يمر الاقتصاد الأمريكي بمرحلة حرجة. تصطدم المخاوف المتزايدة من الركود بإمكانية حدوث طفرة إنتاجية مدعومة بالتكنولوجيا، قد تُعيد رسم ملامح العقد القادم وتُعزز سوق الأسهم إلى مستويات جديدة.

في مذكرة نُشرت يوم الاثنين، قال إد يارديني ، أحد أبرز المتفائلين في وول ستريت، إن الاقتصاد الأمريكي يواجه "مفترق طرق". ويتوقع رئيس شركة يارديني للأبحاث احتمالًا بنسبة 65% لحدوث ما يُسمى بـ"سيناريو عشرينيات القرن الحادي والعشرين الصاخب"، واحتمالًا بنسبة 35% لحدوث حالة من الركود والتضخم، بما في ذلك الركود.

وقال يارديني "لقد قررنا دمج سيناريو الانهيار/الانهيار الذي شهدناه في تسعينيات القرن العشرين في سيناريو العشرينيات الهادرة".

"إن التصحيح الحالي في سوق الأسهم يشير إلى أن الخيار الأول قد بدأ بالفعل، حيث تضرر كبار المستثمرين في سوق الثيران بشدة."

ما هو وراء التصحيح الحالي للسوق؟

من الواضح أن الأسواق قد تأثرت سلبًا. فقد انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 - الذي يتتبعه صندوق SPDR S&P 500 ETF Trust (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز SPY ) - بنسبة 10.1% من ذروته في 19 فبراير حتى 13 مارس، بينما انخفض مؤشر ناسداك 100، الذي يتتبعه صندوق Invesco QQQ Trust، السلسلة 1 (المدرج في بورصة ناسداك تحت الرمز QQQ )، بنسبة 11.8% منذ أعلى مستوى له في 16 ديسمبر.

وقال يارديني "أسهم Magnificent-7 قادت الانخفاض الأخير".

انخفض صندوق Roundhill Magnificent Seven ETF (NYSE: MAGS ) - الذي يتتبع مجموعة النخبة من عمالقة التكنولوجيا مثل Microsoft Corp. (NYSE: MSFT ) و Apple Inc. (NASDAQ: AAPL ) و NVIDIA Corp. (NASDAQ: NVDA ) و Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOG ) (NASDAQ: GOOGL ) و Amazon Inc. (NASDAQ: AMZN ) و Meta Platforms Inc. (NASDAQ: META ) و Tesla, Inc. (NASDAQ: TSLA ) - بنسبة 18.8% من ذروته في 17 ديسمبر.

يتناقض هذا مع صندوق ديفاينس للأسهم الكبيرة (EX-Mag 7 ETF ) (بورصة نيويورك: EXMAGS )، المعروف غالبًا باسم "S&P 493"، والذي انخفض بنسبة 6% فقط منذ منتصف فبراير. يشير الانخفاض الحاد في أسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة إلى أن تصحيح سوق الأسهم يتركز على الأسهم التي حققت ارتفاعات كبيرة سابقًا.

إن هذه الأنواع من التصحيحات ــ التي يتم تعريفها على أنها تراجعات بنسبة 10% إلى 20% ــ تعكس عادة المخاوف المتزايدة من حدوث تباطؤ اقتصادي.

مع ذلك، أكد يارديني أن الأرباح المتوقعة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 لا تزال تسجل مستويات قياسية، مما يشير إلى أن محللي وول ستريت ما زالوا أكثر تفاؤلاً من المستثمرين. وأوضح أن هذا التباين يُعزى إلى ارتباط المحللين الوثيق بتوجيهات الشركات، التي غالباً ما تُقلل من شأن المخاوف الاقتصادية الكلية.

توقعات ثنائية الجانب: ركود تضخمي أم طفرة إنتاجية؟

رفع يارديني احتمالية حدوث ركود إلى 35% في وقت سابق من هذا الشهر، عازيًا هذه الزيادة إلى "اضطرابات ترامب 2.0" التي اتسمت بتهديدات بفرض رسوم جمركية وعدم استقرار سياسي. ومع ذلك، لا يزال افتراضه الأساسي قائمًا على التفاؤل.

وفي سيناريو العشرينيات الصاخبة، يرى يارديني أن نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي سوف يكون مدفوعا بزيادة سنوية بنسبة 2% في الإنتاجية ونمو القوى العاملة بنسبة 0.5% - 1%، مما يدعم التوسع الاقتصادي المحتمل بنسبة 2.5% - 3% سنويا.

ومن شأن ذلك أن يبقي التضخم تحت السيطرة، ويرفع هوامش الربح، ويعزز الأجور والقدرة الشرائية، وفي نهاية المطاف يدفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى 10 آلاف نقطة بحلول نهاية العقد.

وقال يارديني "هذا يشمل إمكانية حدوث انتعاش في أسهم الشركات التي كانت في السابق تحقق أرباحا عالية"، مشيرا إلى أن أسهم التكنولوجيا قد يكون لديها مجال للارتفاع بمجرد أن تهدأ مخاوف السوق.

ما الذي يتوقعه بنك الاحتياطي الفيدرالي والأسواق؟

كشف الرسم البياني النقطي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لشهر مارس أن صناع السياسات ما زالوا يتوقعون خفض أسعار الفائدة مرتين في عام 2024، ثم مرتين في عام 2025 ومرة أخرى في عام 2027.

يظل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية على المدى الأطول ثابتًا عند 3%. تعكس هذه التوقعات، إلى جانب خفض توقعات الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي إلى 1.7% لعام 2025، رؤية الاحتياطي الفيدرالي لهبوط اقتصادي تدريجي. كما تُقرّ هذه التوقعات بالضغوط الاقتصادية الناجمة عن تشديد السياسة المالية والاضطرابات التجارية المحتملة.

قام مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض توقعاتهم لنمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي على كافة المستويات:

• من 2.1% إلى 1.7% بحلول عام 2025
• من 2.0% إلى 1.8% لعام 2026، و
• من 1.9% إلى 1.8% بحلول عام 2027.

كما رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي توقعاته للتضخم في نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية، وهو مقياس التضخم المفضل لدى البنك المركزي، إلى 2.8% بحلول نهاية عام 2024، ارتفاعا من 2.5% في ديسمبر.

يُظهر كالشي، وهو سوق تنبؤات تنظمه هيئة تداول السلع الآجلة، احتمالًا بنسبة 40% لحدوث ركود اقتصادي في الولايات المتحدة عام 2025. وهذا أعلى بقليل من تقدير يارديني البالغ 35%. وقد ارتفعت هذه الاحتمالات مؤخرًا، مما يعكس القلق المتزايد بشأن تقلبات الاقتصاد الكلي والضجيج الجيوسياسي.

اقرأ الآن:

• شركة بيركشاير هاثاواي التابعة لبوفيت تتفوق على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بأفضل أداء شهري منذ عام 2010

الصورة: Shutterstock