تتحدى الشركة شركة لاوبو جولد لجذب استثمارات المستثمرين من بين جيل جديد من مصممي المجوهرات ذوي القيمة المضافة.

أهم النقاط الرئيسية:

• تأمل شركة CHJ في أن تحذو حذو شركة Laopu Gold في تحقيق شعبية استثمارية مذهلة من خلال طرحها العام الأولي المخطط له في هونغ كونغ
• تراهن الشركة على أن مجوهراتها العصرية ستجذب كلاً من المستهلكين التقليديين ومشتري "الموضة الصينية الأنيقة" الجدد في سوقها المحلي وجنوب شرق آسيا

إذا كانت شركة Laopu Gold (6181.HK) هي "Hermés" لمجوهرات الذهب الصينية، فإن شركة Guangdong CHJ Industry Co. Ltd. (002345.SZ) المدرجة في بورصة شنتشن تضع نفسها بشكل أكبر كنسخة من Walmart في مجال مجوهرات الذهب.

تخضع استراتيجية شركة CHJ الأوسع نطاقًا، والمتمثلة في إنتاج منتجات عصرية للمستهلكين من الطبقة المتوسطة، لاختبار حقيقي مع استعدادها لطرح أسهمها للاكتتاب العام في بورصة هونغ كونغ. وتُعدّ الشركة جزءًا من مجموعة متنامية من الشركات المدرجة في أسواق الأسهم الصينية المحلية (A-shares) في شنغهاي وشنتشن، والتي تسعى الآن إلى إدراج أسهمها مرة أخرى في بورصة هونغ كونغ لجذب المستثمرين الأجانب، وغالبًا ما تسعى للحصول على تمويل لتوسعاتها العالمية.

يكشف طلب الاكتتاب العام الأولي الذي تم تقديمه الأسبوع الماضي أن شركة CHJ تخطط لاستخدام بعض الأموال من الإدراج الجديد لإنشاء 20 متجرًا في الخارج، والتي ستتم إدارتها من مقر دولي في هونغ كونغ، بالإضافة إلى ثلاثة متاجر رئيسية محلية جديدة وقاعدة إنتاج جديدة.

قد يُصبح هذا منافسًا قويًا لشركة لاوبو، المعروفة أيضًا باسم "الزهور الذهبية الثلاث" في الصين، إلى جانب شركة بوب مارت (9992.HK) المصنّعة لمشروب لابوبو، وشركة ميكسوي (2097.HK) المتخصصة في بيع شاي الفقاعات، وذلك بفضل أدائها المتميز في سوق الأسهم مؤخرًا. لكن قد تواجه شركة CHJ صعوبة في المنافسة نظرًا لتنوع منتجاتها وبطء نموها.

يُشابه توسعها الخارجي توسع شركة لاوبو، التي افتتحت متجرين في هونغ كونغ العام الماضي، وأضافت متجرًا ثالثًا هناك هذا العام، إلى جانب متجر في سنغافورة، مُكملةً بذلك أول متجر لها خارج الصين في ماكاو الذي افتتحته عام 2021. وقد نمت إيرادات لاوبو في هونغ كونغ وماكاو نموًا سريعًا منذ ذلك الحين، لتصل إلى 855 مليون يوان (120 مليون دولار أمريكي) العام الماضي. أما إيرادات شركة سي إتش جيه الخارجية فهي أقل بكثير نظرًا لتوسعها الأخير في الخارج، والذي يشمل افتتاح متاجر جديدة في كوالالمبور وبانكوك العام الماضي، ومتجرين في كمبوديا.

حققت أسهم شركة CHJ المدرجة في بورصة شنتشن أداءً جيداً للغاية مؤخراً، حيث تضاعفت قيمتها أكثر من ثلاث مرات خلال الـ 52 أسبوعاً الماضية، مما منح الشركة نسبة سعر إلى ربحية (P/E) مرتفعة للغاية تبلغ 45. ومع ذلك، لا يزال هذا الرقم ضئيلاً مقارنة بزيادة قدرها ستة أضعاف في أسهم شركة Laopu خلال العام الماضي، على الرغم من أنه حتى بعد هذه المكاسب، لا تزال نسبة سعر إلى ربحية Laopu أقل من نسبة CHJ عند 36.

تنقسم تشكيلة منتجات CHJ الواسعة إلى قسمين: مجوهرات ذهبية عصرية، ومجوهرات ذهبية كلاسيكية تُشترى غالبًا كاستثمار لقيمة الذهب الذي تحتويه. وبينما تتميز المنتجات الأولى بهوامش ربح أعلى، فإن هوامش ربح المنتجات الثانية أقل بكثير.

لكن سوق الذهب الكلاسيكي في الصين هو الأكبر بين الفئتين، مما يعكس التفضيل التقليدي لشراء المجوهرات كاستثمار. ووفقًا لنشرة اكتتاب شركة CHJ، بلغت قيمة سوق مجوهرات الذهب الكلاسيكي في الصين 524.2 مليار يوان في عام 2024، أي أكثر من ضعف حجم سوق مجوهرات الذهب العصرية الذي بلغت قيمته 203.8 مليار يوان. وبينما احتلت CHJ المرتبة التاسعة فقط في سوق المجوهرات الأوسع نطاقًا في الصين، فقد تصدرت سوق مجوهرات الذهب العصرية بحصة سوقية بلغت 1.4%.

بالمقارنة مع شركة لاوبو، التي ارتفعت إيراداتها بنسبة 251% على أساس سنوي لتصل إلى 12.4 مليار يوان في الأشهر الستة الأولى من عام 2025، بينما تضاعف صافي أرباحها أربع مرات تقريبًا ليصل إلى 2.27 مليار يوان، فإن البيانات المالية لشركة CHJ تبدو أقل إثارة للإعجاب بكثير.

