أعلنت شركة MFA Finl (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: MFA ) عن نتائجها المالية للربع الأول يوم الثلاثاء. وقد تم توفير نص مكالمة الأرباح للربع الأول للشركة أدناه.

توفر واجهات برمجة تطبيقات Benzinga إمكانية الوصول الفوري إلى نصوص مكالمات الأرباح والبيانات المالية. تفضل بزيارة https://www.benzinga.com/apis/ لمعرفة المزيد.

يمكنكم مشاهدة البث المباشر عبر الرابط التالي: https://event.choruscall.com/mediaframe/webcast.html?webcastid=gPDAxTgM

ملخص

أعلنت وزارة الخارجية الفنلندية عن عائد اقتصادي سلبي بنسبة 1.2% للربع الأول من عام 2026، متأثرة بتقلبات السوق بسبب التوترات الجيوسياسية وارتفاع أسعار الفائدة.

نمت محفظة استثمارات الشركة لتصل إلى 12.5 مليار دولار، مع إضافات كبيرة في قروض غير مؤهلة، وأوراق مالية حكومية، وقروض لأغراض تجارية.

قدمت الإدارة مقياسًا جديدًا للأرباح القابلة للتوزيع (DE) لمنح المستثمرين رؤية أوضح لأرباح المحفظة، متوقعة أن يتماشى مقياس الأرباح القابلة للتوزيع مع توزيعات الأرباح العادية في وقت لاحق من عام 2026.

أدت مبادرات خفض التكاليف في وزارة الخارجية الفنلندية وليما وان إلى تحقيق وفورات سنوية تقدر بنحو 20 مليون دولار، مع توقع المزيد من التخفيضات نتيجة لنقل المقر الرئيسي للشركة.

أكملت الشركة بنجاح عمليتي توريق غير مؤهلتين في مارس، مما يدل على مرونة عمليات السوق على الرغم من اتساع هوامش الربح.

شهدت شركة ليما وان نشاطاً قوياً في مجال التمويل العقاري، حيث حققت 7.7 مليون دولار من دخل الخدمات المصرفية للرهن العقاري، مع توقعات باستمرار النمو.

ارتفعت حالات التخلف عن السداد إلى 7.8% في محفظة القروض السكنية، ويرجع ذلك أساسًا إلى مشاكل دفتر القروض متعددة الأسر القديمة، ولكن من المتوقع أن تعود إلى وضعها الطبيعي مع حل مشاكل الأصول المتعثرة.

لا تزال الإدارة واثقة من عملية تحديد الأصول الخاصة بها، مشيرة إلى المكاسب الناتجة عن تسوية القروض المتعثرة.

النص الكامل

المشغل

أهلاً وسهلاً بكم في نتائج MFA المالية للربع الأول من عام 2026. جميع المشاركين في وضع الاستماع فقط حالياً. ستعقب العرض التقديمي جلسة أسئلة وأجوبة. في حال احتاج أي شخص إلى مساعدة من المشغل أثناء المؤتمر، يُرجى الضغط على زر النجمة (*) في لوحة مفاتيح الهاتف. للتذكير، هذا المؤتمر مُسجّل. الآن، أُسلّم الكلمة إلى هال شوارتز، المستشار القانوني العام، ليبدأ.

هال شوارتز (المستشار العام)

شكرًا جزيلًا للمشغل، وصباح الخير جميعًا. قد تتضمن المعلومات التي نوقشت في هذه المكالمة الجماعية اليوم، أو تشير إلى، بيانات استشرافية تتعلق بشركة MFA Financial, Inc.، والتي تعكس معتقدات الإدارة وتوقعاتها وافتراضاتها بشأن أداء الشركة وعملياتها المستقبلية. عند استخدامها، فإن البيانات غير التاريخية، بما في ذلك تلك التي تحتوي على كلمات مثل "سوف"، "نعتقد"، "نتوقع"، "نتنبأ"، "نقدر"، "ينبغي"، "يمكن"، "قد"، أو تعابير مشابهة، تهدف إلى تحديد البيانات الاستشرافية. جميع البيانات الاستشرافية صحيحة فقط اعتبارًا من تاريخ إصدارها. تخضع هذه الأنواع من البيانات لمخاطر وشكوك وافتراضات وعوامل أخرى معروفة وغير معروفة، بما في ذلك تلك الموضحة في التقرير السنوي لشركة MFA على النموذج 10K للسنة المنتهية في 31 ديسمبر 2025، والتقارير الأخرى التي قد تقدمها من وقت لآخر إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات. قد تؤدي هذه المخاطر والشكوك والعوامل الأخرى إلى اختلاف نتائج MFA الفعلية اختلافًا جوهريًا عن تلك المتوقعة أو المصرح بها أو الضمنية في أي بيانات استشرافية تصدرها. للحصول على معلومات إضافية حول استخدام شركة MFA للبيانات التطلعية، يُرجى الاطلاع على الإفصاح ذي الصلة في البيان الصحفي الذي يُعلن نتائج الربع الأول من عام 2026. شكرًا لكم على وقتكم. أود الآن أن أُحيل هذه المكالمة إلى الرئيس التنفيذي لشركة MFA، كريغ كنودسن.

