تخضع الشركة للتحقيق بشأن ممارساتها واستثماراتها المنافية للمنافسة، والتي منحتها السيطرة على أكثر من 60% من سوق السفر الإلكتروني الصيني الضخم.

مصدر الصورة: بامبو ووركس

أهم النقاط الرئيسية:

• قد تُجبر شركة Trip.com على إنهاء ممارساتها الحصرية وبيع استثماراتها في الشركات المنافسة نتيجة لتحقيق جديد لمكافحة الاحتكار في الشركة.
• يُعد هذا التحقيق الأحدث الذي تجريه هيئة تنظيم السوق الصينية بشأن الممارسات الاحتكارية التي تمارسها بعض أكبر شركات الإنترنت في البلاد.

ما الذي أخّرهم كل هذا الوقت؟

هذا هو ردنا الأولي على خبر بدء هيئة تنظيم السوق الصينية تحقيقًا مع شركة Trip.com Group Ltd. (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: TCOM ) (9961.HK)، وهي إحدى كبرى شركات وكالات السفر عبر الإنترنت، بتهمة ممارسات منافية للمنافسة. لقد تابعنا شركة Trip.com لفترة طويلة، منذ طرحها للاكتتاب العام في عام 2003، حين أصبحت من أوائل الشركات الصينية التي أُدرجت في بورصة ناسداك.

كانت الشركة رائدةً حتى آنذاك، وبدا أنها تنافس في بيئة تنافسية متكافئة نسبيًا خلال العقد الأول بعد إدراجها في البورصة. ولكن منذ نحو عقد من الزمان، شرعت في سلسلة من الاستثمارات الضخمة وعمليات الاندماج والاستحواذ التي منحتها فعليًا السيطرة على أكثر من نصف السوق. وقد تمكنت من ذلك بفضل حجمها الكبير وغياب منافسة جدية من عمالقة الإنترنت الصينيين الآخرين، الذين كانوا منشغلين بالسعي وراء مجالات أكثر ربحية مثل التجارة الإلكترونية والألعاب الإلكترونية.

نتيجةً لذلك، أصبحت Trip.com، المعروفة سابقًا باسم Ctrip.com، عملاقًا مهيمنًا في سوق السفر الإلكتروني الصيني، الذي لا يزال سوقًا ضخمًا رغم أنه يبدو ضئيلًا مقارنةً بالتجارة الإلكترونية والألعاب الإلكترونية. وقد منحها هذا الموقع النفوذ الكافي لمواجهة التحديات الأخيرة في قطاع السفر الإلكتروني من قِبل شركة توصيل الطعام Meituan (3690.HK) العملاقة، وعملاق التجارة الإلكترونية Alibaba (NYSE: BABA ) (9988.HK)، واللتان لا تزالان صغيرتين نسبيًا مقارنةً بـ Trip.com وشبكة شركاتها التابعة.

أعلنت الهيئة الحكومية لتنظيم السوق (SAMR) يوم الأربعاء عن بدء تحقيقها مع شركة Trip.com، مكتفيةً بالقول إنها تبحث في احتمال إساءة استخدام الشركة لهيمنتها السوقية. ويركز التحقيق تحديداً على عمليات حجز الفنادق التي تُجريها الشركة، والتي شكلت نحو 44% من إيراداتها في الربع الثالث، وفقاً لمصادر مطلعة على الوضع نقلتها إلى موقع Caixin الإعلامي المتخصص في الشؤون المالية .

تُعدّ حجوزات الغرف أحد المصدرين الرئيسيين لإيرادات Trip.com، إلى جانب حجوزات تذاكر النقل، وخاصةً تذاكر الطيران والقطارات. وليس من المستغرب أن تُركّز الهيئة العامة لتنظيم السوق (SAMR) على خدمة حجز الفنادق في Trip.com دون خدمة حجز التذاكر. فعلى الرغم من وجود عدد قليل من الشركات الكبرى مثل H World Group (NASDAQ: HTHT ) (1179.HK) وJin Jiang (600754.SH)، إلا أن سوق الفنادق في الصين مُجزّأ للغاية، ويتألف في معظمه من آلاف الشركات المملوكة لمناطق مُحدّدة.

هذا يعني أن هذه الشركات الصغيرة تعتمد بشكل كبير على التوصيات الإلكترونية في أعمالها، مما يمنح Trip.com نفوذاً هائلاً في التفاوض على علاقاتها التجارية معها. ووفقاً لكايكسين، غالباً ما تطلب Trip.com من الفنادق إبرام اتفاقيات حصرية أو تقييدية، كما تستخدم نفوذها لحجز كميات هائلة من الغرف مسبقاً، كل ذلك على حساب المنافسين.

لم تكن Trip.com الشركة الوحيدة التي مارست هذا السلوك الاحتكاري، لكنها من آخر الشركات التي أفلتت من تدقيق هيئة تنظيم السوق. فقد غُرِّمت علي بابا سابقًا بمبلغ قياسي قدره 2.8 مليار دولار في عام 2021 لسلوك مماثل مناهض للمنافسة في التجارة الإلكترونية، وواجهت ميتوان وتينسنت تحقيقات مماثلة أسفرت عن غرامات وأوامر بتغيير ممارساتهما. انتهت تلك الموجة من التحقيقات قبل عامين أو ثلاثة أعوام، لذا يبقى من غير الواضح سبب إفلات Trip.com من العقاب حتى الآن، لا سيما أنها كانت من أوائل الشركات التي مارست هذا السلوك.

