أصدر بنك جيه بي مورغان تشيس (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: JPM ) نتائجه المالية للربع الأول، وعقد مؤتمراً هاتفياً لمناقشة الأرباح يوم الثلاثاء. اقرأ النص الكامل أدناه.

هذا النص مقدم لكم من Benzinga APIs. للوصول الفوري إلى كتالوجنا الكامل، يرجى زيارة https://www.benzinga.com/apis/ للاستشارة.

يمكنكم مشاهدة البث المباشر عبر الرابط التالي: https://event.webcasts.com/starthere.jsp?ei=1755596&tp_key=bcddbd4b9b&tp_special=8

ملخص

أعلنت شركة جيه بي مورغان تشيس عن صافي دخل قدره 16.5 مليار دولار أمريكي مع ربحية للسهم الواحد قدرها 5.94 دولار أمريكي للربع الأول من عام 2026، وزيادة في الإيرادات بنسبة 10٪ على أساس سنوي لتصل إلى 50.5 مليار دولار أمريكي.

أعربت الشركة عن مخاوفها بشأن مقترحات بازل 3 و G-SIB، مسلطة الضوء على الآثار السلبية المحتملة على متطلبات رأس المال وتضخم الأصول المرجحة بالمخاطر.

لا تزال قطاعات المستهلكين والشركات الصغيرة تتمتع بالمرونة، حيث تجاوز نمو الإنفاق الاستهلاكي وتيرة العام الماضي، وارتفعت عمليات منح قروض الإسكان بنسبة 46% على أساس سنوي.

سجلت أقسام CCB وCIB وAWM التابعة للشركة أداءً قوياً، حيث بلغ صافي الدخل 5 مليارات دولار و9 مليارات دولار و1.8 مليار دولار على التوالي.

ناقشت الإدارة مبادرات استراتيجية مثل أداة الدفع النقدي بالذكاء الاصطناعي، مع التركيز على مرحلتها التجريبية وتأثيراتها المحتملة على المنافسة في مجال الودائع.

تشمل التوقعات المستقبلية توقعات بأن يبلغ إجمالي صافي دخل الاستثمار حوالي 103 مليار دولار أمريكي، واستمرار التركيز على نشر رأس المال الاستراتيجي وسط حالة عدم اليقين التنظيمي.

النص الكامل

المشغل

سيبدأ مؤتمر أرباح جي بي مورغان تشيس قريبًا. صباح الخير سيداتي وسادتي. أهلاً بكم في مؤتمر أرباح جي بي مورغان تشيس للربع الأول من عام 2026. هذا المؤتمر مُسجّل. سيتم كتم صوتكم طوال مدة المؤتمر. سننتقل الآن مباشرةً إلى العرض التقديمي. العرض التقديمي مُتاح على موقع جي بي مورغان تشيس الإلكتروني. يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية في نهاية العرض التقديمي بخصوص البيانات التطلعية. يُرجى الانتظار. الآن، أودّ أن أُسلّم الكلمة إلى رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة جي بي مورغان تشيس، جيمي ديمون، والمدير المالي، جيريمي بارنوم. تفضل سيد بارنوم.

جيريمي بارنوم (المدير المالي)

شكرًا جزيلًا لكم، وصباح الخير جميعًا. حققت الشركة هذا الربع صافي دخل قدره 16.5 مليار دولار أمريكي، وربحية للسهم الواحد قدرها 5.94 دولار أمريكي، مع عائد على حقوق الملكية بنسبة 23%. وبلغت الإيرادات 50.5 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 10% على أساس سنوي، مدفوعة بشكل أساسي بارتفاع إيرادات الأسواق، وارتفاع رسوم إدارة الأصول والخدمات المصرفية الاستثمارية، وارتفاع صافي دخل الفوائد نتيجة لنمو الميزانية العمومية، والذي قابله جزئيًا تأثير انخفاض أسعار الفائدة. أما المصروفات، فبلغت 26.9 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 14% على أساس سنوي، مدفوعة بشكل رئيسي بارتفاع التعويضات، بما في ذلك ارتفاع التعويضات المرتبطة بالإيرادات، ونمو عدد موظفي المكاتب الأمامية، بالإضافة إلى ارتفاع مصروفات الوساطة ورسوم التوزيع. كما يعكس هذا الارتفاع عدم وجود صرف خاص من المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع (FDIC) في العام السابق، وتكاليف ائتمانية قدرها 2.5 مليار دولار أمريكي، مع صافي شطب قدره 2.3 مليار دولار أمريكي، وتكوين احتياطي صافٍ قدره 191 مليون دولار أمريكي. أما فيما يتعلق بالميزانية العمومية، فقد أنهينا الربع بنسبة رأس مال أساسي من المستوى الأول (CET1) موحدة بلغت 14.3%، بانخفاض قدره 30 نقطة أساس مقارنةً بالربع السابق، حيث تم تعويض صافي الدخل بالكامل من خلال توزيعات رأس المال وارتفاع الأصول المرجحة بالمخاطر (RWA). وقد ارتفعت الأصول المرجحة بالمخاطر الموحدة لهذا الربع بمقدار 60 مليار دولار، مدفوعةً بشكل أساسي بأعمال الأسواق، مما يعكس زيادة نشاط العملاء، والتأثيرات الموسمية، وارتفاع أسعار الطاقة، الأمر الذي أدى إلى ارتفاع الأصول المرجحة بالمخاطر في كل من مخاطر السوق ومخاطر الائتمان باستثناء الإقراض. والآن، اسمحوا لي أن أتحدث لبضع دقائق عن مقترحات بازل 3 النهائية وإعادة صياغة مقترحات البنوك ذات الأهمية النظامية العالمية (G-SIB) التي صدرت مؤخرًا. سأبدأ بالإقرار بأن هذه كانت رحلة طويلة، وأن إنجازها عبر جهات تنظيمية متعددة وتطبيقها على جميع البنوك الأمريكية مهمة صعبة بلا شك. ومع ذلك، لدينا بعض المخاوف بشأن بعض عناصر ما تم طرحه، وخاصةً فيما يتعلق بمقترح البنوك ذات الأهمية النظامية العالمية. على الجانب الأيسر، نعرض لكم تقديرنا الأولي لتأثير ذلك على بنك جيه بي مورغان تشيس، إلى جانب ما كشف عنه الاحتياطي الفيدرالي لبنوك الفئتين 1 و2. بالمجمل، نتائجنا أسوأ في كل فئة؛ فمتوسط الأصول المرجحة بالمخاطر أعلى، ومؤشر G-SIB أسوأ، ولأن خسائرنا في تغطية كفاية رأس المال (CCAR) أقل من الحد الأدنى، فلن ينطبق علينا تخفيض الاحتياطي الفيدرالي. ونتيجة لذلك، وبموجب القواعد المقترحة، سيرتفع رأس مالنا الأساسي من المستوى الأول (CET1) بنحو 4%، بينما يقدر الاحتياطي الفيدرالي انخفاضه بنحو 5% للبنوك الكبيرة. لطالما كان موقفنا الثابت هو ضرورة أن تحسب الوكالة كل مكون من مكونات متطلبات رأس المال بدقة، بغض النظر عما قد يعنيه ذلك لأي شركة محددة أو للقطاع ككل. وإذا رغب المنظمون في إضافة مزيد من التحفظ، فعليهم توضيح ذلك صراحةً بدلاً من تضمينه في الخيارات المنهجية. وبالانتقال إلى مؤشر G-SIB على اليمين، تبدو الرسوم الإضافية على القاعدة المُعاد استخدامها مرتفعة للغاية عند وضعها في السياق التاريخي، كما يوضح الرسم البياني بوضوح. وكما يعلم الكثيرون منكم، فقد كنا ندعو طوال العقد الماضي إلى حساب متوسط شرائح أصغر من الناتج المحلي الإجمالي، وإعادة ترجيح التمويل بالجملة قصير الأجل إلى 20%. وقد سررنا برؤية العديد من هذه المفاهيم في إشعار مقترح وضع القواعد. ومع ذلك، فبينما لدينا كل الأسباب للاعتقاد بأن تقدير الاحتياطي الفيدرالي المنشور لانخفاض رأس المال المرتبط بالبنوك ذات الأهمية النظامية العالمية بنسبة 3.8% في إشعار مقترح وضع القواعد دقيق عند تعريفه بشكل ضيق، فمن المهم أن نفهم أنه بموجب القاعدة الحالية، من المقرر أن ترتفع الرسوم الإضافية لجميع بنوك البنوك ذات الأهمية النظامية العالمية تقريبًا بشكل ملحوظ خلال العامين المقبلين لمجرد النمو الأخير في النظام، على الرغم من عدم وجود تغيير في المخاطر النظامية الحقيقية في رأينا. بالإضافة إلى هذه الزيادة الأساسية، فإن التغيير المقترح في منهجية التمويل بالجملة قصير الأجل يضيف حوالي 22 مليار دولار من رأس المال الخاص بالبنوك ذات الأهمية النظامية العالمية، بشكل رئيسي إلى بنوك المراكز المالية التي نمثل منها حوالي 13 مليار بنك، بينما يجعل المنهجية في هذه العملية أقل حساسية للمخاطر وأقل اتساقًا مع الأساس المنطقي الأصلي للاحتياطي الفيدرالي لإدراجها. كان من الممكن معالجة هذا الأمر من خلال تعديل أفضل للنمو في النظام، لكن ذلك لم يكن كافيًا. النتيجة النهائية هي أننا بحاجة إلى التخطيط لنسبة 5.2% في عام 2028، أي بزيادة قدرها 70 نقطة أساس عن النسبة الحالية البالغة 4.5%. وعند دمج هذه النسبة مع زيادة الأصول المرجحة بالمخاطر (RWA) الناتجة عن المرحلة النهائية من اتفاقية بازل 3، وإشعار مقترح وضع القواعد (NPR)، ينتج عنها زيادة إجمالية تبلغ حوالي 20 مليار دولار أمريكي في رأس مال البنوك ذات الأهمية النظامية العالمية (G SIB) استنادًا إلى ميزانيتنا العمومية الحالية. من الواضح أن هذا الخلل المستمر في معايرة الرسوم الإضافية الأمريكية يضر بالمنافسة الدولية، ولكن الأهم من ذلك، أنه يعني محليًا أن تكلفة الائتمان من بنك جيه بي مورغان تشيس للأسر والشركات الأمريكية من المرجح أن تكون أعلى من تكلفتها من البنوك المحلية الأخرى غير المصنفة ضمن فئة G SIB. نحن ندرك أننا أكبر حجمًا وأكثر أهمية من الناحية النظامية حتى من نظرائنا المحليين الكبار. ولكن في النهاية، السؤال هو: ما مقدار الزيادة التي يجب أن تكون عليها التكلفة؟ من الصعب جدًا التوفيق بين المبادئ الواردة في الورقة البيضاء الصادرة عن الاحتياطي الفيدرالي لعام 2015 بشأن البنوك ذات الأهمية النظامية العالمية (G SIB) وبين نتيجة يتحمل فيها بنك جيه بي مورغان تشيس رسومًا إضافية على هذه الفئة بقيمة 109 مليارات دولار أمريكي. من الواضح أن القواعد لم تُعتمد نهائيًا بعد، وهذا هو الغرض من الإجراءات الموحدة. وكما ذكر جيمي في رسالته كرئيس مجلس الإدارة، يرغب الجميع في المضي قدمًا، لذا ستكون تعليقاتنا مركزة للغاية، لكننا نؤمن بشدة بضرورة أن يكون الإطار متماسكًا، وبالتالي سيكون النظام أفضل حالًا بمعالجة هذه النقاط العالقة. أما بالنسبة لأعمالنا، فقد أعلن بنك CCB عن صافي دخل قدره 5 مليارات. وبلغت الإيرادات 19.6 مليار، بزيادة قدرها 7% على أساس سنوي، مدفوعة بشكل أساسي بارتفاع صافي دخل الفائدة على البطاقات، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى ارتفاع الأرصدة المتجددة وارتفاع دخل التأجير التشغيلي في قطاع السيارات. بعض النقاط التي يجب تسليط الضوء عليها: على الرغم من التقلبات الأخيرة في أسعار السوق والغاز، واستنادًا إلى بياناتنا، لا يزال المستهلكون والشركات الصغيرة يتمتعون بالمرونة، حيث يستمر نمو الإنفاق الاستهلاكي بوتيرة أعلى من العام الماضي. وارتفع متوسط الودائع بنسبة 2% على أساس سنوي وربع سنوي، مدفوعًا بنمو الحسابات وتراجع تدفقات البحث عن العائد. وارتفعت أصول استثمار العملاء بنسبة 18% على أساس سنوي، مدفوعة بأداء السوق وصافي التدفقات النقدية الداخلة الجيدة. وفي قطاع قروض الإسكان، ارتفعت قيمة القروض الممنوحة بنسبة 46% على أساس سنوي لتصل إلى 13.7 مليار دولار، مدفوعةً بشكل رئيسي بأداء عمليات إعادة التمويل. بعد ذلك، سجل قطاع الخدمات المصرفية للشركات والاستثمار صافي دخل قدره 9 مليارات دولار. وبلغت الإيرادات 23.4 مليار دولار، بزيادة قدرها 19% على أساس سنوي، مدفوعةً بارتفاع الإيرادات في مختلف قطاعات الأعمال. ولإعطاء صورة أوضح، ارتفعت رسوم الخدمات المصرفية الاستثمارية بنسبة 28% على أساس سنوي، مدفوعةً بالأداء القوي في اكتتابات إدارة الأصول والأسهم، والذي قابله جزئيًا انخفاض في اكتتابات الديون. وبالنظر إلى المستقبل، لا يزال تفاعل العملاء ومشاريعهم قيد التنفيذ قويًا، ولكن من المؤكد أن التطورات في الشرق الأوسط قد تؤثر على تنفيذ الصفقات وتوقيتها في الأسواق. وارتفعت إيرادات الدخل الثابت بنسبة 21% على أساس سنوي، مع أداء قوي في مختلف قطاعات الأعمال، قابله جزئيًا انخفاض في الإيرادات والأسعار. وارتفعت إيرادات الأسهم بنسبة 17% نتيجةً لزيادة نشاط العملاء. أما بالنسبة لإدارة الأصول والثروات، فقد سجلت صافي دخل قدره 1.8 مليار دولار بهامش ربح قبل الضريبة قدره 35%. بلغت الإيرادات 6.4 مليار دولار، بزيادة قدرها 11% على أساس سنوي، مدفوعة بشكل رئيسي بنمو رسوم الإدارة نتيجة التدفقات النقدية الصافية القوية وارتفاع متوسط مستويات السوق، بالإضافة إلى زيادة نشاط الوساطة. وبلغت التدفقات النقدية الصافية طويلة الأجل 54 مليار دولار مع استمرار قوة الأداء في قطاعات الدخل الثابت والأسهم والأصول المتعددة. وارتفعت الأصول المُدارة إلى 4.8 تريليون دولار، بزيادة قدرها 16% على أساس سنوي، بينما ارتفعت أصول العملاء إلى 7.1 تريليون دولار، بزيادة قدرها 18% على أساس سنوي، مدفوعة بارتفاع مستويات السوق واستمرار التدفقات النقدية الصافية. وقبل التطرق إلى التوقعات، أعلنت الشركة عن صافي دخل قدره 699 مليون دولار من إيرادات بلغت 1.2 مليار دولار. وفيما يتعلق بتوقعات عام 2026، ما زلنا نتوقع أن يبلغ صافي دخل الفوائد (NII) في الأسواق حوالي 95 مليار دولار. ونتوقع الآن أن يبلغ إجمالي صافي دخل الفوائد حوالي 103 مليارات دولار. ونتيجة لانخفاض صافي دخل الفوائد في الأسواق إلى حوالي 8 مليارات دولار، ويرجع ذلك أساسًا إلى أسعار الفائدة التي نتوقع أن يتم تعويضها بشكل رئيسي في صافي دخل الفوائد. لا تزال توقعات المصروفات المعدلة عند حوالي 105 مليارات، ولا يزال معدل الشطب الصافي للبطاقات الائتمانية عند حوالي 3.4%. والآن، يسعدنا تلقي أسئلتكم. فلنفتح باب الأسئلة والأجوبة.

