لقد كان التصعيد في التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين بمثابة تذكير صارخ للمستثمرين: ففي عالم مليء بالاحتكاكات الجيوسياسية، فإن التدفق الجغرافي للإيرادات للشركة يشكل عامل خطر حاسم.

يكشف البحث العميق في عمالقة صناعة التكنولوجيا عن اعتماد كبير على سوقهم المحلية، وهي سمة تعمل كخندق وقائي ونقطة ضعف محتملة.

في ظل تجدد النزاعات التجارية، التي شهدت انخفاض ناسداك(IXIC.US) بنسبة 3.56% في 10 أكتوبر، يبحث المستثمرون بشكل متزايد عن ملاذ آمن في الشركات ذات الأسس المحلية القوية. وقد سلط هذا الضوء على فئة معينة من قطاع التكنولوجيا: الشركات التي لا تقتصر ريادتها على السوق، بل تستمد أيضًا جزءًا كبيرًا من إيراداتها من أمريكا الشمالية.

شركات التكنولوجيا الكبرى: سلاح ذو حدين: القوة المحلية والتعرض الخارجي

---

تُؤكد أحدث التقارير المالية الصادرة عن أكبر عشر شركات تكنولوجيا مُدرجة في الولايات المتحدة أن الطلب المحلي هو المحرك الرئيسي للنمو بالنسبة لمعظمها. ومع ذلك، فإن الصورة ليست مُوحدة تمامًا، إذ تُعاني بعض الشركات الكبرى من تأثر كبير بتدهور العلاقات التجارية مع الصين.

عمالقة النمو الهائل في الولايات المتحدة:

• تتصدر أوراكل(ORCL.US) قائمة الشركات التي تعتمد على السوق المحلي، حيث تستمد 65% من أعمالها من الولايات المتحدة، مما يوفر لها أساسًا متينًا مع نمو سنوي بنسبة 15%. ويدعم ذلك إنفاق مستدام من عملاء الدفاع والرعاية الصحية والقطاع العام.
• تعتبر أمازون دوت كوم(AMZN.US) أمريكا الشمالية محرك أرباحها الرئيسي بلا منازع، حيث تُمثل حوالي 60% من إيراداتها. ويرتكز نموها على استعادة هوامش ربح التجزئة وتوسيع خدمات الذكاء الاصطناعي من AWS لتشمل قاعدة عملاء محلية في الغالب من الشركات.
• تُشكّل الولايات المتحدة الأمريكية 51% من مبيعات مايكروسوفت(MSFT.US) وتحقق نموًا سنويًا قويًا بنسبة 16%. ويعود هذا الصمود إلى اعتماد قوي من قِبل المؤسسات على السحابة الإلكترونية وتحقيق الربح من خدمات Copilot المدعومة بالذكاء الاصطناعي.
• تعتمد إنفيديا(NVDA.US) بقوة على السوق الأمريكية، حيث تُشكل الولايات المتحدة 50% من إيراداتها، وتُحقق نموًا محليًا مذهلاً بنسبة 80% على أساس سنوي. ويعود ذلك في المقام الأول إلى الطلب المتزايد من شركات الحوسبة السحابية الضخمة وموفري خدمات الذكاء الاصطناعي السحابية في الولايات المتحدة.
• تتوقع ألفابيت A(GOOGL.US) أن تشكل الولايات المتحدة 48% من إيراداتها، بفضل التعافي في الإعلان الرقمي والزخم في قسم السحابة التابع لها، والذي يتركز بشكل كبير بين الشركات الأمريكية.
• تسلط ميتا بلاتفورمس(META.US) الضوء على اعتمادها على ميزانيات المعلنين الأمريكيين بحصة إيرادات تبلغ 39% من الولايات المتحدة وكندا، مع نمو قوي بنسبة 26% على أساس سنوي.
• تعتمد شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات المحدودة(TSM.US) بشكل كبير على أمريكا الشمالية، والتي تشكل 75% من مبيعاتها وشهدت نموًا مذهلاً بنسبة 67% على أساس سنوي، مدفوعة بالطلب الذي لا يشبع من المنصات الأمريكية على رقائق الحوسبة عالية الأداء والذكاء الاصطناعي.
• على الرغم من انتشارها العالمي، تشهد برودكوم(AVGO.US) إشارات طلب صادرة من الولايات المتحدة، والتي تمثل 30% من مبيعاتها. ويقود هذا النمو شبكات الذكاء الاصطناعي والسيليكون المُخصص لشركات التكنولوجيا الأمريكية العملاقة.

