تريد وكالة السفر الرائدة عبر الإنترنت في الصين، والمعروفة سابقًا باسم Ctrip، أن تصبح لاعبًا عالميًا، لكن الإنفاق على مثل هذه الجهود قد يؤدي إلى تآكل أرباحها.

النقاط الرئيسية:

• ارتفعت إيرادات Trip.com بنسبة 16% إلى 13.8 مليار يوان في الربع الأول، بينما انخفض صافي ربحها بنسبة طفيفة بلغت 0.8% إلى 4.28 مليار يوان.
• ارتفعت الحجوزات لمنصة وكيل السفر عبر الإنترنت الدولية بنسبة 60% خلال الربع مقارنة بالعام السابق

بعد أكثر من عامين من انتهاء الجائحة، تعافى قطاع السياحة العالمي هذا العام متجاوزًا 95% من مستويات ما قبل الجائحة، حيث تصدرت آسيا والشرق الأوسط قائمة أسرع المناطق تعافيًا، وفقًا لتقرير حديث صادر عن منظمة السياحة العالمية التابعة للأمم المتحدة. وقد ساهم إعادة فتح الصين، وهي وجهة سياحية شهيرة للسياح الدوليين، بعد الجائحة في تعزيز هذا التعافي، داخل المنطقة وخارجها.

وعلى هذه الخلفية، قدمت شركة السفر عبر الإنترنت الصينية الرائدة Trip.com Group Ltd. (9961.HK؛ TCOM.US) تقريرًا متوهجًا للربع الأول من العام.

حققت الشركة إيرادات بلغت 13.8 مليار يوان (1.9 مليار دولار أمريكي) خلال الربع، بزيادة قدرها 16% على أساس سنوي و9% على أساس ربع سنوي، ويعود ذلك في الغالب إلى العوامل الموسمية. وانخفضت أرباحها بنسبة طفيفة بلغت 0.8% على أساس سنوي لتصل إلى 4.28 مليار يوان، على الرغم من أن أرباحها غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا قد شهدت انخفاضًا طفيفًا مماثلًا بنسبة 2.4% على أساس سنوي لتصل إلى 4.2 مليار يوان. كما تتمتع الشركة بوفرة نقدية، حيث بلغت حوالي 92.9 مليار يوان نقدًا في نهاية مارس.

Trip.com هي أكبر وكالة سفر عبر الإنترنت في الصين، وتستمد معظم أرباحها من خدمات حجز أماكن الإقامة وإصدار تذاكر النقل. وقد سجّلت وحدة حجز أماكن الإقامة أسرع قطاعات أعمالها نموًا في الربع الأول، محققةً إيرادات بلغت 5.5 مليار يوان، بزيادة قدرها 23% على أساس سنوي. بينما نما قطاع تذاكر النقل بنسبة أبطأ بلغت 8% ليصل إلى 5.4 مليار يوان. وارتفعت إيراداتها الفصلية من قطاع السفر والرحلات السياحية الصغيرة بنسبة 7% لتصل إلى 947 مليون يوان، بينما ارتفع قطاع السفر للشركات بنسبة 12% ليصل إلى 573 مليون يوان.

في الصين وأجزاء أخرى كثيرة من آسيا، تميل الشركات إلى تسجيل أيام عمل أقل أو تقليص أنشطتها التشغيلية خلال فترة رأس السنة الصينية في الربع الأول، مما يؤدي إلى تأخير خطط الأعمال وانخفاض مستويات الاجتماعات والسفر. وهذا يفسر الانخفاض الكبير في الطلب على سفر الأعمال في الشهرين الأولين من العام، مما أدى إلى انخفاض حاد في إجمالي إيرادات سفر الشركات لشركة Trip.com على أساس ربع سنوي. إلا أن هذا الانخفاض قابله طلب أقوى على السفر السياحي خلال فترة العطلات.

النمو الخارجي

في حين أن آفاق النمو المحلية محدودة بسبب موقعها المهيمن وعدم اليقين الاقتصادي في الصين، إلا أن توسع Trip.com في الخارج كان أحد أبرز نقاط قوتها في الربع الأول. وذكرت الشركة أن حجوزات منصتها الدولية ارتفعت بأكثر من 60% على أساس سنوي خلال هذا الربع. وتجاوزت حجوزات الفنادق وتذاكر الطيران الصادرة 120% من مستويات ما قبل الجائحة في عام 2019، بينما زادت حجوزات السفر الداخلي بأكثر من الضعف مقارنةً بالعام السابق.