المشغل

شكرًا لكم. يُرجى الانتظار. إذا رغبتم في طرح سؤال، يُرجى الضغط على النجمة (*) للدخول إلى قائمة الانتظار. نرجو منكم طرح سؤال واحد فقط، ومتابعة واحدة ذات صلة. إذا رغبتم في طرح سؤال إضافي، يُرجى الضغط على النجمة (*) للدخول مجددًا إلى قائمة الانتظار. سؤالنا الأول من ستيفن تشوباك من شركة وولف ريسيرش. خطكم مفتوح.

ستيفن تشوباك (محلل أسهم)

مرحباً، صباح الخير يا جيمي وجيريمي. شكراً لكما على الإجابة على أسئلتي. لنبدأ بأداة "النقد الذكي" التي أشرتَ إليها في رسالتك يا جيمي. لقد حظي إطلاقها باهتمام كبير، خاصةً وأنها أداة قد تُؤدي إلى زيادة الضغط على ودائع المستهلكين، فضلاً عن تأثيرها على زيادة المنافسة ورفع معدلات الودائع. كنتُ أتمنى أن تُوضّحا لي كيف تتوقعان تطور المنافسة في مجال الودائع مع انتشار الأدوات الذكية المماثلة.

جيمي ديمون (رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي)

نعم، إنه سؤال ممتاز. من الواضح أن هذا المنتج لا يزال في مراحله الأولى، لذا يجب دراسته شريحةً تلو الأخرى، وكيفية إدارة الناس لأموالهم، وكيف يرغبون في إدارتها. الناس بارعون في ذلك، وخاصة أصحاب الثروات الكبيرة. لديهم خيارات عديدة، وغالبًا ما تكون أموالهم موزعة في أماكن مختلفة. لذا، السؤال الذي يطرح نفسه هو: كيف نسهل عليهم إدارة أموالهم بطريقة مريحة؟ معظمكم في هذه المكالمة يفكر في عدد الأيام التي يقضونها في حسابهم الجاري، ثم يحوّلون أموالهم إلى صندوق سوق المال أو حساب إيداع، وما شابه. هذا كل ما نسعى إليه. نحن نقدم قيمة كبيرة لعملائنا. كما تعلمون، إذا كنتم من عملاء جي بي مورغان، أذكركم أنكم، إذا كنتم تستخدمون هذا المنتج، لديكم أجهزة صراف آلي، وفروع، وأجهزة، وأنظمة دفع فوري مثل زيل. لذا، ننظر إلى جميع جوانب العملية، وكيف يمكننا تقديم خدمة أفضل للعميل. نعم، قد يؤدي ذلك إلى تقليص بعض هوامش الربح في بعض المجالات، وخلق المزيد من المنافسة في مجالات أخرى. كما تعلم، هذه هي طبيعة الأمور. يقول جيف بيزوس دائمًا: "هامش ربحك هو فرصتي". وأنا أتفق معه إلى حد ما. نحن نحاول النظر إلى العالم من منظور العميل. ما الذي يمكننا فعله أكثر من أجله؟ وما زلنا في المراحل الأولى، وكما تعلم، هناك منافسة شرسة على المال.

جيريمي بارنوم (المدير المالي)

أجل، بالضبط. والشيء الوحيد الذي كنت سأضيفه هو أنه من المفهوم نوعًا ما أن يحظى هذا المنتج بالاهتمام لأنه يتضمن نوعًا من الذكاء الاصطناعي، وهو أمر مثير للاهتمام. ولكن كما ذكر جيمي، وكما أشرت في سؤالك، لطالما كانت المنافسة على الودائع شديدة. ولا تزال كذلك، ولدينا منافسة خارجية وداخلية من بدائل ذات عوائد أعلى، ويسعى الجميع إلى تحسينها. وكجزء من إدارة العمل، وكما أشار جيمي أيضًا، فإن هذا المنتج، كما تعلم، لم يُطلق رسميًا بعد. وهو موجه إلى شريحة صغيرة جدًا من قاعدة العملاء، وخاصة العملاء الذين لديهم استثمارات نعتقد أن هناك فرصة للاستحواذ على حصة أكبر من محافظهم الاستثمارية من خلاله. لذا، أرى أنه من المفهوم حجم الاهتمام الذي حظي به، ولكن أعتقد أن الطريقة الصحيحة للنظر إليه حاليًا هي اعتباره تجربة.

ستيفن تشوباك (محلل أسهم)

لا، هذا سياق مفيد، وربما يكون الانتقال إلى مقترح رأس المال في بازل 3 مفيدًا بالتأكيد من حيث كيفية صياغة بعض أوجه القصور، وبعض المجالات المحتملة للتحسين، ولكن ربما التركيز فقط على تأثيرات التضخم على الأصول المرجحة بالمخاطر. هل تتضمن التوجيهات التي قدمتموها أي إجراءات تخفيفية قد تتخذونها؟ هل هناك أي تخفيف محتمل تتوقعونه، وهل لديكم أي آراء أولية حول حجم التخفيف الذي يمكن أن يحصل عليه البنك المركزي السويدي من إزالة بعض الازدواجية في حساب مخاطر السوق أو المخاطر التشغيلية؟ أدرك أن هذا الجانب غير واضح تمامًا.

جيريمي بارنوم (المدير المالي)

أجل، أعني أن هذه أسئلة مثيرة للاهتمام. أعتقد أننا اكتسبنا خبرة واسعة على مدار العقد ونصف العقد الماضيين في فهم القواعد بالتفصيل وضمان استخدام مواردنا المالية بكفاءة لدعم قاعدة عملائنا. لذا، أعتقد أن الأمل معقود على أن تصل القواعد إلى مرحلة لا يكون فيها أي شيء يُذكر، مما قد يحول مشروعًا تجاريًا جيدًا وسليمًا إلى مشروع غير اقتصادي تمامًا. أعتقد أننا أشرنا إلى بعض المجالات، فإذا نظرتم إلى شريحة العرض التقديمي في أسفل اليمين، ستجدون أننا تحدثنا عن الحاجة إلى توضيحات محددة بشأن الأصول المرجحة بالمخاطر. هناك مشكلة تتعلق بضمانات إعادة الشراء ذات العائد المرتفع وبعض الأمور المتعلقة بالخطوط الاستشارية، حيث أن المقترح غير واضح بعض الشيء بشأن التأثير الفعلي. ونعتقد أنه في بعض الحالات، قد يؤدي ذلك إلى نتائج غير منطقية. ولكن بشكل عام، لا أعتقد أن الأمر يتعلق بالتحسين في هذه المرحلة. أعتقد أن هذه قصةٌ عن مجموعة قواعد تتقارب نحو نقطةٍ معينة، وعلينا حينها أن ننمي أعمالنا ونوظف مواردنا لخدمة عملائنا. من الواضح أننا تحدثنا كثيرًا عن برنامج G Sib في هذه الصفحة، ولا أظن أن لديّ المزيد لأضيفه إلا إذا كان لديكم سؤالٌ بشأنه. لكن هذا هو المجال الذي نعتقد أنه يُشكل عائقًا كبيرًا أمام نوعٍ معين من الأعمال، وخاصةً في بعض الأسواق. وأود أن أؤكد على النقطة التي لطالما أوضحناها علنًا، وهي أن عمق واتساع أسواق رأس المال الأمريكية يُعدّان ميزةً تنافسيةً وطنيةً رئيسية. وقواعد رأس المال التنظيمية التي تُثبّط، ولو بشكلٍ طفيف، وجود سوقٍ ثانويةٍ ديناميكية في الولايات المتحدة بمشاركةٍ فعّالة من البنوك، هي، في رأينا، ليست جيدة. لذا، هذا جزءٌ من سبب تركيزنا الشديد على برنامج G Sib، لأنه يؤثر بشكلٍ غير متناسب على هذا النوع من الأعمال.

