تواجه المملكة المتحدة ثلاثة تحديات مترابطة تهدد النمو الاقتصادي للبلاد. وتشمل هذه التحديات تراجع قوائم سوق الأوراق المالية، والأزمة الديموغرافية، وتناقص العائدات الضريبية مع هجرة أصحاب الدخول المرتفعة.

شهدت بورصة لندن للأوراق المالية، التي كانت ذات يوم حجر الزاوية في التمويل العالمي، زيادة كبيرة في عمليات إلغاء الإدراج منذ الأزمة المالية في عام 2008. وفي عام 2024، شهدت بورصة لندن للأوراق المالية إلغاء إدراج 88 شركة أو نقلها إلى أسواق أجنبية، وهو أكبر تدفق خارجي منذ أكثر من عقد من الزمان.

انضمت شركات بارزة مثل Flutter Entertainment (FLUT) وJust Eat (JTKWY) إلى موجة الرحيل. وقد أشارت هذه الشركات إلى انخفاض قيمتها السوقية ونقص السيولة كأسباب لرحيلها.

الشركات المدرجة في بورصة لندن، 2015-2024، المصدر: Raconteur

وقال سكوت ماكوبين، رئيس قسم الاكتتاب العام الأولي في شركة EY في المملكة المتحدة وأيرلندا: "إن عدم الاستقرار الجيوسياسي المستمر، والنمو الاقتصادي البطيء، وانخفاض الشهية للأسهم المحلية بين صناديق التقاعد أثر على التقييمات والسيولة".

المملكة المتحدة تواجه تحديًا بسبب نقص القوائم الجديدة

وقد أدى نقص القوائم الجديدة إلى تفاقم معاناة بورصة لندن. فلم يكن هناك سوى 18 طرحًا عامًا أوليًا في عام 2024، وهو أقل عدد منذ بدأت شركة EY في تتبع البيانات في عام 2010.

ولم تساعد عمليات الاستحواذ على الأسهم الخاصة والسعي إلى تحقيق تقييمات أعلى في الأسواق الأجنبية في ظل معاملة ضريبية أكثر وداً أيضاً. وتقدم الولايات المتحدة، على وجه الخصوص، ظروفاً أكثر جاذبية، مثل عدم فرض ضريبة الدمغة على مبيعات الأسهم، على النقيض من الضريبة البالغة 0.5% في المملكة المتحدة.

قال نيكولاي ستورونسكي الرئيس التنفيذي لشركة ريفولوت المصرفية البريطانية الناشئة إن طرح أسهم الشركة في بورصة لندن "ليس منطقيا". وفي المجمل، جمعت الشركة 777.7 مليون جنيه إسترليني من طرحها الأولي العام الماضي، وهو ما يمثل انخفاضا بنسبة 18.3% على أساس سنوي مقارنة بعام 2023 ــ وهو ما يفوق كثيرا متوسط الانخفاض العالمي البالغ 10%.

عدد الاكتتابات العامة الأولية في بورصة لندن حتى أبريل 2024، المصدر: Statistica

على سبيل المثال، اختارت شركة أسبن للتأمين الإدراج في بورصة نيويورك بدلاً من بورصة لندن، ويرجع ذلك في الأساس إلى التقييمات الأعلى ومتطلبات الإدراج الأقل صرامة في الولايات المتحدة. ومن المتوقع أن تبلغ قيمة الإدراج حوالي 3 مليارات جنيه إسترليني.

التركيبة السكانية تشكل تحديًا آخر تواجهه المملكة المتحدة

تساهم التحديات الديموغرافية في التحديات طويلة الأجل التي تواجهها المملكة المتحدة. فقد انخفض معدل الخصوبة في إنجلترا وويلز إلى مستوى منخفض قياسي بلغ 1.44 طفل لكل امرأة.

وهذا أقل كثيراً من مستوى الإحلال المطلوب للحفاظ على استقرار السكان دون الهجرة، وهو 2.1. وبلغ متوسط أعمار الأمهات لأول مرة أعلى مستوياته على الإطلاق، وانخفض عدد المواليد على مدى عقد من الزمان.

