تحت الرادار: تجارة الذكاء الاصطناعي تتحول إلى تجارة طاقة
Transocean Ltd. RIG | 0.00 | |
Eos Energy Enterprises, Inc. Class A EOSE | 0.00 | |
SOLV Energy Inc Class A MWH | 0.00 |
هناك قاعدة استثمارية قديمة أثبتت جدواها لي على مر السنين.
عندما يندفع الجميع نحو منجم الذهب نفسه، اقضِ بعض الوقت في النظر إلى الأشخاص الذين يبيعون المعاول والمجارف والديناميت.
يُعدّ الذكاء الاصطناعي أضخم فرصة استثمارية في السوق حاليًا. الكلّ يتحدث عن شركة NVIDIA، ووحدات معالجة الرسومات، ومراكز البيانات الضخمة، والنماذج الرائدة، وأيّ شركة برمجيات ستجعل نصف القوى العاملة من ذوي الياقات البيضاء غير ضرورية.
كل ذلك مثير للاهتمام، وربما يثبت بعضه أنه مربح للغاية.
لكنني أعتقد أن هناك جانباً آخر من القصة يزداد إثارة للاهتمام شهراً بعد شهر.
يحتاج الذكاء الاصطناعي إلى كمية هائلة من الكهرباء.
يُقدّم نيل سوماني حجته بوضوحٍ تام في كتابه الأخير، "الطاقة 2026: تسعير الكهرباء في عصر الذكاء الاصطناعي" . الفكرة الأساسية بسيطة للغاية: يُمكننا بناء جميع مراكز البيانات التي نرغب بها، وطلب جميع وحدات معالجة الرسومات التي تُنتجها شركة NVIDIA، ولكن كل ذلك لا يُجدي نفعًا إن لم نتمكن من توفير كهرباء كافية وموثوقة لتشغيل هذه الأجهزة.
من هنا تبدأ الفرصة.
لقد اكتشفت وول ستريت بالفعل المستفيدين الواضحين. فقد حظيت شركات الطاقة النووية بفترة ازدهارها. أما شركات المعدات الكهربائية الكبرى، فليست سرًا. وتحظى شركات المرافق في أسواق مراكز البيانات الرئيسية باهتمام كبير.
أنا مهتم أكثر بالشركات التي تجلس في صفوف قليلة خلف الموكب.
وهذا يقودنا إلى ترانس أوشن (RIG)، وإيوس إنرجي إنتربرايزس (EOSE)، وسولف إنرجي (MWH).
إنها ثلاث شركات مختلفة تمامًا، وليست بالتأكيد ثلاث نسخ من نفس النشاط التجاري. ما يجمعها هو تعرضها لعالم يحتاج فجأة إلى بنية تحتية للطاقة أكثر بكثير مما توقعه أي شخص تقريبًا قبل خمس سنوات.
نحن بحاجة إلى المزيد من الكهرباء.
نحن بحاجة إلى المزيد من الغاز الطبيعي.
نحن بحاجة إلى مساحة تخزين أكبر.
نحن بحاجة إلى مزيد من البث.
نحن بحاجة إلى المزيد من أعمال البناء.
قد نحتاج أيضاً إلى كميات من النفط أكثر مما كان الإجماع على استعداد للاعتراف به.
الأهم هو أننا نحتاج إلى كل هذا عاجلاً وليس آجلاً.
يشير سوماني إلى أن مراكز البيانات تستهلك بالفعل حصة كبيرة من الكهرباء في الولايات المتحدة، وأن الطلب لا يزال يتزايد بوتيرة متسارعة. ولا يشترط قبول أكثر التوقعات تشاؤماً لمعرفة إلى أين تتجه المشكلة.
إن بناء مركز بيانات آخر ليس بالأمر الصعب بشكل خاص مقارنة ببناء نظام الطاقة اللازم لتشغيله.
تستغرق محطات توليد الطاقة سنوات للحصول على التراخيص اللازمة وبنائها. وقد تستغرق خطوط النقل وقتًا أطول. كما أن التوربينات والمحولات وغيرها من المعدات الكهربائية تتطلب فترات انتظار طويلة. وتواجه خطوط أنابيب الغاز الطبيعي تحديات تنظيمية خاصة بها.
ثم هناك الشبكة نفسها.