جيمي ديمون (رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي)

هل يمكنك التحدث عن أي شيء يتعلق بإلغاء الازدواجية في الحساب؟ أوه، صحيح، آسف، لقد نسيت هذا الجزء من سؤالك. نعم. كما تعلم، نحن حاليًا دون الحد الأدنى. صحيح. من الواضح أنه إذا أصبح هذا هو الوضع الطبيعي الجديد، فلن يكون للازدواجية في الحساب أي تأثير إذا تم حلها بإزالة المزيد من العناصر من اختبارات الضغط. أما إذا تم حلها بتعديل حساب المخاطر التشغيلية في الأصول المرجحة بالمخاطر، فقد يكون لها بعض التأثير. ومن الواضح أيضًا أنه ليس من المؤكد أننا سنبقى دائمًا دون الحد الأدنى. لكنني أعتقد أن هذه المشكلة أكثر أهمية للمؤسسات التي يميل مزيج أعمالها إلى أن يكون هيكليًا فوق الحد الأدنى. الأمر غير واضح لنا قليلًا مع استقرار الأمور، ما إذا كنا سنتذبذب بين أعلى وأدنى من الحد الأدنى أم سنميل إلى أن نكون هيكليًا فوق الحد الأدنى. سنرى. لكنني أعتقد أن إلغاء الازدواجية في الحساب هو أمر ندعمه بالتأكيد. ربما ليس أولويتنا القصوى في هذه المرحلة لأنه تم إحراز بعض التقدم في هذا الصدد. نعم. أودّ أن أشير أيضًا إلى أن صدمة السوق العالمية لم تحدث قط في الواقع طوال هذه السنوات، بما في ذلك خلال جائحة كوفيد-19 وقبل الركود الكبير، لم نشهد مثيلًا لما يحدث. ولدينا بالفعل 80 أو 90 مليار دولار من رأس المال المخصص للتداول. لذا، فإن هذه الأرقام لا تتناسب إطلاقًا مع الواقع ورأس مال المخاطر التشغيلية. لا يسعني إلا أن أقول إنها حالة أخرى من حالات الجنون والغموض، تحدث مرة كل ألف عام. والأسوأ من ذلك، في رأيي، أنهم يُنشئون أصولًا مرجحة بالمخاطر. كما تعلمون، كل شركة في العالم لديها مخاطر تشغيلية، وهم يُنشئون أصولًا مرجحة بالمخاطر بشكل مصطنع وغير موجودة. وهذا يُجمّد سيولة رأسمالية هائلة إلى الأبد دون أي سبب وجيه. وأنا أتفهم هذه المخاطر التشغيلية. أعتقد أن هناك طرقًا حقيقية لقياسها، بالمناسبة، والتي أشير إليها، وهي ليست هذه العملية الأكاديمية المصطنعة والمعقدة، ولكن هناك مخاطر تشغيلية وقروض هامشية متأخرة، واستخدام ضمانات عالية المخاطر بدلًا من الضمانات الممتازة، وكيفية معالجة الأمور. وهذا ما يجب أن يركزوا عليه حقًا، أي تقليل المخاطر التشغيلية الفعلية بدلًا من هذه الحسابات التي لا يمكن تغييرها. فمثلًا، إذا كان مصدرها أعمال الرهن العقاري، ثم انسحبت منها، فستبقى المخاطر قائمة. من ذا الذي سيقدم على فعل كهذا؟ لذا فقد حان الوقت لإعادة النظر في هذه الأمور والتعامل معها بالشكل الصحيح.

إريكا ناجاريان (محللة أسهم)

أحسنت. شكرًا جزيلًا على إجابة أسئلتي. شكرًا ستيفن. شكرًا لك. سؤالنا التالي من إريكا ناجاريان من يو بي إس. تفضلي. نعم، شكرًا لكِ. صباح الخير. جيريمي، سؤالي الأول لك. لقد عدّلتَ توقعات صافي دخل الفوائد للسوق نظرًا لتغير أسعار الفائدة بين نهاية فبراير واليوم. أتساءل، ونحن نفكر في رقم صافي دخل الفوائد للسوق الخارجية البالغ 95 مليارًا، هل أبقيتَ عليه؟ ما هي العوامل التي تُوازن ارتفاع أسعار الفائدة في حساسية الأصول، كما تعلم، إذا لم نشهد تخفيضات لبقية العام؟

جيريمي بارنوم (المدير المالي)

أجل، بالتأكيد. إنه سؤال وجيه، لأننا ذكرنا سابقًا أننا نولي أهمية كبيرة لسوق الأصول، وأن أسعار الفائدة أعلى قليلًا نتيجة إلغاء التخفيضات التي طُبقت في النصف الثاني من العام. لذا، ربما توقعتم منا تعديل توقعاتنا للأسواق بالزيادة قليلًا. ولكن لنُجري حسابًا سريعًا، فإن المبلغ الذي كشفنا عنه للتو، وهو 1.8 مليار دولار نتيجةً لتطبيق التخفيضات بأثر رجعي، لا يتجاوز تأثيره على متوسط العام 20 نقطة أساس. وبالتالي، فإن مقدار التعديل التصاعدي الذي توقعتموه ضئيل جدًا عند إجراء هذا الحساب. كما أن هناك بعض التقلبات الطفيفة الأخرى، وبعض تأثيرات التقريب، وهذا هو السبب الرئيسي لثبات الأرقام. لا أعتقد أن هناك ما يستدعي تفسيرًا مُبالغًا فيه.

إريكا ناجاريان (محللة أسهم)

فهمت الأمر تمامًا. وسؤالي الثاني موجه إلى جيمي. بالطبع، كنا جميعًا على دراية برسالة رئيس مجلس الإدارة التي صدرت قبل أسابيع. أحد المواضيع التي كتبت عنها وتحدثت عنها بإسهاب في السابق هو الائتمان الخاص. وأعتقد أننا نتفهم تمامًا وجهة نظر جي بي مورغان في هذا الشأن. ولكن بالنظر إلى كل ما تصدر هذا الموضوع من عناوين الأخبار، أعتقد أن السؤال المطروح عليك وعلى فريقك هو: إذا حدث ركود اقتصادي وارتفعت حالات التخلف عن السداد وتفاقمت الخسائر المتراكمة في الإقراض بالرافعة المالية، فما هي الخسارة النهائية التي ستتكبدها البنوك؟ لأننا نعلم أن البنوك تتمتع بحماية جيدة نسبيًا من حيث الهيكل. وبينما تناولت هذا الأمر في رسالتك، بالنسبة لمن لم يتسنَّ لهم قراءتها ويستمعون إلى هذه المكالمة، هل تعتقد أنه إذا شهدنا دورة تخلف عن السداد في الائتمان الخاص، فستكون دورة هيكلية؟

جيمي ديمون (رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي)

لا، لقد كنت واضحًا تمامًا. لا أعتقد ذلك. وقد ذكرت لهم أرقامًا ضخمة. يبلغ حجم قروض التمويل بالرافعة المالية من القطاع الخاص حوالي 1.7 تريليون دولار. وسندات العائد المرتفع حوالي 1.7 تريليون دولار. وقروض التمويل المشتركة من البنوك حوالي 1.7 تريليون دولار. وديون الدرجة الاستثمارية حوالي 13 تريليون دولار. وديون الرهن العقاري حوالي 13 تريليون دولار. وهناك الكثير من الأمور الأخرى. وأشرت إلى أنني أعتقد أن هناك بعض الضعف في عمليات الاكتتاب، وليس فقط من جانب التمويل الخاص في أماكن أخرى. وسيكون هناك دورة ائتمانية يومًا ما. وأعتقد أنه عندما تحدث دورة ائتمانية، ستكون الخسائر أسوأ مما يتوقعه الناس مقارنةً بالسيناريو. لا أعتقد أنها مشكلة هيكلية. يكاد يكون من المستحيل أن تكون هيكلية بهذا الحجم مقارنةً بأي شيء آخر. ولكن كما تعلمون، عندما تحدث فترات ركود وتنخفض القيم ويعيد الناس تمويل قروضهم بأسعار فائدة أعلى، سيكون هناك ضغط وإجهاد على النظام. فهل الناس مستعدون لذلك؟ لا أستطيع التحدث نيابةً عن البنوك الأخرى، لكن هذه الأمور، أو معظمها، موجودةٌ بالفعل. يجب أن تتكبد خسائر فادحة في الائتمان الخاص قبل أن يبدو أن البنوك ستتأثر، أو ما شابه ذلك. لذا، هذا لا يعني أنك لن تشعر ببعض الضغط والتوتر، وقد تضطر إلى اتخاذ إجراء حيال ذلك. لكنني لست قلقًا حيال هذا الأمر تحديدًا. ما يقلقني أكثر هو كيف ستؤثر دورة الائتمان على النظام بأكمله. هذه هي المشكلة الأكبر برأيي. كما أشرتُ أيضًا إلى أن ديون الشركات عمومًا ليست مرتفعة جدًا، وكذلك ديون المستهلكين. معظم الديون حاليًا هي ديون حكومية. لذا، هناك إيجابيات وسلبيات. عليك أن تنظر إلى ما سيحدث في حال حدوث دورة. وبالطبع، نحن دائمًا ما نقلق بشأن ما يحدث خلال هذه الدورة. وكما قلت، أعتقد أن الوضع سيكون أسوأ مما يتوقعه الناس. انظر إلى ما يحدث في دورات أخرى لمختلف قطاعات الائتمان والصناعات، وما إلى ذلك. الأمر الآخر الذي يحدث دائمًا تقريبًا هو ظهور قطاع يُفاجئ الناس. فلو عدنا إلى عام 2000، لوجدنا أن الناس فوجئوا. فقد تضررت قطاعات المرافق والاتصالات، وأسهم الشركات الكبرى. لكن الأمور تغيرت في عام 2008، حيث تضررت شركات الإعلام والصحف، وأسهم وارن بافيت، وتغيرت الأوضاع. أما الآن، فلدينا كل الأدوات المتعلقة بالبرمجيات، والتي سنرى كيف ستؤثر. قد تكون برمجيات، وقد لا تكون، لكن دائمًا ما يحدث شيء غير متوقع في قطاع الائتمان.

إريكا ناجاريان (محللة أسهم)

شكراً لكما.

جون ماكدونالد (محلل أسهم)

شكرًا لكِ يا أرشا. شكرًا لكِ. سؤالنا التالي من جون ماكدونالد من شركة Truist Securities. خطك مفتوح. مرحبًا، صباح الخير. أودّ أن أسأل سؤالًا بخصوص الاحتياطيات. هل يمكنك التحدث عن ترجيح السيناريوهات وكيف تؤثر وجهات نظرك المتطورة بشأن المخاطر الكلية على عملية تحديد الاحتياطيات، وكيف سارت الأمور خلال هذا الربع؟

جيريمي بارنوم (المدير المالي)

أجل يا جون، سؤال وجيه. أعتقد أنه بشكل عام، إذا نظرنا إلى المخصصات، سنجدها ضئيلة للغاية. وقد تتساءل عما يحدث في ظل الأحداث الجارية في الشرق الأوسط، خاصةً مع موقفنا التاريخي المحافظ ومخاوفنا بشأن الديناميكيات الجيوسياسية. هناك عدة عوامل يجب مراعاتها. أولًا، كما تعلم، نبدأ عملية حساب مخصصات الاحتياطيات بنهج قائم على نموذج يعتمد على التوقعات الاقتصادية. ولتسهيل المتابعة، دعني أبدأ بالنقطة الأهم، وهي أننا لم نغير الأوزان هذا الربع. وبناءً على ذلك، ومع ثبات الأوزان المؤثرة في التوقعات الاقتصادية، انخفض متوسط معدل البطالة المرجح وتراكم المخصصات من 5.8 إلى 5.6. وقد أدى ذلك إلى تحسن في الأرقام، لا سيما في قطاع المستهلكين، وقليلًا في قطاع البيع بالجملة. كان لدينا أيضًا بعض التأجير في قطاع قروض الإسكان الاستهلاكية، أعتقد أنه كان حوالي 150 مليونًا، وهو ما يعادل تقريبًا 110 ملايين أو نحو ذلك. على أي حال، كان هذا تعديلًا تصاعديًا لمؤشر أسعار المنازل. لذا، وبشكل منفصل نوعًا ما عن كل ما هو مخفي، هناك بعض الزيادات في قروض البيع بالجملة نتيجة لنمو القروض، بالإضافة إلى بعض التخفيضات الطفيفة هنا وهناك. لا شيء دراماتيكي. ولكن في المكان الذي تتوقع فيه زيادة المخصصات، نرى بعض الزيادة، ولكن بمستوى عالٍ. لقد أجرينا نقاشًا مدروسًا للغاية حول هذا الأمر كشركة، حول ما إذا كان ينبغي لنا إضافة ميل سلبي للأوزان هذا الربع نظرًا لكل ما يحدث؟ وكان استنتاجنا أن التحيز المتحفظ الحالي في المخصصات كافٍ، وسننتظر ونرى كيف ستتطور الأمور. ونأمل ألا تتطور الأمور إلى هذا الحد. لكن إذا حصلنا على بعض النتائج السلبية المتمثلة في ارتفاع أسعار الطاقة والتي ينتهي بها الأمر إلى التأثير على التوقعات الاقتصادية العالمية الأساسية، فإن ذلك سيتدفق بشكل طبيعي من خلال العملية، وبالتالي يمكننا أن نرى كيف ستسير الأمور.