من جانبها، قالت شركة Trip.com إنها ستتعاون "بشكل فعال" مع التحقيق.

انخفاض حاد في أسعار الأسهم

لم يكن مفاجئاً أن انخفض سهم شركة Trip.com بشكل حاد بعد الإعلان عن التحقيق. فقد تراجعت قيمة السهم بنسبة 22% خلال الأيام الأربعة الماضية، مما أدى إلى خسارة حوالي 9 مليارات دولار من قيمته السوقية. ومع ذلك، فقد حقق كل من استثمر في أسهم Trip.com عند طرحها للاكتتاب العام في عام 2003 أرباحاً طائلة، حتى بعد عمليات البيع المكثفة. فقد بلغ سعر إغلاق السهم الأخير 61.30 دولاراً، أي أنه لا يزال مرتفعاً بنحو 54 ضعفاً عن سعر الاكتتاب العام المعدل بعد تقسيم الأسهم، والذي بلغ 1.125 دولاراً.

بلغت قيمة سوق وكالات السفر الإلكترونية في الصين حوالي 105 مليارات دولار العام الماضي، ومن المتوقع أن ينمو بقوة بمعدل سنوي يبلغ حوالي 15% خلال السنوات الخمس المقبلة، وفقًا لتقرير صادر عن شركة مودور إنتليجنس. وتسيطر شركة تريب دوت كوم بشكل مباشر على حوالي ثلث هذا السوق.

لكن سيطرتها الفعلية أعلى بكثير بفضل استثماراتها في العديد من منافسيها الرئيسيين، والتي تمت معظمها خلال فترة استحواذ قصيرة بين عامي 2015 و2017. ومن بين هذه الاستثمارات، استحواذ Trip.com في عام 2015 على 48% من أسهم Qunar ، المنافس الرئيسي آنذاك والمدعوم من عملاق الإنترنت Baidu. وشملت استثماراتها الكبيرة الأخرى شراء حصص في شركة Tuniu المدرجة في بورصة ناسداك (NASDAQ: TOUR )، واستحواذها على 37.6% من أسهم منافستها اللدودة السابقة eLong في عام 2015 من عملاق السفر الأمريكي Expedia (NASDAQ: EXPE ).

لاحقًا، قامت Trip.com بدمج شركتي eLong وTongcheng المدعومة من Tencent. أُدرجت الشركة المندمجة، Tongcheng (0780.HK)، في بورصة هونغ كونغ، ولا تزال Trip.com تمتلك 27% من أسهمها، وفقًا لمعلومات الملكية المنشورة على موقع بورصة هونغ كونغ. تمنح هذه الحيازات المتعددة Trip.com سيطرة فعلية على أكثر من 60% من سوق السفر الإلكتروني الصيني. أما القوى الرئيسية الأخرى فهي Meituan بنسبة 20% تقريبًا، وFliggy التابعة لشركة Alibaba بنسبة 10%.

منح هذا التركيز شركة Trip.com قوة هائلة في مجالها، مما ساعدها على تحقيق بعض أقوى معدلات النمو في القطاع، في ظل استمرار تعافي قطاع السفر الصيني من آثار الجائحة. ارتفعت إيراداتها بنسبة 16% على أساس سنوي في الربع الثالث لتصل إلى 18.3 مليار يوان، بينما تضاعف صافي دخلها ثلاث مرات تقريبًا ليصل إلى 19.9 مليار يوان مقارنةً بـ 6.8 مليار يوان في العام السابق. وقد منحت هذه المكاسب القوية شركة Trip.com نسبة سعر إلى ربحية (P/E) مرتفعة نسبيًا بلغت حوالي 20 قبل عمليات البيع المكثفة، إلا أنها انخفضت الآن إلى 16.5، متخلفةً عن نسبة Tongcheng البالغة 18.7.

إذن، ما الذي ينتظر Trip.com؟ نتوقع أن تُقرر هيئة تنظيم السوق، على الأرجح، أن الشركة مُذنبة بممارسات مُنافية للمنافسة، وأن تُغرّمها مبلغًا كبيرًا، ربما مليار دولار أو أكثر. لكن هذا لن يُؤثر على الشركة بشكلٍ كبير، إذ كان لديها ما يُعادل 15 مليار دولار نقدًا في نهاية سبتمبر من العام الماضي.

لكنّ القلق الأكبر يكمن في نوع الإجراءات التصحيحية التي قد تُجبر Trip.com على اتخاذها. لن نستغرب إن أُجبرت على التخلي عن بعض استثماراتها، ولا سيما حصتيها في Tongcheng وQunar. ومن شبه المؤكد أنها ستُطالب بإنهاء ممارساتها الحصرية مع العديد من الفنادق التي تتعامل معها. ينبغي أن تكون هذه مخاوف أكبر بكثير للمستثمرين، إذ قد تُطيح بالشركة من مكانتها وتُنشئ سوقًا أكثر تنافسية للسفر عبر الإنترنت في الصين.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية من بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.