ساهم في هذا النموّ الهائل في حركة السياحة الوافدة سياسات التحرير الاقتصادي التي تنتهجها الصين، والتي تسمح للمسافرين من عدد كبير من الدول بدخول البلاد دون تأشيرة. ورغم إصدار الشركة بياناتٍ مُنتقاة حول أعمالها في السفر الخارجي والدولي، لم تُحدد الشركة مساهمة أعمالها الخارجية في الإيرادات بدقة، مما يُشير إلى أن هذا المبلغ لا يزال محدودًا.

كانت Trip.com تُعرف سابقًا باسم Ctrip، لكنها غيّرت اسمها عام ٢٠١٩ سعيًا منها لتعزيز حضورها العالمي واستقطاب عملاء خارج الصين. وفي إطار توسعها العالمي، استحوذت الشركة أيضًا على موقعي السفر العالميين Skyscanner وMakeMyTrip، سعيًا منها للاستفادة من شبكتها الخاصة بأسماء مألوفة لدى المسافرين الأجانب.

منذ انطلاقتها العالمية، رسّخت الشركة حضورها في دول ومناطق تشمل جنوب شرق آسيا وأوروبا وكوريا الجنوبية واليابان. وفي نهاية الشهر الماضي، وقّعت مذكرة تفاهم لمدة ثلاث سنوات مع وزارة التراث والسياحة في سلطنة عُمان. وإلى جانب تعزيز السفر إلى عُمان، تهدف هذه الاتفاقية إلى تسريع توسع Trip.com في الخارج، لا سيما في منطقة الشرق الأوسط التي تكتسب أهمية متزايدة كوجهة سياحية وتجارية للعديد من الصينيين.

لكن التوسع الخارجي ليس بلا ثمن، إذ يؤدي إلى ارتفاعات مطردة في المبيعات والإنفاق على البحث والتطوير، مما قد يضغط على أرباح الشركة. في الربع الأول من عام 2025، قفزت نفقات المبيعات والتسويق لشركة Trip.com بنسبة 30% على أساس سنوي لتصل إلى 3 مليارات يوان، أي ما يعادل 22% من إيراداتها. في الوقت نفسه، نمت نفقات البحث والتطوير للمنتجات بنسبة 13% على أساس سنوي لتصل إلى 3.5 مليار يوان، أي ما يعادل 25% من الإيرادات. قد تُثقل هذه الزيادات كاهل الشركة على المديين المتوسط والطويل، مما يُؤثر سلبًا على أرباحها. وبالمثل، قد يُؤدي عدم وجود توجيهات من الشركة بشأن توقعات إيراداتها السنوية إلى نفور المستثمرين.

قد يُفسر هذا عدم إعجاب المستثمرين بالتقرير المالي الأخير للشركة. ففي يوم الإصدار، انخفضت أسهم Trip.com في هونغ كونغ بنسبة 2.22% لتصل إلى 505.50 دولار هونغ كونغي. ويُسجل السهم الآن انخفاضًا بنحو 6.5% هذا العام، بعد ارتفاعه بنسبة 15.8% في عام 2024.

يُتداول سهم الشركة حاليًا عند مضاعف ربحية (P/E) يبلغ حوالي 18.8 مرة، وهو أقل بقليل من مضاعف ربحية منافستها العالمية إكسبيديا (EXPE.US) البالغ 19.5 مرة، وأقل بكثير من مضاعف ربحية بوكينج.كوم (BKNG.US) البالغ 33.4 مرة. يُظهر هذا أن السهم متأخر قليلاً عن التوقعات، ولكنه لا يزال جذابًا نسبيًا للمستثمرين العالميين. مع ذلك، لا يبدو أن هؤلاء المستثمرين يُولون الشركة اهتمامًا كبيرًا بإمكانياتها المستقبلية، خاصةً بالنظر إلى نموها القوي نسبيًا في الربع الأول وتوسع أعمالها الدولية السريع.

ربما تُعدّ Trip.com رهانًا جيدًا للمستثمرين الذين يتطلعون إلى اكتساب خبرة في مجال انتعاش السياحة، والذين يُفضّلون الأسماء ذات النموّ المطرد والسيولة النقدية الوفيرة. ولكن قد تحتاج الشركة إلى التوقف عن الانتقائية في أرقام أعمالها الدولية، وإظهار للعالم مدى نجاحها في مسيرتها العالمية، بما في ذلك المنافسة التي تواجهها وحجم إنفاقها. إن إضافة المزيد من التميّز في هذا الصدد، وخاصةً إذا كان إيجابيًا، قد يُسهم بشكل كبير في جذب المزيد من المستثمرين إلى قصتها.