المشغل

حسنًا، شكرًا لك يا جيريمي. وبشكل منفصل، كنت أتساءل عن أي تغييرات في توقعاتكم لنمو القروض والودائع. كان نمو ميزانيتكم العمومية قويًا جدًا هذا الربع، ويبدو أن جزءًا كبيرًا منه يتركز في أعمال الأسواق. لذا، أود معرفة المزيد عن محركات النمو هذا الربع وكيف يؤثر ذلك على توقعاتكم لنمو القروض والودائع هذا العام. بالتأكيد. أود أن أقول إن نمو هذا الربع، كما ذكرت، والذي يتركز بشكل أساسي في الأسواق، وخاصةً في الأعمال ذات الكثافة المنخفضة، لا يُساهم كثيرًا في التمويل المضمون بالأصول المرجحة بالمخاطر من مصادر متنوعة، والكثير منه موسمي. لذلك، هناك اتجاه عام للنمو في حجم أعمال الأسواق وفي حجم ميزانية الأسواق العمومية. لكنني لا أعتقد أن أي شيء حدث هذا الربع كان خارجًا عن الاتجاه بشكل خاص في هذا الصدد من حيث التوقعات العامة للشركة. أعتقد أن الرقم الأكثر أهمية هو ما قلناه عن توقعات نمو قروض البطاقات في تحديث الشركة، وهو أننا قلنا إننا نتوقع 6% أو ربما أكثر قليلاً، وهذا لم يتغير فعليًا. لا يزال هذا هو توقعنا الأساسي لبقية أعمالنا. إنه نمو متواضع بشكل عام. نواجه بعض التحديات في مجال قروض الإسكان نتيجةً لتقليص بعض محافظ القروض الشخصية وما شابه. ولكن كما تعلمون، سيُعزى جزء كبير من هذا النمو إلى تمويل عمليات الاستحواذ الذي نحتفظ به في ميزانيتنا العمومية لفترة، وهو ما يُسهم بشكل طفيف في هذا الربع أيضًا. وبالطبع، إذا ساءت الأمور، وهو ما نأمل ألا يحدث، فسيؤدي ذلك عادةً إلى انخفاض الطلب على القروض. لذا سنرى ما سيحدث. لكننا سنكون دائمًا في خدمة عملائنا مهما كانت احتياجاتهم. أما العنصر الأخير فهو الأسواق، والتي كانت، كما تعلمون، المحرك الرئيسي لنمو قروض الجملة مؤخرًا. لكن سيكون الأمر انتهازيًا للغاية. فجزء كبير من هذا النمو يتعلق بقروض مراكز البيانات وما شابهها، حيث سنشارك عندما تكون الفرص سانحة. لكننا سنكون على استعداد تام للانسحاب إذا لم يُعجبنا الأمر. لذا، سيعتمد الأمر بشكل أساسي على تقييم الفرص المتاحة ونظرتنا للمخاطر. حسنًا، شكرًا لك. شكرًا لك يا جون. شكرًا لك. سؤالنا التالي من مانون غوساليو من مورغان ستانلي. خطك مفتوح.

مانون غوساليو (محللة أسهم)

مرحباً، صباح الخير يا جيمي. جيريمي، لديك رؤية ثاقبة حول المستهلك الأمريكي. ذكرتَ أن الاقتصاد قوي، وأن المستهلك يتمتع بوضع جيد. هل يمكنك أن تُطلعنا على المزيد من التفاصيل حول ما تراه في هذا الشأن؟ ما مدى قوة الإنفاق الاستهلاكي والائتمان في حال استمرار ارتفاع أسعار الطاقة؟ وهل هناك أي مؤشرات على وجود خلل ما؟

جيمي ديمون (رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي)

نعم. كما تعلم، إنه سؤال وجيه. إنه السؤال الصحيح. إنه سؤال نتلقاه كثيراً. وأجد صعوبة في قول شيء جديد ومثير للاهتمام كل ثلاثة أشهر. في الحقيقة، ليس هناك ما هو جديد أو مثير للاهتمام لأقوله هذا الربع. لقد درسنا الأمر من جميع جوانبه. معدلات التجديد المبكر، ومعدلات التأخر في السداد، وإنفاق الاحتياطي النقدي، والإنفاق التقديري، والإنفاق الضروري. كل شيء يبدو متسقاً مع الاتجاهات السابقة، وهو في الأساس وضع جيد. لذا اسمحوا لي أن أضيف بعض التفاصيل الدقيقة في سياق أسعار الطاقة وما يحدث هذا الربع. أعتقد أن تكلفة الغاز أو الطاقة تُشكل حوالي 3% من نفقات المستهلكين العاديين، على الأقل في محفظتنا. لذا فهي ليست ضئيلة، لكنها ليست كبيرة أيضاً. لقد بحثنا لنرى ما إذا كان هناك دليل على أن الناس، كما تعلم، يُقللون من إنفاقهم التقديري الآخر للتكيف مع ارتفاع أسعار الغاز. لكن هذا غير كافٍ حتى الآن ليكون واضحاً. مع ذلك، أود التنبيه إلى أن السبب الرئيسي وراء الأداء الجيد للائتمان الاستهلاكي لا يزال قائماً، وهو قوة سوق العمل. وكما تعلمون، فإن حدوث نتائج سلبية في الشرق الأوسط، أو ارتفاع أسعار الطاقة بشكل كبير، أو غيرها من المشاكل، من شأنه أن يُضعف الاقتصاد الأمريكي الذي كان، في رأي الكثيرين، مرناً بشكلٍ لافت، وكذلك المستهلك الأمريكي. وهذا بدوره سيؤثر سلباً على سوق العمل، وسترون ذلك جلياً. ولكن في الوقت الراهن، تبقى القصة كما هي، حيث أن المستهلك البرازيلي بخير رغم ارتفاع أسعار الغاز، وأود أن أضيف أن الوضع الحالي متأثرٌ أيضاً بزيادة المبالغ المستردة من الضرائب. نعم، هذا صحيح تماماً.

مانون غوساليو (محللة أسهم)

هذا مفيد جدًا، شكرًا لك. ولديّ سؤال منفصل بخصوص أعمال التداول. أولًا، هل تلاحظ أي مؤشرات على تقلبات سلبية هنا، أم أن الأمور كانت جيدة في مارس؟ ثانيًا، إذا نظرنا إلى أصول التداول التي ارتفعت بشكل ملحوظ ربع سنويًا، فهل كان هناك أي عامل محدد في بيئة السوق ساهم في ذلك؟ هل كان هذا الوضع طبيعيًا، أم أنه جزء من توظيف رأس المال الفائض الذي تحدثت عنه يا جيريمي؟

جيريمي بارنوم (المدير المالي)

حسنًا، معذرةً، أعتقد أن هناك عدة أسئلة مضمنة في أسئلتك اللاحقة. دعني أحاول الإجابة بإيجاز. باختصار، لا، لم نشهد فعليًا ما يُسمى بالتقلبات السلبية. أعني، أنا متأكد من وجود بعض هذه التقلبات في بعض الأسواق، ولكن بشكل عام على مستوى عالٍ. أعتقد أن ما نعنيه بذلك هو أنواع الأسواق ذات الفجوات السعرية الكبيرة والمنقطعة، والتي تتميز بانخفاض السيولة، مما يُبقي العملاء على الحياد. وكما ذكرت، أنا متأكد من وجود بعض هذه التقلبات في قطاعات فرعية معينة من فئات أصول محددة. ولكن بشكل عام، لم تكن هذه سمة مميزة لهذا الربع، وهو ما أعتقد أنه جزء من سبب الأداء الجيد جدًا لتداول الأصول. كما ذكرت قبل قليل، أعتقد أن ذلك كان في الغالب نموًا في عدد المستخدمين النشطين، وانخفاضًا موسميًا في كثافة المخاطر، وليس له علاقة مباشرة بتوزيع رأس المال. أعتقد أنه إذا استمر هذا الوضع، فسيكون ظاهرة طويلة الأمد. وبالعودة إلى تعليقاتي في تحديث الشركة، أعتقد أنه لتحقيق ذلك بشكل صحيح، تحتاج إلى تحرير رأس المال، وكذلك تحرير السيولة للسماح للبنوك بالاستثمار في أوسع مجموعة ممكنة من الفرص لدعم الاقتصاد الحقيقي، وليس فقط الفرص ذات الكثافة العالية للمخاطر التي تتطلب سيولة أقل لكل وحدة من رأس المال.

مانون غوساليو (محللة أسهم)

أقدر ذلك. شكراً لك على الإجابة على أسئلتي.

مايك مايو (محلل أسهم)

شكرًا. شكرًا لك. سؤالنا التالي من مايك مايو من ويلز فارجو للأوراق المالية. خطك مفتوح. مرحبًا جيمي، كما ذكرت في رسالتك بصفتك الرئيس التنفيذي، تحدثت عن الائتمان الخاص، وأشرت إلى سوق ائتمان خاص بقيمة 1.7 تريليون دولار، وهو سوق لم يكن موجودًا فعليًا قبل عقدين من الزمن، كما تعلم. ما مقدار هذا المبلغ الذي يمثل تأثير استبدال من البنوك إلى الائتمان الخاص، وما مقدار أنواع الائتمان التي لم تكن لتمنحها أصلًا؟ ومع التغييرات التنظيمية وما يحدث في السوق، هل تعتقد أنه بإمكانك استعادة جزء من هذه الحصة؟ وبشكل عام، ما هي إجراءاتكم فيما يتعلق بالضمانات؟ هناك عناوين جديدة في الربع الأخير تشير إلى أنكم أصبحتم أكثر تحفظًا في هذا الشأن. وأخيرًا، ما هي هوامش الربح التي تحصلون عليها؟ هل تتحسن هذه الهوامش أم تبقى على حالها؟

جيمي ديمون (رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي)

