتن في عام 1988 أن هذه الرياضيات تصف نظرية الحقل الكمومي الطوبولوجي، أصبحت على الفور محورية في نظرية الأوتار، ونظرية العقد، والحوسبة الكمومية.

قال سيمونز: "لم نكن نعرف شيئاً عن الفيزياء ولم نتخيل أبداً أنها ستنطبق على الفيزياء. هكذا هي الرياضيات - لا تعرف أبداً إلى أين ستقودك."

لقد طبّق هذه الفلسفة على الاستثمار. استمدّ نهج رينيسانس من فكّ الشفرات، والتعرّف على الكلام، ومعالجة الإشارات - وهي مجالات لا تمتّ بصلة إلى التمويل التقليدي. لم يكن التعامل مع الأسواق كرسائل مشفّرة أو صوت مشوّش أمرًا بديهيًا في عام 1978.

الخلاصة بالنسبة لي: غالباً ما تأتي الحلول الأنيقة من طرح أسئلة لا يطرحها الآخرون.

عندما درس سيمونز الأسواق، لم يسأل: "كم تبلغ قيمة هذه الشركة؟"

ولم يسأل أيضاً: "إلى أين يتجه الاقتصاد؟"

وسأل: "هل توجد أنماط قابلة للتكرار إحصائياً في بيانات الأسعار؟"

هذا سؤال مختلف تمامًا عن السؤال الذي يطرحه المستثمرون التقليديون، مما يؤدي إلى إجابات مختلفة تمامًا.

لا أقول إن على الجميع اتباع المنهج الكمي، لكنني أعتقد أن التشكيك في المسلّمات الراسخة أمرٌ قيّم.

لماذا نحلل الشركات بالطريقة التي نفعلها؟

لأنها فعلاً فعّالة؟ أم لأن هذه هي الطريقة التي جرت عليها العادة؟

المستثمرون الذين يحققون عوائد استثنائية طويلة الأجل - سيمونز بتحليله الكمي، وبافيت بتحليله القيمي، وداليو بتحليله الكلي - يطرحون جميعاً أسئلة مختلفة عن نظرائهم. لقد وجدوا مسارات تتناسب مع مهاراتهم وطبائعهم.

اعرف متى تغادر (ومتى تعود)

ترك سيمونز الأوساط الأكاديمية في سن الأربعين، بعد فوزه بجائزة فيبلين مباشرة. ظنّ الوسط الرياضي أنه "باع روحه". وقال أحد زملائه إن الأمر أشبه بـ"البيع للشيطان".

لكن سيمونز حقق ما أراده في الرياضيات - فقد أثر عمله على الفيزياء لعقود. أراد أن يجرب شيئًا آخر، ففعل.

ثم، بعد تقاعده من منصب الرئيس التنفيذي لشركة رينيسانس عام 2009، عاد إلى البحث الرياضي. وفي سن 71، تعاون مع دينيس سوليفان في نظرية K التفاضلية، ونشر العديد من الأبحاث حتى عام 2024.

هذا نادر الحدوث. فمعظم الناس لا يعودون إلى مجال عملهم بعد تركه. أما سيمونز فقد فعل ذلك لأنه كان يحب الرياضيات حقاً - ليس من أجل مهنة، ولا من أجل الشهرة، بل من أجل الاهتمام الفكري الخالص.

هذا يدفعني للتفكير في الاستثمار.

كم عدد الأشخاص الذين يحبون الاستثمار حقاً؟

كم عدد الذين يفعلون ذلك فقط لأنهم يشعرون أنه "يجب" عليهم ذلك؟

كم عدد الذين يتبعون استراتيجيات غير مناسبة لهم لمجرد أن "الخبراء يقولون إنها أفضل الممارسات"؟

نجح سيمونز في الاستثمار جزئياً لأنه تعامل معه كرياضيات: التعرف على الأنماط، والاختبارات الصارمة، والتعاون مع الأشخاص الأذكياء، والاستعداد للاعتراف بالأخطاء.

كانت هذه نقاط قوته.

إذا كنت تجيد التحليل الأساسي وتستمتع بقراءة التقارير السنوية (10-K)، فاتجه في هذا الاتجاه.

إذا كنت تميل أكثر إلى التحليل الكمي، وتفضل البيانات على القصص، فقم ببناء استراتيجية منهجية.

إذا كنت صبوراً ومنضبطاً، فقد يناسبك التداول السلبي في المؤشرات بشكل أفضل من التداول النشط المتكرر.

أسوأ استراتيجية استثمارية هي تلك التي لا يمكنك الالتزام بها.

وجد سيمونز طريقة تتناسب تمامًا مع مهاراته ومزاجه - ولهذا السبب نجحت باستمرار لمدة 34 عامًا.

