وزارة الخزانة الأمريكية ضاعفت عمليات إعادة شراء السندات: ما الذي يمكن وما الذي لا يمكن أن يعالجه ذلك؟
صندوق المؤشر المتداول iShares لسندات الخزانة لمدة 20+ عامًا TLT | 0.00 | |
صندوق Ishares Trust للسندات الخزانة لأجل 10-20 عامًا TLH | 0.00 |
تتدخل وزارة الخزانة الأمريكية في واحدة من أكثر زوايا سوق السندات هشاشة، في الوقت الذي تقترب فيه العوائد طويلة الأجل من مستويات لم نشهدها منذ ما يقرب من عقدين من الزمن.
من الصعب تجاهل التوقيت.
أعلنت وزارة الخزانة يوم الأربعاء أنها ستضاعف على الأقل الحد الأقصى لحجم عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل لدعم السيولة، من ملياري دولار إلى 4 مليارات دولار على الأقل لكل عملية.
يدخل التغيير حيز التنفيذ في 9 سبتمبر ويستمر حتى 4 نوفمبر، وهو تاريخ استرداد الرسوم الفصلية التالية.
انخفضت العوائد على الفور، تماماً كما أشارت إليه التصريحات.
انخفض عائد السندات لأجل 30 عاماً بمقدار 7.8 نقطة أساسية ليصل إلى 5.207% بحلول الساعة التاسعة صباحاً بتوقيت شرق الولايات المتحدة. وانخفض عائد السندات لأجل 10 سنوات بمقدار 4.9 نقطة أساسية ليصل إلى 4.65%.
أغلق صندوق iShares المتداول في البورصة لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 20 عامًا فأكثر (NASDAQ: TLT ) يوم الثلاثاء عند 81.66 دولارًا، مسجلًا أدنى مستوياته منذ يونيو 2004، وارتفع بنسبة 1.3% قبل افتتاح السوق. في المقابل، ارتفع صندوق iShares المتداول في البورصة لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 10-20 عامًا (NYSE: TLH ) بنسبة 1%.
إليكم ما تعنيه عملية إعادة الشراء هذه حقًا لسوق سندات الخزانة.
رسم بياني: انخفاض حاد في عوائد سندات الخزانة مع إعلان واشنطن عن برنامج إعادة شراء السندات
تقوم وزارة الخزانة بالشراء عندما يكون السوق تحت ضغط
تستهدف هذه الخطوة جزأين محددين من منحنى سندات الخزانة: السندات التي تستحق في غضون 10 إلى 20 عامًا وتلك التي تستحق في غضون 20 إلى 30 عامًا.
وقالت وزارة الخزانة إن العمليات الأكبر حجماً تعكس رغبتها في توفير دعم أكبر للسيولة في هذه القطاعات.
وأشارت أيضاً إلى "الكمية الكبيرة من العروض عالية الجودة" التي تتلقاها بشكل روتيني خلال عمليات إعادة شراء الأسهم طويلة الأجل.
يأتي هذا الإعلان بعد أن ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا إلى 5.327% يوم الثلاثاء، وهو أعلى مستوى له منذ يونيو 2007. كما وصل عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 4.747%.
في وقت سابق من هذا الأسبوع، انخفض مؤشر iShares 20+ Year Treasury Bond ETF إلى أدنى مستوياته منذ يونيو 2004.
ما يفعله برنامج إعادة شراء الأسهم فعلياً
عمليات إعادة شراء سندات الخزانة ليست جديدة، وليست من ضمن الحوافز الاقتصادية.
تعرض الحكومة إعادة شراء السندات القديمة التي يتم تداولها بشكل أقل نشاطاً من السندات الصادرة حديثاً، ويقوم التجار بتقديم الأوراق المالية التي لم يعودوا يرغبون في الاحتفاظ بها.
يجب أن تأتي الأموال اللازمة للقيام بذلك من مكان ما، وهي تأتي من نفس برنامج الاقتراض الذي يمول كل شيء آخر، والذي يعتمد بشكل كبير على سندات الخزانة قصيرة الأجل.
وبالتالي فإن النتيجة النهائية هي عملية تبادل. عدد أقل من السندات طويلة الأجل الموجودة في المحافظ الخاصة، وعدد أكبر من الأوراق المالية قصيرة الأجل.
يمكن أن تساعد عملية إعادة شراء الأسهم في تحسين السيولة، لكنها لا تستطيع معالجة العجز.
هنا يحتاج المستثمرون إلى الفصل بين فكرتين مختلفتين تماماً.
يمكن لعمليات إعادة شراء سندات الخزانة أن تحسن سيولة السوق.
بإمكانها أن توفر للمستثمرين مخرجاً أكثر قابلية للتنبؤ للأوراق المالية القديمة، وربما تقلل من بعض اختلالات الأسعار التي تحدث خلال فترات الضغط.
لا يمكنهم حل مشكلة العرض الأساسية.
لماذا انكسر الطرف الطويل أولاً
وقد حقق مزاد السندات لأجل 30 عامًا بقيمة 25 مليار دولار الذي أقيم يوم الخميس الماضي عائدًا بنسبة 5.216%، وهو أعلى عائد مزاد لهذا الاستحقاق منذ عام 2001، وتراجع بمقدار أربعة أعشار نقطة أساس.
وقد اجتذبت عملية البيع التي استمرت 10 سنوات والتي تمت قبل يوم واحد أعلى تكلفة تمويل في تلك المدة منذ عام 2007.
وراء تلك المزادات تكمن الحسابات القاسية للميزانية العمومية لوزارة الخزانة.
بلغ العجز الفيدرالي في يوليو 432.3 مليار دولار، وهو أكبر عجز شهري منذ مارس 2021، مما رفع إجمالي العجز خلال السنة المالية إلى ما يقارب 1.8 تريليون دولار. وقد تجاوزت فوائد الدين بالفعل 1.1 تريليون دولار هذا العام.
ارتفعت أسعار المستهلكين بنسبة 3.4% في يوليو، وهو ما يتجاوز بكثير هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، مع استمرار مضيق هرمز في تقييد تدفقات النفط.
انخفضت حيازات الأجانب من سندات الخزانة في يونيو، حيث قامت كل من المملكة المتحدة والصين واليابان بتقليص حيازاتها.
صورة: Shutterstock