نعم، هذه كلها أسئلة جيدة حقًا. في الواقع، كان مفهوم "التريليون سنتيمتر" موجودًا من قبل. هذا أمرٌ وارد دائمًا. وقد استغلته البنوك. كان الأمر، من بعض النواحي، نوعًا من المراجحة، لأن البنوك كانت تُثبط بشدة عن تقديم قروض برافعة مالية تتجاوز حدًا معينًا. ثم، بالطبع، يجد العالم التنافسي طرقًا جديدة للعمل، ونحن لا نعارض أساليبهم. هناك قدرٌ من المراجحة المالية وغيرها من الأمور. لكنني أعتقد، أعني، أنه من الصعب حقًا الجزم بأن نصفها كان مراجحة، وأن البنوك قد تستفيد من بعضها. كما تعلمون، تنظر البنوك أيضًا إلى العلاقات بشكل مختلف. عندما يقدم البنك قرضًا أو قرضًا برافعة مالية للشركات المتوسطة، فهذا ما يحدث. لقد كنا نفعل ذلك لفترة طويلة، لكننا ننظر إلى العلاقة بشكل شامل، ليس فقط القرض، بل باقي جوانب العلاقة: المدفوعات، والحفظ، وإدارة الأصول، ونوع الخدمات، وما إلى ذلك. لذا، ربما يعود البعض. لست قلقًا حيال ذلك بشكل خاص. أما بالنسبة لهوامش الربح، فيمكنك ببساطة تتبع كيفية تغيرها. كل بنك يتعامل معها بشكل مختلف، وكل بنك يفرض رسومًا مختلفة، وهكذا. ولكن بناءً على مدى قلقهم، سيرفعون هوامش الربح، وقد شهدت هوامش الربح الخاصة بالائتمان الخاص، وما يفرضونه على عملائهم، تقلباتٍ صعودًا وهبوطًا. وقد رأينا بالفعل تقلبات في القروض بين الحين والآخر من سوق الائتمان الخاص، والبنوك، وسوق القروض المشتركة. لذا سنرى. ولطالما كان لدينا ما نسميه حقوق التقييم، كما تعلم، للنظر في الضمانات الأساسية. وهذا مجرد حق يحميك ويمنحك حقوقًا معينة، وما إلى ذلك. كما تعلم، من الواضح أنه إذا رأيت الائتمان يتدهور - وهو ليس سيئًا للغاية، كما يشير الكثير من هؤلاء المستثمرين في الأسهم الخاصة والائتمان الخاص - فإن الائتمان الفعلي لم يتدهور كثيرًا. هناك بعض المناطق التي تدهور فيها، وكما تعلم، فإن هوامش الائتمان نفسها لم تتدهور كثيرًا بشكل عام، ولكن هناك بعض المناطق التي تدهورت فيها. لذا سنراقب الوضع عن كثب. نعتقد، كما تعلم، أن وضعنا جيد في كل ذلك، لكن يبقى أن نرى. أعتقد أن النقطة الأهم بالنسبة لي، يا مايك، هي أنني لا أعتقد أن المشكلة منهجية، لكنني أعتقد أن دورة الائتمان، ولا أقصد هنا الائتمان الخاص، بسبب الاكتتاب والرافعة المالية والاختيارات والمنافسة، والتي نشهدها منذ فترة طويلة، تؤثر على الكثيرين. لقد تأخر الكثيرون في دخول هذا المجال. لا أتوقع أن يكون أداء جميع اللاعبين متماثلاً. أعتقد أن بعضهم سيكون مختلفًا، ولن يكون الأمر أشبه بمنحنى طبيعي، بل سيكون مختلفًا عن ذلك. وقد يتفاجأ الناس بأن بعض اللاعبين ليسوا بارعين في هذا المجال، وأن الأعمال ستعود على الأرجح إلى البنوك.

مايك مايو (محلل أسهم)

ثم بشكل منفصل، سيدي الرئيس، ذكرتم عدم وجود تغيير في صافي دخل الفوائد الأساسي على الرغم من حساسيته للأصول. وفيما يتعلق بنمو الودائع، فقد حققتم نموًا مذهلاً في الودائع، ثم تراجع الأداء بشكل ملحوظ.

جيريمي بارنوم (المدير المالي)

كان هناك ركود مؤقت لفترة وجيزة. وارتفعت ودائع المستهلكين بنسبة 2% هذا الربع. أعتقد أن الضرائب ساهمت في ذلك. هل هذه بداية العودة إلى مسار نمو الودائع المرتفع أم لا؟ حسنًا، أعتقد أن كلمة "ركود مؤقت" مبالغ فيها بعض الشيء، ولكن لا بأس. أتفهم الديناميكية التي تصفها، وأعتقد أنه من السابق لأوانه القول بأننا عدنا إلى نمو قوي للغاية في ودائع المستهلكين، ويرجع ذلك جزئيًا إلى ملاحظتك بشأن الضرائب. أعتقد أنك محق، ربما تساهم الضرائب بشكل طفيف في الوقت الحالي. ولكن كما تعلم، تحدثنا بشكل عام عن تحديث للشركة، وتوقعاتنا لنمو ودائع المستهلكين تتراوح بين خانة واحدة منخفضة إلى متوسطة. وأعتقد أن هذا لا يزال اعتقادنا، وأعتقد أننا سنكون أكثر ثقة في ذلك، كما تقول، بمجرد انتهاء موسم الضرائب. لذلك ربما سنعرف المزيد في الربع القادم. ولكن سأقول ذلك، من منظور صافي حسابات التوفير الجديدة، حيث أعتقد أننا ذكرنا في تقرير الأداء السنوي أننا حققنا أكثر من 450,000 حساب هذا الربع. إذن، فإنّ عامل عدم اليقين قصير المدى، ونمو قاعدة ودائع المستهلكين على المدى الطويل، موجود بالفعل، ولم يتبقَّ سوى مسألة هامشية حول كيفية تطور تدفقات البحث عن العائد، وتأثير ذلك على أرصدة كل حساب، كما ناقشنا في تحديثات الشركة. لذا، فهو سؤال وجيه، ونحن نراقبه مبكرًا بعض الشيء، ولكن كما تعلمون، توقعاتنا ثابتة، وهناك بعض المؤشرات، كما أشرتم، على أن الاتجاه قد يتحسن قليلًا. ولإكمال الصورة فيما يخص قطاع الجملة، وكما تتذكرون، كان العام الماضي عامًا قويًا بشكل استثنائي لنمو ودائع الجملة. لذلك، كانت توقعاتنا لهذا العام أكثر تواضعًا بعض الشيء. في الواقع، بدأ العام بداية جيدة. بعض الزيادات الموسمية المعتادة في نهاية العام، والتي نشهد عادةً انخفاضها، لم تنخفض بالقدر الذي كنا نتوقعه. لذا، كما تعلمون، ما زلت أعتقد أن الرؤية الأساسية تشير إلى نمو أقل قوة بكثير من العام الماضي. ولكن من منظور قاعدة الامتياز الأساسية، تبدو الأمور جيدة جدًا.

المشغل

حسنًا، شكرًا لك. شكرًا مايك. شكرًا لك.

جيرارد كاسيدي (محلل أسهم)

شكراً لك. الآن سنتحدث مع جيرارد كاسيدي من شركة آر بي سي كابيتال ماركتس. خطك مفتوح.

جيريمي بارنوم (المدير المالي)

مرحباً جيريمي. مرحباً جيمي. جيريمي، من الواضح أن مستويات المصروفات في الربع الأول كانت مرتفعة قليلاً مقارنةً بتوقعات السنة المالية كاملةً. هذا إذا قمنا بحسابها على أساس سنوي، بالطبع. هل يمكنك أن توضح لنا كيف ستخفض المصروفات في الأرباع الثلاثة التالية للوصول إلى توقعات نهاية العام التي قدمتها لنا عند حوالي 105 مليارات؟ نعم. لذا، أنصحك بعدم حساب معدلات المصروفات الفصلية على أساس سنوي، لأن هناك تقلبات موسمية كبيرة في حجم الإيرادات، خاصةً الإيرادات، نتيجةً لتقلبات الأسواق. لكنني أعتقد، وأعتقد أنك تعلم جيداً يا جيرارد، أن هذه ليست طريقتنا في إدارة الشركة. بمعنى آخر، لا أعتقد أنك قصدت هذا الكلام، لكن مغزى سؤالك هو أن جميع الأرقام مرتفعة قليلاً في الربع الأول. فلنبحث عن بعض المصروفات لخفضها من أجل تحقيق توقعاتنا. وهذه ليست طريقتنا في العمل. نحن ندير النفقات بشكل شامل يوميًا، ولكن على مستوى عالٍ. أعتقد أنك تتطرق إلى نقطة مهمة، وهي أنه بالنظر إلى الأداء القوي الاستثنائي للأسواق والقطاع المصرفي هذا الربع، ربما كنت تتوقع منا رفع توقعاتنا للنفقات السنوية، لأنه من غير المعقول أن نتوقع ذلك. من المستحيل أن نتصور أننا كنا سنضع ميزانية بهذا المستوى من الأداء الذي شهدناه في الأسواق والقطاع المصرفي هذا الربع.

جيمي ديمون (رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي)

لا، لكن بعضنا توقع أن يكون أداؤنا جيدًا جدًا. وعلى أي حال، آمل أن يكون كل ربع سنة على هذا المستوى وأن نلتزم بأهدافنا في الإنفاق. سنضطر إلى إنفاق المزيد من المال لأننا حققنا أداءً ممتازًا.

جيريمي بارنوم (المدير المالي)

حسنًا، لكنني ما زلتُ أريد التأكيد على وجهة نظري، وهي يا جيرارد، أنني لا أنصحك باستنتاج أننا سنشهد، لأغراض السنة المالية كاملةً، هذا التفاوت الطفيف بين حجم العمل والإيرادات والمصروفات الأخرى الضمنية. وعدم مراجعة التوقعات هذا الربع، ما زال الوقت مبكرًا بعض الشيء. لذا دعونا نرى كيف ستسير الأمور في الربع القادم أو ما شابه.

جيرارد كاسيدي (محلل أسهم)

بالتأكيد، إذا كانت الأحجام وكل ربع سنة على نفس مستوى هذا الربع، فسننفق أكثر من 105 لسبب وجيه للغاية. نعم، لا شك في ذلك. إن مبلغ 105 ليس وعدًا، بل هو نتيجة لنتائج الأعمال التي ذكرتها سابقًا يا جيمي، نمو جيد في النفقات نتفهمه جميعًا تمامًا. كسؤال متابعة حول الأصول الرقمية والعملات المستقرة، في سياق تبنينا المستمر لهذه الأنواع من التقنيات الجديدة، هل يمكنكم تزويدنا بآخر المستجدات حول تأثير ذلك على الودائع؟

جيريمي بارنوم (المدير المالي)

ربما. لكن الأهم من ذلك، فيما يخص المدفوعات، فأنتم شركة مدفوعات ضخمة، فكيف تقيّمون هذا الأمر؟ شكرًا. بالتأكيد. هناك الكثير مما يُقال حول العملات المستقرة. من الواضح أن هناك الكثير من الأمور التشريعية والتنظيمية الجارية. أعتقد يا جيرارد أن سؤالك يتعلق أكثر بالتأثير طويل المدى على منظومة المدفوعات. لذا، من هذا المنطلق، سأبدأ بالحديث عن أعمال البيع بالجملة، وعن جميع الابتكارات التي قدمناها لتحديث المدفوعات من خلال Connexus، وكيف بدأت هذه الابتكارات تؤتي ثمارها، وتمنح الكثير من عملائنا ميزات جديدة ومثيرة، مثل الأموال القابلة للبرمجة، وساعات العمل المختلفة، والودائع الرمزية المرتبطة بها، وما إلى ذلك. نحن متحمسون للغاية لتبني هذا النوع من الابتكار وأن نكون جزءًا منه. والسؤال المطروح هو: كيف يرتبط هذا بامتيازنا الحالي؟ وفي سياق مدفوعات البيع بالجملة، أعتقد أنه مجرد جزء من عرض منتجاتنا الشامل. أعتقد أن البعض يتصور أحيانًا أن العملات المستقرة ستُحدث ثورة جذرية في نموذج المدفوعات بالجملة الحالي. لكنني أظن أن هذه ليست النظرة الصحيحة. فالمدفوعات بالجملة قطاعٌ يتميز بكفاءة عالية وهامش ربح منخفض للغاية، ويتعامل مع عملاء على درجة عالية من الخبرة. لذا، وكما أشار جيمي سابقًا، لا يوجد في هذا القطاع ما يُسمى "هامش ربحك هو فرصتي". بل هو قطاع حديث ومتطور تقنيًا، ذو هامش ربح منخفض، حيث نُقدم باستمرار ابتكارات، بما في ذلك بعض التقنيات الجديدة. أما بالنسبة للمستهلك، فيُثار التساؤل حول استخدامات العملات المستقرة. ومن بين هذه الاستخدامات، نذكر النقود الرقمية، وما يترتب على ذلك من آثار واضحة تتعلق بمعرفة العميل (KYC). وأعتقد أن هذا هو المكان الذي ندخل فيه قليلاً إلى الجانب التشريعي والتنظيمي، حيث توجد بعض التطورات الجديدة في هذا الشأن، والمرتبطة بمفهوم مدى اعتبار دفع المكافآت أو ما شابهها بديلاً عن الفائدة. وهذا ما يحوّل الأمر من كون العملات المستقرة شكلاً مثيراً للاهتمام من أشكال الابتكار، إلى مجرد استغلال للثغرات التنظيمية، بحيث يمكن إدارة بنك دون الخضوع للحماية التنظيمية المهمة، سواءً من الناحية الاحترازية أو لحماية المستهلكين فيما يتعلق بمعرفة العميل (KYC) وما شابه. لذا، نحن حريصون على المنافسة والابتكار، ونبتكر في كل مكان. وندعم بالتأكيد اليقين الذي يوفره هذا التشريع. ولكن مع اقترابنا من إقراره بشكل نهائي، من المهم جداً أن تخضع المنتجات نفسها، والمخاطر نفسها، للتنظيم بالطريقة نفسها. ولا ينبغي أن يصبح الأمر مجرد ثغرة كبيرة للتحايل على حظر دفع الفائدة على العملات المستقرة. لذا، سنرى كيف ستسير الأمور. أيها السادة، كما هو الحال دائماً، شكراً لكم. شكراً لك يا جيرارد.