كريج كنودسن (الرئيس التنفيذي)

شكرًا لك يا هال. صباح الخير جميعًا، وشكرًا لانضمامكم إلينا في مكالمة أرباح الربع الأول من عام 2026 لشركة MFA Financial. يرافقني اليوم كل من برايان وولفسون، رئيسنا وكبير مسؤولي الاستثمار، ومايك روبر، كبير المسؤولين الماليين، وأعضاء آخرون من فريق الإدارة العليا. سأقدم بعض الملاحظات العامة حول المشهد الاقتصادي والسياسي الكلي، ثم سأقدم تحديثًا حول مبادرات أعمال MFA وأنشطة محفظتها الاستثمارية. بعد ذلك، سأترك المجال لمايك، ثم لبرايان، قبل أن نفتح باب الأسئلة. بالانتقال إلى ظروف السوق في الربع الأول من عام 2026، فقد كان الوضع أشبه بقصة بيئتين سوقيتين مختلفتين. بدأت أسواق الدخل الثابت العام باستمرار الطلب القوي من المستثمرين وانخفاض التقلبات التي شهدناها في النصف الثاني من عام 2025. استمر الاقتصاد في إظهار مرونته، وبدا أن سوق العمل قد استقر، لا سيما مع بيانات قوية بشكل مفاجئ عن الوظائف غير الزراعية في يناير في أوائل فبراير. حققت قروض الرهن العقاري أداءً متميزًا، مدعومًا بتوجيهات صدرت في أوائل يناير/كانون الثاني للمؤسسات المدعومة من الحكومة لشراء سندات رهن عقاري بقيمة 200 مليار دولار. إلا أن هذا الأداء تراجع فجأة مع اندلاع الحرب في إيران، مما أدى إلى تقلبات حادة، وارتفاع أسعار الفائدة بشكل كبير، وارتفاع أسعار النفط والطاقة، وتجدد المخاوف من التضخم، وتعديل الأسواق لتوقعاتها بانخفاض أو حتى عدم خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام. ونتيجةً لهذه الظروف، اتسعت هوامش ربح قروض الرهن العقاري بشكل ملحوظ، مما ساهم في انخفاض العائد الاقتصادي لشركة MFA بنسبة 1.2% في الربع الأول. ومع ذلك، وعلى الرغم من تقلبات السوق وتصاعد التوترات الجيوسياسية، ظلت الأسواق مفتوحة ومنظمة. وقد قمنا بتسعير عمليتي توريق غير مؤهلتين في مارس/آذار، وبينما كانت هوامش الربح أوسع بشكل طفيف، إلا أن السوق عملت بشكل طبيعي. وهذا دليل على توسع هذه الأسواق ونضجها وعمقها خلال السنوات الأربع الماضية. كانت عملية التوريق الثانية من بين عمليتي التوريق غير المؤهلة (non-QM) إعادة تمويل لصفقتين سابقتين، وهو مثال جيد لما نسميه غالبًا مصدرًا غير مُقدَّر حق قدره للخيارات المتاحة، ألا وهو قدرتنا على استدعاء هذه الصفقات عند اكتمالها وسدادها، مما يُمكّننا من خفض تكاليف الاقتراض وتوفير رأس مال إضافي. وقد نمّينا محفظة استثماراتنا إلى 12.5 مليار دولار في الربع الأول، بإضافة ما يقرب من 700 مليون دولار من وكالات التمويل، بما في ذلك قروض سيتم الإعلان عنها لاحقًا (TBAs)، و471 مليون دولار من قروض غير مؤهلة (non-QM)، و219 مليون دولار من قروض أغراض تجارية قدمتها شركة ليما وان. ويواصل فريق إدارة الأصول لدينا العمل بجدٍّ لتسوية القروض المتعثرة في المحفظة. قد يكون هذا الأمر مُرهِقًا ويستغرق وقتًا طويلاً، لكن فريقنا يعمل على تسوية القروض المتعثرة منذ أكثر من عقد، حيث تم شراء معظمها كقروض غير عاملة، وهم الأفضل في هذا المجال، ويتمتعون بمؤهلات فريدة لهذه المهمة. أخيرًا، سيتذكر مستمعونا أننا بدأنا برنامجًا في الربع الثالث من العام الماضي لإصدار أسهم إضافية من إصدارينا الحاليين من الأسهم الممتازة عبر نظام الصراف الآلي، واستخدام العائدات لإعادة شراء الأسهم العادية بخصم كبير عن قيمتها الدفترية. ورغم أن هذا البرنامج متواضع الحجم حتى الآن، إلا أنه يحقق نموًا كبيرًا، والأهم من ذلك، أننا لا نقلص قاعدة حقوق الملكية لدينا رغم إعادة شراء الأسهم العادية، لأننا نصدر أسهمًا في صورة أسهم ممتازة. كما نواصل سعينا لخفض النفقات في كل من MFA وLima One، وهو ما سيتناوله مايك قريبًا. أود الإشارة إلى أننا أضفنا مقياسًا جديدًا للأرباح القابلة للتوزيع، استجابةً لطلبات المحللين والمستثمرين. وهو "الأرباح القابلة للتوزيع قبل خسائر الائتمان المحققة"، وسيشرحه مايك بمزيد من التفصيل لاحقًا. نعتقد أن هذا المقياس الجديد للأرباح القابلة للتوزيع يقدم تمثيلًا مفيدًا لكيفية تقييمنا لقوة أرباح المحفظة، وبالنسبة لمن يتابعون صناديق الاستثمار العقاري للرهن العقاري التجاري، سيكون هذا مفهومًا مألوفًا جدًا. بشكل عام، تمتلك MFA استراتيجية أعمال متنوعة تشمل فئات أصول مستهدفة متعددة وجذابة، مع قدرة قوية على توفير هذه الأصول، وقدرة موثوقة ومثبتة على الحصول على تمويل مستدام بدون حق الرجوع لتحقيق عوائد مجزية على حقوق الملكية، وكفاءة عالية في إدارة الأصول الداخلية، وتركيز دقيق على إدارة النفقات، وفلسفة راسخة في إصدار رأس المال بمسؤولية. والآن، سأترك المجال لمايك لمناقشة نتائجنا المالية.

