بعد أربعة عقود من شراء وبيع الأسهم، تعلمتُ أن أفضل استراتيجيات الاستثمار هي تلك التي تبدو بسيطةً بشكلٍ خادع. إنها أفكارٌ تبدو منطقيةً تمامًا بمجرد سماعها، لكنها تفلت بطريقةٍ ما من انتباه معظم المستثمرين المنشغلين بمطاردة أحدث التوجهات الرائجة أو محاولة التفوق على السوق بنماذج رياضية معقدة.

إحدى هذه الاستراتيجيات هي جني الأموال بهدوء لمن هم أذكياء بما يكفي للانتباه: الجمع بين القيمة العميقة وزخم الأسعار في سوق الأسهم الصغيرة. إنه نهج يتعارض مع الحكمة التقليدية، التي تُصر على ضرورة الاختيار بين أن تكون مستثمرًا في القيمة أو مستثمرًا في الزخم. ولكن كما اكتشفتُ على مر السنين، فإن بعضًا من أقوى أوجه عدم الكفاءة في السوق تكمن تحديدًا عند تقاطع هاتين الفلسفتين.

جسّد جيمس أوشونيسي هذا النهج فيما أسماه استراتيجية "العمالقة الصغار". كانت طريقته بسيطةً للغاية: اشترِ أرخص الأسهم (مقاسةً بنسب السعر إلى المبيعات) التي أظهرت أيضًا أقوى زخم سعري خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. ركّز على أصغر الشركات في السوق، الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة جدًا التي لا يستطيع معظم المستثمرين المحترفين المساس بها حتى لو أرادوا ذلك.

النتائج تتحدث عن نفسها. من عام ١٩٦٤ إلى عام ٢٠٠٩، حققت هذه الاستراتيجية عوائد سنوية فاقت ٢١٪، وأكثر من ضعف أداء السوق ككل. بلغ استثمار بقيمة ألف دولار ما يقارب ٧ ملايين دولار خلال تلك الفترة.

ليس سيئًا بالنسبة لاستراتيجية يمكنك تنفيذها باستخدام أداة فحص أساسية للأسهم والاستعداد لامتلاك شركات لم يسمع عنها معظم الناس من قبل.

لكن المشكلة في الأسواق هي أنها تتطور. ما نجح ببراعة في الثمانينيات والتسعينيات يواجه اليوم تحديات مختلفة. فقد أصبح مجال الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة مكتظًا بشركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة المفلسة، وعمليات الاحتيال في الأسهم الرخيصة، وشركات التكنولوجيا الحيوية الوهمية التي تُبذر أموالها دون منتجات قابلة للاستمرار. أصبحت السيولة مشكلة حقيقية، وجعلت البيئة التنظيمية العديد من هذه الشركات غير قابلة للاستثمار عمليًا لأي شخص يدير أموالًا طائلة.

دعوني أقترح عليكم طرحًا مختلفًا لفكرة أوشونيسي، طرحًا يحافظ على جوهر الشركات الصغيرة العملاقة مع تكييفه مع واقع السوق اليوم. بدلًا من التركيز على أصغر الشركات على الإطلاق، سنستهدف ما أسميه أسهم "الشركات المتوسطة المنسية" التي تتراوح قيمتها السوقية بين 300 مليون دولار و2 مليار دولار.

هذه ليست فئة الشركات ذات رأس المال الصغير تمامًا، لكنها ليست كبيرة بما يكفي لجذب انتباه معظم المستثمرين المؤسسيين. تتمتع هذه الشركات بميزة تنافسية: فهي صغيرة جدًا بحيث لا تهتم بها صناديق التقاعد وصناديق الاستثمار الكبرى، ومملة جدًا بحيث لا تستطيع قناة CNBC تغطيتها، وتفتقر إلى السيولة الكافية لتلاعب بها المتداولون عالي التردد بفعالية.