ديفيد شيفاريني (محلل أسهم)

شكرًا لك. سؤالنا التالي من ديفيد شيفاريني من آر بي سي كابيتال ماركتس. خطك مفتوح. مرحبًا، شكرًا. في الواقع، أنا من جيفريز، ولكن شكرًا لك على قبول السؤال. أردتُ متابعة موضوع ودائع المستهلكين. لقد انخفضت تكاليف الودائع ذات الفائدة بشكل ملحوظ خلال الربع. هل يمكنك التحدث عن الفرص المتاحة مستقبلًا في ضوء التغيرات في منحنى العائد الآجل؟

جيريمي بارنوم (المدير المالي)

حسناً، هذه صياغة مثيرة للاهتمام. في الحقيقة، لا أعرف الرقم الذي ذكرته، لكنني أظن أنه مجرد نتاج لمنحنى سعر الفائدة الذي ظهر العام الماضي.

جيمي ديمون (رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي)

تفضل. سأبقي الأمر بسيطًا. سيكون هامش الربح تقريبًا كما هو اليوم، مع هامش زيادة أو نقصان طفيفين. هناك عوامل كثيرة تؤثر في ذلك، مثل نوع الحساب الذي ستفتحه، واسترداد الضرائب، وما إلى ذلك. إذًا، هل هو نفسه تقريبًا في الوقت الحالي؟

جيريمي بارنوم (المدير المالي)

أجل، كنتُ سأنتقل إلى السؤال الأوسع، الذي تتحدث عنه من منظور الفرص. وكما ذكر جيمي، هناك منحنى العائد الذي يمر عبر شرائح الودائع ذات معامل بيتا المرتفع، ثم هناك شريحة الودائع ذات معامل بيتا المنخفض، حيث لا أرى فرصة كبيرة لخفض الأسعار، لأن السعر فيها منخفض بالفعل، كما هو معروف. لكن هذا يأتي في سياق باقة خدمات شاملة، حيث يحصل العديد من العملاء ذوي الأرصدة المنخفضة نسبيًا على قيمة كبيرة ضمن هذه الباقة. لذا، سأكتفي بهذا القدر.

ديفيد شيفاريني (محلل أسهم)

شكراً لك. والآن ننتقل إلى متابعة موضوع الائتمان الخاص. لا يزال هذا الموضوع يحظى باهتمام كبير في البنوك. أعتقد أن البنوك تتمتع بحماية جيدة. ولكن هل يمكنك تذكيرنا بهيكل هذه القروض من حيث معدلات السلفة النموذجية والضمانات الائتمانية المضمنة التي تحمي موقفكم؟

جيمي ديمون (رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي)

أعتقد أن طلب معلومات كثيرة جدًا. هذه قروضهم مبنية على قروض ممولة برافعة مالية. لذا، أنت متقدم على القروض نفسها، وكل قرض يختلف عن الآخر. تعرف، نسبة القرض إلى القيمة، وشروط التفعيل، وما إلى ذلك. لكن يمكنك على الأرجح معرفة ذلك بنفسك، أو إذا اطلعت على الإفصاحات الخاصة بشركات تطوير الأعمال، وما شابه.

جيريمي بارنوم (المدير المالي)

نعم، أعتقد أنه من المعقول تذكير السوق ببعض الأمور التي ذكرناها سابقًا بخصوص هذا المجال. صحيح. لذا، كما تعلمون، لكل عميل ولكل علاقة هيكل مختلف قليلاً، ولكن على مستوى عالٍ، وكما أشار جيمي، هناك منصب رفيع. المحافظ الاستثمارية متنوعة بشكل جيد. لدينا عدد من الضمانات، مثل معدلات سلف متحفظة، وتقييم اكتتاب جيد، وتركيز قطاعي، وحدود قصوى للتركيز، وآليات للتحكم في التدفقات النقدية، وما إلى ذلك. وكما نقول دائمًا، لا شيء مما نقوم به خالٍ من المخاطر، ولكن هذا مجال نشعر فيه بالراحة التامة نتيجة التدقيق الدقيق في طريقة عملنا، وضمان جودة تقييم الاكتتاب، ووجود مجموعة من الضمانات الهيكلية، والتزام شركات تطوير الأعمال بقواعد قانونية لا يمكنها تجاوزها فيما يتعلق بنسبة القروض إلى القروض للشركة الأم، والتي تتراوح أحيانًا بين قرض واحد وأكثر.

ديفيد شيفاريني (محلل أسهم)

مفيد جداً، شكراً لك.

المشغل

شكراً لك يا ديفيد. أهلاً بك مجدداً في المكالمة. شكراً لك. سؤالنا التالي من إبراهيم بونولا من بنك أوف أمريكا. خطك مفتوح.

جيمي ديمون (رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي)

صباح الخير. أعتقد أن لدي سؤالاً واحداً فقط عن الذكاء الاصطناعي، وسؤالاً عن جانب المخاطر، وسؤالاً عن جانب الفرص المتعلقة بالمخاطر. ربما جيمي أو جيريمي، هل يمكنك أن تعطينا لمحة عامة؟ من الصعب جدًا على المستثمرين وعلينا نحن المراقبين الخارجيين تقييم مخاطر الأمن السيبراني. لقد رأينا عناوين الأخبار الأسبوع الماضي حول مخاطر الأمن السيبراني التي تُناقش في واشنطن العاصمة، والتي تُعزى إلى تقنية إدارة الأصول المحدودة. هل يُمثل هذا مستوى مختلفًا من المخاطر؟ وكيف تُقيّم مدى استعداد النظام المصرفي للتعامل مع هذا الأمر في حال وقوعه؟ عندما نرى عناوين الأخبار، أتساءل فقط عن تداعيات ذلك، خاصةً عند التفكير في المخاطر النظامية، وما إلى ذلك. كما تعلم، نتحدث عن مخاطر الأمن السيبراني منذ فترة طويلة. في الواقع، أعتقد أنني ذكرت في رسالة رئيس مجلس الإدارة أنها أكبر المخاطر التي نواجهها. لذلك، أعتقد أن كل قطاع يختلف عن الآخر. في هذا السياق، أعتقد أن جي بي مورغان كان يتمتع بحماية جيدة للغاية. نحن ننفق الكثير من المال، ولدينا كبار الخبراء، ونحن على اتصال دائم بالحكومة، ونُحدّث بياناتنا باستمرار. وأعتقد أن الذكاء الاصطناعي قد زاد الأمر سوءًا، وجعله أكثر صعوبة. قرأنا عن برنامج Mythos، الذي نختبره حاليًا، ونلاحظ أنه يُنشئ ثغرات أمنية إضافية، وربما يُساعدنا مستقبلًا في إيجاد طرق أفضل لتعزيز أمننا. لكن المخاطر السيبرانية لا تقتصر على البنوك، بل يُمكن ملاحظتها في أي قطاع تقريبًا. كما أن البنوك، بطبيعة الحال، مرتبطة بالبورصات وغيرها من الجهات التي تُضيف طبقات أخرى من المخاطر، والتي نعمل مع العديد من الجهات لحمايتها. لذا، فالأمر معقد، وهو عمل بدوام كامل نقوم به باستمرار. وبينما نسعى للاستفادة من الذكاء الاصطناعي، نُدرك تمامًا مخاطر الأمن السيبراني، وأعتقد أن الحكومة تُدركها أيضًا. تذكروا، هناك مجرمون إلكترونيون، ودول سيبرانية، والسيبرانية موجودة في كل مكان، ولذلك يجب توخي الحذر الشديد. لذا أقول إن البنوك بشكل عام تتمتع بحماية جيدة، لكن هذا لا يعني أن كل ما تعتمد عليه البنوك محمي بنفس القدر.

جيريمي بارنوم (المدير المالي)

نعم، وأعتقد أن هناك إضافة بسيطة لما قاله جيمي تستحق الإشارة إليها، وهي أننا، كما تعلمون، كنا نتحدث - هو تحديدًا - عن أهمية الاستعداد للمخاطر السيبرانية لسنوات طويلة. ولكن أعتقد أنه حتى في الآونة الأخيرة، وقبل هذه العناوين الأخيرة حول أحدث النماذج الأنثروبولوجية، كان هناك فهم واضح بأن الذكاء الاصطناعي، والذكاء الاصطناعي التوليدي على وجه الخصوص، يحمل في طياته مخاطر وفرصًا من منظور إدارة المخاطر السيبرانية. لذا، ليس الأمر كما لو أن هذه هي المرة الأولى التي يفكر فيها أحد في الطريقة التي يمكن بها لأدوات الذكاء الاصطناعي التوليدي الحديثة أن تسهل اكتشاف الثغرات الأمنية، ولكن أيضًا كيف يمكن استخدامها من قبل جهات خبيثة في الهجمات. لذلك، من الواضح أن هناك مستوى أعلى من الاهتمام الآن نتيجة للقدرات الأكبر التي تتمتع بها أحدث النماذج. لكن هذا لا يزال يحدث ضمن سلسلة متصلة نعمل عليها منذ فترة طويلة.

جيمي ديمون (رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي)

أما الأمر الثالث، وهو الهاتف، فأعتقد أنه من المهم أيضًا النظر إلى جانب النظافة. هل يتم اختبار برنامجك الجديد قبل تطبيقه؟ إذا طلبت منهم القيام بأمور معينة لحماية شركتهم، فكيف تحمي بياناتك، وشبكاتك، وأجهزة التوجيه، وأجهزتك، وتغيير كلمات المرور؟ أعني، أن الأمر يتعلق في معظمه بالقيام بكل هذه الأمور بشكل صحيح، مما يقلل المخاطر بشكل كبير، وقد رأيت العديد من البنوك، لم تواجه بعض هذه المخاطر مثل برامج الفدية وما شابه، أو على الأقل ليس حسب علمي.