الكهرباء قطاع محلي للغاية. لا يمكنك بناء محطة توليد ضخمة في منطقة نائية وإرسال كل تلك الطاقة بطريقة سحرية إلى شمال فرجينيا أو تكساس أو أي مكان آخر يظهر فيه تجمع مراكز البيانات التالي.
أهمية النقل. أهمية الربط البيني. أهمية إمدادات الوقود. أهمية وقت اليوم.
كما أشار سوماني إلى نقطة مهمة حول كيفية تحديد أسعار الطاقة.
غالباً ما تحدد كمية الميغاواط الأخيرة اللازمة لتلبية الطلب سعر السوق.
وهذا قد يخلق بعض الجوانب الاقتصادية المثيرة للاهتمام للغاية.
لنفترض أن محطات الطاقة النووية الرخيصة، والطاقة الشمسية، والغاز الطبيعي الفعال تلبي معظم الطلب في منطقة ما. ثم تدخل عدة مراكز بيانات كبيرة حيز التشغيل، ويضطر النظام فجأة إلى تشغيل محطة غاز أكثر تكلفة.
يمكن أن يصبح هذا المصنع المكلف هو المولد الهامشي الذي يحدد السعر للجميع.
لم يصبح المنتج ذو التكلفة المنخفضة أكثر تكلفة في التشغيل فجأة. قد يحصل ببساطة على أجر أعلى.
وهذا أحد الأسباب التي تجعل الزيادة المتواضعة نسبياً في الطلب على الكهرباء يمكن أن يكون لها تأثير أكبر بكثير على أسعار الطاقة وأرباح المولدات.
ولهذا السبب أيضاً أعتقد أن المستثمرين بحاجة إلى التوقف عن النظر إلى الذكاء الاصطناعي على أنه مجرد قصة تتعلق بأشباه الموصلات والبرمجيات.
أصبحت تجارة الذكاء الاصطناعي تجارة طاقة.
الغاز الطبيعي جزء من ذلك.
الطاقة النووية جزء من ذلك.
الطاقة الشمسية جزء من ذلك.
يُعد تخزين الطاقة في البطاريات جزءًا من ذلك.
النقل جزء من ذلك.
لا يزال النفط جزءًا من ذلك.
لم يكن من المتوقع أن يحدث التحول الكبير في مجال الطاقة بشكل سلس ومباشر، وقد بات الذكاء الاصطناعي يُؤكد ذلك بشكل متزايد. يكتشف العالم أنه إذا أردنا المزيد من الكهرباء، والمزيد من التصنيع، والمزيد من القدرة الحاسوبية، فسنحتاج إلى كميات هائلة من الجزيئات والإلكترونات على طول الطريق.
ترانس أوشن (RIG)
ربما تكون شركة RIG أقل أسهم الذكاء الاصطناعي وضوحاً التي ستسمع عنها هذا الأسبوع.
أحب ذلك.
شركة ترانس أوشن لا تبني مراكز بيانات. ولا تصنع محولات كهربائية. ولا تصنع بطاريات.
تمتلك الشركة وتدير بعضاً من أكثر منصات الحفر البحرية تطوراً في العالم.
للوهلة الأولى، يبدو أن هذا لا علاقة له بالذكاء الاصطناعي.
لا أعتقد أن هذه هي الطريقة الصحيحة للنظر إلى الأمر.
إنّ قصة الطلب على الطاقة على نطاق أوسع لها أهمية بالغة. فإذا استمر استهلاك الكهرباء العالمي في الارتفاع بسبب مراكز البيانات، وإعادة توطين الصناعات، والتحول إلى الكهرباء، والنمو الاقتصادي الطبيعي، فسيحتاج العالم إلى المزيد من الغاز الطبيعي واستمرار إنتاج النفط.
وهذا يعني أن الاستثمار في قطاع التنقيب والإنتاج يجب أن يستمر.
يُعد الإنتاج البحري أمراً بالغ الأهمية في تلك البيئة لأن الحقول البحرية الكبيرة يمكن أن تنتج كميات هائلة لسنوات بمجرد تطويرها.
الجزء المثير للاهتمام هو أن القدرة على الحفر في المياه العميقة ليست شيئًا يمكن للصناعة إعادة إنشائه بين عشية وضحاها.
كان العقد الماضي قاسياً على شركات الحفر البحرية. فقد أفلست الشركات، وتم تفكيك منصات الحفر، وتباطأ البناء الجديد بشكل كبير.
