إضافة رسومات

بقلم نيكيت نيشانت وجويل خوسيه

2 أبريل (رويترز) - حذرت عدة شركات وساطة من أن قطاع الائتمان الخاص في الولايات المتحدة يواجه فترة من ارتفاع حالات التخلف عن السداد من قبل المقترضين، مما يكشف عن وجود ثغرات في ما أصبح أحد الصفقات المفضلة لدى وول ستريت في السنوات الأخيرة.

في حين أنه من غير المرجح أن يؤدي الضغط الأخير في الصناعة إلى أزمة نظامية، يتوقع المحللون أن يتباطأ النمو مع قيام الذكاء الاصطناعي بإحداث تغييرات جذرية في شركات البرمجيات، التي تمثل جزءًا كبيرًا من محافظ الائتمان الخاصة.

وجاءت الضربة الأخيرة للصناعة بعد أن حددت شركة بلو أول (OWL.N) الحد الأقصى للمبلغ الذي يمكن للمستثمرين سحبه من اثنين من صناديقها التي تركز على التجزئة، مما أدى إلى انخفاض أسهمها بنسبة تصل إلى 8.6٪ إلى مستوى قياسي منخفض.

كما انخفضت أسهم شركات إدارة الأصول البديلة الأخرى، بما في ذلك Apollo Global APO.N و Blackstone BX.N و Ares Management ARES.N و KKR KKR.N و Carlyle Group CG.O ، بنسبة تتراوح بين 3.6% و 5.5% في وقت سابق من الجلسة.

قلصت جميعها خسائرها بشكل حاد مع انتعاش الأسواق الأوسع نطاقاً في أعقاب تجدد الآمال في إعادة فتح مضيق هرمز .

لكن حتى الآن هذا العام، خسرت هذه الشركات الاستثمارية العملاقة مجتمعة 132 مليار دولار من قيمتها السوقية، وفقًا لحسابات رويترز.

قد يؤدي انكشاف البرمجيات إلى مخاطر

نما الائتمان الخاص، الذي تم تسويقه لفترة طويلة كبديل أقل تقلباً لسندات الشركات المتداولة علنًا، بسرعة منذ أن تراجعت البنوك عن الإقراض الأكثر خطورة بعد الأزمة المالية العالمية.

عادة ما تلجأ شركات الائتمان الخاصة إلى الأفراد والمؤسسات الثرية للحصول على رأس المال، حيث تقدم صناديق شبه سائلة تعد بعمليات استرداد دورية مع الاستثمار في أصول يصعب بيعها مثل حصص الاستحواذ والقروض المباشرة.

كما دفع الطلب القوي على التنويع في السنوات الأخيرة مديري الصناديق إلى استهداف المستثمرين الأفراد.

يُعد هذا القطاع مصدراً رئيسياً لرأس المال للشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم التي تعتبر محفوفة بالمخاطر بالنسبة للمقرضين التقليديين.

وفقًا لمورغان ستانلي، شكل الائتمان الخاص حوالي 30٪ من سوق التمويل بالرافعة المالية في الولايات المتحدة في عام 2025، بزيادة عن 13٪ قبل عقد من الزمان.

ومع ذلك، بدأت المخاوف بشأن جودة الائتمان في الظهور خلال الأشهر القليلة الماضية، والتي أثارها إفلاس شركة First Brands، مورد قطع غيار السيارات.

كما كشف انخفاض تقييمات شركات البرمجيات، مدفوعًا بمخاوف من اضطراب الذكاء الاصطناعي، عن نقاط ضعف ناتجة عن تركيز الصناعة في محافظ الائتمان الخاصة.

كتب محللو باركليز: "أصبحت العديد من صناديق الائتمان الخاصة مركزة للغاية في عدد قليل من القطاعات، وخاصة البرمجيات. ومع ازدياد هذا الخطر (من تقادم شركات البرمجيات)، سيزداد احتمال التخلف عن السداد أيضاً".

وبالمثل، تتوقع مورغان ستانلي حالات تعثر سنوية في سداد الائتمان الخاص بنسبة 8٪ بين النصف الثاني من عام 2026 والنصف الأول من العام المقبل، مدفوعة بالضغوط التي تتعرض لها شركات البرمجيات.

هل هو خطر نظامي أم إجهاد عرضي؟

قد تؤدي موجة القيود المفروضة على عمليات الاسترداد إلى زيادة التدقيق في الأدوات المماثلة وإبراز تساؤلات حول التقييم والشفافية ومخاطر السيولة.

وقد أشار البعض أيضاً إلى خطر حدوث ضغوط نظامية أوسع، على الرغم من أن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول قال في وقت سابق من هذا الأسبوع إن البنك المركزي لم يرَ أي شيء يهدد النظام المالي ككل.

وكتب محللو مورغان ستانلي: "لا تزال المخاطر النظامية منخفضة، والبنوك محصنة بشكل جيد، ومن المرجح أن يكون طلب المستثمرين المؤسسيين مستقراً".

مع ذلك، قد يستمر تأثير انخفاض التقييمات. فقد ذكرت مورنينغ ستار أن معظم مديري الأصول التقليديين والبديلين الذين تتابعهم يتداولون بأقل من قيمتهم العادلة، حيث تصل الخصومات لدى بعضهم إلى 15%.