مايك روبر (المدير المالي)

شكرًا لك يا كريج، وصباح الخير جميعًا. في 31 مارس، بلغت القيمة الدفترية وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 12.70 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، بينما بلغت القيمة الدفترية الاقتصادية 13.22 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، بانخفاض قدره 3.8% تقريبًا عن نهاية عام 2025. دفعت شركة MFA مجددًا توزيعات أرباح عادية بقيمة 0.36 دولارًا أمريكيًا، وحققت عائدًا اقتصاديًا إجماليًا ربع سنويًا سلبيًا بنسبة 1.2%. خلال الربع الأول، تكبدت MFA خسارة وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بلغت حوالي مليون دولار أمريكي، أو 0.11 دولارًا أمريكيًا للسهم العادي الأساسي. تأثرت نتائجنا وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا لهذا الربع سلبًا بخسائر صافية في تقييم المحفظة بقيمة 28.8 مليون دولار أمريكي تقريبًا، نتيجة ارتفاع أسعار الفائدة واتساع هوامش الربح. في 31 مارس، بلغ صافي دخل الفوائد للربع 59.2 مليون دولار أمريكي، بزيادة عن 55.5 مليون دولار أمريكي في الربع الرابع، مدفوعة بتخفيضات أسعار الفائدة في أواخر العام الماضي ونمو محفظة استثماراتنا. وقد تم تعويض هذه الفوائد جزئيًا بانعكاسات دخل الفوائد التي بلغ مجموعها 3.5 مليون دولار أمريكي والمرتبطة بانتقال القروض إلى حالة عدم الاستحقاق في محفظة القروض الانتقالية لدينا خلال الربع. فيما يخص المصاريف الإدارية والعمومية، يسعدنا أن نعلن عن تحقيق تقدم ملحوظ في مبادراتنا لخفض التكاليف. في فبراير، أبرمنا سلسلة من الاتفاقيات لنقل مقرنا الرئيسي إلى موقع جديد هنا في نيويورك دون دفع أي رسوم لإنهاء عقد الإيجار مبكرًا. ونتيجةً لهذه الاتفاقيات، نتوقع بعض التقلبات قصيرة الأجل في مصاريفنا الإدارية والعمومية المُعلنة، بما في ذلك 2.4 مليون دولار من مصروفات الاستهلاك غير النقدي المُعجّلة المُسجلة هذا الربع، و5 ملايين دولار إضافية متوقعة في الربع الثاني. بعد هذه المصروفات غير النقدية المُعجّلة، نتوقع تحقيق وفورات في المصاريف التشغيلية تُقدّر بحوالي 4 ملايين دولار سنويًا نتيجةً لعملية النقل، أو ما يقارب 40 مليون دولار إجمالًا خلال المدة المتبقية من عقد الإيجار السابق. وبإضافة الوفورات المتوقعة من عملية النقل، نُقدّر الآن أن مبادراتنا لخفض المصاريف قد حققت وفورات في المصاريف التشغيلية تُقدّر بحوالي 20 مليون دولار سنويًا مقارنةً بمستويات عام 2024. أما بالنسبة للأرباح القابلة للتوزيع، فقد بلغت حوالي 31.1 مليون دولار أو 0.30 دولار للسهم الواحد في الربع الأول، بزيادة عن 0.27 دولار للسهم الواحد في الربع الرابع. يعود هذا الارتفاع بشكل أساسي إلى فائدة قدرها 0.03 دولار أمريكي مرتبطة بتعديل عقد الإيجار، بالإضافة إلى زيادة في دخل التمويل العقاري في ليما وان بقيمة 0.02 دولار أمريكي تقريبًا. وقد تم تعويض هذه الفوائد جزئيًا برسوم إجمالية قدرها 0.02 دولار أمريكي تتعلق بارتفاع تكاليف الاحتفاظ بالعقارات المرهونة (REO) وزيادة خسائر الائتمان المحققة على قروضنا ذات القيمة العادلة. نواصل تركيزنا على تنمية العائد على حقوق الملكية، ونتوقع أن يبدأ توزيع الأرباح (DE) بالتقارب مع مستوى توزيعات أرباحنا العادية في وقت لاحق من هذا العام. وكما ذكر كريج في وقت سابق من هذا الربع، فإننا نقدم مقياسًا إضافيًا غير متوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) يُعدّل أرباحنا القابلة للتوزيع لاستبعاد خسائر الائتمان المحققة على قروضنا السكنية الكاملة المحتفظ بها بالقيمة العادلة. نقدم هذا الإفصاح الجديد لتوفير سياق إضافي حول أرباحنا القابلة للتوزيع، حيث تستمر خسائر الائتمان على محفظة العقارات السكنية متعددة الوحدات القديمة في التدفق عبر توزيع الأرباح. وكما أشرنا في مكالمات سابقة، نظرًا لأن تسوية القروض المتعثرة لا تؤثر على توزيع الأرباح إلا بعد فترة طويلة من تخفيض قيمة القرض في نتائجنا المحاسبية وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) والقيمة الدفترية، فقد تحجب هذه الخسائر القدرة الربحية الحالية للمحفظة. على الرغم من أن خسائر الائتمان تُعدّ جزءًا طبيعيًا ومتكررًا من الاستثمار في الأصول الائتمانية، فإننا نتوقع أن يؤدي حلّ محفظة العقارات السكنية المتعددة الوحدات القديمة، بالإضافة إلى تحسينات العمليات والاكتتاب بشكل عام في شركة ليما وان، إلى انخفاض ملحوظ في معدلات الخسائر في الإصدارات الأحدث. ونتيجةً لذلك، نعتقد أن هذا المقياس الجديد، إلى جانب نتائجنا المحاسبية المُعلنة وفقًا للمعايير المحاسبية المقبولة عمومًا (GAAP) وإفصاحاتنا الحالية وفقًا لمعايير DE، سيوفر للمستثمرين رؤية أوضح لقدرة محفظة استثماراتنا على تحقيق الأرباح، بينما نعمل على حلّ هذه الأصول القديمة المتعثرة. على الرغم من صعوبة التنبؤ بدقة بتوقيت تسوية القروض وما يترتب عليها من رسوم ائتمانية، نتوقع أن تتسارع خسائر الائتمان المحققة على محفظة القروض الانتقالية القديمة بشكل ملحوظ في الربع الثاني قبل أن تبدأ بالعودة إلى وضعها الطبيعي مع دخولنا النصف الثاني من عام 2026 والنصف الأول من عام 2027. ونتيجة لذلك، نتوقع أن يتقلص الفارق بين الأرباح القابلة للتوزيع (DE) ومقياس الأرباح القابلة للتوزيع التكميلي الجديد (DE) بشكل كبير بمرور الوقت، ونتوقع إعادة تقييم جدوى هذا المقياس الجديد مع استمرار تصفية محفظة القروض الانتقالية. وأخيرًا، بعد نهاية الربع، نقدر أنه مع إغلاق أعمال يوم الجمعة، كانت القيمة الدفترية الاقتصادية لدينا ثابتة تقريبًا حتى نهاية الربع الأول. أود الآن أن أترك المجال لبريان الذي سيناقش محفظتنا الاستثمارية وشركة ليما وان.