لم يكن الانضباط في إدارة رأس المال خياراً. لقد تعلمت الصناعة بالطريقة الصعبة ما يحدث عندما تتنافس الكثير من منصات الحفر على عدد قليل جداً من المشاريع.
إن ذلك التاريخ المؤلم هو أحد أسباب كون الوضع الحالي مثيراً للاهتمام.
أصبح توريد أجهزة التصوير المتطورة أكثر صعوبة بكثير مما كان عليه في السابق.
في الوقت نفسه، تحسنت أنشطة التطوير البحري، وانتعشت أسعار الإيجار اليومية بشكل حاد من أدنى مستوياتها في الدورة الاقتصادية.
لقد قامت شركة ترانس أوشن بإضافة تراكمات كبيرة، وهذا بالضبط ما أريد رؤيته في شركة ذات طبيعة دورية.
لا تزال الميزانية العمومية هي الجزء من القصة الذي سيجعل المستثمرين المحافظين غير مرتاحين.
هذا لا يزعجني.
لا أريد أن يخلط أحد بين RIG وسهم شركة خدمات خاملة.
هذه شركة دورية ذات رافعة مالية. إذا تراجع النشاط البحري بشكل حاد، يصبح الدين عاملاً مهماً. أما إذا ظلت أسعار الإيجارات اليومية مرتفعة وتحسن معدل الاستخدام، فإن هذه الرافعة المالية نفسها قد تجعل فرص النمو أكثر جاذبية.
هذا هو سر جاذبيته.
لن أشتري شركة RIG لأن مركز بيانات آخر سيفتتح يوم الثلاثاء المقبل.
سألقي نظرة على شركة RIG لأن الانفجار في الطلب العالمي على الطاقة يجعل من الصعب بشكل متزايد الادعاء بأن العالم يمكنه ببساطة التوقف عن الاستثمار في موارد النفط والغاز الرئيسية.
إذا استمر الطلب على الطاقة في الارتفاع بشكل مفاجئ، فإن عمليات الحفر البحرية لن تختفي.
تمتلك شركة ترانس أوشن معدات نادرة يحتاجها المنتجون لتطوير تلك الموارد.
وهذا يجعل شركة RIG مستفيداً غريباً ولكنه حقيقي جداً من الدرجة الثانية من طفرة الطاقة.
شركة إيوس للطاقة (EOSE)
تُعد شركة Eos Energy Enterprises خيارًا أكثر مباشرة.
من أكبر المفاهيم الخاطئة في نقاش الكهرباء هو أنه يمكننا حل كل شيء عن طريق إضافة كميات هائلة من الطاقة الشمسية وطاقة الرياح.
لا نستطيع.
هذه التقنيات مهمة، ولكن يجب أن تكون الكهرباء متاحة عندما يرغب الناس في استخدامها بالفعل.
يمكن للطاقة الشمسية أن تنتج كميات هائلة من الكهرباء الرخيصة في منتصف النهار.
هذا لا يفيد كثيراً في منتصف الليل.
أما الرياح فهي أقل اهتماماً بجدولك الزمني المفضل.
لكن مراكز البيانات تحتاج إلى الطاقة طوال اليوم والليل.
وهنا يأتي دور التخزين.
تقوم شركة Eos بتطوير أنظمة بطاريات تعتمد على الزنك، وتهدف في المقام الأول إلى تخزين الطاقة لفترات طويلة.
معظم المستثمرين عندما يسمعون كلمة بطارية يفكرون فوراً في أيونات الليثيوم.
تُعد تقنية الليثيوم أيون تقنية رائعة وستظل مهمة.
يمثل تخزين البيانات على الشبكة لفترات طويلة مشكلة مختلفة.
تحاول شركة Eos حل هذه المشكلة باستخدام الزنك.
إن جاذبية هذه التقنية سهلة الفهم. فالزنك متوفر بكثرة، والتركيبة الكيميائية مصممة للتخزين الثابت، والشركة تستهدف التطبيقات التي قد تحتاج فيها الطاقة إلى التخزين لساعات طويلة بدلاً من مجرد نقلها من جزء من فترة ما بعد الظهر إلى آخر.
هذه ليست قصة نمو مثالية ومتقنة حتى الآن.
بل على العكس تماماً.
أمضت شركة Eos سنوات في محاولة الانتقال من مجرد تقنية مثيرة للاهتمام إلى شركة تصنيع حقيقية.
لقد كانت تلك العملية مكلفة وقبيحة في بعض الأحيان.
