ينظر مجتمع الاستثمار الذي يراقب مضيق هرمز إلى هدنة محتملة، وحركة ناقلات النفط بحرية أكبر، والضغط من واشنطن كما لو أنها قادرة على حل المسألة الأكبر في سوق النفط.

قد تُساهم هذه الإجراءات في تهدئة أسعار النفط الفورية، لكنها لا تستطيع إنتاج النفط الخام دون تمويل. هذا هو الفرق الذي أوضحه ريك رول ، وهو مستثمر مخضرم في مجال الموارد الطبيعية، في مقابلة حديثة .

وقال إن التوصل إلى تسوية خليجية مستدامة قد يؤدي إلى انخفاض أسعار النفط، لكن اضطراب اليوم يقدم "نذيراً" لما سيحدث في عامي 2029 و2030، حيث يتوقع حدوث نقص في الإمدادات "لا يمكن إنهاؤه بهدنة".

ويرى أن السبب يكمن في رأس المال. تُظهر أبحاث رول أن صناعة النفط والغاز العالمية (بما في ذلك الشركات المنتجة المملوكة للدولة) قد قللت من استثماراتها في رأس المال المستدام بأكثر من مليار دولار يومياً.

جهاز المشي المُستنزف وأرضية بقيمة 95 دولارًا

يُعدّ هذا القيد حادًا بشكل خاص في قطاع النفط الصخري الأمريكي. وأوضح رول أن آبار النفط الصخري تُحقق جزءًا كبيرًا من قيمتها الحالية الصافية خلال الأشهر الثمانية عشر الأولى. وبدون عمليات إعادة إكمال الآبار في الوقت المناسب وحفر آبار جديدة، ينخفض الإنتاج بوتيرة أسرع مما لو تم استخراجه من المكامن التقليدية.

وقال: "يجب أن تستمر دورة الإنفاق لدينا على مستوى مرتفع للغاية للحفاظ على مستويات الإنتاج الحالية".

بحسب مجلة فوربس، تُقدّر شركة إنفيروس إنتليجنس ريسيرش متوسط نقطة التعادل لآبار النفط الصخري الأمريكية الجديدة بـ 70 دولارًا للبرميل من خام غرب تكساس الوسيط، وهو سعر أعلى من أسعار السوق الفورية الحالية. ويرتفع تقديرها لنقطة التعادل الهامشية إلى 95 دولارًا بحلول عام 2035، مع تراجع أفضل مناطق حوض بيرميان لصالح مواقع حفر من الفئتين الثانية والثالثة ذات المخاطر العالية.

قال أليكس ليوبويفيتش، مدير شركة إنفيروس: "مع تناقص مخزون النفط الصخري الأساسي في الولايات المتحدة، تدخل الصناعة حقبة جديدة من ارتفاع التكاليف وتعقيد عمليات التطوير". وأضاف أن حصة أمريكا الشمالية من النمو الإضافي في الاستهلاك العالمي ستنخفض إلى أقل من 50% خلال العقد المقبل، بعد أن كانت تتجاوز 100% في العقد الماضي.

فخ الأرباح

يُعدّ نقص رأس المال جزئيًا خيارًا لإدارة رأس المال. فإذا كافأ المستثمرون توزيعات الأرباح وعمليات إعادة شراء الأسهم، فإن ذلك يشجع المنتجين على تفضيل توزيع السيولة النقدية على تعويض الاحتياطيات. ويرى رول أن هذا يُعدّ استنزافًا للموارد.

لذلك، يمكن للشركة أن تبدو صديقة للمساهمين بينما تقوم بهدوء بتقليص القاعدة الإنتاجية التي تدعم التوزيعات المستقبلية.

تزيد تكاليف التمويل المرتفعة والافتراضات بأن الطلب على النفط يقترب من ذروته الدائمة من تفاقم المشاكل. ووفقًا لرول، فقد حدّت هذه التصورات من رأس المال اللازم للتطوير طويل الأجل، في حين أن أنظمة الإنتاج تتطلب تجديدًا مستمرًا.

الاستعداد للتحول

يفضل رول الشركات التي تقاوم منطق التصفية. وتُعدّ إكسون موبيل (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: XOM ) أبسط مثال على ذلك. فهي شركة متكاملة كبرى ذات سجل حافل في تخصيص رأس المال، ولديها اكتشاف في غيانا ضخم بما يكفي لإحداث تغيير جذري في هذا المجال.

وقال إن اندماج شركة ديفون إنرجي (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: DVN ) مع شركة كوتيرا يخلق عقود إيجار متشابكة يمكنها دعم امتدادات أطول، في حين أن البنية التحتية للغاز في شمال شرق الولايات المتحدة التابعة لشركة EQT (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: EQT ) توفر النفوذ اللازم لمواجهة أي تضييق مستقبلي في أسواق الغاز.

يرى أن كندا مربحة لكنها تقدم تقييمًا تجاريًا منفصلاً.

تمتلك شركتا Canadian Natural Resources (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: CNQ ) و Tourmaline (المدرجة في السوق خارج البورصة تحت الرمز: TRMLF ) أصولاً طويلة الأجل، لكنهما تتداولان بأسعار أقل تعكس المخاطر السياسية. في المقابل، توفر شركة Freehold Royalties (المدرجة في السوق خارج البورصة تحت الرمز: FRHLF ) دخلاً من حقوق الامتياز يرتفع مع حجم الإنتاج والأسعار دون أن يتأثر بشكل مباشر بتضخم تكاليف الحفر أو متطلبات رأس المال المستدام.