برايان وولفسون (الرئيس وكبير مسؤولي الاستثمار)

شكرًا لك يا مايك. لقد استحوذنا على أصول قروض عقارية سكنية بقيمة تزيد عن مليار دولار أمريكي في الربع الأول. وشمل ذلك 471 مليون دولار أمريكي من القروض غير المؤهلة، ونحو 400 مليون دولار أمريكي من الأوراق المالية الحكومية، بالإضافة إلى 300 مليون دولار أمريكي من القروض التي سيتم الإعلان عنها لاحقًا، و219 مليون دولار أمريكي من قروض الأغراض التجارية التي قدمتها شركة ليما. ولا تزال القروض غير المؤهلة هي أكبر فئة أصول لدينا. وخلال الربع، رفعنا قيمة محفظة القروض غير المؤهلة لدينا إلى 5.5 مليار دولار أمريكي. وأضفنا 471 مليون دولار أمريكي من القروض الجديدة بمتوسط فائدة 7% ونسبة قرض إلى قيمة تبلغ 68%. وعلى الرغم من النمو الكبير الذي شهدته محفظتنا في السنوات الأخيرة بالتوازي مع نمو قطاع القروض غير المؤهلة بشكل عام، فإننا لا نزال نولي اهتمامًا بالغًا لجودة الائتمان ونواصل مراجعة كل قرض قبل الاستحواذ عليه. ولا يزال أداء الائتمان في محفظة القروض غير المؤهلة لدينا قويًا، حيث يبلغ معدل التخلف عن السداد ما يزيد قليلًا عن 4%. وخلال الربع، أصدرنا عمليتي توريق. أولًا، في أوائل مارس، أصدرنا الصفقة الثانية والعشرين للقروض غير المؤهلة، حيث بعنا سندات بقيمة 326 مليون دولار أمريكي بمتوسط فائدة 5.12%. تحمل القروض الجديدة في تلك الصفقة معدل فائدة متوسطًا يزيد عن 7%. وفي وقت لاحق من شهر مارس، قمنا بإعادة توريق أكثر من 400 مليون دولار من القروض القديمة غير المؤهلة (non-QM) التي كانت ضمن صفقتين أصدرناهما قبل عدة سنوات. وقد أتاح هذا التوريق حوالي 40 مليون دولار من السيولة النقدية وقدرة تمويلية إضافية. ونتوقع أن تُسهم هذه الخطوة في زيادة أرباحنا مستقبلًا. وخلال الربع، واصلنا تنمية محفظة قروضنا الحكومية التي تتجاوز الآن 3.5 مليار دولار. وتركز استثماراتنا هذا الربع على محافظ القروض ذات العوائد المنخفضة بعد أن أدى التصعيد في الشرق الأوسط إلى موجة بيع واسعة النطاق. وقد اتسعت هوامش الربح بنحو 40 نقطة أساس عن أدنى مستوياتها، واستفدنا من هذا التقلب بإنشاء مركز بقيمة 300 مليون دولار في أواخر مارس. ومنذ نهاية الربع، انخفضت هوامش الربح بنحو 10 نقاط أساس. ونتوقع إضافة المزيد إلى المحفظة بناءً على ظروف السوق وفائض القدرة الاستثمارية. وبالانتقال إلى ليما وان، فقد قدمت ليما قروضًا لأغراض تجارية بقيمة 219 مليون دولار خلال الربع الأول. شمل ذلك قروضًا انتقالية جديدة بقيمة 145 مليون دولار أمريكي، وقروضًا طويلة الأجل للإيجار بقيمة 74 مليون دولار أمريكي. نواصل بيع قروض الإيجار طويلة الأجل بأسعار أعلى للمستثمرين الخارجيين. خلال هذا الربع، بعنا 81 مليون قرض، محققين ربحًا قدره 2.7 مليون دولار أمريكي من عائدات البيع. ارتفع دخل الخدمات المصرفية للرهن