تتزايد الإيرادات بسرعة. وهناك تراكم كبير في الطلبات. كما أن المشاريع التجارية قيد التنفيذ ضخمة.
أما الربحية فهي مسألة أخرى.
لا تزال الشركة تتكبد خسائر مالية، ولا تزال هوامش الربح الإجمالية متدنية للغاية.
ولهذا السبب، فإن السهم ينتمي إلى نقاش "تحت الرادار" بدلاً من محفظة دخل محافظة.
EOSE هو رهان تجاري.
السيناريو المتفائل هو أن حجم الإنتاج سيستمر في الارتفاع، وستتحسن كفاءة التصنيع، وسيتحول تراكم الطلبات اليوم إلى عمل تجاري مربح.
السيناريو المتشائم هو أن الشركة تستمر في استنزاف الأموال النقدية بينما تحاول إثبات جدواها الاقتصادية.
هذا هو الصراع.
ما يجعل هذه الفرصة مثيرة للاهتمام بشكل خاص هو أن سوق التخزين طويل الأمد قد يصل في الوقت المناسب تماماً.
مع ارتفاع الطلب على الكهرباء وإضافة المزيد من مصادر التوليد المتقطعة إلى الشبكة، تحتاج شركات المرافق والمطورون إلى طرق لنقل الطاقة من فترات فائض العرض إلى الفترات التي تكون فيها الشبكة مكتظة.
تزداد هذه الحاجة بشكل أكبر عندما يكون العملاء عبارة عن مراكز بيانات لا يمكنها تحمل الانقطاعات المطولة.
لا تحتاج شركة Eos إلى استبدال بطاريات الليثيوم أيون.
لا يلزمها أن تهيمن على سوق التخزين بأكمله.
كل ما تحتاجه هو الفوز بحصة كبيرة من سوق متخصصة كبيرة جداً وسريعة النمو.
إذا أثبتت الشركة قدرتها على التصنيع على نطاق واسع وتحسين هوامش الربح، فقد يكون العائد المحتمل كبيرًا.
وهذا يجعل EOSE أحد الأسماء المضاربة الأكثر إثارة للاهتمام والمرتبطة بشكل مباشر بنقص الطاقة.
شركة SOLV للطاقة (ميغاواط ساعة)
ثم لدينا طاقة SOLV.
قد تكون طريقة MWH في الواقع هي الطريقة الأنظف من بين الطرق الثلاث للتفكير في طفرة البنية التحتية.
لماذا؟
لأن هناك من يجب أن يبني كل هذه الأشياء.
يحب المستثمرون الجدال حول أي تقنية ستفوز.
الطاقة الشمسية مقابل الطاقة النووية.
الغاز الطبيعي مقابل مصادر الطاقة المتجددة.
مقارنة بين بطاريات الليثيوم أيون والتخزين طويل الأمد.
في الوقت نفسه، يتقاضى الأشخاص الذين يصبون الخرسانة، ويقومون بتركيب المعدات الكهربائية، وبناء المحطات الفرعية، وصيانة مشاريع الطاقة أجورهم بغض النظر عن الحجة التي تفوز على وسائل التواصل الاجتماعي.
تُعد شركة SOLV Energy جزءًا من تلك المجموعة.
تقوم الشركة بتطوير وبناء وتشغيل وصيانة مشاريع الطاقة الشمسية والبطاريات واسعة النطاق، وقد توسعت لتشمل البنية التحتية الكهربائية الأوسع.
هذا هو الجانب العملي من طفرة الطاقة، جانب المعاول والمجارف.
الأرقام الأخيرة تخبرنا بشيء ما بالفعل.
لقد شهدت الإيرادات نمواً سريعاً.
تتزايد الأعمال المتراكمة.
تمتلك الشركة قاعدة كبيرة من المشاريع بموجب عقود التشغيل والصيانة.
تُعد هذه النقطة الأخيرة مهمة لأن أعمال الخدمة المتكررة تساعد في جعل الشركة أقل اعتماداً على الفوز بمشروع البناء التالي.
كما توسعت شركة SOLV لتشمل أعمال الطاقة الشمسية التقليدية، ومحطات التحويل الكهربائية وخدمات الكهرباء ذات الصلة.
أعتقد أن هذا هو الاتجاه الصحيح تماماً.
إن نقص الكهرباء لا يتعلق ببساطة بتوليد المزيد من الطاقة.
