يُضيف الرسم البياني، وتفاصيل حول توقعات إعادة هيكلة الديون من الفقرة 8

بقلم مارك جونز

لندن، 5 يناير (رويترز) - ارتفعت أسعار السندات الحكومية الفنزويلية المتعثرة يوم الاثنين بعد أن أدى اعتقال الرئيس نيكولاس مادورو المفاجئ في نهاية الأسبوع من قبل الولايات المتحدة إلى تأجيج آمال جديدة في واحدة من أكبر عمليات إعادة هيكلة الديون السيادية وأكثرها تعقيداً على الإطلاق.

ارتفعت السندات الصادرة عن الحكومة وشركة النفط الحكومية، بتروليوس دي فنزويلا، والمعروفة باسم PDVSA، بما يصل إلى 8.5 سنتات على الدولار US922646BL74=TE ، أو حوالي 20٪، ويتوقع المحللون المزيد من المكاسب في المستقبل.

قال محللو جي بي مورغان في مذكرة موجهة إلى العملاء: "تضاعفت أسعار سندات فنزويلا وشركة النفط الفنزويلية PDVSA تقريبًا خلال عام 2025، ولكن من المتوقع أن تشهد ارتفاعًا قويًا - يصل إلى 10 نقاط - في بداية جلسة يوم الاثنين".

كانت السندات، التي تخلفت عن السداد في عام 2017، الأفضل أداءً في العالم العام الماضي، حيث تضاعف سعرها تقريباً مع تصعيد الرئيس الأمريكي دونالد ترامب للضغط العسكري على مادورو.

أظهرت بيانات Tradeweb أن تحركات يوم الاثنين رفعت سعر سندات 2031 USP17625AD98=TE إلى ما يقرب من 40 سنتًا للدولار، مع ارتفاع أسعار سندات أخرى بين 35 و38 سنتًا، ومعظم ديون PDVSA US716558AF83=TE بأكثر من 6 سنتات لتصل إلى حوالي 30 سنتًا.

تشير تقديرات المحللين إلى أن حكومة فنزويلا وشركة النفط الفنزويلية PDVSA قد تخلفتا عن سداد سندات بقيمة اسمية تبلغ حوالي 60 مليار دولار.

ومع ذلك، فإن إجمالي الدين الخارجي للبلاد، بما في ذلك التزامات شركة النفط الفنزويلية الأخرى والقروض الثنائية وقرارات التحكيم، يبلغ حوالي 150 مليار دولار إلى 170 مليار دولار، كما يضيفون، وذلك اعتمادًا على كيفية احتساب الفوائد المستحقة والأحكام القضائية.

معقد بشكل استثنائي

يقول المستثمرون إن أي عملية إعادة هيكلة للديون من المرجح أن تكون طويلة ومعقدة، مما قد يكبح جماح أسعار السندات إلى حد ما.

قال أليخو تشيرفونكو، كبير مسؤولي الاستثمار في الأسواق الناشئة في الأمريكتين لدى يو بي إس لإدارة الثروات العالمية: "من المرجح أن يحد عدم اليقين السياسي المستمر، والاحتمال الكبير لإعادة هيكلة الديون المطولة والمعقدة، ومحدودية الرؤية بشأن قدرة فنزويلا على السداد، من ارتفاع أسعار السندات".

يتوقع محللو سيتي أن الأمر سيتطلب "إطار تسوية متعدد المسارات ومتعدد السنوات" نظراً لحجم الديون الهائل، وقاعدة الدائنين المجزأة للغاية، وقضايا العقوبات القانونية والأمريكية.

وقالوا في مذكرة بحثية: "نتوقع أن تكون إعادة هيكلة ديون فنزويلا معقدة للغاية، ويمكن القول إنها قابلة للمقارنة مع اليونان في عام 2012"، مضيفين أن النتيجة ستكون "حساسة للغاية" للافتراضات المتعلقة بتطبيع الناتج المحلي الإجمالي بعد المرحلة الانتقالية ووتيرة تعافي إنتاج النفط.

كان السيناريو الأساسي الذي طرحوه هو أن تفرض فنزويلا تخفيضاً بنسبة 50% على أصل سنداتها الحالية. وبذلك، يمكنها أن تقدم للدائنين "سنداً جديداً" لمدة 20 عاماً، وسنداً منفصلاً بدون فوائد لمدة 10 سنوات، لتعويض جميع مدفوعات الفائدة المتأخرة منذ عام 2017.

وقال محللو سيتي: "نفترض أن الدين سيحتاج إلى التخفيض على الأقل إلى حوالي 85٪ من نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في وقت إعادة الهيكلة"، مقارنة بنحو 175٪ حاليًا.

وأضافوا: "بافتراض أن 14% من عائدات النفط مخصصة لالتزامات الدين الخارجي، فإن السندات الجديدة يمكن أن توفر فائدة بنسبة 4.4% تقريبًا".

(إعداد إضافي من رودريغو كامبوس وكارين ستروهيكر؛ تحرير أليسون ويليامز وألكسندر سميث)

(( marc.jones@thomsonreuters.com ; +44 (0)20 7513 4042; Reuters Messaging: marc.jones.thomsonreuters.com@reuters.net X/Twitter @marcjonesrtrs))