تباطؤ نمو الإيرادات

ارتفعت إيرادات شركة CHJ بنسبة 10.6% على أساس سنوي لتصل إلى 6.5 مليار يوان في عام 2024، مما يعكس توسع شبكة الامتيازات الواسعة التي تمثل الجزء الأكبر من متاجرها. وتسارع معدل النمو إلى 19.6% في النصف الأول من عام 2025 ليصل إلى 4 مليارات يوان.

في النصف الأول من هذا العام، حققت الشركة 48.6% من إيراداتها من مجوهرات الأزياء، و44.6% من مجوهرات الذهب الكلاسيكية، و3% من قسم حقائب اليد "فيون". وانخفضت أرباحها بنسبة 42% العام الماضي لتصل إلى 194 مليون يوان، لكنها عادت إلى النمو في النصف الأول من عام 2025، مسجلةً ارتفاعاً بنسبة 45% على أساس سنوي لتصل إلى 331.52 مليون يوان خلال تلك الفترة.

تتأثر كل من شركتي لاوبو و سي إتش جيه بشدة بموضة "غوتشاو" أو "الأناقة الصينية" في المجوهرات الذهبية، والتي اكتسبت شعبية في السنوات الأخيرة بين جيل الشباب الذي ينظر إلى هذه المجوهرات كرمز للأناقة أكثر من كونها استثمارًا بحتًا. ويكمن الاختلاف الرئيسي بينهما في أن لاوبو تُسوّق مجوهراتها "التراثية" كمنتجات فاخرة تُباع بأسعار مرتفعة. في المقابل، تُقدّم سي إتش جيه تشكيلة واسعة من المنتجات، تشمل المجوهرات الذهبية الكلاسيكية المُخصصة للاستثمار، بالإضافة إلى منتجات عصرية مثل الأساور وقلادات الهواتف المستوحاة من التصاميم اليابانية والصينية.

مع اقتراب أسعار الذهب بسرعة من مستوى قياسي بلغ 4000 دولار للأونصة، وارتفاعها بأكثر من 40% خلال الـ 52 أسبوعًا الماضية، تتمتع الشركتان بميزة فريدة على نظيراتهما اللتين تبيعان مجوهرات الذهب ببساطة كاستثمار.

عندما ترتفع أسعار الذهب بسرعة، يميل المستهلكون الصينيون إلى تقليص مشترياتهم، ويعود ذلك جزئيًا إلى ارتفاع الأسعار، فضلًا عن حالة عدم اليقين. وقد شهدت شركات تقليدية مثل تشاو تاي فوك (1929.HK) وتشاو سانغ سانغ (0116.HK)، المعروفة ببيع المجوهرات الاستثمارية، انخفاضًا حادًا في إيراداتها وأرباحها خلال العام الماضي نتيجةً لهذا التوجه. ويتناقض هذا بشكل صارخ مع الزيادات التي سجلتها شركتا لاوبو وتشاو سانغ سانغ.

تأسست شركة CHJ في مدينة شانتو بمقاطعة قوانغدونغ جنوب الصين عام 1996، وتُعرف باسم "ملك الذهب عيار 18" نظراً لتركيزها الدائم على تصميم واستخدام سبائك الذهب، التي تُقاس بالقيراط. وكانت أول علامة تجارية آسيوية للمجوهرات تعرض منتجاتها في معرض بازل وورلد، المعرض العالمي الأبرز للمجوهرات، عام 2006، ومنذ ذلك الحين أنشأت مختبراً للتصميم في جامعة تسينغهوا المرموقة ومتحفاً للمجوهرات.

في عام 2019، أطلقت الشركة مجموعة من المجوهرات الذهبية المزخرفة، والتي وصفتها بأنها منتج مرتبط بتقنيات شائعة في عهد أسرة مينغ. كما أنها حققت إنجازاً جديداً في مجال المواضيع الآسيوية المعاصرة عندما حصلت على ترخيص شخصية دورايمون، الشخصية الكرتونية اليابانية الشهيرة، في عام 2010.

على غرار لاوبو، تبيع CHJ منتجاتها في الغالب بالطريقة التقليدية عبر متاجرها الفعلية. وتتفوق شبكة متاجرها الواسعة التي تضم 1542 متجرًا على متاجر لاوبو الـ 36 في الصين الكبرى، بما في ذلك هونغ كونغ وماكاو. وعلى عكس لاوبو، فإن 1337 متجرًا من متاجر CHJ تعمل بنظام الامتياز، وقد حققت 54.6% من مبيعات الشركة في الأشهر الستة الأولى، مقابل 27.3% من مبيعات متاجرها التي تديرها بنفسها. أما النسبة المتبقية، 12.2% من المبيعات، فقد جاءت في معظمها من قنوات البيع عبر الإنترنت.

بالنسبة لشركة CHJ، قد يعتمد النمو على مدى نجاح نهجها الأقل حصرية، والذي يشبه نهج وول مارت، في جنوب شرق آسيا، حيث تتشابه أذواق المستهلكين في المجوهرات الذهبية مع أذواق الصين، وحيث يشتري المستهلكون المجوهرات الذهبية أيضاً كاستثمارات ووسيلة للتحوط ضد التضخم. وفي مقابلة إعلامية أجريت في يونيو الماضي، صرحت CHJ بأنها ستركز على جنوب شرق آسيا خلال العامين المقبلين، مشيرةً إلى المنافسة الشديدة في السوق المحلية.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.