إبراهيم بونولا (محلل أسهم)

مفيد. شكرًا لك. أعتقد أن هذا الأمر يمثل تحديًا للمستثمرين فيما يتعلق بالفرص المتاحة. أعتقد أن الزيادة الملحوظة في الإنتاجية، والتي تُترجم بالنسبة لنا إلى نسبة كفاءة طويلة الأجل، قد تكون ذات مغزى من تطبيق الذكاء الاصطناعي نظرًا لسرعة تطور هذه التقنية. ربما من المفيد مناقشة هذا الأمر. وهل يُسهم ذلك أيضًا في خلق فرص عمل جديدة، حيث يُوسّع نطاق أعمال جي بي مورغان ليشمل مجالات جديدة كانت أصعب في السابق، وأصبحت الآن أسهل في التنفيذ والنمو بفضل تقنيات الذكاء الاصطناعي؟

جيمي ديمون (رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي)

بالنسبة للسؤال الأول، أعتقد أنه من الخطأ الاعتقاد بأنك ستوظف الذكاء الاصطناعي لتحسين كفاءتك، لأنه في عالم المنافسة، سيفعل الجميع ذلك، وستنعكس الفوائد على السوق. ليس من المنطقي أن يرتفع عائد حقوق الملكية لديك إلى 50% ويبقى كذلك لمجرد أنك تتفوق على الآخرين. قد تحصل على ميزة تنافسية، وقد ترغب في ذلك، لكنني لا أرغب. أعتقد أن هذا ليس تصرفًا منطقيًا، فليس من المنطقي أن تكون هذه هي النتيجة النهائية. أما بالنسبة للسؤال الثاني، فبالتأكيد، يخلق الذكاء الاصطناعي فرصًا، كما تعلم، إذا نظرنا إلى أعمالنا الموجهة للمستهلكين - وهذا ينطبق على جميع الأعمال - ولكن لنأخذ أعمال المستهلكين مع البيانات المتاحة لدينا. ونسميها الآن التجارة المتصلة. نحن نقدم خدمات السفر والعروض وغيرها من الخدمات التي يرغب بها الناس، لذا يمكنك استخدام علاقاتك مع العميل والبيانات المتوفرة لديك لإرضائه. نبذل جهدًا كبيرًا للحد من المخاطر والاحتيال باستخدام الذكاء الاصطناعي. نحن نقوم بعمل أفضل بكثير في مجال البحث عن العملاء المحتملين، ونقدم خدمات الذكاء الاصطناعي للعملاء، وما إلى ذلك. لذلك سيعزز ذلك الكثير من الأشياء التي يمكنك القيام بها مباشرة، وسيخلق المزيد من الفرص في رأيي، إذا تمكنت من استخدامه بسرعة وحكمة.

إبراهيم بونولا (محلل أسهم)

شكراً لكما.

المشغل

شكراً لكم. سؤالنا التالي من مات أوكونور من دويتشه بنك. خطكم مفتوح.

جيريمي بارنوم (المدير المالي)

مرحباً. أود أن أبدأ بسؤال عام حول التداول. لقد كان أداؤه قوياً بشكل مذهل هذا الربع، وفي السنوات القليلة الماضية أيضاً، بغض النظر عن حالة الأسواق، سواء كانت جيدة أم سيئة. شهدنا صدمات في أسعار السلع الأساسية، وأسعار الفائدة، وأسهم الائتمان هذا الربع. ولا يقتصر الأمر على إدارتكم الجيدة أنتم وغيركم، بل يبدو أن قاعدة عملائنا أيضاً تدير الوضع بكفاءة عالية. أتساءل إن كان لديكم أي أفكار حول هذا الأمر، حول سبب هذا الأداء القوي والمستمر في مختلف الظروف. حسناً، باختصار، أولاً وقبل كل شيء، يقوم فريقنا بعمل ممتاز، وإذا التقيتم بهم، ستُعجبون بمعرفتهم وكفاءتهم. نشتري ونبيع ما يقارب 4 تريليونات دولار يومياً، ونربح قليلاً في كل عملية بيع وشراء، ثم علينا إدارة المخاطر. إنهم يقومون بعمل رائع في هذا الجانب. أحياناً قد نكون في الجانب الخاسر. جانب الائتمان أو السلع أو أسعار الفائدة أو ما شابه، وهذا ما تراه. لكن بالنسبة لي، هذا جزء من تكلفة ممارسة الأعمال. يشبه الأمر وجود مخزون لدى تاجر تجزئة لا يستطيع بيعه. السؤال الحقيقي هو: هل تقدم لعملائك يوميًا منتجات وخدمات وتنفيذًا ممتازًا؟ والإجابة هي نعم. وهذا هو جوهر العمل. وما نراه اليوم هو حجم تداول وتقلبات أكبر بكثير، وهو ما يساعد عمومًا لأنه يزيد من اتساع هوامش الربح. مع ثبات العوامل الأخرى، ستأتي أوقات تقول فيها: لقد دمرنا هذا التقلب. كنت في الجانب الخاسر. لكن بشكل عام، أنت تخدم مستثمرين كبارًا حول العالم يملكون 350 تريليون دولار من خلال هذا الكم الهائل من المنتجات والخدمات. هذه هي طبيعة التداول. وأذكّر الناس أن الأمر لا يختلف كثيرًا عندما تذهب إلى متجر أدوات منزلية، لديهم مخزون، يضعونه في المتجر، ويبيعونه، ويرفعون أسعاره، ويخفضونها. لا يسمونها تداولًا، لكن هناك عنصر إدارة المخاطر. إنه لأمر رائع. أشخاص يبذلون جهدًا كبيرًا لخدمة العملاء، وهم على دراية تامة بالمخاطر التي يتحملونها. أحيانًا نخاطر بأن نكون مخطئين، ولا نمانع ذلك. لا نصاب بالذعر أبدًا. لم ترونا يومًا نقول: يا إلهي، كنا على الجانب الخاسر في هذه الصفقة. لا. لأننا هنا لخدمة العملاء. وفي كثير من الأحيان، تكون على الجانب الخاسر من الصفقة لأن العميل يريد البيع، وأنت لست متشوقًا للشراء، لكنك تفعل ذلك على أي حال لخدمة العميل. لذا، فهو عمل تجاري. إنه عمل تجاري جيد جدًا. نعم. وامتداد بسيط لهذا، أعتقد أنه يدعم النقطة الأكبر، هو ما ذكرناه مرتين، وهو أن الإيرادات كانت رائعة والأداء ممتاز. لقد استثمرنا رأس مال ضخم في هذا العمل، في الواقع، وأكثر من ذلك بكثير خلال السنوات القليلة الماضية. أعتقد أن العوائد التي نحصل عليها جيدة. إنها في الواقع أقل من نسبة 17% للشركة ككل، وهذا جيد. ونحن نخدم عملاءنا، وهذا أفضل بكثير من استخدامات رأس المال البديلة. لكن أعتقد أن الأهم هو أن نفهم أن الأمر لا يتعلق بتحقيق نمو هائل في الإيرادات بنفس قاعدة رأس المال بطرق قد تبدو غير مستدامة. جزء مما يحدث هنا هو أننا نوظف المزيد من رأس المال ونحقق عوائد جيدة.

مات أوكونور

هذا مفيد. وأعتقد أن هذا مدخل جيد لسؤال أوسع نطاقًا حول إدارة رأس المال. من الواضح أن هناك الكثير من التعليقات على مقترحات إعادة الاستثمار العقاري. ولكن بينما نفكر في إدارة رأس المال مستقبلًا، هل لديكم أي أفكار محدثة؟ لا يزال لديكم هامش أمان كبير، بالطبع بالمستويات المطلوبة اليوم. بعد ثلاث سنوات أو سنتين، ستولدون رأس مال ضخم. من الواضح أن عمليات إعادة شراء الأسهم كانت قوية جدًا هذا الربع، وقد نما رأس المال بشكل طبيعي كما ذكرتم. ولكن هل لديكم أي أفكار محدثة حول كيفية التفكير في تخصيص رأس المال مستقبلًا؟

جيريمي بارنوم (المدير المالي)

شكرًا. نعم، من الواضح أن لدينا فائضًا كبيرًا في رأس المال اليوم، يُقدّر بنحو 40 مليارًا. من البديهي أن هذا الرقم قابل للتغيير تبعًا للقواعد واللوائح النهائية. ونحن نُفضّل توظيف رأس المال لخدمة عملائنا. وكما ترون، فإن طريقة خدمتنا للعملاء تتمثل في زيادة عدد المصرفيين، ودعم اقتصاد الابتكار، وتوسيع نطاق الخدمات المصرفية العالمية، وتقديم الخدمات المصرفية التجارية في الخارج، وافتتاح فروع في دول جديدة، وتفعيل أنظمة الدفع، وافتتاح فروع جديدة. هذا هو جوهر توظيف رأس المال على المدى الطويل، أي بناء قاعدة عملاء متينة. هذا لا يحدث بين عشية وضحاها. فالنتيجة ليست توظيف رأس المال، بل الهدف ليس توظيف رأس المال، بل بناء شركات رائدة تُوظّف رأس المال بذكاء على المدى الطويل، والنمو جنبًا إلى جنب مع العميل، والتركيز عليه بشكل أساسي. وأعتقد أنه عندما ننظر إلى العالم اليوم، هذا العالم الشاسع والمعقد، واحتياجاته الرأسمالية، فإننا نُعدّ من أكبر البنوك المُخصصة للشركات الصغيرة. ولكن انظروا إلى احتياجات الدول من رأس المال اليوم، مثل إعادة تسليح العالم، والبنية التحتية التي يحتاجها الناس. أعتقد أن الشركات ستحتاج إلى رؤوس أموال ضخمة، وستحدث عمليات اندماج ضخمة. بعض هذه الشركات، بالنظر إلى وضعها الحالي، لم نعد قادرين على خدمتها بالشكل الأمثل. لذا نعتقد أن فرص خدمة العملاء الكبار ستكون أكبر مع مرور الوقت، بما يتناسب مع احتياجاتهم. قد يشمل ذلك عمليات الاندماج والاستحواذ، أو توسيع نطاق الدول، أو حتى مساعدتهم في بناء البنية التحتية اللازمة. سيحدث هذا تدريجيًا، ولسنا في عجلة من أمرنا. طريقتنا المفضلة لاستخدام رأس المال ليست إعادة شراء الأسهم. اليوم، نقوم بذلك وفقًا للقيمة السوقية العادلة، ولكنني أفضل إعادة شراء الأسهم. نعتقد أنها توفر خصمًا حقيقيًا، والحماية المستمرة التي يوفرها شراؤها بسعر منخفض. حسنًا، شكرًا جزيلًا. في الواقع، أود حذف بند إعادة الأموال النقدية للمستثمرين، والذي يشمل توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم. لا يعجبني هذا البند تحديدًا لأنه يوهم المستثمرين بأن إعادة شراء الأسهم أمر جيد دائمًا، بينما هو ليس كذلك. حسنًا، سنضيفه إلى القائمة. السؤال التالي.

المشغل

شكراً لكم. سؤالنا التالي من غلين شور من شركة إيفركور آي إس آي. خطكم مفتوح.

غلين شور (محلل أسهم)

مرحباً، شكراً جزيلاً. يقودني تعليقك الأخير إلى سؤالي. سأدمج سؤالي وأتابعه معاً ليسهل الأمر. حسناً، يا جيمي، فيما يتعلق باحتياجات رأس المال الكبيرة، بعضها طويل الأجل. أتساءل عن رأيك في مدى تأثير ذلك على ميزانية أسواق رأس المال الخاصة طويلة الأجل، أو هل تستطيع البنوك العامة الكبيرة تمويل ذلك؟ ذكرتَ في رسالتك أن السوق قد يكون متساهلاً بعض الشيء بشأن ارتفاع أسعار الفائدة لفترات طويلة. أتساءل كيف ترى تأثير ذلك على جميع قروض التمويل المباشر من فئتي BB وB التي تحتاج إلى إعادة تمويل. وبالمناسبة، سؤال المتابعة هو: هل يمكنك تحديد حجم انكشافك على الائتمان الخاص؟ آسف على الإطالة، لكن سأختم هنا. جيمي، إذا سمحت، سأجيب أولاً على سؤال غلين الثاني، لأنني أعتقد أنه من المفيد للسوق معرفة حجم هذا الانكشاف. سأفعل ذلك سريعاً، ثم يمكنك الانتقال إلى الجزء الأول من السؤال. حسنًا يا غلين، دعني أوضح الأمر في سياقه، لأنني أعتقد أن مسألة التعرض للسوق الخاص وتعريفه، كما تعلم، تعني أشياءً كثيرة ومختلفة. غلوفر، لذا دعني أستعرضها سريعًا. ستتذكر في الربع الماضي أننا قمنا بجولة في سياق مؤسسات التمويل غير المصرفية، بدءًا من 330 في تقرير المكالمة وصولًا إلى 160 التي نعتبرها التعرض الأساسي لهذه المؤسسات، والتي حددناها في ذلك السياق. لن أكرر ذلك. ضمن هذه الـ 160، يوجد حوالي 50 نسميها ائتمانًا خاصًا. وهي في الأساس جزء من الـ 160 الخاص بشركة Nvidia EFI، والذي يشمل مستثمري القروض ذات الرافعة المالية. هذا بعض ما كنا نتحدث عنه في هذه المكالمة فيما يتعلق بالرافعة المالية الخلفية وإقراض BEC الذي يتميز بكل هذه الخصائص من حيث الاكتتاب والتنويع واحتجاز التدفق النقدي، وما إلى ذلك، وهذا هو سبب ارتياحنا له بشكل عام. لذلك اعتقدت أنه من المفيد تحديد حجمه في هذا السياق. هناك بالطبع جوانب أخرى، مثل الإقراض المباشر أو خطوط الاشتراك، والتي تندرج أو لا تندرج ضمن معايير مختلفة، ويمكن اعتبارها ضمن تعريف أوسع. لكننا نعتقد أن ما يهم الناس هو هذا النوع من التمويل بالرافعة المالية، أي التمويل بالرافعة المالية المرتبطة بالقروض. وهذا يُمثل حوالي 50 مليار دولار بالنسبة لنا. والآن، سأترك المجال لجيمي للمرة الأولى.

