تحديثات تتضمن المزيد من التفاصيل والسياق

بقلم نيل ماكنزي

لندن، 26 فبراير (رويترز) - حذرت شركة روبريك كابيتال، وهي صندوق تحوط بقيمة 3 مليارات دولار أسسه مدير سابق بارز في شركة بوينت 72، داعميها في رسالة اطلعت عليها رويترز.

أفاد صندوق التحوط بأن بعض شركات تطوير الأعمال، التي تُقرض الشركات الصغيرة، تُحوّل القروض من ميزانيتها العمومية بين الفصول، مما يُظهرها أقل مديونية، وذلك وفقًا لرسالة بتاريخ 18 فبراير. وأضاف الصندوق أن الدين يعود للظهور في الميزانية العمومية بعد أيام قليلة من نهاية الفصل.

وجاء في الرسالة: "إن استنتاجنا الرئيسي من هذا السلوك هو أن تخفيضات التوزيع مثيرة للقلق لدرجة أن بعض الجهات الفاعلة السيئة تلعب ألعاباً محاسبية شبيهة بلعبة إنرون".

وتقول الرسالة إن الشركات تستخدم قروضًا شبيهة بقروض إعادة الشراء من بنك استثماري معين لإخفاء الديون.

لم تذكر شركة روبريك كابيتال اسم البنك أو شركات تطوير الأعمال المعنية، ولم تتمكن رويترز من التحقق بشكل مستقل مما إذا كانت هذه الممارسة يتم تطبيقها وعلى أي نطاق.

رفضت شركة روبريك كابيتال التعليق عندما اتصلت بها وكالة رويترز.

شهد سوق الائتمان الخاص حالة من القلق في الأشهر الأخيرة منذ إفلاس شركة "فيرست براندز" لتصنيع قطع غيار السيارات وشركة "تريكولور" المتخصصة في قروض الرهن العقاري عالية المخاطر العام الماضي. وقد زادت تداعيات هذه الأزمة من التدقيق في سوق نما بسرعة، جاذباً استثمارات مؤسسية ضخمة وتزايداً في إقراض الشركات في السنوات الأخيرة. وقد تصاعدت موجة جديدة من عدم اليقين في الأسابيع الأخيرة.

تُشرف شركات تطوير الأعمال (BDC) على أصول مدارة تتجاوز قيمتها 300 مليار دولار، وتُمثل ما يقارب ربع الإقراض المباشر في الولايات المتحدة، وفقًا لتقرير صادر عن بنك التسويات الدولية في يوليو/تموز. ويمكن أن تكون هذه الصناديق الاستثمارية المغلقة خاصة أو مدرجة في البورصات.

أعلنت شركة إنرون إفلاسها في عام 2001 بعد استخدامها لشركات خارج الميزانية العمومية وحيل محاسبية أخرى لإخفاء عشرات المليارات من الدولارات من الديون.

قبل تأسيس شركة روبريك، عمل مؤسسها ديفيد روزن لمدة عشر سنوات في شركة بوينت 72، التي كانت تُعرف سابقًا باسم إس إيه سي كابيتال، وبدأ مسيرته المهنية في مجموعة بلاكستون في مجال إعادة الهيكلة، وفقًا لمذكرة صادرة عن مورغان ستانلي في يونيو. وأفادت مورغان ستانلي أن الشركة، اعتبارًا من مايو 2025، كانت تُدير أصولًا تُقدّر بنحو 3 مليارات دولار.

الخوف من الفداء

تشير التقارير إلى أن حالات التخلف عن سداد القروض الخاصة تتراوح بين 3% و5%، وأن علامات التوتر - مثل التمويل العيني الذي يتم دفع فوائده لمساعدة المقرضين المتعثرين على الوفاء بالتزامات ديونهم - تقترب من أعلى مستوياتها بعد الجائحة، وفقًا لشركة يو بي إس.

تتطلب شركات تطوير الأعمال المتداولة بشكل خاص سيولة ربع سنوية من المستثمرين، إلا أن هذه الصناديق تحدد نسبة الاسترداد بـ 5%، وفقًا لما جاء في رسالة شركة روبريك كابيتال. وإذا بلغت طلبات الاسترداد 10% من صافي الأصول، فقد يُحرم المستثمرون من أموالهم نهائيًا مع توقف الصناديق عن أي تدفقات إضافية.

وقالت شركة روبريك كابيتال إن ارتفاع التكاليف والطلب المستمر من المستثمرين على توزيعات الأرباح قد وضع مديري شركات تطوير الأعمال تحت ضغط.

وجاء في رسالة صندوق التحوط: "هذا يؤدي إلى سلوك مشبوه في الصناعة حيث تقوم الصناديق بزيادة الرافعة المالية بدلاً من اتخاذ الإجراءات اللازمة وتقليل التوزيعات".