لكل أمريكي لديه قرض عقاري أو قرض سيارة مصلحة غير ظاهرة في سوق العملات في طوكيو. وقد برزت هذه العلاقة خلال آخر تدخل في سوق الين.

خالفت وزارة الخزانة الأمريكية سابقة استمرت لعقود، والآليات أهم من العنوان الرئيسي. فهي تشير إلى قلق في سوق سندات الخزانة أغفلته معظم التغطيات الإعلامية. هذا القلق، وليس سعر الين الفوري، هو ما يجب أن يأخذه المتداولون النشطون في الحسبان.

لماذا اختارت الولايات المتحدة اليورو وليس الدولار؟

في 31 يوليو 2026، نفّذ بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك عملية شراء منسقة للين لصالح وزارة الخزانة. وقد تمّ ذلك من خلال مجموعة غولدمان ساكس (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: GS ) ومورغان ستانلي (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: MS )، وفقًا لمجلة فورتشن .

بدلاً من بيع الدولارات، باع المكتب اليورو. وصف محللو بنك HSBC هذه الطريقة بأنها غير مألوفة للغاية ، وربما غير مسبوقة. لم يكن هذا الخيار شكلياً.

كان من شأن بيع الدولار لشراء الين أن يشير إلى رغبة في إضعاف الدولار بشكل عام، الأمر الذي كان سيعقد جهود الاحتياطي الفيدرالي لمكافحة التضخم الذي يتجاوز الهدف المحدد. وبتمويل عملية الشراء باليورو بدلاً من الدولار، امتص اليورو الضغط، وانخفض بأكثر من 4% مقابل الين في غضون أيام، وفقًا لرويترز.

في غضون ذلك، أفادت رويترز بتحرك مماثل. فقد نسّقت كوريا الجنوبية بشكل منفصل مع اليابان، حيث باعت الدولار لشراء الوون. يشير هذا إلى نمط أوسع من الدفاع عن العملات الآسيوية يتشكل خفيةً. بعبارة أخرى، صُمم تدخل الين لتحريك زوج عملات واحد دون التأثير على مسار الدولار بشكل عام.

تفوق مساهمة واشنطن في صندوق الحرب الياباني بكثير.

ربما أنفقت اليابان ما يصل إلى 36.58 مليار دولار لشراء الين في العملية المشتركة. هذا الرقم مستقى من بيانات البنك المركزي التي نقلتها رويترز .

وذكرت شبكة سي إن بي سي أن الجانب الأمريكي استهدف مبلغاً يتراوح بين 5 و 10 مليارات دولار فقط. وقد ظهر هذا الرقم في مفكرة حملها وزير الخزانة سكوت بيسنت إلى اجتماع مجلس الوزراء.

تُعدّ المساهمة الأمريكية رمزيةً ذات صدىً واسع، لكنها متواضعة من الناحية المالية. ويفوقها حجم الاحتياطيات الحربية اليابانية بكثير. فقد بلغ إجمالي أصول الاحتياطيات اليابانية حوالي 1.37 تريليون دولار أمريكي في مارس 2026، وفقًا لوزارة المالية اليابانية .

ونتيجة لذلك، فسّرت الأسواق العملية على أنها رسالة ضبط نفس لا تعبير عن القوة الغاشمة. هذا التباين يُشير إلى أمر هام للمستثمرين، وهو أن هذا التدخل في الين يُعدّ بمثابة إشارة تنسيق أكثر منه قوة مؤثرة في العملة بحد ذاته.

لماذا يهم ذلك

يؤدي ارتفاع قيمة الين إلى تغيير فوري في حسابات أرباح أكبر المصدرين اليابانيين. إذ تقوم كل من شركة تويوتا موتور (TM) وشركة سوني جروب (SONY) بتحويل حصص كبيرة من إيراداتهما الخارجية إلى الين.

كل نقطة ارتفاع في القيمة تقلل من أرباحهم المعلنة. ينبغي على المستثمرين الذين لديهم استثمارات في الأسهم اليابانية مراقبة الشركات التي تعتمد بشكل كبير على التصدير عن كثب أكثر من مؤشر نيكاي نفسه.

أما على الجانب الأمريكي، فإن هيكل التمويل باليورو يشير إلى مخاوف مختلفة تماماً. إذ تسعى واشنطن لتجنب سيناريو تبيع فيه اليابان سندات الخزانة الأمريكية لتمويل دفاعها المنفرد عن الين.

لكن هذا الخطر ذو حدين بالنسبة لمستثمري السندات الذين يراقبون عوائد سندات الخزانة. فمن شأن هذا النوع من البيع أن يرفع تكاليف الاقتراض الأمريكية، مما يعقد مسار التضخم الهش أصلاً الذي يتبعه الاحتياطي الفيدرالي.

سؤال التداول بالعملات الذي يطرحه المتداولون باستمرار

انخفض سعر البيتكوين بأكثر من 2% خلال ساعات من إعلان التدخل. وذكرت التقارير أن المتداولين كانوا يتوقعون مخاطر تصفية مراكزهم في عمليات المضاربة على فروق أسعار الفائدة. ولا مفر من المقارنة مع أغسطس 2024، حيث أدى رفع بنك اليابان المفاجئ لسعر الفائدة في ذلك الشهر إلى ارتفاع حاد في قيمة الين. وانخفض سعر البيتكوين من حوالي 62 ألف دولار إلى 49 ألف دولار في أسبوع واحد. ويبدو الوضع مختلفًا هذه المرة حتى الآن.

أبقى بنك اليابان سياسته النقدية ثابتة بدلاً من إحداث صدمة في الأسواق. وكان بيسنت قد أشار مسبقاً إلى قرب اتخاذ هذا الإجراء. ويبدو أن ذلك قد ساهم في الحفاظ على عملية التصفية منظمة بدلاً من أن تكون فوضوية. وفي الوقت نفسه، لا تزال مراكز العملات المشفرة ذات الرافعة المالية عاملاً مؤثراً أكبر مما توحي به العناوين الرئيسية.

ينبغي على المتداولين الاستمرار في مراقبة زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني عن كثب. فارتفاع الين بشكل حاد من هذه المستويات سيؤدي إلى انخفاض تكاليف تمويل الدولار لكل من مراكز العملات الرقمية ذات الرافعة المالية ومراكز الأسهم.

الخلاصة

لم يكن التدخل في سوق الين يهدف في الحقيقة إلى الدفاع عن مستوى 157 مقابل 164، بل كان يهدف إلى إبقاء سندات الخزانة اليابانية خارج السوق، وكذلك إلى إبقاء الدولار خارج دائرة الحديث عن التضخم.

ينبغي على المستثمرين تتبع ثلاث إشارات في الفترة المقبلة.

• ترقبوا المزيد من التحركات المنسقة.
• راقب أي إشارة تدل على أن اليابان تبيع سندات الخزانة بدلاً من التدخل.
• ترقبوا ما إذا كان بنك اليابان سينفذ أخيراً رفع سعر الفائدة الذي توقعته الأسواق منذ شهور.

لكن لن يكون لأي من هذه المؤشرات أهمية تضاهي ما ستفعله اليابان بخزانتها. فهذا الخيار وحده أكثر دلالة من سعر صرف الين الفوري نفسه.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.