الشركات ذات التعرض البارز للصين:

• تُقدم آبل(AAPL.US) صورةً متباينة. فبينما تُمثل الأمريكتان 44% من إيراداتها، فإن انكشافها على الصين بنسبة 16% يُمثل عاملاً مهماً ينبغي على المستثمرين مراعاته. وترتبط حظوظ الشركة بالسوق الصينية، التي تتسم بالتقلبات الدورية والحساسية الشديدة للتغيرات السياسية.
• تواجه تسلا(TSLA.US) وضعًا معقدًا. تُمثل الولايات المتحدة 52% من مبيعاتها، لكنها شهدت انخفاضًا بنسبة 11% على أساس سنوي. في الوقت نفسه، شهد تعرضها الكبير للسوق الصينية، الذي يبلغ 19%، والذي يتميز بالتنافسية والسياسات المُتحكمة، انكماشًا بنسبة 7%. ويعتمد نموها الآن بشكل كبير على تخزين الطاقة والتقدم في تكنولوجيا القيادة الذاتية الكاملة.
• على الرغم من نموها القوي في الولايات المتحدة، لا تزال إنفيديا(NVDA.US) تحصل على ما يقرب من 6% من إيراداتها من الصين، وهو ما يمثل نقطة ضعف حيث تعمل ضوابط التصدير على الحد من المكاسب على المدى القريب.
• انكمش نشاط شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات المحدودة(TSM.US) في الصين، لكنه لا يزال يمثل 9% من إيراداتها.

الخندق الأمريكي الشامل: أبطال البرمجيات و"الحوسبة السحابية الجديدة"

---

إلى جانب الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة، تُقدم مجموعة من شركات البرمجيات و"السحابة الجديدة" نموذج إيرادات أكثر عزلةً، يُركز على الولايات المتحدة. قد تجذب هذه الشركات المستثمرين الذين يسعون إلى تقليل تعرضهم للنزاعات التجارية الدولية.

• تُعدّ بالانتير للتكنولوجيا(PLTR.US) مثالاً بارزاً على ذلك، حيث تُشكّل الولايات المتحدة الآن 73% من إيراداتها، وتنمو بمعدلٍ مذهلٍ قدره 68% على أساسٍ سنوي. ويُعزى هذا النمو إلى نجاح تحويل برامجها التجريبية في مجال منصة الذكاء الاصطناعي (AIP) إلى عمليات نشر مدفوعة الأجر في القطاعات التجارية والحكومية. ومع تضاؤل تعرضها للصين، فإنّ المقاييس الرئيسية التي ينبغي على المستثمرين مراقبتها هي معدل تحويل منصة الذكاء الاصطناعي، وانضمام عملاء جدد من الشركات الأمريكية، وتوسع هامش الربح.
• تُبرز كراود سترايك القابضة(CRWD.US) أيضًا تركيزًا قويًا على السوق المحلية، حيث تُمثل الولايات المتحدة 67% من إيراداتها، وتنمو بمعدل ثابت قدره 20% على أساس سنوي. ويعود نمو الشركة إلى زيادة مبيعات منصة Falcon الخاصة بها، وحصولها على عقود اتحادية رئيسية. ومع تواجدها غير الملموس في الصين، يُراقب المستثمرون عن كثب معدلات تبني الوحدات، ومعدلات الاحتفاظ الصافي، وخط أنابيب القطاع العام الأمريكي.
• تتميز CoreWeave(CRWV.US) بكونها شركةً متخصصةً بشكلٍ شبه كامل في البنية التحتية الأمريكية للذكاء الاصطناعي. تُشكل الولايات المتحدة 95% من إيراداتها، التي شهدت نموًا هائلًا بنسبة 210% على أساس سنوي، وذلك بفضل التوسع السريع في سعة وحدات معالجة الرسومات (GPU) بنظام "استلم أو ادفع". ورغم ارتفاع تركيز الإيرادات - حيث تُعتبر مايكروسوفت أكبر عملائها - إلا أن المتغيرات الرئيسية تشمل وتيرة بناء البنية التحتية للطاقة وتسليم وحدات معالجة الرسومات الجديدة.
• تُشكّل الولايات المتحدة الأمريكية مصدر أكثر من نصف إيرادات Nebius Group(NBIS.US) ، ويرتبط نموها باتفاقيات بنية تحتية مخصصة للذكاء الاصطناعي تمتد لسنوات عديدة. ويُعدّ تعاملها مع الصين محدودًا. ومن بين العوامل المحفزة التي ينبغي على المستثمرين مراقبتها: زيادة حجم مركز بياناتها في نيوجيرسي، ووتيرة تمويلها، ومعدلات الاستخدام الإجمالية.
• ترتكز أرباح نيتفليكس(NFLX.US) على سوق الولايات المتحدة وكندا (UCAN)، حيث تُمثل 44% من إيراداتها، وقد نمت بنسبة 15% على أساس سنوي. وتتمثل العوامل الرئيسية في انتشار فئة الإعلانات المحلية، وقوة التسعير، ومسار الأحداث المباشرة. ومع قلة تعرضها للصين، فإن مسار نمو إيرادات الإعلانات، وقائمة المحتوى الأمريكي، ومتوسط الإيرادات لكل مستخدم (ARPU) هي عوامل رئيسية للمتابعة.

مع استمرار التوترات الجيوسياسية في إحداث تقلبات في السوق، سيظل التوزيع الجغرافي لإيرادات الشركات مصدر قلق بالغ للمستثمرين. وبينما لا تزال شركات التكنولوجيا العملاقة لاعبًا رئيسيًا، فإن النظر عن كثب إلى شركات البرمجيات والحوسبة السحابية التي تركز على الولايات المتحدة قد يوفر مسارًا أكثر أمانًا للنمو في هذه الأوقات غير المستقرة.