لقد لعبت الهجرة تاريخيا دورا حاسما في تعويض هذه الضغوط الديموغرافية. ومع ذلك، فإن مستقبلها كمصدر موثوق للنمو السكاني أصبح غير مؤكد على نحو متزايد، وخاصة في ظل تشديد سياسات الهجرة والاستقطاب السياسي المحيط بهذه القضية.

إن تقلص قوة العمل يؤدي إلى تقليص قدرة المملكة المتحدة على تحقيق النمو الاقتصادي المستدام. وفي الوقت نفسه، يؤدي ارتفاع عدد السكان الأكبر سناً إلى ارتفاع نسب الإعالة. وهذا يستلزم زيادة الإنفاق الحكومي عندما تكون الموارد المالية تحت ضغط شديد.

المملكة المتحدة تواجه مشكلة الشيخوخة السكانية السريعة

وفي الوقت نفسه، يتقدم سكان المملكة المتحدة في السن بسرعة. ففي عام 2022، بلغ عدد الأشخاص الذين تبلغ أعمارهم 65 عامًا أو أكثر 12.7 مليون شخص، وهو ما يشكل 19% من السكان. وبحلول عام 2072، سيرتفع هذا الرقم إلى 22.1 مليون شخص، أو 27% من السكان.

كان النمو السكاني في المملكة المتحدة مدعومًا إلى حد كبير بالهجرة الصافية. وقال مكتب الإحصاء الوطني إنه يتوقع أن تضيف المملكة المتحدة ما بين 500 ألف إلى 600 ألف شخص سنويًا حتى عام 2026.

ولكن من المتوقع أن يتحول التغير الطبيعي في عدد السكان ــ المواليد ناقص الوفيات ــ إلى سلبي بحلول منتصف ثلاثينيات القرن الحادي والعشرين. ومن المرجح أن تكون الهجرة المحرك الوحيد للنمو السكاني.

الهرم السكاني في المملكة المتحدة، المصدر: مكتب الإحصاء الوطني

وسوف يؤدي هذا التحول الديموغرافي إلى تغيير جذري في الاقتصاد، حيث يتطلب السكان المسنون عادة المزيد من الرعاية الصحية والخدمات الاجتماعية في حين يساهمون بشكل أقل في القوى العاملة وينفقون أقل. كما يعمل السكان المسنون على الحد من الابتكار، مما يزيد من عجز المملكة المتحدة عن جذب الشركات التكنولوجية والشركات عالية النمو.

وعلاوة على ذلك، فإن التحول الديموغرافي والاعتماد على الهجرة قد غيرا المجتمع بالفعل. ويحذر باحثون مثل ماثيو جودوين وروبرت بوتنام من أن هذه الاتجاهات "تدفع الناس إلى "الاختباء" والابتعاد عن جيرانهم الذين، بصراحة، لم يعودوا يعرفونهم".

أصحاب الدخول المرتفعة يفرون من المملكة المتحدة

إن قاعدة الإيرادات الضريبية في المملكة المتحدة مهددة من قِبَل أصحاب الدخول المرتفعة. فالواحد في المائة من دافعي الضرائب الأعلى دخلاً، والذين يساهمون بنحو 29% من إيرادات ضريبة الدخل، يغادرون البلاد بأعداد كبيرة.

في عام 2024، ستخسر المملكة المتحدة 10800 مليونير إلى وجهات خارجية، وهو أكثر من ضعف عدد الذين غادروا في عام 2023. وكان هذا مدفوعًا إلى حد كبير بالسياسات الضريبية الجديدة لحزب العمال، بما في ذلك التغييرات في الوضع الضريبي لغير المقيمين.

وبموجب القواعد الجديدة المقرر أن تدخل حيز التنفيذ في أبريل/نيسان 2025، لن يتمتع الأفراد الذين يعيشون في المملكة المتحدة ولكنهم يقيمون في مكان آخر لأغراض ضريبية إلا بأربع سنوات من الإعفاء الضريبي على ثرواتهم الأجنبية. وهذه الفترة أقل من الإعفاء غير المحدد السابق.