ما تبقى لك هو ساحة صيد مليئة بشركاتٍ لم يُفهم اسمها جيدًا، والتي تجاوزت مرحلة المراهقة المحرجة، وهي على وشك تحقيق شيءٍ أكبر. عندما تتمكن من شراء هذه الشركات بأسعارٍ زهيدة، والاستحواذ عليها في اللحظة التي تبدأ فيها أحوالها بالتحسن، فقد تكون النتائج مبهرة.

الاستراتيجية بحد ذاتها أبسط من ذلك. نبحث عن شركات أمريكية تستوفي ثلاثة معايير:

أولاً، الحجم مهم. تتراوح قيمته السوقية بين 300 مليون و2 مليار دولار. حجم كبير بما يكفي لتأسيس شركات حقيقية ذات مصادر دخل فعلية، ولكنه صغير بما يكفي ليتجاهله الجمهور.

ثانيًا، نريدها رخيصة. نسبة السعر إلى المبيعات في الربع السفلي من السوق، ويفضل أن تكون أقل من 1.0. لا يتعلق الأمر بإيجاد أرخص الأسهم على الإطلاق، بل بإيجاد شركات مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية مقارنةً بقدرتها على توليد الإيرادات.

ثالثًا، نريد زخمًا. ليس الزخم الناتج عن عمليات البيع على المكشوف أو حشود المستخدمين على ريديت، بل ارتفاعًا مستدامًا في الأسعار على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية، مما يضع هذه الأسهم ضمن أفضل 5% من بين جميع الأسهم أداءً. نستبعد الشهر الأخير لتجنب الوقوع في فخ التقلبات قصيرة الأجل.

تكمن روعة هذا المزيج في استغلاله اثنين من أكثر التحيزات السلوكية ثباتًا في السوق. إذ يُقلل المستثمرون باستمرار من ردة فعلهم تجاه تحسن الأساسيات، وخاصةً في الأسهم غير المرغوبة. وبمجرد أن يبدأ السهم في الارتفاع، يتدفق عليه الباحثون عن الأداء، مما يخلق دورة طلب ذاتية التعزيز.

يمثل نطاق القيمة السوقية بين 300 مليون و2 مليار دولار ما أعتبره أرضًا خصبة للمستثمرين المخالفين. لقد تجاوزت هذه الشركات مرحلة البقاء التي تُعاني منها الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة، لكنها لم تجذب بعد الاهتمام المؤسسي الذي يُسهم في القضاء على أوجه القصور في التسعير.

يمر العديد من هذه الشركات بمرحلة تحول حقيقية، سواءً بإطلاق منتجات جديدة، أو التوسع في أسواق جديدة، أو تحقيق الربحية لأول مرة. وعندما تُدرك وول ستريت أخيرًا ما يحدث، قد يكون إعادة التقييم سريعًا ودراماتيكيًا.

فكر في بعض الأمثلة من السنوات الأخيرة.

كانت مبيعات بوت بارن تُتداول بنصف قيمتها عام ٢٠١٦ خلال فترة تراجع قطاع التجزئة. ومع تحسن هوامش ربح شركة تجارة التجزئة للملابس الغربية وتغير معنوياتها، ارتفع سعر السهم من أقل من ١٠ دولارات إلى أكثر من ٩٠ دولارًا.

كانت شركة Enphase Energy شركة طاقة شمسية بقيمة 300 مليون دولار، ويتم تداول أسهمها بأقل من 0.5 مرة من المبيعات في عام 2017. ومع تزايد الطلب على المحولات الدقيقة، استمتع المستثمرون الأوائل بعائد يزيد عن 100 ضعف.

لم تكن هذه اختيارات موفقة أو نصائح سريعة من محللي وول ستريت، بل كانت اكتشافات منهجية باستخدام عملية فرز دقيقة لتحديد الأسهم الرخيصة ذات الزخم الآخذ في التحسن.

يحظى الزخم بسمعة سيئة في أوساط استثمار القيمة، لكنني وجدته عامل تصفية أساسيًا لتمييز الشركات التي تحقق نموًا حقيقيًا عن الشركات التي تقع في فخاخ القيمة الدائمة. يكمن السر في اختيار الإطار الزمني المناسب.