العقاري في ليما إلى 7.7 مليون دولار أمريكي، بزيادة قدرها 34% عن الربع الرابع. خلال هذا الربع، بلغ عدد الطلبات الشهرية المقدمة من ليما ومشاريعها قيد الإنشاء أعلى مستوى لها منذ عام 2024، وذلك مع افتتاح قناة البيع بالجملة مؤخرًا وإعادة إطلاق قروض العقارات متعددة الوحدات السكنية. نتوقع أن ينمو إسهام ليما في أرباحنا من الآن فصاعدًا. أخيرًا، وبالحديث عن أدائنا الائتماني، فقد ارتفعت حالات التعثر في محفظة قروضنا السكنية خلال هذا الربع إلى 7.8%. ويعود هذا الارتفاع بشكل أساسي إلى زيادة حالات التخلف عن السداد في محفظة قروضنا القديمة متعددة الوحدات السكنية، والتي كانت، كما نذكر، في مرحلة التصفية خلال العامين الماضيين. وقد أحرزنا مزيدًا من التقدم في تقليص حجم هذه المحفظة وتسوية القروض المتعثرة منذ نهاية الربع. وقد انخفض معدل التخلف عن السداد لدينا بالفعل إلى 7.3%. ونتطلع إلى إعادة استثمار رأس المال هذا في أصول مدرة للدخل خلال العام. باختصار، كان الربع الأول ربعًا مثمرًا لمنصتنا الاستثمارية. فقد نمّينا محفظتنا، ونفذنا عمليتي توريق غير مؤهلتين، وشهدنا زخمًا قويًا في ليما 1، وواصلنا تحويل قروضنا الائتمانية نحو تمويل غير قائم على القيمة السوقية. ونعتقد أن الوضع الحالي يُهيئنا جيدًا للعام المقبل. وبهذا، نترك المجال للمشغل لطرح الأسئلة.

المشغل

شكرًا لكم. سيداتي وسادتي، نود الآن أن نبدأ جلسة الأسئلة والأجوبة. إذا رغبتم في طرح سؤال، اضغطوا على زر النجمة 1 على لوحة مفاتيح هاتفكم. ستسمعون نغمة تأكيد تُشير إلى أن سؤالكم مُدرج في قائمة الانتظار. يمكنكم الضغط على زر النجمة 2 لحذف سؤالكم من القائمة. بالنسبة للمشاركين الذين يستخدمون مكبرات الصوت، قد يكون من الضروري رفع سماعة الهاتف قبل الضغط على زر النجمة. مرة أخرى، لطرح سؤال، اضغطوا على زر النجمة 1 على هاتفكم. سنتوقف قليلًا ريثما نختار الأسئلة. سؤالكم الأول من بوعز جورج من شركة KBW. تفضلوا بطرح سؤالكم.

بواز جورج (محلل أسهم)

صباح الخير. في الواقع، ما هو حجم رأس المال المُستثمر في محفظة العقارات السكنية متعددة الوحدات المتبقية في نهاية الربع؟ وهل تشمل توقعاتكم بشأن تقارب قيمة الأصول المُدرجة مع توزيعات الأرباح إعادة توظيف هذا رأس المال أيضًا؟ مرحبًا بو. نعم؟ للإجابة على سؤالك الثاني أولًا، تشمل التوقعات المستقبلية بشأن تقارب قيمة الأصول المُدرجة بحلول نهاية العام سداد بعض الأصول المتعثرة وإعادة توظيفها في أصولنا المستهدفة. أما بالنسبة لسؤالك عن حجم رأس المال المُستثمر في محفظة العقارات السكنية متعددة الوحدات، فهو يزيد قليلًا عن 100 مليون، أي 101 مليون في نهاية الربع. حسنًا، ممتاز، شكرًا لك. والآن بخصوص المصروفات، بعد الربع الثاني وانتهاء تأثير انخفاض قيمة الأصول، ما هو معدل المصروفات المُناسب في الفترة القادمة؟