نحن بحاجة إلى محطات فرعية.
نحن بحاجة إلى تحديثات لشبكة الكهرباء.
نحن بحاجة إلى تركيب بطاريات.
نحن بحاجة إلى الترابط.
نحن بحاجة إلى مقاولين كهربائيين.
نحن بحاجة إلى فرق عمل قادرة على تجميع كل القطع معًا.
تضع شركة SOLV نفسها في قلب هذا الإنفاق.
لا توجد هوامش سحرية هنا.
البناء يبقى بناءً.
قد تتأخر المشاريع. وقد تتغير التكاليف ضدك. وقد يغير العملاء الجداول الزمنية. وقد تتقلب هوامش الربح.
لا مانع لدي من ذلك.
ما يهمني هو أن الطلب يبدو قوياً بشكل غير عادي.
إذا كنا بالفعل ندخل عقدًا من الإنفاق الضخم على البنية التحتية للكهرباء، فإن الشركات القادرة على بناء هذه الأصول وصيانتها فعليًا سيكون لديها الكثير من العمل.
يواجه ازدهار الذكاء الاصطناعي عقبة مادية
هذا هو الجزء من قصة الذكاء الاصطناعي الذي أعتقد أن المستثمرين ما زالوا يقللون من شأنه.
دعونا نتجاهل للحظة أي نموذج أفضل من أي نموذج آخر.
انسَ نتائج الاختبارات المعيارية.
انسَ ميزة روبوت الدردشة الجديدة التي سيتوقف الجميع عن الحديث عنها في غضون ثلاثة أسابيع.
اطرح سؤالاً واحداً بسيطاً جداً.
من أين ستأتي كل هذه الكهرباء؟
بمجرد أن تبدأ بطرح هذا السؤال، ستجد نفسك في أماكن مثيرة للاهتمام.
ينتهي بك الأمر بالنظر إلى الغاز الطبيعي.
ينتهي بك الأمر بالنظر إلى عمليات الحفر البحرية.
ينتهي بك الأمر بالنظر إلى التخزين.
ينتهي بك الأمر بالنظر إلى خطوط النقل والمحطات الفرعية.
ينتهي بك الأمر بالنظر إلى أعمال الإنشاءات الكهربائية.
في النهاية، ستجد نفسك تنظر إلى أسهم لم يكن أحد ليحلم بتسميتها أسهم الذكاء الاصطناعي قبل بضع سنوات.
وهنا تبدأ الأمور تصبح مثيرة للاهتمام.
تمنحنا شركة ترانس أوشن تعرضاً معززاً لدورة الطاقة البحرية في وقت يجعل فيه ارتفاع الطلب العالمي على الطاقة استمرار الاستثمار في النفط والغاز أمراً ضرورياً.
تمنحنا شركة Eos Energy فرصة استثمارية في تخزين الطاقة لفترات طويلة، والذي قد يصبح ذا قيمة متزايدة مع ارتفاع الطلب وزيادة اعتماد الشبكة على التوليد المتقطع.
تتيح لنا شركة SOLV Energy فرصة التعرف على الأشخاص الذين يقومون فعلياً ببناء البنية التحتية المادية اللازمة لجعل كل هذا يعمل.
لا يشبه أي من هذه الأسهم شركة NVIDIA بأي شكل من الأشكال.
هذا هو لب الموضوع بالضبط.
تم بالفعل اكتشاف أسماء الذكاء الاصطناعي الواضحة.
قد تكون الفرص التالية في مستويات أدنى من السلسلة الغذائية.
كل مركز بيانات يحتاج إلى الكهرباء.
كل جيجاوات جديدة من الكهرباء تحتاج إلى وقود، وتوليد، وتخزين، ونقل، وبناء.
نحن لا نبني مجرد صناعة للذكاء الاصطناعي.
نحن مجبرون على إعادة بناء جزء مهم من نظام الطاقة لدعمه.
قد تستغرق هذه العملية وقتاً أطول بكثير من الحماس الحالي المحيط بأي نموذج ذكاء اصطناعي منفرد.
عندما تصطدم طفرة تكنولوجية تبلغ قيمتها تريليونات الدولارات بنقص مادي حاد، أريد أن أقضي بعض الوقت في البحث عن الشركات التي يمكنها المساعدة في حل هذا النقص.
RIG و EOSE و MWH هي ثلاثة أماكن مثيرة للاهتمام للغاية للبدء.