إن كيفية إنفاقه لأمواله أهم من كيفية كسبها

تبرع سيمونز وزوجته مارلين بما يقارب 6 مليارات دولار خلال حياتهما. وتدير مؤسسة سيمونز أكثر من 5 مليارات دولار، وتقدم منحاً بقيمة 450 مليون دولار سنوياً للبحوث العلمية.

في يونيو 2023، تبرع بمبلغ 500 مليون دولار لجامعة ستوني بروك، وهو أكبر تبرع غير مشروط لجامعة أمريكية. تدعم مؤسسة "الرياضيات من أجل أمريكا" حوالي 1000 معلم في مجالات العلوم والتكنولوجيا والهندسة والرياضيات في مدارس نيويورك الحكومية سنويًا. أما مبادرة أبحاث التوحد التابعة لمؤسسة سيمونز، والتي بدأت بجين واحد معروف مرتبط بالتوحد، فقد حددت الآن حوالي 100 جين.

أكثر ما يثير إعجابي هو أن سيمونز كان بإمكانه الاحتفاظ بكل تلك الأموال لنفسه. لقد استحقها بجدارة. لم يكن تحقيق عوائد سنوية بنسبة 66% على مدى 34 عامًا محض صدفة، بل كان ثمرة عقود من التنفيذ المنهجي.

لكنه اختار توجيه ثروته نحو البحث العلمي الأساسي. ليس البحث التطبيقي ذو الآفاق التجارية، بل العلوم الأساسية - ذلك النوع الذي يطرح أسئلة حول طبيعة الكون دون معرفة الإجابات التي ستظهر.

وكما وجدت نظرية تشيرن-سيمونز مكانها في الفيزياء بعد عقود، قام سيمونز بتمويل العلم لأنه كان يؤمن بأن العلم الجيد يأخذك إلى حيث لم تتوقع أن تذهب.

في سنواته الأخيرة، لخص حياته قائلاً: "لقد قمت بالكثير من الرياضيات، وكسبت الكثير من المال، وتبرعت بمعظمه".

لن أملي على أحد كيف ينفق أمواله. لكن نهج سيمونز في العمل الخيري يعكس الفلسفة التي قادته إلى النجاح: اتبع ما تجده جميلاً، وأحط نفسك بأشخاص أذكياء، وثق بأن العمل الهادف سيؤتي ثماره، حتى لو لم تكن تعرف أين.

لم يكن يسعى لتحقيق مكاسب ضريبية أو بناء إرث. بل كان يمول ما يجده قيماً وذا معنى حقيقي.

ما سأتذكره

أثبت جيم سيمونز أن الأسواق ليست مثالية من حيث الكفاءة، بل يمكن اكتشافها، وأن الأنماط موجودة، وأن البيانات أقوى من الروايات.

لكن الدرس الأعمق هو التالي: النجاح يأتي من إيجاد طريقة تناسبك، والعمل مع أشخاص أكثر ذكاءً منك، والتحلي بالشجاعة لتجاهل الحكمة التقليدية عندما تجد إجابة أفضل.

عندما ترك الأوساط الأكاديمية، اعتقد زملاؤه أنه مجنون.

عندما وظف علماء بدلاً من المتداولين، اعتقدت وول ستريت أنه ساذج.

عندما كان يتقاضى 5 و44، كان المعيار السائد في هذا المجال هو 2 و20.

عندما تبرع بمليارات الدولارات للعلوم الأساسية، اشترى مليارديرات آخرون يخوتاً وفرقاً رياضية.

كان كل قرار غير تقليدي.

كل قرار كان صائباً.

لن أحقق نسبة 66% سنوياً. ولن يحققها أحد.

إن أداء ميداليون هو نتاج عوامل لا مثيل لها: المواهب المتميزة، والبيانات الخاصة، وعقود من تكرار النماذج، وبعض الحظ في العثور على الشذوذات قبل أن يتم التلاعب بها.

لكن إليك ما يمكنني فعله:

اطرح أسئلة أفضل.

ركز على العملية بدلاً من التنبؤ.

أتعاون مع أشخاص أكثر ذكاءً مني.

التزم بأسلوب يناسب طبيعتي.

هذا ما علمني إياه سيمونز عن الاستثمار.

ليس الرياضيات - لن أفهم أبدًا نماذج باوم-ويلش أو نماذج ماركوف المخفية.

لكن الفلسفة هي: كن دقيقاً، وكن منهجياً، وكن متواضعاً بما يكفي للتعلم من البيانات، وكن شجاعاً بما يكفي لمخالفة التيار عندما تعتقد أنك على صواب.