مايك روبر (المدير المالي)

نعم، أعتقد أن هناك دائمًا بعض التقلبات في مصاريفنا الإدارية والعمومية من ربع إلى آخر لأسباب مختلفة. على سبيل المثال، في هذا الربع، بلغت مصاريف التعويضات غير النقدية المعجلة القائمة على الأسهم حوالي 4 ملايين دولار، وهو ما يتوافق مع الربع الأول من السنوات القليلة الماضية. بالإضافة إلى 2.4 مليون دولار للاستهلاك المعجل. لذا، إذا أخذنا هذا الربع وعدّلنا هذه البنود غير المتكررة، ثم أصبح المبلغ حوالي سنت واحد في الربع، أو مليون دولار في الربع لتغييرات عقود الإيجار، أعتقد أن هذه بداية جيدة لمعدل المصاريف الإدارية والعمومية.

بواز جورج (محلل أسهم)

حسنًا. وكل بند من بنود Q سيتضمن ذلك، بند التعويض غير النقدي الذي يزيد المبلغ قليلًا. نعم، بالضبط. لذا، تتطلب قواعد المحاسبة منا تحميل المكافآت المقدمة للموظفين المؤهلين للتقاعد على المصروفات في تاريخ المنح بدلًا من توزيعها على مدى فترة الخدمة التي تبلغ ثلاث سنوات. حسنًا. ممتاز. شكرًا لك.

المشغل

سؤالك التالي من ماريسا ويلبوس من شركة ubs. يرجى طرح سؤالك.

ماريسا ويلبوس (محللة أسهم)

شكراً لكم. صباح الخير. بخصوص محفظة الأوراق المالية المدعومة برهونات عقارية للوكالات، كيف ينبغي لنا التفكير فيها؟ هل ستتم إعادة توزيعها في نهاية المطاف على الأوراق المالية غير المؤهلة والأوراق المالية المدعومة برهونات عقارية، أم أن هذا إعادة توزيع استراتيجية للمحفظة؟

برايان وولفسون (الرئيس وكبير مسؤولي الاستثمار)

نعم، أعتقد أننا سنواجه على الأرجح بعض المخاطر، لكن مستوى هذه المخاطر سيتقلص تدريجيًا تبعًا لجاذبية الائتمان. لذا، مع نمو إنتاج ليما، يُمكن توقع زيادة في محفظة الوكالات مع استلامنا لسداد الديون. كما يُمكننا أيضًا بيع سندات للمساعدة في تمويل نمو ليما وان، بالإضافة إلى عمليات الشراء غير المؤهلة.

ماريسا ويلبوس (محللة أسهم)

حسنًا، ممتاز. وبالنسبة لشركة ليما وان، ما هو موقفها من الذكاء الاصطناعي والأتمتة، خاصةً فيما يتعلق بخدمات الاكتتاب؟ هل هناك هدف تكلفة ترغبون في مشاركته لعامي 2026 و2027؟

برايان وولفسون (الرئيس وكبير مسؤولي الاستثمار)

أعلم أننا كنا نسعى لخفض المصاريف الإدارية والعمومية بنسبة تزيد عن 10%، وقد حققنا تقدماً ملحوظاً في هذا الصدد. شهدنا بعض التحسينات في الكفاءة خلال الربع الأول. نحن نوظف الذكاء الاصطناعي هناك، ونستخدم بنية الذكاء الاصطناعي الرباعية والأنثروبية لتسريع هذه الخطوات. ليس من الواضح بعدُ النسبة المئوية الدقيقة لخفض التكاليف. يمكننا القول إن الذكاء الاصطناعي سيعود بالنفع على أعمالنا، لكنه من الأمور التي ندرسها حالياً، وستكون فوائده مستمرة مع استخدامنا لبرمجيات الذكاء الاصطناعي ووكلائه هناك.

ماريسا ويلبوس (محللة أسهم)

حسناً، ممتاز. شكراً لك.

المشغل

سؤالك التالي من ماثيو إردنر من شركة جونز تريدينج. يرجى طرح سؤالك.

ماثيو إردنر (محلل أسهم)

مرحباً، صباح الخير جميعاً. شكراً لكم على تناولكم للسؤال، خاصةً فيما يتعلق بالعقارات السكنية متعددة الوحدات. هل هناك أي عوامل محددة أدت إلى زيادة حالات التأخر في السداد بشكل ملحوظ من ربع إلى آخر؟

برايان وولفسون (الرئيس وكبير مسؤولي الاستثمار)

حسنًا، في الواقع، تتكون محفظة القروض بالكامل من قروض مدتها ثلاث سنوات، مع تمديدات لمدة سنتين. لذا، تقترب جميعها من تاريخ استحقاقها وقد تم تمديدها. في هذه المرحلة، قد يكون هناك بعض المقترضين الذين يحاولون إعادة تمويل قروضهم، ثم يدركون أنهم لا يستطيعون الحصول على نفس المبلغ الذي اقترضوه في البداية. عندها يقررون إنهاء الأمر، وعلينا التعامل مع العقار أو التوصل إلى حل ودي. لكن في الحقيقة، أعتقد أن السبب الرئيسي هو اقتراب هذه القروض من نهاية عمرها الافتراضي، حيث ستلاحظ المزيد من حالات التأخر في السداد في بعض الحالات التي لا يستطيع فيها المقترض إعادة تمويل العقار أو بيعه في الوقت المناسب.

