يضيف تفاصيل حول عملية SRF الفيدرالية

بقلم مايكل إس. ديربي

29 أكتوبر تشرين الأول (رويترز) - قال مجلس الاحتياطي الاتحادي (البنك المركزي الأمريكي) يوم الأربعاء إنه أنهى السحب من ميزانيته العمومية البالغة 6.6 تريليون دولار وسط أدلة على أن ظروف السيولة في سوق النقد بدأت في التشديد وأن مستويات الاحتياطيات المصرفية تنخفض.

بدلاً من السماح بما يصل إلى خمسة مليارات دولار من سندات الخزانة الأمريكية بأن تستحق كل شهر دون استبدالها، قال بنك الاحتياطي الفيدرالي إنه اعتباراً من الأول من ديسمبر/كانون الأول سوف يسعى الآن إلى الحفاظ على استقرار مخزونه من السندات الحكومية من خلال تجديد سندات الخزانة الأمريكية المستحقة.

وقال بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضا إنه يحافظ على خطته الحالية للسماح بانتهاء صلاحية ما يصل إلى 35 مليار دولار من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري كل شهر - وهو هدف لم يحققه قط في أكثر من ثلاث سنوات من التخفيضات - ولكن اعتبارا من الأول من ديسمبر سوف يعيد استثمار كل العائدات من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري المستحقة في سندات الخزانة.

في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، خفّض البنك المركزي سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار ربع نقطة مئوية، ليتراوح بين 3.75% و4.00%. كما خفّض سعر الفائدة على أرصدة الاحتياطيات (IORB) من 4.15% إلى 3.90%، بينما ارتفع سعر إعادة الشراء العكسي (Repo Repo) من 4.00% إلى 3.75%. يُساعد سعر إعادة الشراء العكسي (IORB) على تحديد الحد الأقصى لنطاق سعر الفائدة على الأموال، بينما يُساعد سعر إعادة الشراء العكسي على تحديد الحد الأدنى.

كان تغيير بنك الاحتياطي الفيدرالي لسياسته النقدية الكمية متوقعًا على نطاق واسع ، ويأتي في ظل تزايد مؤشرات الضغط على أسواق المال. وقبيل اجتماع البنك المركزي يوم الأربعاء، اقترضت الشركات المؤهلة أعلى مستوى على الإطلاق من تسهيلات إعادة الشراء الدائمة التابعة للبنك المركزي، والتي تُقدم قروضًا سريعة للشركات المؤهلة. ويُعدّ هذا الاستخدام مؤشرًا على شحّ السيولة في السوق.

خلال الأيام الأخيرة، ارتفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية ضمن نطاقه، بالتزامن مع ارتفاع أسعار الفائدة الرئيسية الأخرى على القروض قصيرة الأجل. في الوقت نفسه، ازدهرت تسهيلات إعادة الشراء الدائمة التابعة للاحتياطي الفيدرالي، والمخصصة لتقديم قروض نقدية سريعة على سندات الخزانة، بعد سنوات من انعدام النشاط تقريبًا، مسجلةً أعلى مستوى استخدام لها على الإطلاق يوم الأربعاء.

بالنسبة لمراقبي بنك الاحتياطي الفيدرالي، أشارت هذه التطورات إلى أن البنك كان قريبا من النقطة التي تتوفر فيها السيولة الكافية في النظام المالي للسماح لصناع السياسات بتعزيز السيطرة على هدف أسعار الفائدة، مع السماح بمستويات طبيعية من التقلب في أسعار سوق المال.

حرص الاحتياطي الفيدرالي على عدم سحب سيولة زائدة من النظام، لأن ذلك قد يؤدي إلى فقدانه السيطرة على سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، كما حدث لفترة وجيزة خلال النسخة الأخيرة من برنامج التحفيز الكمي قبل ست سنوات. وسعى محافظو البنوك المركزية إلى تجنب تكرار ذلك الحدث.

كان الهدف من برنامج التحفيز الكمي هو التخلص من السيولة الهائلة التي أضافها الاحتياطي الفيدرالي إلى الأسواق المالية خلال جائحة كوفيد-19. وفي إطار جهوده لدعم الاقتصاد، تضاعفت حيازات الاحتياطي الفيدرالي من مستوياتها في أوائل عام 2020 لتصل إلى 9 تريليونات دولار بحلول منتصف عام 2022.

منذ تلك الذروة، خفّضت سياسة "كيو تي" (QT) حيازات الاحتياطي الفيدرالي بشكل مطرد. وقد أدَّى معظم الجهد المبذول حتى الآن إلى إطفاء فائض السيولة النقدية التي أودعتها الشركات المؤهلة في تسهيلات إعادة الشراء العكسي، والتي انخفضت من 2.6 تريليون دولار بنهاية عام 2022 إلى نشاط شبه معدوم.

منذ انتهاء استخدام اتفاقيات إعادة الشراء العكسية ذات المغزى، قامت QT بخفض مستويات الاحتياطي، على الرغم من أنها لا تزال ضمن نطاق ظل قائماً لعدة أشهر.

ويرى عدد من المحللين أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يضطر خلال الأشهر المقبلة إلى البدء في إعادة بناء حيازاته من خلال عمليات شراء جديدة للسندات، ليس كشكل من أشكال التحفيز ولكن للحفاظ على سيولة النظام المالي عند المستويات الصحيحة في اقتصاد متوسع.

(إعداد مايكل إس. ديربي؛ تحرير أندريا ريتشي)

(( michael.derby@thomsonreuters.com , 917-216-7307))