وقد مُنِح غير المقيمين الحاليين مهلة عامين للانتقال إلى النظام الجديد. وقد دفعت هذه التغييرات العديد من أصحاب الدخول المرتفعة إلى الانتقال إلى بلدان تتمتع ببيئة ضريبية مواتية، مثل إيطاليا ودبي وسنغافورة.

هجرة أصحاب الملايين حسب البلد، المصدر: معهد آدم سميث

هجرة أصحاب الملايين في المملكة المتحدة تؤدي إلى خسارة في الإيرادات

إن كل مليونير يغادر البلاد يمثل خسارة كبيرة لخزانة الدولة. فهم يدفعون في المتوسط 393.957 جنيهاً إسترلينياً كضريبة دخل سنوياً ـ وهو ما يعادل مساهمات 49 دافع ضرائب متوسط.

وقال ماكسويل مارلو، مدير الأبحاث في معهد آدم سميث: "تؤكد نتائجنا على الحاجة الملحة لجذب المزيد من أصحاب الملايين إلى المملكة المتحدة".

وبالتالي، فإن رحيل 10,800 مليونير قد يؤدي إلى خسارة تعادل خسارة أكثر من نصف مليون دافع ضرائب متوسط.

حذر أندرو جريفيث، وزير الأعمال في حكومة الظل، من أنه "بدون أصحاب الملايين الذين يدفعون ضرائب باهظة، فإن وزارة الخزانة تواجه ثغرة كارثية في ميزانيتها، ويواجه الجميع ضرائب أعلى وخدمات عامة أضعف".

المملكة المتحدة تواجه العاصفة الكاملة

إن التحديات الثلاثة التي تواجهها المملكة المتحدة قد أبرزت الترابط بين الأنظمة الاقتصادية.

إن التراجع في نشاط الاكتتابات العامة الأولية وزيادة عمليات إلغاء الإدراج في بورصة لندن يحد من قدرة البلاد على جذب الشركات والاحتفاظ بها، مما يقوض خلق فرص العمل ويدفع إلى تشديد السياسة المالية - وهو ما يعمل كدورة تعزز نفسها.

وبدون الابتكار والديموغرافيا المستدامة، يتقدم السكان في السن. ويؤدي التحول الديموغرافي إلى زيادة الطلب على الخدمات العامة مع تقليص حجم القوى العاملة، الأمر الذي يزيد من الضغوط على القاعدة الضريبية. ويهدد هجرة أصحاب الدخول المرتفعة بتآكل العائدات الضريبية اللازمة لتمويل هذه الخدمات.

وقال توم بيكيت، الرئيس التنفيذي المشارك لشركة كاناكورد جينويتي لإدارة الثروات: "إن المملكة المتحدة، جزئياً بسبب طبيعة جغرافيتها، ولكن أيضاً بسبب طبيعة اقتصادنا المفتوح، معرضة لرحمة ما يحدث في جميع أنحاء العالم أيضاً ".

وأشار إلى أن "وجهة نظرنا لعام 2025 هي أن النمو لن يكون عظيماً، لكنه لن يكون كارثياً أيضاً. ومن المرجح أن تكون الولايات المتحدة قوية للغاية. أما أوروبا فسوف تستمر في الركود".

تنصل :

لا ينبغي اعتبار أي آراء معبر عنها في هذه المقالة بمثابة نصيحة استثمارية، وهي آراء المؤلفين فقط. لا تتحمل European Capital Insights مسؤولية أي قرارات مالية يتم اتخاذها بناءً على محتويات هذه المقالة. يجوز للقراء استخدام هذه المقالة لأغراض إعلامية وتعليمية فقط.

هذه المقالة من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر، ولا تمثل تقارير بنزينجا ولم يتم تحريرها من حيث المحتوى أو الدقة.