ماثيو إردنر (محلل أسهم)

فهمت. وفيما يتعلق بذلك، هل نتوقع منكم أن تقوموا بجلب بعض هذه العقارات، وتثبيتها ثم بيعها، أم أنكم ستبحثون عنها لتُطرح في السوق، وتبحثون عن أفضل سعر لها ثم تتخلون عنها؟

برايان وولفسون (الرئيس وكبير مسؤولي الاستثمار)

أعني، الأمر يعتمد على كل حالة على حدة. سنحاول تثبيت بعض الأصول حيثما كان ذلك مناسباً، وذلك بحسب الوقت ورأس المال اللازمين لذلك. لكن في بعض الحالات، يكون من الأنسب قبول العرض والمضي قدماً.

ماثيو إردنر (محلل أسهم)

فهمت. هذا مفيد. ولدي سؤال أخير بخصوص هذا الموضوع، أقدر لك إشارتك إلى تعديل الأرقام، هل نتوقع رقماً مشابهاً لأرقام الربعين الثاني والثالث من العام الماضي عندما ذكرت أنك تتوقع تسارعاً ملحوظاً في الخسائر في الربع الثاني؟

برايان وولفسون (الرئيس وكبير مسؤولي الاستثمار)

نعم. كما ذكرتُ في كلمتي المُعدّة، من الصعب التنبؤ بدقة بموعد حدوث الخسائر. فكل عملية حجز عقاري تختلف عن الأخرى، وكل مُقترض يختلف عن غيره، وقد تختلف التوقيتات من ربع سنة إلى آخر بسهولة. أعتقد، بناءً على ذلك، أنه على المدى القريب، ونتوقع حدوث ذلك بشكل أساسي في الربع الثاني، نتوقع خسائر ائتمانية تتراوح بين 15% و20% في عمليات تسوية قروض العقارات متعددة الوحدات السكنية. وكما ذكرتُ، فإن أحد أسباب توقعاتنا بأن يكون ذلك في النصف الثاني من عام 2026 هو أن أحد هذه القروض المتعثرة في العقارات متعددة الوحدات السكنية التي ستُعاد استثمارها خلال الربع التالي قد يُحدث فرقًا يتراوح بين 3 و4 سنتات في الأرباح القابلة للتوزيع، أو لنقل في توقيت تلك التسوية. ولكن كما تعلمون، فإن سيناريونا الأساسي هو خسائر ائتمانية تتراوح بين 15% و20% في الربع الثاني قبل أن تبدأ بالعودة إلى وضعها الطبيعي في النصف الثاني من العام وحتى عام 2027.

ماثيو إردنر (محلل أسهم)

أقدر تعليقاتكم. إنها مفيدة.

المشغل

شكرًا لك.

ميخائيل غوبرمان (محلل أسهم)

سؤالكم التالي من ميخائيل غوبرمان من سيتيزنز جامب. تفضلوا بطرح سؤالكم. أهلاً بكم جميعاً، أتمنى أن تكونوا بخير.

كريج كنودسن (الرئيس التنفيذي)

صباح الخير.

ميخائيل غوبرمان (محلل أسهم)

لو سمحت لي بتوضيح نقطة واحدة فقط. عندما تتحدث عن تقارب الأرباح القابلة للتوزيع مع توزيعات الأرباح البالغة 36 سنتًا في النصف الثاني من العام، هل تقصد الرقم الحالي البالغ 30 سنتًا الذي نشرته في الربع الأول أم رقم خسائر الائتمان المحققة السابقة البالغ 34 سنتًا؟

مايك روبر (المدير المالي)

نعم، هذا يشير إلى نظام DE الخاص بنا بقيمة 30 سنتًا أو نظام DE مع تعديلات الخسائر.

ميخائيل غوبرمان (محلل أسهم)

شكرًا لك. وبالنظر إلى خط إنتاج ليما 1، ما هي توقعاتكم للمنتجات ومزيجها في المستقبل؟ من الواضح أن الربع الأول كان بداية ممتازة للعام. هل تتوقعون ازدياد الزخم في الربعين الثاني والثالث؟ وما هي توقعاتكم لمزيج المنتجات في المستقبل؟

مايك روبر (المدير المالي)

نعم. أعني، حاليًا، ينقسم المزيج بين العقارات الانتقالية والإيجارية مع زيادة اعتمادنا على البيع بالجملة عبر الإنترنت. قد نشهد نموًا في قطاع الإيجار، والذي قد يتسارع، لكننا نشهد أيضًا نموًا كبيرًا في قطاع العقارات الانتقالية. لذا، عندما تحدثنا عن المشاريع قيد التنفيذ، والتي بلغت أعلى مستوياتها في العامين الماضيين، فإنها تُقدّر حاليًا بحوالي 200 مليون دولار. وإذا أخذنا في الاعتبار أن نسبة تحويل هذه المشاريع إلى قروض فعلية تتراوح عادةً بين 50% و60% و75%، اعتمادًا على توقيت سداد الفائدة وغيرها. لذا، قد تصل هذه النسبة إلى 100 مليون دولار شهريًا تقريبًا على المدى القريب، ونتوقع استمرار النمو بعد ذلك. أما بالنسبة للعقارات متعددة الوحدات السكنية، فقد أعدنا إطلاقها، لكن المشاريع قيد التنفيذ والطلبات المقدمة لا تشمل أرقام هذه العقارات. لذلك، ما زلنا نعتقد أننا في مرحلة نمو بطيء. لقد درسنا العديد من القروض، لكننا لم نُبرم أي صفقة حتى الآن. لذا، نأمل أن يبدأ ذلك فعلياً في النصف الثاني من العام. وهذا من شأنه أن يُسرّع النمو، بالإضافة إلى ما نقوم به في مجال العقارات الانتقالية والإيجارية.