لقد أثبت الزخم الذي يستمر لاثني عشر شهرًا، باستثناء الشهر الأخير، أنه المعيار الأمثل. فهو طويل بما يكفي لتصفية أي ضوضاء عشوائية أو تلاعب قصير الأجل، ولكنه سريع الاستجابة بما يكفي لرصد الشركات في المراحل الأولى من تحولها أو تسارع نموها.

يُدرج بعض الخبراء أيضًا زخمًا لمدة ستة أشهر كإشارة تأكيد. إذا كان أداء السهم جيدًا خلال كلا الإطارين الزمنيين، فمن المرجح أنك تنظر إلى اتجاه حقيقي وليس مجرد تذبذب مؤقت.

هذه ليست استراتيجية "اضبطها ثم انسَها". ستحتاج إلى إعادة التوازن شهريًا، ببيع أي أسماء لم تعد تُلبي المعايير وإضافة أخرى جديدة تُلبيها. ستمتلك بعض الشركات الغامضة التي لم يسمع بها أصدقاؤك من قبل.

ولكنك ستمتلك أيضًا بعضًا من أكبر الفائزين في السوق قبل أن تصبح واضحة للجميع.

بعد عقود من مراقبة الأسواق وهي تمر بتقلبات وصيحات متباينة، أصبحت أُقدّر الاستراتيجيات السهلة الفهم والقائمة على مبادئ مالية سلوكية راسخة. يُمثل الجمع بين القيمة والزخم في أسهم الشركات الصغيرة أحد أبرز أوجه عدم الكفاءة في السوق.

من خلال التركيز على نطاق القيمة السوقية التي تتراوح بين 300 مليون دولار إلى 2 مليار دولار، يمكننا الاستفادة من معظم إمكانات الصعود لاستراتيجية Tiny Titans الأصلية مع تجنب العديد من المشاكل العملية التي تعيق الاستثمار الحقيقي في الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة.

سيُتيح السوق دائمًا فرصًا لمن يرغب في البحث حيث لا يفعل الآخرون. في عالمٍ مهووس بأسهم النموّ الضخمة وأحدث صيحات الأسهم المبتذلة، تختبئ بعضٌ من أفضل القيم في أعين الجميع بين الشركات المنسية التي تبني أعمالًا حقيقية بهدوء وتُولّد زخمًا حقيقيًا.

الأسهم الرخيصة التي ترتفع تميل إلى الاستمرار في الارتفاع. إنها حقيقة بسيطة صنعت ثروات لمن تحلوا بالانضباط الكافي للعمل بناءً عليها. الجيل القادم من العمالقة الصغار ينتظر من يكتشفه.

فيما يلي ثلاث شركات تقوم حاليًا بتوزيع مرشحات الزخم والقيمة ويمكن أن تكون من الفائزين الكبار:

تعمل شركة OppFi في ذلك القطاع المالي المزعج الذي يُقلق معظم المستثمرين: الإقراض دون المستوى المطلوب. تُتداول هذه الشركة، ومقرها شيكاغو، بمكرر ربحية لا يتجاوز 0.5 مرة، وقيمتها السوقية 250 مليون دولار. تتعاون هذه الشركة مع بنوك محلية لتقديم قروض لـ 60 مليون أمريكي يرفضون الإقراض من قِبل جهات الإقراض التقليدية.

إليكم ما لفت انتباهي: أعلنت الشركة للتو عن نمو صافي دخلها بنسبة 112% في عام 2024، بينما يعاني قطاع التكنولوجيا المالية من صعوبات مالية. إنهم يحققون 526 مليون دولار من الإيرادات المتأخرة من خلال القيام بشيء لا تفعله البنوك، وهو إقراض الأشخاص ذوي السجل الائتماني غير المكتمل بأسعار فائدة أعلى، ولكن من خلال اكتتاب قائم على التكنولوجيا، وهو أمر فعال.