جيريمي بارنوم (المدير المالي)

نعم، من وجهة نظري، لن تُخزّن البنوك أصولًا طويلة الأجل في ميزانياتها العمومية. لكن عندما يتعلق الأمر بأصول ذات تصنيف استثماري، أو حتى أصول كبيرة ذات تصنيف غير استثماري، ستتلاقى الأسواق الخاصة والعامة. هناك جهاتٌ تُنشئ أسواقًا لهذه الأصول، وتُجري أبحاثًا بشأنها. أعتقد أنه سيكون من الصعب على مؤسسات الائتمان الخاصة القيام بكل ذلك، ليس جميعها، ولكن القيام بصفقات كبيرة ذات تصنيف استثماري، مع أنهم فعلوا ذلك من قبل. لكن كما قلت، عليهم التنافس معنا في هذا المجال، ونحن مستعدون لذلك أيضًا. نحن دائمًا نضع مصلحة العميل في المقام الأول. إذا كانوا يرغبون في إبرام صفقة إقراض مباشر كبيرة ذات تصنيف استثماري، فسنعرض ذلك جنبًا إلى جنب مع قروض مشتركة من البنوك أو غيرها. أعتقد أننا سنشهد الكثير من رأس المال المبتكر، والكثير من التمويل المبتكر. تحتاج العديد من المؤسسات إلى أصول طويلة الأجل، مثل صناديق التقاعد وخطط الضمان الاجتماعي، وغيرها. لذا، مهمتنا هي التوسط وتقديم أفكار لتحويل هذه الأصول، وأحيانًا إدراجها في الميزانية العمومية. ستكون الأمور التي ستُحسم لاحقًا أقصر وأقدم. لكنها جميعًا فرص. وأعتقد أن متطلبات العالم تتزايد بشكل ملحوظ في مجال البنية التحتية. البنية التحتية بشكل عام. كل شيء تقريبًا يُعتبر بنية تحتية اليوم. كما تعلمون، المرافق والطرق والجسور ومراكز البيانات ووحدات معالجة الرسومات، وكل شيء متوفر. لكننا سنبذل قصارى جهدنا لخدمة عملائنا، ولذلك لسنا قلقين حيال ذلك. لكني أعتقد أنكم سترون في بعض الفئات تقاربًا كبيرًا بين الأسواق الخاصة والعامة، وكيفية تعاملها مع القيم والتداول والأسواق الثانوية، وما إلى ذلك.

جيمي ديمون (رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي)

هل هذا يختتم سؤالك يا غلين؟ أجل، لقد أضفتُ فقط مسألة ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول، وما إذا كان لذلك تأثير على بعض سندات B وBB المستحقة لإعادة التمويل. لا يا غلين، هذا أشبه بإدارة مخاطر أساسية، فعندما تنظر إلى العالم، عليك أن تنظر إلى ما سيحدث في حالة الركود. أنا لا أتحدث عن أي شيء، ولا أتوقع أي شيء. أنا ببساطة أقول إنه بالنسبة لـ JP Morgan، يجب أن نكون مستعدين للركود وللتضخم الركودي. ترى الناس يذكرون أنه يجب أن نكون مستعدين للتضخم الركودي. من الواضح أنه إذا استمر التضخم الركودي وارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول واتسعت هوامش الائتمان، فإن ذلك سيضع الكثير من الضغط والإجهاد على الشركات ذات الرافعة المالية العالية أثناء إعادة التمويل وتصحيح هذه المشاكل. أحيانًا يلجأ الناس إلى زيادة الائتمان الرأسمالي، وأحيانًا أخرى يقللون من خطط الإنفاق الرأسمالي. إنها ليست كارثة فورية بين عشية وضحاها، لكنها ستضع المزيد من الضغط والإجهاد على الناس. وأشرتُ إلى أنه في حال حدوث دورة ائتمانية، أتوقع أن تكون أسوأ مما يتصوره الناس مقارنةً بالوضع الراهن. ليست كارثة، فنحن معتادون على الدورات الائتمانية، وسنتعامل معها بمسؤولية. لكن أسعار الأصول ستنخفض، وستنخفض هوامش الائتمان. قد يشعر البعض ببعض القلق حيال بعض هذه الأمور. لا نعتقد أنها مشكلة هيكلية، بل أعتبرها أقرب إلى سلوكيات الركود الاقتصادي التقليدية.

غلين شور (محلل أسهم)

حسنًا، شكرًا جزيلًا على كل ذلك. أقدر ذلك.

جيم ميتشل (محلل أسهم)

شكرًا لك. سؤالنا التالي من جيم ميتشل من شركة سيبورت جلوبال سيكيوريتيز. خطك مفتوح. صباح الخير. سؤال سريع بخصوص الخدمات المصرفية الاستثمارية. يبدو أن النشاط حافظ على مستواه الجيد في مارس، ولكن أردت معرفة رأيك في ذلك. هل تم استئناف أي تباطؤ في مستويات النشاط أو تأجيل أي مشاريع قيد التنفيذ؟ ما رأيك في المشاريع قيد التنفيذ وكيف تتوقعها على المدى القريب والمتوسط؟ بالتأكيد، نعم. أعتقد أن النشاط حافظ على مستواه الجيد.

جيمي ديمون (رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي)

الأمر الآخر الذي أرى أنه جدير بالذكر هو أن بعض النتائج القوية لهذا الربع تعود إلى تسريع وتيرة العمل في شركة M وإتمام الصفقة. كما أن جزءًا من ذلك يعود إلى الموافقة التنظيمية التي تمت بسرعة فاقت التوقعات. وهذا كله أمر إيجابي بلا شك، لكنني أعتقد أنه لا يرتبط بشكل مباشر أو غير مباشر بالتوجه العام. أما بخصوص التوجه العام ومشاريع التطوير، فأصفه بأنه متماسك، وربما متماسك بشكل مفاجئ، بالنظر إلى كل ما يحدث. لكنني أعتقد أيضًا أن الجداول الزمنية في الشرق الأوسط قصيرة نوعًا ما، فهناك مواعيد نهائية ومفاوضات. أعتقد أنه من المنطقي أن يمضي الناس قدمًا في خططهم على أمل أو ربما توقع التوصل إلى حلول سريعة نسبيًا. ولكن إذا بدأت الأمور بالتعثر، فسأندهش إن لم نلحظ تأثيرًا على التوجه العام وعلى عملية اتخاذ القرارات المتعلقة بالصفقات، ولكن في الوقت الحالي، يبدو الوضع متماسكًا للغاية. حسنًا. وبالحديث عن الميزانية العمومية، فقد كان نمو الأسواق قويًا، حيث تجاوز 20% على أساس سنوي. هل تقصد، عند التفكير في تأثير رسوم GSIP الإضافية على بنك جيه بي مورغان تحديدًا، هل بدأت هذه الرسوم في التأثير على قدرتكم على تنمية هذا القطاع بالقدر المطلوب؟ وكيف يؤثر ذلك على قراراتكم المتعلقة برأس المال في أعمال الأسواق؟ أعتقد أن الإجابة المختصرة هي نعم. وهذا جزء كبير من سبب تخصيصنا الوقت اليوم لمناقشة مشاكل هذه الرسوم الإضافية. فهي تُثقل كاهل أعمال السوق بشكل غير متناسب، وتؤثر بشكل غير متناسب على الاستثمارات ذات المخاطر المنخفضة نسبيًا التي يحتاجها العملاء ويرغبون بها هذه الأيام. ولهذا السبب نعتقد أنه من المهم أن يفكر المنظمون مليًا فيما يسعون إلى تحقيقه. وأمر آخر، سنستخدم قدراتنا الفكرية بلا شك للقيام بشيء لا أحب فعله، وهو محاولة إيجاد طرق عديدة لخدمة عملائنا على النحو الأمثل وتقليل رسوم G sib، والتي تُعرف عادةً باسم المراجحة. لذا لست متأكدًا من أن النتيجة ستكون إيجابية للنظام، لكننا سنجد طرقًا لتحقيق ذلك.

جيم ميتشل (محلل أسهم)

حسناً، ممتاز. شكراً.

كوانغ بونغ ما (محلل أسهم)

شكرًا لكم. سؤالنا الأخير من كوانغ بونغ ما من شركة تشاينا سيكيوريتيز. خطكم مفتوح. شكرًا لكم. صباح الخير. شكرًا لكم على وقتكم. معكم كون بونغ من شركة تشاينا سيكيوريتيز. لديّ استفسار سريع بخصوص الائتمان الخاص. أتفق تمامًا مع جيمي على عدم وجود مخاطر منهجية في الوقت الحالي طالما افترضنا استمرار جميع أنواع النفقات الرأسمالية بعوائد جيدة. لذا، فإن الأمر يتعلق بأسئلة خاصة بالشركات، مثل: كيف تضمن جي بي مورغان قدرتها على اختيار المشاريع المتميزة؟ وكيف تضمنون البقاء مع الشركات الموثوقة وتجنب الشركات غير الموثوقة؟

المشغل

شكرًا لك. أجل، نحن نلتزم بانضباط كبير في منح الائتمان. هناك بعض الأمور التي نرفضها. لا تعجبنا الشروط، أو عملية الاكتتاب، أو إمكانية نقل الأصول من الشركة المضمونة، أو ما شابه. ونحن على استعداد تام لانخفاض ميزانيتنا العمومية. إذا شعرنا فعلًا أن الائتمان يتعرض لضغوط، فلن نمنح قروضًا. في الواقع، لا نرغب في ذلك. ببساطة، لسنا مستعدين لتلبية تلك الشروط. وهكذا نتعامل مع الأمر. نقوم بعملية الاكتتاب. كما تعلم، عندما يتعلق الأمر بمعظم العملاء، بما في ذلك الائتمان الخاص، نقوم بتقييم الشركة. القروض، والشروط، وكل تلك الأمور المختلفة. وكما تعلم، الائتمان فنٌّ قائم على الانضباط. وكما ذكرت، القروض، كلها في بعض الأحيان، هي نتيجة لممارسة أعمال جيدة. إذا انخفضت محفظة القروض بنسبة 10% العام المقبل، فلن نمانع على الإطلاق إذا اعتقدنا أن القروض التي نرفضها غير مسؤولة. هل هذا ينهي سؤالك؟ شكرًا لك. شكرًا لك يا جيمي. ممتاز. شكرًا لك. شكرًا جزيلًا. شكراً لكم جميعاً. شكراً لكم جميعاً على مشاركتكم في مؤتمر اليوم. يمكنكم إنهاء المكالمة الآن، ونتمنى لكم يوماً سعيداً.

تنويه: هذا النص مُقدّم لأغراض إعلامية فقط. مع حرصنا على الدقة، قد توجد أخطاء أو سهو في هذا النسخ الآلي. للاطلاع على البيانات الرسمية للشركة ومعلوماتها المالية، يُرجى الرجوع إلى ملفات الشركة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وبياناتها الصحفية الرسمية. تعكس تصريحات المشاركين في الشركة والمحللين وجهات نظرهم في تاريخ هذه المكالمة، وهي قابلة للتغيير دون إشعار مسبق.