ميخائيل غوبرمان (محلل أسهم)

شكراً لكم يا رفاق. شكراً لك يا ميخائيل. شكراً.

المشغل

وتذكيرٌ بسيطٌ للحضور بطرح أسئلتهم. اضغطوا على زر النجمة (*) في هواتفكم. سؤالكم التالي من دوغ هاردر من شركة btig. تفضلوا بطرح أسئلتكم.

دوغ هاردر (محلل أسهم)

شكراً. بخصوص القروض الانتقالية، هل يمكنك تذكيرنا بمستوى تقييمها وكيفية التعامل مع هذه القروض وتأثيرها على قيمتها الدفترية؟

برايان وولفسون (الرئيس وكبير مسؤولي الاستثمار)

حسنًا، سأتحدث أولًا عن الجزء الثاني من سؤالك. نقوم بتقييم هذه القروض كل ثلاثة أشهر وفقًا لقيمتها العادلة. وهذا ليس فقط ما نتوقعه في حالة خسارة ائتمانية، بل هو أيضًا السعر الذي نعتقد أنه يمكننا بيع القرض به. لذا، كما تعلم، لا يوجد سوق كبير للقروض الانتقالية المتعثرة. لذلك، يمكن أن يؤثر تأخر سداد القرض بشكل كبير على قيمته العادلة، حتى لو كنا نعتقد أن نسبة القرض إلى القيمة جيدة بما يكفي لتخفيض سعر الفائدة على هذا الأصل. أما بالنسبة لمستوى التقييم، فكما ذكرتُ قبل قليل، يتعلق الأمر بالقروض الجارية مقابل القروض المتعثرة. القروض الجارية، التي يبلغ معدل فائدتها 10 أو 11%، تُقيّم عادةً بأقل بقليل من قيمتها الاسمية. بينما تُقيّم القروض المتعثرة على أساس كل قرض على حدة. أعتقد أن المتوسط المرجح للمحفظة، أو بالأحرى إجمالي الخصم للمحفظة في قطاع العقارات متعددة الوحدات السكنية، يزيد قليلاً عن 50 مليون دولار. أما في قطاع العقارات السكنية الفردية، فيبلغ الخصم على الأرجح ما بين 15 و20 مليون دولار. لذا، أعتقد ذلك. الأمر يعتمد على التسوية النهائية. لكن يبدو أنك كنت متحفظًا إلى حد كبير فيما يتعلق بالقروض المتعثرة.

دوغ هاردر (محلل أسهم)

نعم، بالتأكيد. كما تعلم، لطالما افتخرنا كثيراً بعملية التقييم لدينا، ولدينا معايير صارمة للغاية.

برايان وولفسون (الرئيس وكبير مسؤولي الاستثمار)

الثقة في مستوى تقييماتنا. أعتقد أننا ذكرنا خلال الفصول القليلة الماضية أنه مع تسوية بعض هذه القروض المتعثرة، لم تكن تُحقق أرباحًا في الغالب، بل كانت تُحقق أرباحًا بشكل شبه كامل. في هذا الفصل، قمنا بتسوية قرض متعثر آخر، أعتقد أنه بقيمة 160 مليون، وقد حققت الأرباح والخسائر مقارنةً بتقييمنا السابق لهذه الأصول ربحًا قدره حوالي 14 مليون في هذا الفصل. لذا، كما تعلمون، فإن جميع الأدلة العملية، بما في ذلك عمليات بيع القروض التي نفذناها في الفصول السابقة، تُعطينا ثقة كبيرة في تقييمنا لهذه الأصول.

دوغ هاردر (محلل أسهم)

شكراً لك. شكراً لك يا دوغ.

المشغل

شكراً لكم. ولا توجد أسئلة أخرى في الوقت الحالي. لذا سأترك المجال لكريغ كنودسن لإلقاء الكلمة الختامية. شكراً لكم.

كريج كنودسن (الرئيس التنفيذي)

حسنًا، شكرًا لكم جميعًا على اهتمامكم بشركة MFA Financial، ونتطلع إلى التواصل معكم مجددًا في أغسطس عند إعلان نتائج الربع الثاني. شكرًا لكم.

تنويه: هذا النص مُقدّم لأغراض إعلامية فقط. مع حرصنا على الدقة، قد توجد أخطاء أو سهو في هذا النسخ الآلي. للاطلاع على البيانات الرسمية للشركة ومعلوماتها المالية، يُرجى الرجوع إلى ملفات الشركة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وبياناتها الصحفية الرسمية. تعكس تصريحات المشاركين في الشركة والمحللين وجهات نظرهم في تاريخ هذه المكالمة، وهي قابلة للتغيير دون إشعار مسبق.