سيخبرك المتشائمون أن الإقراض دون المستوى المطلوب محفوف بالمخاطر، وهم على حق. لكن OppFi تستخدم تحليلات بيانات متقدمة وتقنيات تعلم آلي لتقييم الجدارة الائتمانية بكفاءة، وقد تحسنت نسب خسائرها. أحيانًا، تكون الشركات التي يتجنبها الجميع هي بالضبط المكان الذي تختبئ فيه الأموال.

شركة ستيتش فيكس (الرمز: SFIX) - قصة العودة التي نسيها وول ستريت

كانت شركة ستيتش فيكس في السابق شركةً رائدةً في وادي السيليكون، حيث طُرحت للاكتتاب العام عام ٢٠١٧ بقيمة ١.٦ مليار دولار. واليوم، بدأت الشركة تُبشّر بعودة الحياة. فقد تجاوزت الشركة توقعات الربع الثاني بإيرادات بلغت ٣١٢.١ مليون دولار، وحققت تحسنًا متسلسلًا قدره ٧١٠ نقاط أساس في مقارنات الإيرادات السنوية.

لا يزال نموذج العمل جذابًا: يرسلون لك الملابس التي تعجبك، فتحتفظ بما تريد وتُعيد الباقي. إنه مزيج بين تجارة التجزئة وعلم البيانات، وعندما ينجح، يكون رائعًا. عاد قسم الرجال وقناة الأزياء الحرة إلى نمو الإيرادات على أساس سنوي، مما يشير إلى أن استراتيجية التحول تكتسب زخمًا.

عادت المؤسِّسة كاترينا ليك كرئيسة تنفيذية مؤقتة في يناير 2023 بعد أن فشل فريق الإدارة السابق في تحقيق النتائج المرجوة. أحيانًا، يتطلب الأمر من المؤسس إصلاح ما هو معطل. لقد تضرر السهم بشدة لدرجة أن التحسينات البسيطة قد تُولِّد عوائد كبيرة.

شركة يونيفرسال للتأمين القابضة (الرمز: UVE) - شركة متخصصة في الأعاصير في فلوريدا

تعمل شركة يونيفرسال للتأمين في المكان الوحيد الذي تخشى معظم شركات التأمين الاقتراب منه: ساحل فلوريدا المُعرّض للأعاصير. بسعر سهمها الحالي البالغ 23.16 دولارًا أمريكيًا وقيمتها السوقية البالغة 636.4 مليون دولار أمريكي، فهي ليست شركةً للمُغامرين.

لكن المثير للاهتمام هو أنهم أعلنوا للتو عن نتائج الربع الرابع من عام ٢٠٢٤، حيث ارتفعت أقساط التأمين المباشرة بنسبة ٨.٨٪ على أساس سنوي لتصل إلى ٤٧٠.٩ مليون دولار، على الرغم من مواجهتهم ثلاثة أعاصير (ديبي، وهيلين، وميلتون). وتحافظ الشركة على علاقات مع ٣٢١٤ وكالة تأمين مستقلة في ٣٢ ولاية، وتستخدم خوارزميات متطورة لتقييم المخاطر.

لقد أمّنوا 92% من موقع برجهم المخصص للكوارث في عام 2025، وسعة إضافية متعددة السنوات لموسم الأعاصير في عام 2026. في قطاعٍ يُغادر فيه معظم اللاعبين فلوريدا، تمكّنت UVE من تحديد سعر المخاطر بشكل مناسب والحفاظ على الربحية. أحيانًا، تتجلى أفضل الفرص حيث يخشى الآخرون الذهاب.

وتعمل كل من هذه الشركات في أسواق تثير قلق المستثمرين المؤسسيين ــ الإقراض دون المستوى المطلوب، وتجارة التجزئة المتعثرة، والتأمين ضد الأعاصير.

كما أن كل منهما لديه زخم متزايد يمكن أن يوفر ضغط الشراء لإرسال الأسهم إلى ارتفاع كبير.